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Capítulo 6
CONTEXTO
ECONÓMICO
INTERNACIONAL
Y REGIONAL
UNIVERSIDAD AMERICANA
Economía Internacional
Prof. Carlos Rodríguez Báez
CONTEXTO ECONÓMICO
INTERNACIONAL
Y REGIONAL
1. Crisis financiera internacional: incertidumbre y
volatilidad.
2. Efectos y Causas de la CRISIS.
3. Principales sectores afectados por la CRISIS.
4. PROPAGACIÓN DE LA CRISIS
5. El nuevo escenario internacional
6. Contexto Económico
 I. Contexto Económico Internacional
 II. Contexto Económico Regional
Prof. Carlos Rodríguez Báez
Crisis financiera internacional:
incertidumbre y volatilidad
La economía mundial enfrentó a una grave crisis
financiera que desemboca en una desaceleración del
ritmo de crecimiento especialmente en las
economías más avanzadas como los Estados
Unidos. El desarrollo de la crisis financiera
internacional iniciada en el último trimestre del año
2008, ha elevado de manera significativa los riesgos
e
incertidumbre de la economía mundial
(commodities de exportación, precio del petróleo,
flujo de capitales), así como su impacto sobre la
inflación y el crecimiento, tanto externo como interno.
Prof. Carlos Rodríguez Báez
Crisis financiera internacional:
incertidumbre y volatilidad
En el año 2008 se rompe el ciclo de bonanza externa
(2003 -2007). Se acentúan la incertidumbre y la volatilidad
del sistema financiero. Entre septiembre y octubre: la hora
de los países en desarrollo. Colapso en los precios de
commodities. Fuertes devaluaciones frente al dólar. Un
año con turbulencias interrelacionadas que amenazan
con una recesión de considerable magnitud:
-- Se agudiza la crisis de las hipotecas de alto riesgo en
Estados Unidos, afectando los sistemas financieros
de Europa y Japón.
-- Inestabilidad del dólar y gran volatilidad en precios de
los commodities.
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Crisis financiera internacional:
incertidumbre y volatilidad
-- Durante el primer semestre/2008, retorna la inflación
a la agenda global.
-- Crisis de la banca de inversión en USA.
-- Amenazas de quiebras generalizadas en bancos
estadounidenses y europeos.
-- Pánico financiero global.
-- Masivos programas de apoyo y rescate de la banca
en USA, Europa, Asia, Oceanía y hasta en Kuwait.
-- Riesgo sistémico de crisis financiera.
--Caídas históricas en las bolsas y congelamiento
generalizado del crédito en la economía mundial.
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EFECTOS Y CAUSAS DE LA CRISIS
Tras el comienzo de lo que se llamó la crisis de
hipotecas subprime, se ha desencadenado un
conjunto de hechos que han llevado a un
desequilibrio, y entre los principales factores que
alimentaron este problema, se pueden citar:




Los desbalances globales
Una combinación de políticas fiscal y monetaria
expansivas en EE. UU.
El desarrollo de una burbuja inmobiliaria en EE.UU.
Un acelerado proceso de innovación financiera con
fuerte debilidades regulatorias.
Prof. Carlos Rodríguez Báez
EFECTOS Y CAUSAS DE LA CRISIS
La aguda desvalorización de los activos inmobiliarios en los
Estados Unidos fue el factor desestabilizador inicial de la crisis
financiera internacional. El aumento de estos precios comenzó
a desacelerarse en el 2006, al endurecerse la política
monetaria, y su nivel empezó a disminuir a principios de 2007.
En agosto de 2008, el nivel de un índice representativo del
precio de las viviendas se situaba en 17,7% por debajo de la
cifra correspondiente del mismo mes de 2007. Este proceso
deflacionario ejerció fuertes presiones sobre el balance de los
deudores hipotecarios y de diversas entidades financieras. Los
esquemas de refinanciamiento de los intermediarios se vieron
obstaculizados por crecientes problemas de morosidad y por la
desvalorización de los activos de respaldo, con la consecuente
elevación abrupta de la carga relativa de pasivos. (CEPAL).
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EFECTOS Y CAUSAS DE LA CRISIS
Entre las principales causas del desequilibrio, se
encuentran, las siguientes:
1. Entorno macroeconómico propicio
2. Fallas en regulación y supervisión financiera en
instituciones no bancarias
2.1. Nuevos instrumentos financieros complejos,
opacos y poco líquidos…mal evaluados por
clasificadoras de riesgos..incremento de riesgo
sistémico.
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EFECTOS Y CAUSAS DE LA CRISIS
3. Relajamiento en disciplina financiera
3.1. Flexibilización excesiva en prácticas comerciales
3.2. Fallas en gobiernos corporativos y gestión,
evaluación interna de riesgos.
3.3. Insuficiente capitalización en instituciones
financieras.
3.4. Excesiva dependencia de clasificaciones
externas.
3.5. Conflictos de intereses.
3.6. Deshonestidad y dolo.
Prof. Carlos Rodríguez Báez
Principales sectores afectados
Tras un período de aparente calma, se sucedieron
una serie de hechos que agitaron fuertemente los
mercados financieros internacionales,
fundamentalmente en los siguientes sectores:
•
•
•
•
•
•
•
Agencias hipotecarias en EE. UU.
Bancos de Inversión: Bearn Stern, Lehman Brothers, y
Merrill Lynch.
Bancos Comerciales: Wachovia.
Aseguradoras: AIG.
Cajas Mutuales: Washington Mutual
Medidas:
Nacionalización de bancos europeos.
Aprobación de paquetes de rescate financiero (EE. UU.).
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PROPAGACIÓN DE LA CRISIS
Cambio en el entorno macroeconómico.
Rápida difusión de crisis subprime al resto
del mercado financiero de USA y de allí a
Europa y Japón, respectivamente.
Operaciones titularizadas y fuera de
balance hicieron difícil conocer montos de
pérdida y tenedores de ellas.
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PROPAGACIÓN DE LA CRISIS
Mercados financieros dejaron de funcionar,
acentuando incertidumbre y desconfianza.
Inversionistas se refugiaron en bonos US
(flight to quality), lo que afectó fuertemente
los valores bursátiles y las monedas de
economías emergentes.
Septiembre y octubre, tras la caída de
Lehman Brothers, se generaliza el pánico
ante el fracaso de las soluciones “caso a
caso”.
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PROPAGACIÓN DE LA CRISIS
Se cumplieron dos años de la quiebra de Lehman
Brothers, que desencadenó la peor crisis financiera de
los últimos 80 años. Hasta el 15 de septiembre 2008,
Lehman Brothers era un sólido banco de inversión,
situado entre las cuatro entidades financieras más
potentes del mundo. Con el anuncio de la quiebra,
Lehman Brothers provocó una gran conmoción en el
mercado que se expandió casi instantáneamente en todo
el mundo. Los efectos en los mercados de valores fueron
tan devastadores que arrastraron a las economías a un
pozo de deuda y crédito y perdidas de millones de
puestos de trabajo que aún hoy no se ha podido controlar
en los países de primer mundo.
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PROPAGACIÓN DE LA CRISIS
El Banco de Inglaterra a través del gobierno
de Gordon Brown da un paso adelante y a
las masivas inyecciones de liquidez y el
rescate selectivo de instituciones agrega la
recapitalización de la banca, comprando
acciones (nacionalizaciones) y extendiendo
garantías para los depositantes.
La UE se suma a esa política y luego USA
hace lo mismo.
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El nuevo escenario internacional
Recesión en G-3(formado por Francia, Reino Unido y
Alemania,por primera vez desde la posguerra (Crecimiento
global de 2.2% en 2009 vs. 5% 2006-07)
Mercados financieros más estrechos (tasas, plazos y
condiciones)
Comercio internacional se desacelera drásticamente..de
incrementos de 8% en 2006 y 2007 a 4.6% en 2008 y 2.1% en
el 2009
Caída en precios de los commodities
Volatilidad bursátil y cambiaria…desaliento
adicional a la inversión productiva
Urgencia…mecanismo global, rápido y masivo
de provisión de liquidez internacional para ped.
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Índice de precios de materias primas
En niveles e interanual
Febrero 1997- Julio 2010
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PIB por tipo de economía
FUENTE: Fondo Monetario Internacional, octubre de 2009
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I. Contexto Económico
Internacional
La economía mundial se está recuperando de su
más profunda recesión desde la Segunda Guerra
Mundial, no obstante, el ritmo de la misma varía
entre las distintas regiones. Para muchas
economías avanzadas, donde se centró la crisis
financiera, se espera que la recuperación sea
lenta. El elevado y persistente desempleo puede
ser uno de los principales obstáculos que
enfrentan estas economías para el repunte de la
actividad.
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I. Contexto Económico
Internacional
Así como también los problemas relacionados
con la deuda pública y las difíciles condiciones
financieras que aún persisten. Las estimaciones
para el 2010 del Fondo Monetario Internacional
prevén un crecimiento del 4,2% de la producción
mundial. Se proyecta una expansión del 2,3%
para las economías avanzadas, en tanto que
para la mayoría de los países en desarrollo se
prevé un vigoroso repunte, estimándose una
expansión del producto del 6,3% en las mismas.
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I. Contexto Económico
Internacional
Para el repunte de la actividad económica fue
fundamental el estimulo de la política
monetaria y fiscal, el cual es aun significativo.
La política monetaria ha sido sumamente
expansiva con importantes bajas en las tasas
de interés, que alcanzaron mínimos
históricos. El apoyo de la política fiscal, a la
deprimida
producción,
fue
asimismo
significativo.
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I. Contexto Económico
Internacional
En lo que respecta a los mercados financieros,
se observó una recuperación de los mismos,
impulsados inicialmente por las políticas
públicas, y posteriormente por el mejoramiento
en las perspectivas de crecimiento y la reducción
de la aversión al riesgo. Las condiciones
financieras sin embargo continúan siendo
difíciles. Con relación al precio de las materias
primas, se ha podido observar un fuerte repunte
luego del derrumbe experimentado durante el
segundo semestre de 2008.
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I. Contexto Económico
Internacional
El petróleo ha experimentado una importante
subida. El WTI (West Texas International)
cerró el año con una cotización de US$ 79,4
el barril, habiendo iniciado el 2009 con una
cotización de US$ 46,2; lo que representa un
incremento cercano al 72%, el más elevado
de la década. Por su parte, los alimentos
también registraron subidas, si bien a un
ritmo más moderado.
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Petróleo brent
US$ por barril
Febrero 2001/ Agosto 2010
Prof. Carlos Rodríguez Báez
Gráfico Nº 1
Crecimiento del Producto Mundial
Periodo 2001-2009
6,0
5,0
%
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Fuente: Fondo Monetario Internacional (FMI), World Economic Outlook (WEO) – Enero 2009.
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2007
2008
2009
Gráfico Nº 2
Desaceleración del Crecimiento de Economías Desarrolladas
Periodo 2001-2009
4,5
3,0
1,5
%
0,0
-1,5
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
-3,0
-4,5
-6,0
EEUU
Zona Euro
Fuente: FMI, World Economic Outlook (WEO) – Enero 2009.
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Japón
2008
2009
%
Gráfico Nº 3
Tasa de Interés de la Reserva Federal de los Estados Unidos
Periodo 2000-2009
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Tasa de Interés
Fuente: Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED)- Reuters.
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2007
2008
2009
Tabla Nº 1
Principales indicadores de la economía mundial
Crecimiento anual (en %)
Periodo 2008-2009
Producto mundial

Economías desarrolladas
Estados Unidos de Norteamérica
Zona Euro
- Alemania
- Francia
- Italia
- España
Japón
Reino Unido
Canadá
Otros países desarrollados
Nuevas economías industrializadas Asiáticas

Otros mercados emergentes y países en desarrollo
África
Europa central y del este
Comunidad de estados independientes
- Rusia
Asia en desarrollo
- China
- India
- ASEAN-4 (Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia)
Medio oriente
Hemisferio occidental
- Brasil
- México

Volumen del comercio mundial (bienes y servicios)

Precio de commodities
Petróleo
No petróleo

Inflación
Economías desarrolladas
Otros mercados emergentes y países en desarrollo

Tasa de interés. LIBOR
Para depósitos en US$ a 6 meses
Para depósitos en EURO a 3 meses
Para depósitos en YEN a seis meses
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Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional – Abril, 2010.-
2008
3,0
2009
-0,6
0,5
0,4
0,6
1,2
0,3
-1,3
0,9
-1,2
0,5
0,4
1,7
1,8
6,1
5,5
5,1
5,5
5,6
7,9
9,6
7,3
4,7
3,0
4,3
5,1
1,5
2,8
-3,2
-2,4
-4,1
-5,0
-2,2
-5,0
-3,6
-5,2
-4,9
-2,6
-1,1
-0,9
2,4
2,1
2,4
-6,6
-7,9
6,6
8,7
5,7
1,7
-3,7
-1,8
-0,2
-6,5
-10,7
36,4
7,5
-36,3
-18,7
3,4
9,2
0,1
5,2
3,0
4,6
1,0
1,1
1,2
0,7
II. Contexto Económico
Regional
En el año 2009, América Latina y el Caribe, tuvo un
crecimiento negativo del 1,8%, inferior al 4,1% del
año anterior, lo cual termina con una secuencia de
6 años consecutivos de expansión económica en
la región. En términos per cápita, se estima una
variación negativa entorno al 3%, diferente a la
variación positiva del 3% del año anterior. Esta
disminución estuvo acompañada por una
reducción en la demanda de empleo, por lo que se
concluye que el desempleo se incrementó en la
región, al 8,3% durante el año 2009.
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II. Contexto Económico
Regional
En cuanto al impacto en la región de la crisis
financiera, el sector real fue el más afectado. En este
sentido, se registraron fuertes caídas de las
exportaciones, mientras que el menor nivel de
actividad global y disminución del comercio tuvieron
impactos negativos en los precios de los productos
básicos y los términos de intercambio. Al mismo
tiempo, se observó una contracción de las remesas y
de la actividad turística. En adición, se estima una
caída del 37% de la Inversión Extranjera Directa.
Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional.
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II. Contexto Económico
Regional
La disminución del consumo privado y de la
inversión fue parcialmente compensada con
el incremento del consumo público, gracias a
las políticas contracíclicas aplicadas por
algunos de los países de la región, donde se
observó una reducción del saldo primario del
gobierno, pasando de un superávit primario
del 1% del PIB en el 2008 a un déficit
primario estimado del 1,4% del PIB en el
2009.
Prof. Carlos Rodríguez Báez
II. Contexto Económico
Regional
En cuanto a la política monetaria, los bancos
centrales de la región, disminuyeron las tasas de
política monetaria y adoptaron medidas
orientadas a garantizar la liquidez de los
mercados financieros. Durante la segunda mitad
del año 2009, fueron surgiendo señales
económicas positivas en la región. Las
exportaciones comenzaron a recuperarse, así
como la producción industrial. Al mismo tiempo,
la recuperación de la demanda internacional de
productos básicos influyó en una mejora de los
términos de intercambio.
Prof. Carlos Rodríguez Báez
II. Contexto Económico
Regional
La tasa de inflación en términos del índice de
precios al consumidor, en América Latina y
Caribe se redujo del 8,2% en el 2008 al 4,5% en
el 2009. En el MERCOSUR, Argentina cierra el
año en 6,3% frente a los 8,6% registrados el año
anterior, Brasil culmina el año en 4,9 % frente a
los 5,7% del año anterior, Paraguay finaliza el
año en 1,9% frente a los 7,5% del año anterior, y
Uruguay, cierra el año en 7,1% frente a los 7,9%
del 2008.
Prof. Carlos Rodríguez Báez
II. Contexto Económico
Regional
En Chile y Bolivia, también se registraron marcadas
disminuciones en la tasa de inflación, finalizando el
2009 en 1,7% y 3,6% en relación a los 8,7% y 14,0%
en el año anterior, respectivamente.
Entre los países del MERCOSUR, Argentina
experimentó
una
marcada
desaceleración
económica, estimándose una tasa de crecimiento del
0,9% para el 2009, luego de haber registrado tasas
de crecimiento muy intensas en los últimos 6 años.
El peso argentino se ha depreciado en un 10,1% con
respecto al dólar estadounidense cerrando el año
con una cotización de 3,74 pesos por dólar.
Prof. Carlos Rodríguez Báez
II. Contexto Económico
Regional
Brasil experimentó una contracción económica del
0,2% en el año 2009, inferior al crecimiento
registrado el año anterior de 5,1%. El real brasileño
durante este periodo, se apreció frente a la moneda
estadounidense en un 24,6%, registrando una
cotización al final del periodo de 1,74 reales por
dólar. Finalmente, la economía uruguaya creció a
una tasa del 2,9% durante el 2009, y el peso
uruguayo experimentó una apreciación de 19,8%,
cerrando el año con una cotización de 19,45 pesos
uruguayos por dólar.
Prof. Carlos Rodríguez Báez
Inflación en Brasil
Interanual
Prof. Carlos Rodríguez Báez
Inflación en Argentina
Interanual
Prof. Carlos Rodríguez Báez
Inflación en Chile
Interanual
Prof. Carlos Rodríguez Báez
Inflación en Uruguay
Interanual
Prof. Carlos Rodríguez Báez
Inflación EE.UU.
Interanual
Prof. Carlos Rodríguez Báez
Inflación en Área del Euro
Interanual
Prof. Carlos Rodríguez Báez
Inflación en Alemania
Interanual
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Inflación en China
Interanual
Prof. Carlos Rodríguez Báez
Señales de recuperación en el
crecimiento económico del 2010
De acuerdo con las últimas estimaciones de
CEPAL, nuestro país se coloca entre los cinco
de mayor recuperación y en el orden de
crecimiento está en el tercer lugar. Al respecto,
dijo que Brasil está en torno al 7,6%, Uruguay y
Paraguay están en el orden del 7%, Argentina
6,8% y Perú 6,7%. El FMI, respalda la última
estimación realizada por la Gerencia de
Estudios Económicos del BCP, que pronostica
la economía cerrará al 9%, con lo cual
ascendería al 1er. lugar.
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Tabla Nº 2
Crecimiento anual (en %) del Producto Interno Bruto Real
Periodo 2008-2009
Argentina
Brasil
Paraguay*
Uruguay
Chile
2008
6,8
5,1
5,8
8,5
3,7
Fuente: World Economic Outlook /Abril, 2010
* Banco Central del Paraguay.
Prof. Carlos Rodríguez Báez
2009
0,9
-0,2
-3,8
2,9
-1,5
Gráfico Nº 4
Precios y Tipo de Cambio (en %)
Paraguay
16%
30%
14%
20%
12%
10%
10%
8%
0%
6%
-10%
4%
-20%
2%
0%
-30%
dic-07 feb-08 abr-08 jun-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 jun-09 ago-09 oct-09 dic-09
Inflacion Interanual
Tipo de Cambio - Var. Interanual
Fuente: BCP, Gerencia de Estudios Económicos, Departamento de Economía Internacional.
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Gráfico Nº 5
Precios y Tipo de Cambio (en %)
Brasil
7%
60%
6%
40%
5%
20%
4%
0%
3%
-20%
2%
-40%
dic-07
abr-08
ago-08
dic-08
Inflacion Interanual
abr-09
ago-09
dic-09
Tipo de Cambio - Var. Interanual
Fuente: Banco Central de Brasil.
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Gráfico Nº 6
Precios y Tipo de Cambio (en %)
Argentina
10%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
9%
8%
7%
6%
5%
Inflacion Interanual
Tipo de Cambio - Var. Interanual
Fuente: Banco Central de Argentina.
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Gráfico Nº 7
Precios y Tipo de Cambio (en %)
Uruguay
10%
9%
8%
7%
6%
5%
25%
15%
5%
-5%
-15%
-25%
dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09
Inflacion Interanual
Tipo de Cambio - Var. Interanual
Fuente: Banco Central del Uruguay.
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