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Madrid
15 de diciembre 2011
Perspectivas para la
economía española
Antonio Pulido
Ifo World Economic Climate*
*Media aritmética de opiniones acerca de la situación económica presente y esperada dentro de seis meses.
Fuente: Ifo World Economic Survey (WES), IV/2011, noviembre 2011.
Las fases de la crisis
Deuda privada
Banca
Crisis subprime originada en los bancos de EE.UU.
Crisis del sistema bancario difundida desde EE.UU. a Europa
Deuda soberana
Problemas en la financiación de la deuda soberana en países
periféricos de la Eurozona + Carga de la deuda a medio plazo en
los países desarrollados.
Política
Dificultades para alcanzar un consenso político en consolidación
fiscal y ajuste
Fuente: FMI., Global Financial Stability Report, sept. 2011.
Escenario de caída (“double dip”) para EE.UU. de
Fitch vs. básico
(% variación del PIB real)
Escenario básico
Escenario de caída
2011
1,5
1,0
2012
1,8
-0,6
2013
2,6
1,5
Fuente: Fitch Ratings, Global Economic Outlook, octubre 2011.
Cambio en las expectativas de crecimiento
para Alemania en 2012
Mes de la
predicción
(año 2011)
Predicción
Consenso
Máximo
Mínimo
Junio
2,0
2,9
0,9
Julio
1,9
2,5
0,9
Septiembre
1,3
2,3
0,7
Octubre
1,0
2,3
0,0
Noviembre
0,9
1,8
0,2
Diciembre
0,2
1,0
-1,0
Fuente: Elaboración propia a partir de los informes de Consensus Forecast y, para Noviembre y Diciembre The
Economist.
Crecimiento previsto para 2012 y revisión de
expectativas en los últimos tres meses para los
países del sur de la UE
(% de variación del PIB real y puntos de porcentaje de revisión en tres meses)
Crecimiento previsto
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
-0,2
-0,7
-1,0
-4,1
-7,5
0
Revisión en los últimos tres meses
1
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
Irlanda
-1
-0,7
0
1
Irlanda
España
-1,3
España
Italia
-1,4
Italia
Portugal
Grecia
-1,6
-6,4
Fuente: Ceprede con datos de predicción de The Economist, a 12 de diciembre de 2011.
Portugal
Grecia
Indicador del progreso de ajuste
(10 nota máxima)
Grecia
6,6
Irlanda
6,5
España
5,7
Portugal
4,9
Holanda
4,0
Italia
3,3
Eurozona
3,2
Bélgica
2,6
Francia
Alemania
Austria
2,5
2,2
2,1
Fuente: The Lisbon Council/Berenberg Bank, The 2011 Euro Plus Monitor, Progress amid the turmoil, 15/11/11
Indicador de salud económica global
(10 nota máxima)
Alemania
6,8
Holanda
6,8
Austria
5,6
Bélgica
5,6
Eurozona
5,5
Irlanda
4,7
España
4,5
Francia
4,5
Italia
4,4
Portugal
Grecia
3,8
3,0
Fuente: The Lisbon Council/Berenberg Bank, The 2011 Euro Plus Monitor, Progress amid the turmoil, 15/11/11
Los indicadores de salud económica y progreso de
ajuste en España y promedio Eurozona
(10 nota máxima)
España
Indicador de salud económica global
Eurozona
4,5
5,5
Crecimiento
3,4
5,0
Competitividad
3,8
6,2
Sostenibilidad fiscal
5,8
5,5
Resistencia
5,1
5,3
5,7
3,2
Externo
6,5
3,0
Fiscal
7,5
4,5
Coste laboral
3,1
2,2
Indicador de progreso de ajuste
Fuente: The Lisbon Council/Berenberg Bank, The 2011 Euro Plus Monitor, Progress amid the turmoil, 15/11/11
Probabilidad de impago de la deuda soberana en
cinco años y precios de CDS
(Credit Default Swap) en diversos países europeos según CMA
Probabilidad impago
en 5 años
Precio medio CDS
en 5 años
Grecia
91%
5.157
Portugal
61%
1.165
Irlanda
46%
754
Italia
33%
453
España
28%
372
Bélgica
20%
255
Francia
15%
176
Austria
14%
160
Alemania
9%
106
Holanda
9%
105
Fuente: CMA Global Sovereingn Debt, Credit Risk Report, 3er trimestre 2011 (6/10/11)
El crecimiento trimestral de España desde
hace tres años
(tasas interanuales e intertrimestrales anualizadas)
4,0
2,0
0,0
-2,0
-4,0
-6,0
-8,0
2008. 2008. 2008. 2008. 2009. 2009. 2009. 2009. 2010. 2010. 2010. 2010. 2011. 2011. 2011. 2011.
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
Interanual
2,7
1,9
0,3
-1,4
-3,5
-4,4
-4,0
-3,1
-1,3
0,0
0,4
0,7
0,9
0,8
0,8
0,4
Intertrimestral anualizada
1,9
-0,2
-3,2
-4,3
-6,4
-4,0
-1,2
-0,4
0,8
1,2
0,4
0,8
1,6
0,8
0,0
0,0
Interanual
Intertrimestral anualizada
Fuente: INE, Contabilidad Trimestral de España. Para 2011IV, CEPREDE.
Revisión de predicciones de crecimiento para
España 2012
Fecha de la predicción
Hace 6
meses
septiembre
octubre
noviembre
The Economist Poll
1,1
0,6
0,3
0,1
Consensus Forecast
1,3
0,8
0,6
0,5
Panel Funcas
1,5
1,0
1,0
Fuente: Elaboración propia a partir de los informes de las instituciones mencionadas.
diciembre
-0,7
0,2
Comparativa de predicciones de crecimiento
para España en 2012
Fondo Monetario Internacional (sep)
1,1
Comisión Europea (nov)
0,7
OCDE (nov)
0,3
Ceprede (nov)
0,8
Consenso Funcas (dic)
0,2 (máx 1,0/mín. -0,5)
Consensus Forecast (nov)
0,5 (máx 1,4 mín. -0,8)
The Economist Poll (dic)
-0,7 (máx. 0,4 mín. -2,1)
Pro-memoria: Ministerio de Economía (abr)
2,3
Fuente: Elaboración propia a partir de la última publicación de las instituciones mencionadas.
Diagnóstico resumen a corto plazo para
España
2011
2012
Crisis
Crisis (probabilidad ~ 72%)
Recesión (probabilidad ~ 28%)
% Δ PIB: 0,7-0,8%
% Δ PIB: 0,5 - 1%
Predicción más optimista:
1,3% (Gobierno):
Predicción más optimista:
2,3% (Gobierno)
Predicción actual más optimista: 0,8%
Predicción actual más optimista:
1% BBVA
Predicción actual mas pesimista: 0,5%
Predicción actual más pesimista:
-0,7% The Economist (mínimo -2,1)
Predicciones de crecimiento económico a
medio-largo plazo
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2020
Ministerio de Economía y Hacienda
(abril)
1,8
2,5
--
--
Consensus Forecast
(octubre)
0,6
1,6
2,3
2,3
CEPREDE
(noviembre)
0,7
1,6
2,8
2,2
Año de posible superación de la crisis en la
economía española
Crecimiento
débil
(1,5 - 2%)
Ministerio de
Economía y
Hacienda
Crecimiento
sostenido
(2,1 - 3%)
Expansión
(>3%)
2012
Consensus
Forecast
2014
2015
CEPREDE
2014
2015
Después de
2020?
Nuevos puestos de trabajo (miles) por año
España 2000-2014
1002
1100
900
700
816
774
640
666
484
675
608
500
238
300
107
100
-100
-38
-98
-300
-266
-500
-431
-700
-900
-1100
-1370
-1300
-1500
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Fuente: Fuente: INE, Encuesta de Población Activa
(calculados como diferencia entre la población ocupada entre años sucesivos). Para 2011-2014, estimación Ceprede.
Predicciones ceprede 2011-2014
(tasas de variación anual)
2011
2012
2013
2014
PIB
0,6
0,8
1,3
1,9
Consumo privado
0,4
0,9
1,3
1,6
Consumo público
-1,4
-0,9
0,8
1,3
FBCF
-4,4
-0,2
1,6
2,9
Demanda interna
-0,9
0,3
1,2
1,8
Exportaciones b y s
8,1
4,2
4,9
5,5
Importaciones b y s
1,6
2,2
4,6
5,1
Demanda externa (aportación)
1,7
0,6
0,0
0,1
Empleo
-1,4
-0,2
0,6
1,3
Generación neta de empleo (miles)
-266
-38
107
238
Tasa de paro
21,3
21,6
21,7
21,3
Población en paro (miles)
4924
5009
5050
5012
Déficit público (% s/PIB)
-7,6
-6,9
-5,3
-4,3
Déficit escenario convergencia
-6,0
-4,6
-3,0
Fuente: Ceprede, Noviembre 2011 .
Dinámica de la deuda
Respuesta política
inadecuada
Respuesta política
adecuada
Incremento
volatilidad
Debilitamiento
base inversora
Mayores
spreads
Crecimiento más
débil
Empeoramiento
dinámico de la
década
Reducción
volatilidad
Fortalecimiento
Base inversora
Menores spreads
Crecimiento más
fuerte
Mejora dinámica
de la deuda
Fuente: FMI, Global Financial Stability Report, sept. 2011
The riskier credit
Fuente: Recogido en The Economist, 5/11/11.
Escenarios alternativos para 2012
Básico
Reducción
crecimiento
internacional
Mayor consolidación
fiscal
Reducción
crecimiento
internacional
+
Mayor consolidación
fiscal
Crecimiento
internacional
(% Δ PIB)
Consolidación
fiscal
(% Déficit públicos/
PIB)
Crecimiento
España
(% Δ PIB)
Probabilidad
Eurozona 1,5%
EE.UU. 2,3%
(Prob. 80%)
6,9%
(Prob. 60%)
0,8
48%
Eurozona -1pp = 0,5%
EE.UU. -0,5 pp: =
1,8%
(Prob. 20%)
Básico
(Prob. 60%)
-0,6 pp=
0,2
12%
Básico
(Prob. 80%)
-2,3 pp=4,6
(Prob. 40%)
-0,7 pp=
0,1
32%
Eurozona -1pp = 0,5%
EE.UU. -0,5 pp = 1,8%
(prob. 20%)
-2,3 pp=4,6
(Prob. 40%)
-1,3 pp=
-0,5
8%
Fuente: Ceprede, Noviembre 2011
Madrid
15 de diciembre 2011
Perspectivas para la
economía española
Antonio Pulido