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Reporte Económico
Enero 20, 2017
Escenarios del Tipo de Cambio en 2017
Junto con las tasas de interés, el tipo de cambio es una de las variables más importantes. La depreciación de nuestra
moneda tiene efectos sobre la inflación así como en la balanza comercial y en el monto y el servicio deuda pública.
Desde 1994, el tipo de cambio opera bajo un esquema de libre flotación, lo cual significa que su valor se determina
libremente en el mercado.
En el 2016, el peso fue una de las monedas más castigadas en el mundo. A finales del 2015, el Banco de México
reportaba un tipo de cambio FIX de P$17.2487 por dólar; al cierre de 2016, el dólar se había encarecido hasta
P$20.6194. Esto representó una depreciación de 19.5%, lo cual es impresionante si consideramos que desde 2006,
el tipo de cambio se había depreciado alrededor de 6% por año en promedio.
Gráfica 1. Depreciación anual del tipo de cambio 2006-2016
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Fuente: Signum Research con información del Banco de México
Durante 2016, gran parte de la volatilidad del tipo de cambio se debió a las elecciones de EE.UU. En la carrera
presidencial, el peso mostró una fuerte correlación negativa con las preferencias electorales del candidato
republicano. A partir de las elecciones, el tipo de cambio ha tenido episodios de gran volatilidad que han
coincidido con declaraciones o amenazas vía redes sociales del ahora presidente Donald Trump; como un ejemplo
podemos mencionar que el tipo de cambio se depreció 7.1% el día después de las elecciones y 2.5% después del
anuncio de Ford de cancelar los planes de una nueva planta en San Luis Potosí. Para el 2017, pronosticamos que
continuará la volatilidad para el peso debido, en gran medida, a las acciones que pueda tomar el nuevo presidente
que atenten contra la relación económica entre México y EE.UU. y que debiliten la inversión extranjera en México.
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Realizamos un ejercicio para estimar el tipo de cambio hacia finales del 2017. Se utilizó un modelo de simulación
para pronosticar dicha variable día a día, bajo el cual se simularon las variaciones diarias del tipo de cambio basados
en una serie histórica. El proceso fue replicado una gran cantidad de veces con el fin de obtener estimaciones más
robustas y, de la misma manera, se replicó con escenarios de mayor volatilidad.
Para la estimación final, se decidió usar un escenario de volatilidad moderada. El que se eligió fue el año 2016, ya
que durante este periodo se observó un rango considerable de dispersión. Además, el tipo de cambio no solo
experimentó choques provenientes de EE.UU., sino también de otros eventos como el referéndum del Brexit. De
este periodo se extrajeron tres percentiles de la muestra de volatilidades, las cuales se usaron para las simulaciones.
Gráfica 2. Histograma de volatilidades semanales en 2016 (Percentiles 0.25, 0.65 y 0.85 en gris)
120
100
Frecuencia
80
60
40
20
y mayor...
2.917%
2.759%
2.601%
2.442%
2.284%
2.126%
1.968%
1.809%
1.651%
1.493%
1.335%
1.176%
1.018%
0.860%
0.702%
0.543%
0.385%
0.227%
0.069%
0
Fuente: Signum Research con información del Banco de México
Los resultados fueron los siguientes: en un primer escenario, se estima que el tipo de cambio llegaría a P$23.50
por dólar a final de 2017. Para un segundo escenario, un poco más pesimista, el tipo de cambio alcanzaría los
P$24.80 por dólar. Finalmente, en un tercer escenario mucho más complicado para la economía mexicana, el tipo
de cambio llegaría a P$26.30 pesos por dólar.
Es justo recordar que las condiciones para un tercer escenario son difíciles de reunir (si bien no imposibles), ya que
implicarían periodos relativamente largos con volatilidad elevada. Este tipo de eventos no han ocurrido ni siquiera en
periodos de crisis (como en 2008), pero no descartaríamos su ocurrencia en un escenario extremo.
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El tipo de cambio es una variable que podría resultar sumamente vulnerable a las políticas del presidente electo de
EE.UU. Sin duda observaremos volatilidad en su cotización durante este año y con seguridad habrá un passthrough hacia la inflación. Sin embargo, también esperamos que la depreciación del tipo de cambio tenga efectos
positivos en la economía ya que podría atraer inversión extranjera y hará más atractivas las exportaciones
mexicanas.
Analistas
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cecilia.capetillo@signumresearch.com
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y Autoservicios
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Ana Tellería
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Analista Bursátil Sr. / Conglomerados,
Petroquímica y Automotriz
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Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Vivienda
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Martín Hernández
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Manuel González
manuel.gonzalez@signumresearch.com
Ricardo Pérez
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Karla Mendoza
Diseño Editorial
Iván Vidal
Sistemas de Información
Directorio
E
M E
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20/01/17
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CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
Fb= Fibras
(2) Geografía
M = México
E = Estados Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
(5) Fecha de publicación DD/MM/AA
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