Download 1. Notas previas para entender la clasificación de instrumentos

1. Notas previas para entender la clasificación de instrumentos clasificados
a. Las tres primeras clasificaciones pueden ser modificadas con los signos "+" o "-", para señalar
su posición relativa dentro del respectivo nivel.
b. Las categorías de clasificación siguen el patrón desarrollado por las clasificadoras a nivel
internacional, debemos aclarar que la aplicación de la escala corresponde a la asignada para
empresas y emisiones del mercado local (pe), se especificará cuando hagamos referencia a las
clasificaciones a nivel internacional (int.). Los signos "+" o "-" podrán ser añadidos a una
clasificación nacional para mostrar una mayor o menor importancia relativa dentro de la
correspondiente categoría, y no alteran la definición de la categoría a la cual se los añade.
c. Las empresas con menos de tres (3) años de actividad serán identificadas con la letra “n”
delante del rating
d. Perspectiva o Outlook: se trabajará con el concepto perspectiva (outlook) lo cual indica la
posible dirección en que se podría mover una clasificación dentro de un período de uno a dos
años. Las perspectivas reflejan tendencias tanto financieras como de otro tipo que no se han
afirmado para provocar un cambio en la clasificación, pero que de mantenerse podrían
generar cambios. La “perspectiva” puede ser positiva, negativa o estable. Sin embargo, es
importante indicar que la mayoría de las perspectivas son estables, porque la clasificación se
realiza para todo el periodo de vigencia de la emisión y porque es una situación consistente
con la tasa de migración histórica (matriz de migración) de las clasificaciones en un período de
uno o dos años. A pesar de eso, una clasificación con perspectiva estable puede ser cambiada
antes de que la perspectiva se modifique a positiva o negativa si existen elementos que lo
justifiquen. De surgir una circunstancia que no permita identificar la tendencia fundamental de
una clasificación, excepcionalmente podrá aplicarse una perspectiva en evolución. La
perspectiva no se aplica a la escala de clasificaciones de corto plazo.
e. Observación o rating watch: significa que la clasificación tiene una alta probabilidad de cambio
e identifica la probable dirección de ese cambio. La observación es “positiva”, cuando se
estima una posible subida de clasificación, “negativa” en caso de una potencial baja, y “en
desarrollo” cuando no se ha determinado la dirección del posible cambio, y se indica
agregando “*” a la categoría previamente asignada. Es propio para el corto plazo y puede
deberse a un evento que pudiese ocurrir o una situación producida, pero con implicancias
sobre la clasificación no determinadas hasta reunir mayor información y/o profundizar el
análisis. Adicionalmente, la observación puede ser utilizada cuando los hechos o
acontecimientos y sus implicancias sobre el rating sean claras, y existe un evento que lo
genere como por ejemplo el cambio de segmento de mercado, modificaciones en el
accionariado, temas regulatorios. La observación se mantendrá para cubrir el horizonte en que
el evento generador sea solucionado o el efecto sea predecible o genere un valor para la
empresa evaluada.
f. Deberá entenderse que existe exclusión entre “perspectiva” y “en observación”, no pudiendo
utilizarse los dos términos para una clasificación de instrumentos.
2. Definición de Escala de Clasificación
a. Emisiones de corto plazo
CP1: Emisión con el grado más alto de clasificación crediticia de corto plazo, cuenta con la más alta
capacidad del pago del principal e intereses dentro del plazo de contrato suscrito. Igualmente
válida para instrumentos de corto plazo al descuento que presenten el menor riesgo de
incumplimiento.
CP2: Emisión con un alto grado de clasificación crediticia de corto plazo, se cuenta con la certeza
en el pago oportuno. Existen factores de riesgo mínimos. En el caso de instrumentos de corto
plazo al descuento presentan un riesgo bajo de incumplimiento.
CP3: Emisión con grado aceptable de clasificación crediticia de corto plazo. Aspectos como liquidez
y otros factores de protección la definen como inversión aceptable o regular. Cuenta con
suficiente capacidad para el pago oportuno de las obligaciones. En el caso de instrumentos de
corto plazo al descuento presentan un riesgo promedio de incumplimiento.
CP4: Emisión con grado bajo de clasificación de corto plazo. Aspectos de liquidez y temas de
acceso al mercado entre otros, inciden fuertemente en la capacidad de honrar sus obligaciones.
Instrumentos de corto plazo al descuento que presentan dificultades para cumplir con sus
compromisos.
CP5: Emisión que ha incumplido el pago de intereses y/o del principal. Instrumento de corto plazo
al descuento no honrado.
Diferida: Emisión cuya clasificación ha sido diferida por eventos internos y externos que
imposibilitan medir su capacidad de honrar sus obligaciones.
SI: Sin información suficiente para clasificar
b. Emisiones de mediano y largo plazo y de acciones preferentes
AAA: Emisión o Acciones Preferentes con el grado más alto de calidad crediticia, ofreciendo gran
seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda. Mantienen mínimo riesgo
crediticio. Los factores de riesgo son prácticamente inexistentes, estando ligeramente por encima
de una obligación de mediano y largo plazo libre de riesgo.
AA: Emisión o Acciones Preferentes con alta calidad crediticia, y ofrece gran seguridad para el
pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios
económicos adversos. Cuenta con fuertes factores de protección.
A: Emisión o Acciones Preferentes que ofrecen seguridad aceptable para el pago oportuno de
obligaciones de deuda. Mantienen bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. Los
riesgos son mayores que la categoría inmediatamente superior en periodos de desaceleración
económica.
BBB: Emisión o Acciones Preferentes que ofrecen moderada seguridad para el pago oportuno de
obligaciones de deuda. Mantienen moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de
pago ante cambios económicos adversos.
BB: Emisión o Acciones Preferentes cuya clasificación, situada por debajo del grado de inversión,
ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen alto
riesgo crediticio. Confluyen fuertemente los efectos de variaciones en la economía con la débil
capacidad de gestión.
B: Emisión o Acciones Preferentes que ofrecen limitada seguridad para el pago oportuno de
obligaciones y mantienen un alto riesgo crediticio. Son susceptibles a caer en default. Confluyen
fuertemente los efectos de variaciones en la economía, la situación del sistema financiero y la
débil capacidad de gestión
CCC: Emisión o Acciones Preferentes con altísima probabilidad de no pago de principal e intereses
en condiciones pactadas. Factores de protección débiles para afrontar el riesgo existente. Existe
alta probabilidad de caer en default en el pago de las obligaciones de deuda.
DD: Emisiones donde se ha incumplido con el pago de intereses y/o del principal.
D: Acciones preferentes con atraso en el pago de dividendos preferentes.
Diferida: Emisión cuya clasificación ha sido diferida por eventos internos y externos que
imposibilitan medir su capacidad de honrar sus obligaciones
SI: Sin información suficiente para clasificar
c. Acciones Comunes
Categoría 1+: Corresponde a aquellas acciones con una muy buena capacidad de generar
ganancias y que presentan alta liquidez.
Categoría 1: Corresponde a aquellas acciones con una muy buena capacidad de generar ganancias
y que presentan una liquidez media.
Categoría 1-: Corresponde a aquellas acciones con una buena capacidad de generar ganancias y
que presentan alta liquidez.
Categoría 2+: Corresponde a aquellas acciones con una muy buena capacidad de generar
ganancias y que presentan baja liquidez.
Categoría 2: Corresponde a aquellas acciones con una buena capacidad de generar ganancias y
que presentan liquidez media.
Categoría 2-: Corresponde a aquellas acciones con una capacidad de generar ganancias regular y
que presentan alta liquidez.
Categoría 3 +: Corresponde a aquellas acciones con una buena capacidad de generar ganancias y
que presentan baja liquidez.
Categoría 3: Corresponde a aquellas acciones con una capacidad de generar ganancias regular y
que presentan una liquidez media.
Categoría 3-: Corresponde a aquellas acciones con una baja capacidad de generar ganancias y que
presentan alta liquidez.
Categoría 4+: Corresponde a aquellas acciones con una capacidad de generar ganancias regular y
que presentan baja liquidez.
Categoría 4: Corresponde a aquellas acciones con una baja capacidad de generar ganancias y que
presentan liquidez media.
Categoría 4-: Corresponde a aquellas acciones con una baja capacidad de generar ganancias y que
presentan baja liquidez. También corresponden a esta categoría, aquellas acciones emitidas por
empresas con inadecuada capacidad de pago al haber sido calificadas en Categoría D.
Categoría 5: Corresponde a aquellas acciones cuyo emisor con la mínima capacidad de generación
de ganancias del mercado y que no poseen nivel de liquidez suficiente. Corresponden a las
empresas que poseen clasificación de riesgo E.
Diferida: Corresponde a acciones cuya clasificación ha sido diferida por eventos internos y/o
externos que imposibilitan medir su capacidad de generar ganancias y su grado de liquidez
SI: Acciones que no tienen información suficiente para clasificar.
d. Certificados de participación de fondos mutuos y fondos de inversión
AAAf: Certificado de participación cuyos activos presentan el nivel más bajo de riesgo de rescate
en los términos y plazos pactados. Los activos del fondo presentan el menor riesgo frente a
variaciones en las condiciones económicas. La composición de cartera concentrada al menos en
80% en títulos valores del riesgo más bajo del mercado, es decir, AAA para instrumentos de deuda
o equivalente para acciones y depósitos a corto plazo. El resto compuesto principalmente por nivel
AA para instrumentos de deuda o equivalente para acciones y depósitos a corto plazo.
AAf: Certificado de participación cuyos activos presentan bajo nivel de riesgo de rescate en los
términos y plazos pactados. Los activos del fondo presentan riesgo bajo frente a variaciones en las
condiciones económicas. La composición de cartera concentrada al menos en 80% en títulos
valores del riesgo bajo del mercado, principalmente AAA y AA para instrumentos de deuda o
equivalente para acciones y depósitos a corto plazo. El resto compuesto principalmente por nivel
A para instrumentos de deuda o equivalente para acciones y depósitos a corto plazo.
Af: Certificado de participación cuyos activos presentan bajo nivel de riesgo de rescate en los
términos y plazos pactados. Los activos del fondo presentan riesgo bajo frente a variaciones en las
condiciones económicas. La composición de cartera concentrada al menos en 80% en títulos
valores del riesgo bajo del mercado, principalmente AA y A para instrumentos de deuda o
equivalente para acciones y depósitos a corto plazo. El resto compuesto principalmente por nivel
BBB+ para instrumentos de deuda o equivalente para acciones y depósitos a corto plazo.
BBBf: Certificado de participación cuyos activos presentan un bajo riesgo de rescate aunque
superior al nivel precedente de clasificación. El portafolio se encuentra compuesto al menos en
85% por activos con riesgo en el nivel menor de grado de inversión, BBB para instrumentos de
deuda o equivalente para acciones y depósitos a corto plazo. El resto compuesto principalmente
por nivel inmediato inferior a grado de inversión y/o de las categorías de menor riesgo (A, AA, AAA
o equivalentes).
BBf: Certificado de participación cuyos activos presentan alto riesgo de rescate. Los activos del
fondo presentan alto riesgo frente a variaciones en las condiciones económicas. La composición de
cartera concentrada al menos en 80% en títulos valores de alto riesgo, principalmente BB para
instrumentos de deuda o equivalente para acciones y depósitos a corto plazo. El resto compuesto
principalmente por nivel B para instrumentos de deuda o equivalente para acciones y depósitos a
corto plazo y/o de las categorías de menor riesgo (BBB, A, AA, AAA o equivalentes).
Bf: Certificado de participación cuyos activos presentan un considerable riesgo de rescate superior a la categoría precedente. Los activos del fondo presentan alto riesgo frente a variaciones
en las condiciones económicas. La composición de cartera concentrada al menos en 80% en títulos
valores de alto riesgo, principalmente B para instrumentos de deuda o equivalente para acciones y
depósitos a corto plazo. El resto compuesto principalmente por nivel CCC para instrumentos de
deuda o equivalente para acciones y depósitos a corto plazo y/o de las categorías de menor riesgo
(BBB, A, AA, AAA o equivalentes).
CCCf: Certificado de participación cuyos activos presentan altísimo riesgo de rescate. Los activos
del fondo presentan altísimo riesgo frente a variaciones en las condiciones económicas. Resulta
probable que los partícipes enfrenten pérdidas del capital invertido. La composición de cartera
concentrada al menos en 80% en títulos valores a nivel grado especulativo. El resto compuesto por
instrumentos de deuda o equivalente para acciones y depósitos a corto plazo y/o de las categorías
de menor riesgo (BBB, A, AA, AAA o equivalentes).
Diferida: Certificado de participación cuyos activos no pueden ser clasificados porque existen
factores internos y/o externos que imposibilitan medir su valor de rescate.
SI: No se cuenta con información válida y representativa que permita pronunciarse respecto a su
riesgo de rescate.
e. Obligaciones de Compañías de Seguros (CPA)
AAA: Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan la más alta capacidad de pago en
los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la compañía
emisora, en la industria a que pertenece o en la economía.
AA: Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una muy alta capacidad de pago en
los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la compañía
emisora, en la industria a que pertenece o en la economía.
A: Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una buena capacidad de pago en los
términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles
cambios en la compañía emisora, en la industria a que pertenece o en la economía.
BBB: Corresponde a las obligaciones de seguros que presenta una capacidad de pago suficiente en
los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en la
compañía emisora, en la industria a que pertenece o en la economía.
BB: Corresponde a las obligaciones de seguros que cuentan con capacidad de pago en los términos
y plazos pactados, pero esta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en la
compañía emisora, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en
retraso en el pago de dichas obligaciones.
B: Corresponde a las obligaciones de seguros que cuentan con una mínima capacidad de pago en
los términos y plazos pactados, pero esta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante
posibles cambios en la compañía emisora, en la industria a que pertenece o en la economía,
pudiendo el emisor incurrir en falta de pago de dichas obligaciones.
CCC: Corresponde a las obligaciones de seguros que no cuentan con una capacidad de pago
suficiente en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de que el emisor incurra en
falta de pago de dichas obligaciones.
D: Corresponde a las obligaciones de seguros que no cuentan con capacidad de pago en los
términos y plazos pactados, y presentan falta de pago de dichas obligaciones.
Diferida: Corresponde a las obligaciones de seguros cuya clasificación ha sido diferida por eventos
internos y/o externos que imposibilitan medir su capacidad de honrar sus obligaciones
SI: Corresponde a las obligaciones de seguros cuyo emisor no posee información suficiente o no
posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación.
f.
Fortaleza Financiera
A: La empresa presenta la mejor estructura económica – financiera del sector al que pertenece y
posee la mayor capacidad en el cumplimiento de obligaciones (en plazos y condiciones pactadas).
Existe una bajísima probabilidad que cambios o modificaciones en el entorno económico, en el
sector de actividades en que se desempeña y en su desarrollo interno puedan alterar su solvencia
y sostenibilidad.
B: La empresa presenta una buena estructura económica – financiera superior al promedio del
sector al que pertenece y posee una alta capacidad en el cumplimiento de obligaciones (en plazos
y condiciones pactadas). Existe una baja probabilidad que cambios o modificaciones en el entorno
económico, en el sector de actividades en que se desempeña y en su desarrollo interno puedan
alterar su solvencia y sostenibilidad.
C: La empresa presenta una estructura económica – financiera con algunas deficiencias en el
cumplimiento de sus obligaciones (en plazos y condiciones pactadas) respecto al promedio del
sector al que pertenece. Existe una sensibilidad en relación a que cambios o modificaciones en el
entorno económico, en el sector de actividades en que se desempeña y en su desarrollo interno
puedan alterar su solvencia y sostenibilidad. La fortaleza financiera es vulnerable.
D: La empresa presenta una débil estructura económica – financiera respecto al sector al que
pertenece y posee la mayor capacidad en el cumplimiento de obligaciones (en plazos y
condiciones pactadas). Existe una sensibilidad alta que cambios o modificaciones en el entorno
económico, en el sector de actividades en que se desempeña y en su desarrollo interno puedan
alterar su solvencia y sostenibilidad. La fortaleza financiera es muy vulnerable.
E: La empresa presenta una debilitada estructura económica – financiera respecto al sector al que
pertenece y un alto riesgo de incumplimiento obligaciones (en plazos y condiciones pactadas).
Existe una altísima probabilidad que cambios o modificaciones en el entorno económico, en el
sector de actividades en que se desempeña y en su desarrollo interno puedan alterar su solvencia
y sostenibilidad. La fortaleza financiera es extremadamente vulnerable.
Diferida: Corresponde a una entidad cuya clasificación de fortaleza financiera ha sido diferida por
eventos internos y/o externos que imposibilitan medir su capacidad de honrar sus obligaciones.
SI: Entidad que no posee información representativa para el período mínimo exigido para la
clasificación.