Download II. Marco de análisis general

Análisis de la coyuntura económica nacional e internacional
Las cifras macroeconómicas de la economía chilena, al igual que en los últimos
trimestres, han seguido siendo en general favorables. Las proyecciones para el
futuro apuntan en la dirección de un mantenimiento de esta trayectoria.
Los principales riesgos se encuentran en el contexto internacional, en especial en la
Unión Europea y en concreto en la zona euro. En los últimos meses se ha producido
un deterioro considerable de la situación en varios países y en la Unión Europea en
su conjunto, con tasas de desempleo altas y empeoramiento del sector financiero y
de las finanzas públicas.
El desempeño de los países emergentes, entre los que se encuentra Chile, en
general ha sido positivo.
Chile se encuentra en una situación de bonanza económica dentro de un marco de
fuerte crisis en Europa y de riesgos considerables en el conjunto de la economía
mundial.
Tabla de contenidos
I.
II.
III.
IV.
V.
1.
2.
VI.
VII.
I.
Introducción ........................................................................................... 1
Marco de análisis general ......................................................................... 2
Zona euro .............................................................................................. 3
EE.UU. .................................................................................................. 5
Países emergentes .................................................................................. 6
China ..................................................................................................... 7
Otros socios comerciales........................................................................... 9
Chile ................................................................................................... 10
Conclusiones ........................................................................................ 14
Introducción
Se realiza un análisis de la coyuntura económica internacional y de la relación de
ésta con el escenario nacional, con motivo de aportar información adicional sobre
los temas tratados en la reunión celebrada el pasado 9 de julio entre la Comisión de
Hacienda de la Cámara de Diputados y el Consejo del Banco Central de Chile (BC),
presidido por Rodrigo Vergara.
El presente Informe hace especial énfasis en el escenario externo, ya que tal como
se aprecia en el Informe de Política Monetaria (IPoM) de junio de 2012, los
principales elementos de riesgo se encuentran en ciertas zonas de la economía
mundial, dentro de un contexto de incertidumbre internacional.
Biblioteca del Congreso Nacional. Contacto: Samuel Matías Argüello Verbanaz, Asesoría Técnica
Parlamentaria. sarguello@bcn.cl, Anexo: 3191. 27/07/2012.
2
Se toma en general una perspectiva que resalta la coyuntura actual de diferentes
zonas de la economía mundial pero teniendo presente su evolución de los últimos
años y las perspectivas de mediano plazo.
El hecho de presentar el análisis de la economía chilena al final del Informe
responde a la necesidad de contar con suficiente información sobre la coyuntura
económica actual para poder comprender más cabalmente la situación nacional.
Los datos de la situación actual de la economía chilena y de las proyecciones para el
corto-medio plazo se han extraído del IPoM de junio de 2012 y del Instituto
Nacional de Estadística. Los datos relativos a la coyuntura externa y las
proyecciones para el corto-medio plazo se han extraído del propio IPoM y de otros
Organismos Internacionales.
II.
Marco de análisis general
Tal como viene sucediendo en los últimos trimestres, existen tendencias hasta cierto
punto divergentes entre el comportamiento de la economía nacional y el de grandes
áreas de la economía mundial1.
El producto interno bruto de Chile ha seguido creciendo a tasas relativamente altas
(teniendo en cuenta la compleja situación internacional) y estables, mientras que la
inflación se mantiene dentro de los horizontes de la política del BC2.
En el contexto externo existen dos conjuntos de países que registran un desempeño
diferente:


Por un lado Europa muestra un considerable deterioro económico, en particular
en países como Grecia y España. La economía estadounidense, si bien no está en
una coyuntura tan negativa como la Eurozona, no logra iniciar de forma clara una
senda de crecimiento.
Por otra parte, los países llamados emergentes, siguen registrando un
desempeño económico en general favorable en cuanto al crecimiento del
producto y otros indicadores macroeconómicos, aunque varios de ellos están
viendo cómo sus tasas de crecimiento se desaceleran ligeramente. Esto último
tiene especial importancia en el caso de China, no tanto por un deterioro
El término divergente no debería entenderse en este contexto como “baja interrelación” ni mucho
menos “independencia” entre la economía chilena y la economía mundial. Como es de esperar, no son
absolutamente divergentes, ya que como se verá ciertos elementos economía nacional siguen los
patrones de la economía mundial (p. ej. la reducción del valor de las exportaciones y la ligera
desaceleración del crecimiento del PIB).
2
En 2010 el PIB real aumentó en 6,1%, en 2011 en 6,0% y en el primer trimestre de 2012 en 5,6%. La
proyección del BC para el conjunto del año 2012 es de un crecimiento del PIB de entre el 4,0% y el
5,0%. El BC prevé que la inflación anual a diciembre de 2012 será del 2,7%, y en torno al 3% en los
próximos dos años. Banco Central de Chile. Informe de política monetaria Junio 2012. Banco Central de
Chile,
Santiago
de
Chile,
p.
8,
23,
37.
Disponible
en:
http://www.bcentral.cl/publicaciones/politicas/pdf/ipm062012.pdf (Julio, 2012).
1
3
significativo del crecimiento del producto como por el peso relativo de esta
economía en el mundo.
Bajo esta coyuntura, Chile se sitúa en una situación de estabilidad interna dentro de
un marco internacional adverso en ciertas zonas del mundo y de marcada
incertidumbre en su conjunto.
III.
Zona euro
La situación más compleja está sin duda en la zona euro. El propio IPoM de junio
anota que las principales tensiones se sitúan en esta área de la economía mundial3.
El escenario ha empeorado desde el último informe del BC en marzo, ya que, como
se menciona en el IPoM de junio “se han materializado algunos riesgos y han
resurgido otros que en ese entonces [en el IPoM de marzo] se consideraban poco
probables”. Esto haría referencia a la aparición nuevamente de la posibilidad de una
salida de Grecia del euro; el deterioro de la economía española, y en particular de
su sector bancario4; y por las dificultades políticas que están encontrando los
gobiernos para continuar implementando planes de austeridad, “en especial por las
elevadas tasas de desempleo y la debilidad e las cifras macroeconómicas en
general”5.
El Fondo Monetario Internacional, en su informe del 3 de julio sobre la situación de
la zona euro, considera que “la crisis ha alcanzado una nueva y crítica fase” 6
principalmente por el empeoramiento de la situación del sistema bancario y los
problemas de colocación de deuda pública de algunos países de la eurozona,
peligrando la propia viabilidad de la unión monetaria. Por otro lado, aunque con
efectos sobre los dos aspectos recién mencionados, el PIB se mantuvo estancado
durante el primer trimestre de 2012 y el desempleo creció hasta su mayor nivel
desde la existencia del euro situándose por encima del 11% en el mes de mayo 7,
haciendo más difícil la situación presupuestaria y financiera de los Estados y del
sistema bancario.
Banco Central de Chile. Informe de política monetaria Junio 2012. Banco Central de Chile, Santiago de
Chile, p. 9. Disponible en: http://www.bcentral.cl/publicaciones/politicas/pdf/ipm062012.pdf (Julio,
2012).
4
La situación de España se ha deteriorado considerablemente en los últimos meses, tanto en el sector
bancario, como en la economía real y las finanzas públicas. Sin embargo no es posible todavía anticipar
cómo afectará esto a la Unión Europea en su conjunto, ya que la crisis en España está en pleno auge y es
difícil anticipar los posibles escenarios para el corto y mediano plazo.
5
Banco Central de Chile. Informe… Op. Cit., p. 13.
6
FMI. Euro Area Policies 2012 Article IV Consultation. International Monetary Fund Publication Services,
Washington D.C., 2012. Disponible en: http://www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2012/cr12181.pdf (Julio,
2012).
7
Ibídem, p. 5.
3
4
Por tanto se está en una situación en la que se están produciendo interrelaciones y
retroalimentación adversa entre la economía real, el sector bancario y la evolución
de las finanzas públicas8.
Las previsiones del FMI sobre el futuro próximo de la zona euro son que el balance
final de 2012 y 2013 pueda ser de crecimiento negativo o marcado estancamiento,
estimando que el crecimiento del PIB se situará en un -0,3% y 0,7%
respectivamente9.
Los elementos presentados son importantes para la economía chilena,
principalmente en el sentido de que la zona euro es lo suficientemente importante a
nivel global como para comprometer hasta cierto punto el desempeño de la
economía mundial. En este sentido el FMI considera que un empeoramiento de la
crisis en efecto tendría un impacto desestabilizador para economías del centro y la
periferia, en particular por el hecho de que existen bancos suficientemente grandes
e interconectados como para afectar negativamente a países fuera de la zona euro10.
Por tanto, más allá de los vínculos comerciales y financieros directos existentes
entre Chile y los países de la zona euro, el desarrollo de la crisis en esta región tiene
gran importancia para el país por la capacidad de desestabilizar el conjunto de la
economía mundial dados los indicadores comentados, las proyecciones para el
corto-mediano plazo y los graves riesgos de empeoramiento latentes.
Teniendo en cuenta lo anterior, es también importante hacer referencia a las
relaciones comerciales directas entre Chile y la Unión Europea (UE), ya que arrojan
datos relevantes que reflejan en gran parte lo analizado hasta ahora. Las
estadísticas más recientes del intercambio comercial muestran un claro deterioro del
valor de las exportaciones durante el primer semestre de 2012, con una caída del
17% respecto al mismo período del año 2011 11. De este modo, mientras que el valor
anual de las exportaciones durante 2010 y 2011 había mantenido una tendencia
creciente después de dos años de caída en 2008 y 2009 por causa del inicio de la
crisis, vuelve a observarse un deterioro inicial para el año 2012 (ver Figura 1 y
Figura 2). En base a la situación actual de la zona euro y de las previsiones para el
corto-mediano plazo, es de esperar que esta tendencia decreciente se mantenga en
los próximos meses.
La explicación de estas interrelaciones escapa a los objetivos del Informe dada la complejidad de las
mismas.
9
FMI.
Public
Information
Notice
No.
12/80,
July
18,
2012.
Disponible
en:
http://www.imf.org/external/np/sec/pn/2012/pn1280.htm (Julio, 2012).
10
Ibídem, p. 7.
11
Servicio Nacional de Aduanas. Informe mensual de comercio exterior Número 108, junio de 2012, p. 2.
Disponible en: http://bcn.cl/scbw (Julio, 2012).
8
5
Figura 1. Intercambio y balanza comercial Chile-UE. Ene-abr 2007-2012 (Millones US$).
Fuente: DIRECON. Informe de comercio exterior enero-abril 2012, p. 28. Disponible en:
http://bcn.cl/s8lc (Julio, 2012).
Figura 2. Intercambio y balanza comercial Chile-UE 2007-2011 (Millones US$).
Fuente: DIRECON. Informe comercio exterior de Chile IV trimestre 2011. p. 26. Disponible
en: http://bcn.cl/s8w9 (Julio, 2012).
IV.
EE.UU.
La situación económica de EE.UU., sin ser recesiva, no parece haberse situado en
una senda de crecimiento que pudiera dar indicaciones claras del inicio de la salida
de la crisis iniciada en 2008.
En su informe dirigido al Congreso estadounidense, el presidente de la Reserva
Federal (Fed), Ben Bernanke, afirmó que dentro del marco de lenta recuperación de
la economía del país, en el último semestre se ha registrado una desaceleración de
la actividad económica12. Esto se vería reflejado en los últimos indicadores
registrados. Así, mientras que el crecimiento del PIB durante la segunda mitad del
año 2011 fue de 2,5%, durante el primer trimestre de 2012 el crecimiento del
Bernanke, S. Semiannual Monetary Policy Report to the Congress, July 27 2012. Disponible en:
http://www.federalreserve.gov/newsevents/testimony/bernanke20120717a.htm (Julio, 2012).
12
6
producto fue de 2,0% y los datos preliminares indicarían que en el segundo
trimestre fue todavía menor. Las proyecciones de crecimiento de la Fed para el año
2013 han variado a la baja desde su reunión de enero, cuando entonces se
proyectaba un crecimiento en torno al 2,2-2,8%, estimando ahora que el
crecimiento estará en torno a 1,9-2,4%13.
Todos estos datos tendrían su contrapartida en grandes dificultades para reducir el
desempleo en los próximos semestres, siendo esta reducción “de una lentitud
frustrante” según las propias palabras del presidente de la Fed. Así, se espera que la
tasa de desocupación sea de un 7% o superior a finales de 2014 14.
Los elementos anotados sobre el desempeño económico de EE.UU. tienen
importancia para Chile por dos motivos fundamentales:

EE.UU. es el segundo destino de mayor importancia de las exportaciones
chilenas, por lo que es de esperar que la situación económica de este país influya
directamente en sobre una parte significativa de las exportaciones nacionales15.

Como es lógico, el funcionamiento de la economía estadounidense marca
considerablemente la evolución del resto del mundo, dado que sigue siendo la
principal potencia económica.
Por tanto, desde el momento en que Chile ha definido una política económica de
apertura a la economía mundial y que existen fuertes vínculos económicos con
EE.UU., la dinámica de crecimiento norteamericana puede influir, y de manera
significativa, al funcionamiento de la economía chilena.
V.
Países emergentes
Como es sabido, las economías emergentes están en una situación económica en
general mucho más favorable que la zona euro o EE.UU. Dentro de esta situación de
relativa bonanza dentro de un escenario internacional convulso, las previsiones de
crecimiento del FMI para estos países en el informe de perspectivas económicas de
abril de 2012 siguen siendo buenas aunque con un leve ajuste a la baja respecto a
las proyecciones hechas en septiembre de 2011, esperando un crecimiento del 5,6%
para 2012 y del 5,9% para 201316. Como se puede ver, las tasas de crecimiento son
Ibídem. En el IPoM de junio el BC muestra una revisión de las previsiones a la baja muy similares a las
de la Fed, siendo las expectativas de crecimiento menores que en el IPoM de marzo. Banco Central de
Chile. Iforme de Política Monetaria Junio 2012. Santiago de Chile, junio 2012, p. 8, 15. Disponible en:
http://www.bcentral.cl/publicaciones/politicas/pdf/ipm062012.pdf (julio, 2012).
14
Ibidem.
15
En el año 2011 China fue el principal destino de las exportaciones chilenas con un valor de US$ 17.923
millones, seguido por EE.UU. por valor de US$ 9.020 millones.
16
FMI. World Economic Outlook, April 2012, International Monetary Fund Publication Services,
Washington D.C., 2012. Disponible en: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2012/01/pdf/text.pdf
(Julio, 2012). Estas proyecciones fueron muy levemente rebajados en la actualización del informe del 17
de julio, reduciéndose en un 0,1 y un 0,2% para 2012 y 2013 respectivamente. World Economi Outlook
Udate, July 2012. Disponible en: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2012/update/02/pdf/0712.pdf
(Julio, 2012).
13
7
considerablemente mejores en estos países que en muchos países desarrollados,
aunque esto no quiere decir que sean inmunes a la evolución de la economía
mundial. Precisamente en este sentido el FMI anota que “el bajo crecimiento de las
economía avanzadas ha significado menor crecimiento de las exportaciones [y] la
incertidumbre financiera […] ha llevado a la volatilidad de los flujos de capital” 17.
Por tanto, las previsiones sobre el desempeño de los países emergentes son en
general positivas. Así, por ejemplo, la Conferencia de Naciones Unidas sobre
Comercio y Desarrollo (UNCTAD), considera, dentro de un marco de análisis
cauteloso, que la resiliencia mostrada por los países emergentes ante la crisis
representa un punto de ruptura con el pasado, albergando así la esperanza de que
estas economías pueden incluso aportar cierta estabilidad al crecimiento de la
economía mundial18.
En términos generales, dada la coyuntura actual y salvando las diferencias entre
países, se podría considerar que Chile se encuentra dentro de este grupo de países,
aunque se entrará más al detalle del análisis de la economía nacional en la sección
VI.
1.
China
Dentro de este apartado es necesario hacer especial referencia a la coyuntura
económica china por el hecho de ser el principal destino de las exportaciones
chilenas y por tanto un país cuya evolución influye directamente sobre la economía
nacional.
Primero es necesario hacer el inciso de que todos los comentarios que se hagan
deben entenderse dentro de la dinámica de fuerte crecimiento que mantiene la
economía china.
Teniendo en cuenta esto, en los últimos meses el crecimiento del producto se ha
desacelerado ligeramente. Mientras que el crecimiento del PIB fue de 10,4% en
2010 y 9,2% en 2011, el FMI proyecta un crecimiento del 8,0% para 2012 y del
8,5% para 201319. A pesar de que estas tasas de crecimiento siguen siendo altas,
desde hace varios meses planea sobre la economía del país el riesgo de un
“aterrizaje forzoso” en un futuro próximo20.
FMI, World Economic Outlook, Op. Cit, p. xiii.
UNCTAD. South-South Cooperation Under Conditions of Dynamic Disequilibrium in the Global
Economy: Opportunities and Challenges, 19th General Meeting of Shareholders of the African ExportImport
Bank,
11
July
2012.
Disponible
en:
http://unctad.org/en/Pages/SGStatementDetails.aspx?OriginalVersionID=25 (Julio, 2012).
19
FMI. People’s Republic of China, 2012 Article IV Consultation, July 24 th 2012. International Monetary
Fund, Washington D.C., p. 4. Disponible en: http://www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2012/cr12195.pdf
(Julio, 2012).
20
Ibid, p. 6. Son numerosas las afirmaciones de este tipo que se han hecho en los últimos meses, tanto
desde Organismos oficiales como desde los análisis periodísticos, sin que sea necesario por tanto hacer
referencia explícita a éstos. Sin embargo, desde que se empezó a temer este “aterrizaje forzoso” de la
economía china hace ya varios meses, la situación no se ha materializado, y los datos apuntan hasta
ahora más hacia un “aterrizaje suave”. En particular, el FMI en su informe más reciente sobre la
17
18
8
Los datos oficiales disponibles más recientes del National Bureau of Statistics of
China, muestran, hasta ahora, un crecimiento ligeramente menor al estimado por el
FMI. Así, el crecimiento en el primer semestre de 2012 fue del 7,8% respecto al
mismo período del año anterior21. Además, si se encadena este dato con las cifras
de crecimiento del primer trimestre de 2012 se puede observar una tendencia
descendiente, ya que en este período la economía creció un 8,1% 22.
Las exportaciones chilenas hacia China pueden considerarse como uno de los
principales indicadores de la interrelación entre la evolución de ambas economías.
En este sentido, las exportaciones han mantenido un buen desempeño, continuando
en general la dinámica de los últimos años. Como se observa en la figura 3, el valor
de las exportaciones ha aumentado durante el primer cuatrimestre de los tres
últimos años, siendo el crecimiento en este período de 2012 de un 11,2% respecto
al mismo período del año 2011 23. Esto se debe en muy gran parte al mantenimiento
de las exportaciones de cobre, ya que según datos de DIRECON en el primer
cuatrimestre de 2012 el 76% de las exportaciones fueron cobre, con un crecimiento
del 3% respecto al período enero-abril de 201124.
Por tanto, hasta el momento la economía china continúa manteniendo una fuerte
demanda de importaciones chilenas, sin que la desaceleración anotada más arriba
signifique un cambio en la trayectoria exportadora chilena reciente.
Figura 3. Intercambio y balanza comercial Chile-China. Ene-abr 2007-2012 (Millones US$).
Fuente: DIRECON. Informe de comercio exterior enero-abril 2012, p. 28. Disponible en:
http://bcn.cl/s8lc (Julio, 2012).
coyuntura de la economía china, precisamente anota que parece que se está asistiendo a un “aterrizaje
suave” a pesar de las dificultades económicas globales crecientes. Ibídem, p. 3.
21
National Bureau of Statistics of China. Gross Domestic Product 1-2 Quarters, 2012. Disponible en:
http://www.stats.gov.cn/english/statisticaldata/Quarterlydata/t20120716_402818533.htm (Julio, 2012).
22
National Bureau of Statistics of China. Gross Domestic Product First Quarter, 2012. Disponible en:
http://www.stats.gov.cn/english/statisticaldata/Quarterlydata/t20120413_402798871.htm Por tanto,
encadenando el conjunto de cifras presentadas, el escenario sería el siguiente: crecimiento en 2010:
10,4%; 2011: 9,2%; 2012 (semestre 1): 7,8%.
23
DIRECON. Informe de comercio exterior enero-abril 2012, p. 28. Disponible en: http://bcn.cl/s8lc
(Julio, 2012).
24
Ibídem, p.29.
9
2.

Otros socios comerciales
Brasil
La actividad económica de Brasil ha registrado una notable desaceleración en el año
201125, hecho que se ha acentuado durante el primer trimestre de 2012. Los datos
más recientes publicados por CEPAL muestran una tasa de crecimiento del producto
del 0,8% para el primer trimestre de 2012 respecto al mismo período del año
201126. Sin embargo las proyecciones de crecimiento de CEPAL para el año 2012 son
de 2,7%27, la misma tasa que para 2011.
En este escenario de crecimiento significativamente menor, el valor de las
exportaciones hacia Brasil han registrado una fuerte caída durante el primer
cuatrimestre de 2012, contracción que alcanza el 9% respecto a enero-abril de
201128. Esta caída se ha debido principalmente a la fuerte reducción de las
exportaciones de cobre, ya que el valor de las exportaciones sin incluir el cobre
creció un 8%29.

México
El crecimiento de México durante el primer trimestre de 2012 fue de 4,6%,
situándose por encima del crecimiento de 2011 (3,9%). Para el corto-mediano plazo
CEPAL considera que México se verá beneficiado por “la moderada expansión de la
actividad económica en los Estados Unidos, debida al aumento de las ventas de
bienes y servicios a ese país y de la llegada de un mayor número de turistas
estadounidenses”30.
Durante el año 2011, México fue el séptimo socio comercial más importante de
Chile. A pesar del buen desempeño en términos de crecimiento del producto, las
exportaciones en el primer cuatrimestre de 2012 se contrajeron en un 26%, siendo
el motivo, al igual que en el caso de Brasil, la fuerte caída de las exportaciones de
cobre, las cuales registraron una caída del 85% en este primer período del año31.
El crecimiento del PIB del año 2010 fue del 7,5%, siendo en el 2011 del 2,7%. CEPAL. Informe
macroeconómico,
junio
2012,
Brasil.
Disponible
en:
http://www.cepal.org/publicaciones/xml/5/46985/Brasil-completo-web.pdf (Julio, 2012).
26
Ibídem, p. 9.
27
CEPAL. Informe macroeconómico de América Latina y el Caribe Junio de 2012. Naciones Unidas,
Santiago
de
Chile,
2012,
p.
49.
Disponible
en:
http://www.cepal.org/publicaciones/xml/5/46985/informe-macroeconomico.pdf (Julio, 2012).
28
DIRECON. Informe de comercio exterior enero-abril 2012, Op. Cit., p. 37.
29
Ibídem, p. 37.
30
CEPAL. Informe macroeconómico de América Latina… Op. Cit., p. 48. CEPAL hace esta proyección bajo
el supuesto de que efectivamente la economía estadounidense mantendrá un crecimiento bajo pero
positivo y que se la crisis financiera y económica en la Unión Europea será controlada.
31
DIRECON. Informe de comercio exterior enero-abril 2012, Op. Cit., p. 36-37. Al igual que lo sucedido
con Brasil, las exportaciones no cupríferas crecieron un 8%.
25
10

Resto de Asia
En cuanto al resto de Asia la mayor relevancia en términos comerciales para Chile la
tienen Corea del Sur y la India, absorbiendo el 5,4% y el 2,3% del total de las
exportaciones en el año 2011. Las últimas proyecciones de crecimiento para Corea
del Sur son de 3,4% para 2012 y de 4,0% para 2013, mientras que para la India
son considerablemente superiores, con una tasa de crecimiento proyectada para
2012 y 2013 del 7,0% y del 7,5% respectivamente32.
La situación económica del conjunto de la región asiática tiene especial interés para
Chile por los fuertes vínculos comerciales y de inversión vigentes. En este sentido el
Banco Asiático de Desarrollo apunta en su último informe de perspectivas
económicas que los países asiáticos en desarrollo mantendrán sus tasas de
crecimiento durante los dos próximos años a pesar de la débil demanda global,
estando los principales riesgos para la región en la crisis de la zona euro y la
incertidumbre de su desenlace33.
VI.
Chile
Una vez repasados los principales rasgos de la coyuntura económica mundial y
apuntado algunos de los posibles impactos sobre la economía chilena, se puede
pasar a analizar más en detalle la coyuntura económica nacional 34.
El rasgo principal de la situación nacional actual en relación al conjunto de la
economía mundial, es la divergencia existente entre el buen desempeño de las
principales variables macroeconómicas dentro de un escenario internacional de una
gran incertidumbre, con una profunda crisis en Europa y una lenta recuperación en
EE.UU.
En contraste con los datos de recrudecimiento de la crisis europea y de moderado
crecimiento de la economía estadounidense y de proyecciones de que sea necesario
un largo trayecto hasta la total recuperación norteamericana, el crecimiento del PIB
de Chile en el primer trimestre estuvo por encima de lo previsto en de marzo35.
Tres de los principales indicadores macroeconómicos (inflación, PIB, y empleo) han
tenido un comportamiento favorable en los últimos meses, continuando con la
trayectoria previamente observada.
Asian Development Bank. Asian Development Outlook 2012. Asian Development Bank, Mandaluyong
City,
Philippines,
2012,
p.
xxii.
Disponible
en:
http://www.adb.org/sites/default/files/pub/2012/ado2012.pdf (Julio, 2012).
33
Ibídem, p. ix.
34
Como se indicó en la introducción, el situar la sección sobre la economía nacional al final del Informe
se debe a que, tal y como informa el BC, los aspectos externos de la economía nacional son el elemento
donde más incertidumbres existe y donde a corto-mediano plazo pueden surgir más dificultades.
35
Banco Central de Chile. Informe… Op. Cit., p. 8. El PIB aumentó en el primer trimestre de 2011 en
5,6%
32
11

Inflación
El crecimiento de los precios se ha mantenido dentro de la banda de variación
objetivo del Banco Central. Actualmente parecerían haberse disipado los riesgos de
un repunte de la inflación a corto plazo como consecuencia de un crecimiento fuerte
que tensionara por un lado la capacidad física instalada y por otro el mercado
laboral, lo que habitualmente se llama “sobrecalentamiento”. La inflación anual a
julio de 2012 se situó en el 2,7%36, es decir dentro de la meta del BC de un máximo
de 3%.
Varios son los motivos de este mantenimiento de la inflación a bajos niveles. En
particular cabe mencionar que, “si bien el mercado laboral continúa dando señales
de estrechez, estas no se han intensificado: el empleo ha reducido su tasa de
expansión, la tasa de desempleo se ha estabilizado en niveles bajos y el incremento
anual de los salarios, aunque sigue elevado, ha tenido una moderación en lo más
reciente”37. Así, la favorable evolución de la tasa de desempleo no estaría
presionando excesivamente el nivel general de precios.
Por otro lado, ha habido un factor externo que ha influido en la moderación de la
inflación, ya que el precio del petróleo en los mercados internacionales ha caído
entre marzo y junio alrededor de un 20%, indicando además las proyecciones que
este no será un elemento inflacionario en el futuro 38.
Dentro de este escenario de baja inflación, las expectativas del BC a mediano plazo
son que se mantenga en torno a la meta del 3%.

Exportaciones39
Los datos más actuales muestran cómo en el primer semestre de 2012 hubo una
reducción del valor total de las exportaciones, cayendo en un 2% respecto al primer
semestre de 2011. Las exportaciones hacia el resto de América en general cayeron
a la mayoría de destinos, excepto hacia Venezuela y Colombia.
Los envíos hacia Europa también se vieron afectados negativamente, en especial las
exportaciones hacia Italia, Holanda, Francia, Alemania.
El continente asiático mostró un comportamiento diferente y en conjunto favorable
para las exportaciones. Así, se incrementaron los envíos hacia China (13%), India
(36%), Corea del Sur (11%).
Por tanto, en términos agregados, ha sido la intensa relación comercial que Chile
mantiene con los países asiáticos y el buen desempeño de las compras de éstos la
Instituto Nacional de Estadística. Índice de precios al consumidor 6 de julio de 2012. Disponible en:
http://www.ine.cl/canales/chile_estadistico/estadisticas_precios/ipc/nuevo_ipc/nuevo_ipc.php
(Julio,
2012).
37
Banco Central de Chile. Informe… Op. Cit., p. 8.
38
Ibídem, p. 32.
39
Sección basada en los datos del Servicio Nacional de Aduanas. Informe mensual… Op.Cit., p. 2.
36
12
que ha permitido que la caída de las exportaciones en los primeros seis meses de
2012 haya sido moderada.
Un elemento importante a tener en cuenta en lo relativo a las exportaciones es el
precio del cobre, ya que las ventas al exterior de este metal dan cuenta del 52,9%
del valor total exportado en 2011 40. El precio del cobre está a niveles
extraordinariamente altos, habiendo sido el promedio de 2011 de 399,7 centavos de
dólar la libra, el más alto desde que se tienen registros 41, siendo el precio más
actual 336,6 centavos de dólar la libra42.
Hay tres horizontes temporales diferentes: 1) a corto plazo la incertidumbre
económica mundial puede generar fuertes variaciones a la baja dentro del escenario
de altos precios; 2) en el mediano plazo el BC trabaja con proyecciones de un precio
inferior al promedio vigente y 3) en el largo plazo, la se espera un precio
considerablemente menor que el actual43.
Así, en el más corto plazo podrían generarse caídas significativas del valor de las
exportaciones en el caso de que el precio del cobre se redujera.

Otras consideraciones
Los dos puntos expuestos en esta sección –inflación y exportaciones– pueden servir
para enlazar con el marco general de la coyuntura económica actual, ya que en
parte reflejan las tensiones existentes en la misma.
Las tasas de crecimiento del PIB se han mantenido a niveles considerablemente
altos desde 2010. Así, en ese año el crecimiento fue de 6,1%, en 2011 del 6,0% y
en el primer trimestre de 2012 5,6%. Por lo tanto si bien se observa cierta
desaceleración de producción, esta es suave y gradual. El desempleo también
muestra tasas relativamente bajas durante el último año, en torno al 7,5%. Sin
embargo durante el año 2012 esta tasa ha rondado el 6,5% siendo para el período
más reciente de marzo-mayo del 6,7 a nivel nacional44.
Si bien se asiste a una desaceleración del crecimiento económico en torno al PIB de
tendencia, ésta desaceleración ha sido menor a lo previsto en meses anteriores, y
no parecería que los temores que existían hace meses, primero de fuerte
desaceleración y luego de sobrecalentamiento, se vayan a materializar en el
mediano plazo.
Cálculo realizado en base a los datos de Informe comercio exterior de Chile IV trimestre 2011. p. 8.
COCHILCO. Informe de tendencias del mercado del cobre, Balance 2011 y perspectivas 2012-2013.
Disponible en: http://bcn.cl/sltc (Julio, 2012)..
42
Precio promedio de junio de 2012. Datos extraídos de COCHILCO. Disponible en: www.cochilco.cl
(Julio, 2012).
43
Los motivos en el largo plazo estarían relacionados con: un aumento de la oferta en la próxima década
superior al de la los últimos diez años; un muy probable crecimiento de la demanda China
considerablemente menor por cambios en la estructura productiva de su economía. El BC estima el precio
del cobre a largo plazo en 2,8 centavos de dólar la libra. Banco Central de Chile. Informe… Op. Cit., p.
18-19.
44
Instituto Nacional de Estadística. Disponible en: http://bcn.cl/se85 (Julio, 2012)
40
41
13
Las proyecciones de crecimiento del BC se mantienen sin variación en el último
IPoM, esperando un crecimiento del PIB para 2012 esté entre el 4,0% y el 5,0%. Si
bien la proyección de crecimiento para el segundo semestre de 2012 se ha revisado
a la baja, esto es compensado por el hecho de que el crecimiento durante le primer
trimestre de este año fue mayor al esperado45.
El empeoramiento reciente de la crisis en Europa y la inestabilidad a nivel
internacional que esto conlleva ha afectado a los países emergentes no sólo por la
vía del comercio externo, como ya se ha mostrado, sino también a través de los
movimientos de capitales y de la volatilidad de los mismos. Tal como menciona el
BC, “el traspaso de esta situación hacia los mercados financieros emergentes ha
ocurrido a través de caídas de las bolsas, salidas de los flujos de capitales, alzas en
las primas de riesgo soberanas y corporativas y marcadas depreciaciones de las
moneas en relación al dólar”46, pero a pesar de estos impactos externos, los efectos
han sido acotados y sin mayores consecuencias para la economía nacional.
Otro elemento que a mediano plazo podría impactar sobre la economía nacional está
relacionado con el origen de la Inversión Extranjera Directa (IED), ya que,
históricamente, la actual Unión Europea, y en especial España, ha sido una de las
principales fuentes de IED. Las cifras para 2011 muestran un crecimiento de la IED
respecto a 2010 del 12,5%, llegando a los 17.299 millones de dólares 47. Sin
embargo la relación entre el crecimiento económico de los países europeos, y en
especial España, y la IED que éstos realicen en Chile es compleja. Así, no es sencillo
prever lo qué puede ocurrir en este ámbito, ya que no necesariamente la crisis
europea debe reducir la IED, dado que los países emergentes pueden convertirse en
destinos de inversión más atractivos para las empresas que no consigan suficiente
rentabilidad u oportunidades de inversión en sus mercados nacionales.
Por último, cabe mencionar que el precio del cobre también influye en las finanzas
públicas, siendo esto importante desde el momento que, como se ha indicado, a
corto plazo existe el riesgo de caídas en la cotización del metal. La influencia se
ejerce por una doble vía: 1) el Impuesto Específico a la Minería (IEM) depende de
los márgenes de ganancia de las empresas privadas 48, por lo que es de esperar que
un menor precio del cobre reduzca éstos y por tanto también la recaudación por
concepto de IEM. 2) Las utilidades de la empresa pública Codelco son transferidas al
fisco, por lo que una caída en el precio del cobre también generaría una menor
recaudación por esta vía.
Por tanto, la variable precio y su movimiento en el tiempo es importante tanto para
el valor de las exportaciones como para las cuentas públicas, por lo que es un
elemento muy a tener en cuenta dentro del escenario internacional actual.
Banco Central de Chile. Informe… Op. Cit., p. 24.
Ibídem, p. 14.
47
UNCTAD. Wolrd Investment Report 2012. United Nations Publications, Geneva, p. 171 Table I.1.
Disponible en: http://www.unctad-docs.org/files/UNCTAD-WIR2012-Full-en.pdf (Julio, 2012).
48
El IEM afecta a las empresas cuyas ventas anuales sean superiores al valor equivalente de 12.000
toneladas de cobre fino.
45
46
14
VII.
Conclusiones
Tal y como se ha podido ver a lo largo del Informe, los riesgos más importantes
para la economía chilena en el mediano plazo están en el contexto externo,
principalmente por el empeoramiento de la crisis en Europa, y en menor medida por
la lenta recuperación en EE.UU. En general, los países emergentes han mostrado
una gran capacidad de soportar esta nueva fase de la crisis iniciada en 2008 y no
han registrado caídas en la producción aunque sí cierta desaceleración dentro de un
marco de relativa estabilidad interna.
Este escenario internacional desfavorable ha sido menos dañino para Chile por el
mantenimiento de la demanda interna y en parte por el hecho de que las economías
asiáticas y latinoamericanas, con las que se mantienen fuertes vínculos económicos,
han logrado mantener tasas de crecimiento considerables dentro de una relativa
estabilidad macroeconómica interna.
Por tanto, los indicadores macroeconómicos del país muestran una evolución
favorable y estable dentro de un contexto de gran incertidumbre a nivel mundial.