Download VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY COMO PROMOTORES
Document related concepts
Transcript
8 VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY COMO PROMOTORES DE CRECIMIENTO ECONÓMICO EN COLOMBIA CRISTHIAN CÓRDOBA, JHONATHAN HIGUERA, LAURA PEÑA ÁREA DE INVERSIONES ALTERNATIVAS En El Venture Capital y Private Equity son for mas de inversión que han presentado un auge en los últimos años, no solo en los países desarrollados, sino que se han venido consolidando en países emergentes como Colombia, siendo promotores de importantes proyectos que aportan al desarrollo económico de los países. Esta for ma de financiamiento, que en la actualidad conforma una industria y tiene una gran participación en la economía de varios países y particular mente en Colombia, es clave para el desarrollo económico y social, pues llega a sectores donde otros mecanis mos tradicionales para conseguir recursos como el sector bancario y otras entidades que pueden emitir microcréditos no acceden. Financiación a través de venture capital y private equity En primer lugar, el venture capital consiste en el financiamiento de empresas nacientes cuyas proyecciones de rentabilidad y éx ito en el mercado resultan prometedoras, pero que por sus características no pueden acceder a otras fuentes de financiamiento tal como el mercado bursátil, pues no cumplen los requisitos mínimos para listarse en bolsa, lugar donde podr ían adquirir recursos vía IPO, ADR si se trata del mercado estadounidense o vía GDR si es a nivel mundial; o el sector bancar io, ya que para este tipo de empresas es difícil acceder al créditos, pues, en general, éstos están ligados a activos o garantías que no poseen al ser empresas nacientes. Una característica de las empresas nacientes es que son consideradas de alto r iesgo, por lo que para que una entidad o inversionista acceda a proveerle recursos, debe considerar la capacidad de innovación, de gerencia o encontrar ventajas comparativas respecto a empresas del mismo sector. Por otro lado, en el Private Equity se encuentran instituc iones que inv ierten en empresas consolidadas con un alto potencial de crecimiento, a cambio de un porcentaje de la empresa o una participación mayoritaria en acciones. Un concepto muy similar al de Venture Capital, pero para diferenciarlo de este último, ya que muchas veces son confundidos, diremos que el Venture Capital puede ser entendido en muchos casos como una subdivisión del Private Equity, pero que posee una serie de diferencias notables. El Venture Capital está dir igido, en su mayoría, hacia empresas tecnológicas, mientras el Private Equity se enfoca en todo tipo de organizaciones y sectores. Además, los fondos de Venture Capital suelen invertir menores cantidades de dinero. Por tanto, el Venture Capital y Private Equity son formas de financiación de alto riesgo que se ve aplacadas mediante ciertos beneficios que el inversionista adquiere sobre la firma como garantía de protección a su capital. Su importancia radica en que les per mite a empresas con corta trayectoria en el mercado, acceder a una novedosa forma de capitalización que garantice los medios necesarios para impulsar su crecimiento. Llevado a un contexto macroeconómico, per mite reduc ir la brecha de inversión en el país, fomentando el crecimiento de fir mas de gran potencial, capaces de 1 BOLETÍN Nº 8 generar suficientes externalidades positivas al país, ya que generalmente se promueven proyectos innovadores, con un gran componente de investigac ión y desarrollo para crear productos con un valor agregado apoyado en la tecnología. La industria del capital de riesgo en Latinoam érica Con el acelerado proceso de globalización de los últimos años, y el libre mov imiento de capitales alrededor del mundo, los inversionistas tienen la capacidad de tras ladar sus flujos a un bajo costo hacia mercados en desarrollo con un gran potencial de crecimiento y rentabilidad. Por esta razón, la estabilidad macroeconómica, tributar ia y jur ídica cobran importancia en el país, ya que debe verse relativamente competitivo en este sentido. Poster ior a la crisis del 2008, que afectó más directamente a países desarrollados como Estados Unidos y Europa, estos capitales se han trasladado a países emergentes, sobre todo hacia Latinoamérica, per mitiendo que estos cuenten con alternativas de financiamiento para promover proyectos y dis minuya la dependencia a iniciativas gubernamentales y públicas, que generalmente adquieren fondos emitiendo deuda vía bonos o solicitando créditos de organis mos multilaterales. En Latinoamérica se ha mostrado un significativo crecimiento del Venture Capital, pues en 2008 había cerca de 55 inversiones y para el 2012 hubo hasta 112 inversiones con este tipo de financiamiento, según la Latin American Venture Capital Association (LAVCA). En ese periodo, más de 200 fondos de capital pr ivado y capital emprendedor recaudaron 34.000 millones de dólares para invertir en la región. Cate A mbrose, presidenta de LAVCA, afir ma que América Latina empezó a captar este tipo de inversiones a fines de la década pasada, cuando firmas estadounidenses como Accel Partners, Sequoia Capital y Tiger Global Management LLC comenzaron a apostar por una serie de empresas jóvenes de internet y comercio electrónico en Brasil. Con una poblac ión de cerca de 200 millones de habitantes, la mayor economía de Amér ica Latina repuntaba hace unos años como el principal receptor de Venture Capital en la región, acaparando en el primer semestre de 2013 casi 76% de las inyecciones. En ese mis mo lapso, hubo 58 operaciones de Venture Capital, un alza interanual de 35%. No obstante cabe resaltar que en tér minos generales y de acuerdo a “The Venture Capital and Private Equity Country Attractiv eness Index” que evalúa el atractivo de 120 países del mundo en este tipo de mercado de acuerdo a s iete características socioeconómicas principales, para el año 2015, Latinoamér ica se encuentra en séptimo lugar de las ocho regiones evaluadas por el ranking, después de Europa Or iental y seguida del continente africano que ocupa el último lugar a nivel mundial. En tér minos históricos la región ha per manec ido en las mis mas posiciones por ítem durante los últimos 6 años, no obstante en tér minos de las tasas impositivas pasó de tener el tercer lugar en 2011 al séptimo en 2015. Si bien las posiciones de la región en cada uno de los ítems evaluados son bastante bajas, los dos mejores puntajes obtenidos son en tér minos de “Actividad económica” y “Deuda del mercado de capital” (sexto lugar de los 8 posibles en cada caso). La actividad económica es referida dentro del ranking a partir del rápido crecimiento de los países de la región, expresado en la tasa de crecimiento del PIB, además de la capacidad adquisitiva de la población, el tamaño del mercado y la diversidad de las industrias y corporaciones que comprende. El ítem de la deuda del mercado de capital da cuenta de cuán centrados en el mercado son los mercados de capital, los cuales de preferencia deben estar caracterizados por la financiación de empresas a partir de emisión de acciones en lugar de la adquisición de créditos y una gran cantidad de empresas listadas en bolsa que revele profundidad y liquidez en los mercados accionarios. Entre tanto “La protección a inversores y el gobierno corporativo” es el punto más débil en A mérica Latina. Este ítem destaca las estructuras legales y la protección de los derechos de propiedad privada, pr incipalmente referidos a la protección de accionistas, que genera garantías a los inversionistas sobre su capital y proporciona una importante reducción de costos en estos términos. Entre los países que repuntan en liderazgo de Private Equity y Venture Capital en la región, de acuerdo al ranking se encuentran Chile en el lugar 25, seguido de Colombia en el lugar 38 y México en el 40, además de Brasil en el 41. Entre los últimos lugares del ranking se encuentran Venezuela con el lugar 93 y República Dominicana en el 101. Situación actual del Venture Capital y Private Equity en Colom bia Los fondos de capital han tenido cierto dinamis mo desde su primera regulación en el 2005, donde por primera vez pudieron operar en Colombia, posterior mente a través del Decreto 1275 de 2007 (modificado por el Decreto 2555 de 2010) se facilitó el impulso de esta industria dando v ía libre a los fondos de pensiones para invertir en fondos de capital pr ivado. Posterior mente, con la implementación del sistema multi-fondos en el 2011, los fondos de pensiones pudieron invertir hasta un 5% de su capital en fondos de Private Equity y hasta un 7% en fondos de mayor riesgo como los fondos de Venture Capital, consecutivamente el Decreto 1242 de 2013 remplazó la nor matividad anterior mejorando algunos aspectos de la administración y gestión de los fondos de inversión. Con el nuevo decreto, se definió a los fondos de Private Equity como fondos de inversión colectiva cerrados, 2 donde la redención de los partic ipantes puede darse únicamente al final del plazo de inversión, además de enmarcar a estos fondos dentro de las nor mas internac ionales, lo que los hace más atractivos para inversionistas extranjeros. En Colombia, el crecimiento de esta industria ha evolucionado de forma significativa, actualmente la Asociación de Fondos de Capital Privado (AFCP) cuenta con 91 miembros y se estima que el tamaño de la industria es de 7.442 millones de dólares en el país. Esta se abrió paso para convertirse en una alternativa de financiamiento que beneficia en gran medida a empresas y proyectos nuevos que no pueden tener acceso a otras fuentes de recursos. Los fondos de Private Equity, entidades de carácter público y bancas de inversión, como Promotora, Procolombia, Bancolombia, la Fundación Bavar ia, el SENA, entre muchas otras, son quienes han impulsado esta industria. Generalmente estos promotores buscan empresas nacientes, denominadas startups, que en su mayor ía son proyectos que se encuentran en una etapa temprana, muchas veces tratándose de una idea, pero que poseen un gran potencial de crecimiento y rentabilidad, sobre todo porque se sustentan en la innovación y tecnología, lo que las hace muy competitivas no solo en el país sino a nivel internacional. En los últimos 10 años, los fondos de Private Equity han aportado importantes sumas de dinero para financiar proyectos en el país, que han generado beneficios económicos, laborales y sociales donde se han promovido. Ciudades como Medellín han evolucionado en parte gracias a estas iniciativas privadas, y se ha consolidado como una metrópoli de referencia nacional e internacional. En lo que refiere a los últimos años, la evolución del Venture Capital se abría paso de for ma acelerada. Como aseguran datos de LAVCA sobre fondos de Private Equity, su participación en el rubro de inversiones se elevó entre 2012 y 2013 de 413 millones de dólares a 1.050 millones en 2013, lo que significa un crecimiento de cerca de un 155%. Como se puede evidenciar en la gráfica 1, según cifras de Bancoldex, desde el 2005 hasta la actualidad, el crecimiento anual compuesto de los fondos de Pr ivate Equity y Venture Capital ha sido del 71%, perfilando para el futuro una importante alternativa para los empresarios colombianos. Algunos de los puntos más favorables según se lista en un informe de Procolombia, que hasta hace unos años posicionaban a nuestro país como uno de los centros de interés para los inversionistas de Venture Capital, se basaban en la estabilidad macroeconómica, la inflación controlada por debajo de la meta y un PIB per cápita por alrededor de los 8.027 dólares de acuerdo al Banco Mundial. No obstante estas variables se han visto especialmente impactadas desde hace un poco más de un año. El efecto del precio del petróleo en continuo descenso desestabilizó la economía, llevando a que las tasas de cambio junto al efecto del fenómeno del niño dispararan la inflación, siendo la del 2015 la más alta año corrido desde 2008 cuando se presentó la crisis a nivel mundial, según estadísticas del DANE. En el país, año tras año, distintas entidades regulatorias y representativas ayudan al fortalecimiento de esta industria. Entre los distintos actores de la industria podemos encontrar a las sociedades comisionistas de bolsa, las fiducias, la BV C, la Superintendecia Financiera SFC, FOMIN y al Ministerio de Hac ienda y Crédito Público y al Minister io de Industria y Comercio a través de Bancoldex y ColCapital. Evolución de la industria en Colom bia El crecimiento del valor de los fondos de Private Equity ha sido cons iderable en los últimos años, incrementándose de 1.1 billones de pesos en 2010 a 4.7 billones en 2014 (del 0.2% al 0.6% del PIB) como lo muestra la gráfica 2. A inicios de 2016 el valor total de los activos de los fondos de capital llegó a 8 billones (1% del PIB), de este valor el 72% fue administrado por instituc iones fiduciarias, el 25% por sociedades comisionistas de bolsa, y el 3% restante por sociedades administradoras de inversión. La composición de los aportes de estos fondos de Private Equity al día de hoy, están dados por cerca de un 40% grac ias a los Fondos de Pensiones Obligatorias (2.8 billones de pesos), por Family officers un 19% (1.3 billones) y otras instituciones financ ieras con un 16% (1.1 billones). Por otro lado, aunque los Fondos de Pensiones Obligatorias son quienes más aportan a los fondos, lo hacen por márgenes bastante inferiores del límite establecido por la nor ma regulatoria (Decretos 857 de 2011 y 816 de 2014), en el 2015 se pudo observar que los Fondos de Private Equity solo representaron un 6.7% del total del portafolio de los Fondos de Pensiones Obligator ias siendo el límite máximo para inversión un 10% del total del portafolio. 3 BOLETÍN Nº 8 No obstante, cabe destacar que no existe mayor diferencia entre una y otra categor ía, puesto que a estos le siguen el sector de extracción minero energético, el financiero y el agr ícola con un 10,4%, 8,3% y 6,5% respectivamente. Sin embargo, prevalecen los portafolios de inversión que no apuntan a un sector específico de la economía, sino que reglamentan la elección de inversión con respecto a la proyección de rentabilidad crecimiento de la empresa. Estos constituyen la mayor parte de fondos de inversión, siendo el 20,8% de la totalidad de portafolios de capital privado en Colombia. Por otro lado, el capital de los Fondos de Capital Pr ivado desde el 2005 hasta el 2013 se distribuyó un 44% en el sector inmobiliar io, un 25% en el sector minero energético, un 12% en el sector de infraestructura y por ultimo un 9% en sector de recursos naturales. El Venture Capital y Private Equity en los sectores económicos de Colombia El desarrollo del modelo de inversión de Venture Capital en Colombia ha per mitido ampliar las oportunidades de crecimiento de las empresas nacientes en diversos sectores de la economía colombiana. Como se presenta en la Gráfica 3 de acuerdo a la documentación del 2014 de la SFC respecto a los portafolios, que hoy por hoy se encuentran vigentes en Colombia y cuyo objetivo principal es la administración de inversiones de Private Equity y Venture Capital, se pudo establecer que los portafolios de inversión se enfocan principalmente hacia tres sectores económicos, el de infraestructura, que representa cerca de un 18,7% del total de inversión de los fondos, el sector industrial con cerca de un 16,6%, y el sector de servicios, que se aproxima a un 14,5%. Otros Agrícola Financiero Extracción minera, petrolera y energética Servicios Industria Los fondos tenidos en cuenta para realizar las estadísticas anter ior mente reseñadas se caracterizan por una duración promedio de 10 años, lo que per mite una visión a largo plazo respecto a los sectores que probablemente contar ían con una mayor posibilidad de inversión de riesgo en este momento. Por otro lado, el análisis anterior hace referencia específicamente a la potencialidad de inversión en cada sector de acuerdo a las puertas que ante cada uno de estos abren los fondos de inversión. La im portancia de la industria del capital privado para la econom ía Tanto en Colombia como en todo el mundo, las inversiones y proyectos impulsados por el Private Equity y el Venture Capital han mostrado ser importantes para el desarrollo de las economías, aunque actualmente estas formas de inversión se encuentren enfrentando una inestabilidad por la desaceleración en el crecimiento. Sectores como la tecnología, y en general el relacionado con las TIC’s, han logrado evolucionar y brindar herramientas fundamentales para la creación de empresas con un alto componente de innovación, que generan externalidades positivas en otros sectores. Es evidente que el capital privado y el venture capital son importantes para que sectores que poseen limitaciones en el acceso a crédito posean otras fuentes de financiamiento, ya que impacta en su desarrollo al per mitir que se desarrollen ideas de negocio con un gran potencial de innovación e intensivo en el uso de las tecnologías de la información, lo que al final tiene repercusiones positivas en la economía nacional. A pesar de que relativamente esta industria es naciente en Colombia, ha tenido un crecimiento importante y ha venido consolidándose como motor impulsor de diversos sectores de la economía. Por esta razón, es de vital importancia que el gobierno incentive e impulse la inversión privada, eliminando obstáculos legales, tributar ios y administrativos. Además, deben existir reglas de juego claras y un marco regulatorio flexible que proteja a los inversionistas y as í estos tengan incentivos para proveer de recursos a la economía. Con el auge de las asociaciones público privadas (A PP), los recientes cambios en regulación que per miten a los 4 fondos de pensiones invertir en proyectos de infraestructura y con la creación d e fundaciones y entidades tanto pr ivadas como públicas que buscan ayudar a acercar a los inversionistas con los proyectos empresariales, se ha avanzado en este objetivo. Corporación Ventures. http://goo.gl/f3PbZz Recuperado de: Asociación colombiana de fondos de capital privado Colcapital. Recuperado de: http://w ww.colcapital.org/ Bibliografía Bancoldex. 2014. Pr ivate equity and venture capital funds Colombia. Recuperado de: https://goo.gl/5UAUh8 5 UNIDAD DE ANÁLISIS DEL MERCADO FINANCIERO Germán Guerrero Chaparro Director UAMF (+57-1) 316 5000 Ext 12403 gguerreroc@unal.edu.co Katherine Farfán García Monitora Senior Renta Variable kfarfang@unal.edu.co Santiago Bejarano Monitor Junior Renta Variable asbejarano@unal.edu.co Zuly Hernandez Monitor Junior Renta Variable zyhernandezb@unal.edu.co Jaime Ruíz Herrera Monitor Senior Economía colombiana jaaruizhe@unal.edu.co Miguel Bejarano Rodríguez Monitor Junior Renta Fija miabejaranoro@unal.edu.co David López Delgado Monitor Senior Divisas y Commodities jodlopezde@unal.edu.co David Hernández Vallejo Coordinador UAMF (+57-1) 316 5000 Ext 12403 dahernandezv@unal.edu.co Jhonathan A. Higuera Rodríguez Monitor Senior Inversiones Alternativas jhahigueraro@unal.edu.co Simón Gil Arango Monitor Junior Divisas y Commodities sigilar@unal.edu.co Cristhian Córdoba Trillos Monitor Junior Inversiones Alternativas cecordobat@unal.edu.co Cristian Felipe Martínez Quiroga Monitor Junior Divisas y Commodities cfmartinezq@unal.edu.co Laura Peña Monitor Junior Inversiones Alternativas lkpenac@unal.edu.co Eliecer Palacios Pulido Monitor Junior Renta Fija elpalaciospul@unal.edu.co Edwin Rey Duque Monitor Senior Renta Fija edreyd@unal.edu.co Mario Rincón Nossa Monitor Junior Renta Fija marinconn@unal.edu.co Annie Vega Monitor Junior Economía colombiana agvegar@unal.edu.co Advertencia Este informe y todo el material que incluye, no fue preparado para una presentación o publicación a terceros, ni para cumplir requerimiento legal alguno, incluyendo las disposiciones del mercado de valores. La información contenida en el presente documento es informativa e ilustrativa. La Unidad de Análisis del Mercado Financiero (UAMF). No extiende ninguna garantía explícita o implícita con respecto a la exactitud, calidad, confiabilidad, veracidad, integridad de la información presentada, de modo que la UAMF no asume responsabilidad alguna por los eventuales errores contenidos en ella. Las estimaciones y cálculos son meramente indicativos y están basados en asunciones, o en condiciones del mercado, que pueden variar sin aviso previo. La información contenida en el presente documento fue preparada sin considerar los objetivos de los inversionistas, su situac ión financiera o necesidades individuales, por consiguiente, ninguna parte de la información contenida en el presente documento puede ser considerada como una asesoría, recomendación u opinión acerca de inversiones, la compra o venta de instrumentos financieros o la confirmación para cualquier transacción. La referencia a un determinado valor no constituye certificación sobre su bondad o solvencia del emisor. La UAMF no asume responsabilidad alguna frente a terceros por los perjuicios originados en la difusión o el uso de la información contenida en el presente documento 1