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12 de mayo de 2016
PANEL DE PREVISIONES DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
MAYO 2016
El Panel de Previsiones de la economía española es una encuesta realizada por FUNCAS entre los
17 servicios de análisis que se recogen en el cuadro 1. La encuesta, que se viene realizando desde
1999, se publica bimestralmente en la primera quincena de los meses de enero, marzo, mayo, julio,
septiembre y noviembre. A partir de las respuestas a dicha encuesta, se ofrecen las previsiones de
“consenso”, que se calculan como la media aritmética de las 17 previsiones individuales. A modo de
comparación, aunque sin formar parte del consenso, también se presentan las previsiones del
Gobierno, el Banco de España y los principales organismos internacionales.
La previsión
para 2016 se
mantiene sin
cambios en el
2,7%
El resultado provisional de crecimiento del PIB en el primer trimestre de 2016 ha
sorprendido con un 0,8%, cifra que supone el mantenimiento del mismo ritmo
de crecimiento que en el trimestre precedente, cuando lo que se esperaba era
una ralentización.
No hay cambios en cuanto a la composición esperada de dicho crecimiento.
Aunque se han rebajado las previsiones relativas tanto a las exportaciones
como a las importaciones, se sigue esperando una aportación de la demanda
nacional de 2,8 puntos porcentuales, y una contribución de -0,1 pp por parte de
la demanda exterior neta.
La previsión
para 2017
también sin
cambios en el
2,3%
Tampoco hay cambios en la previsión de crecimiento del PIB para 2017, que
sigue en el 2,3%. La ralentización con respecto a 2015 procedería de la
demanda nacional, cuya aportación al crecimiento será de 2,2 pp, mientras que
la aportación del sector exterior sería de -0,1 pp.
El ritmo de crecimiento intertrimestral desde el segundo trimestre de este año
hasta el final del periodo de previsión se mantendrá estable entre el 0,5% y el
0,6%, también sin apenas cambios con respecto a los resultados del Panel
anterior.
Resultados
contradictorios
de los
indicadores de
industria
El índice de producción industrial en el primer trimestre de 2016 ha ralentizado
sensiblemente su tasa de crecimiento, aunque el PMI del sector ha presentado
un resultado superior al del trimestre precedente, y la creación de empleo en el
sector, conforme a las cifras de afiliación a la Seguridad Social, ha mantenido
en los primeros cuatro meses del año el mismo ritmo intenso de crecimiento
que a lo largo de todo el pasado año.
La previsión de consenso para el crecimiento del IPI en 2016 se ha recortado
una décima porcentual hasta el 2,9%, mientras que la previsión para 2017 se
1
12 de mayo de 2016
mantiene sin cambios en el 2,7%.
La tasa de inflación de abril descendió hasta el -1,1% debido a la caída del
La inflación
precio de la electricidad. No obstante, la tasa subyacente continúa en niveles
vuelve a
sorprender a la positivos, en torno al 1%.
baja
La inesperada caída de la tasa de abril ha motivado la revisión a la baja de la
previsión de consenso para la tasa media anual correspondiente a 2016, que
ahora se sitúa en el -0,2%. La previsión para 2017 se mantiene sin cambios en
el 1,3%. La tasa interanual de diciembre se situará en el 0,7% este año, y en el
1,3% el año próximo (cuadro 3).
Evolución
positiva del
empleo,
aunque en
desaceleración
Según las cifras de afiliación a la Seguridad Social, en los cuatro primeros
meses del año el empleo ha mantenido un ritmo de crecimiento estable,
aunque el empleo privado no agrícola sufrió una desaceleración en los dos
últimos meses. En cualquier caso, el crecimiento del empleo entre enero y abril,
conforme a estos datos, ha sido más moderado que en el último trimestre de
2015. No obstante, según la EPA, la ocupación en el primer trimestre de este
año aceleró su crecimiento en comparación con el trimestre anterior.
Para 2016 se espera un crecimiento del empleo del 2,5% -una décima
porcentual más que en el Panel anterior-, mientras que para 2017 la previsión
se sitúa en el 2,0% -una décima porcentual menos-. A partir de las
estimaciones de consenso de crecimiento del PIB, del empleo y de las
remuneraciones salariales, obtenemos la previsión implícita de crecimiento de
la productividad por ocupado y de los costes laborales unitarios: para la primera
se espera un ascenso del 0,3% en 2016 y del 0,2% en 2017, mientras que para
los CLU se prevé un variación del 0,7% en 2016 y del 0,9% el próximo año.
En 2016
aumentará el
superávit por
cuenta
corriente
En los dos primeros meses de 2016 el saldo de la balanza de pagos por cuenta
corriente arrojó un déficit del 2,1 miles de millones de euros, frente al saldo
también negativo de 2,4 miles de millones en el mismo periodo del año pasado.
Esta mejoría ha procedido de la reducción del déficit de la balanza de rentas y
transferencias, mientras que el superávit comercial de bienes y servicios se ha
reducido.
Dicho déficit, en cualquier caso, obedece a la estacionalidad negativa de los
primeros meses del año. Para el conjunto del ejercicio actual se prevé un
superávit del 1,6% del PIB, lo que supone dos décimas más que el saldo
registrado en 2015. Para 2017 la previsión de consenso apunta a un superávit
del 1,4%.
El déficit
público será
unas décimas
El déficit consolidado de la Administración Central, Comunidades Autónomas y
Seguridad Social en los dos primeros meses de 2016 ascendió a 12,9 miles de
millones de euros, 3.000 millones más de déficit que en el mismo periodo del
2
12 de mayo de 2016
superior al
objetivo
año anterior. El empeoramiento ha obedecido a un descenso de la recaudación
impositiva unido a un incremento de los gastos.
Las previsiones de consenso para el déficit de las AA.PP. en 2016 y 2017 se
han revisado al alza, y ahora se sitúan en el 4% del PIB y el 3,2% del PIB
respectivamente, en ambos casos por encima de los objetivos contenidos en la
Actualización del Programa de Estabilidad (3,6% y 2,9%).
Ligera mejoría
en la
percepción
sobre la
economía
mundial
El crecimiento del PIB en Estados Unidos en el primer trimestre del año fue
menor de lo esperado, un 0,5% en tasa anualizada, mientras que el ascenso
del 0,6% intertrimestral registrado en la zona euro, por el contrario, sorprendió
positivamente. El crecimiento de China también fue algo mejor de lo esperado,
aunque persisten sus debilidades, y las incertidumbres con respecto a su
situación no se han desvanecido.
La opinión mayoritaria de los panelistas con respecto a la situación actual
dentro de la UE es que esta es neutra en cuanto factor condicionante de la
economía española, igual que en Paneles anteriores, y se espera que se
mantenga igual en los próximos meses. Con respecto a la situación fuera de la
UE, la situación también se considera mayoritariamente que es neutra, lo que
supone una mejoría con respecto al Panel anterior, en el que se valoraba como
desfavorable. Se espera que continúe así en los próximos meses.
Los tipos de
interés a largo
son muy bajos
El tipo de interés a corto plazo (Euribor a tres meses) ha seguido adentrándose
en terreno negativo, y en abril alcanzó un nivel medio del -0,25%. Se sigue
estimando, al igual que en los últimos Paneles de Previsiones, que su nivel es
excesivamente bajo en relación a la situación coyuntural de la economía
española, y que se va a mantener estable en los próximos meses.
Con respecto al tipo a largo plazo (deuda española a 10 años), en las últimas
semanas se ha situado en niveles algo inferiores a los observados en los dos
primeros meses del año (una media del 1,53% en abril). Los panelistas siguen
estimando mayoritariamente que este nivel es muy reducido, y que se va a
mantener estable en los próximos meses.
El euro vuelve
a moverse al
alza
El euro se ha apreciado en las últimas semanas hasta niveles de en torno a
1,13 dólares. Las opiniones de los panelistas se dividen entre quienes
consideran que se encuentra en el nivel adecuado y quienes consideran que
sigue depreciado, y se espera que en los próximos meses se mantenga
estable.
La política
fiscal debe ser
neutra
La opinión con respecto a la política fiscal es que su orientación es expansiva.
Asimismo, se piensa mayoritariamente que su orientación adecuada debería
ser neutra. Con respecto a la política monetaria, sigue existiendo unanimidad
en cuanto a que es expansiva, y en cuanto a que esta orientación es la
adecuada.
3
Panel de previsiones de la economía española
CUADRO 1
PREVISIONES ECONÓMICAS PARA ESPAÑA - MAYO 2016
Variación media anual en porcentaje, salvo indicación en contrario
PIB
Consumo
Consumo
Formac. bruta
FBCF maquinaria
FBCF
Demanda
hogares
2016
2017
2,9
2,1
2,9
1,6
2,7
2,4
3,0
2,2
público
2016
2017
1,6
1,3
1,4
-0,7
1,6
1,8
2,0
1,3
de capital fijo
2016
2017
5,0
4,9
3,8
3,7
4,1
4,5
4,8
4,3
y bienes equipo
Construcción
2016
2017
4,6
4,9
3,1
3,9
3,1
4,1
3,2
3,0
nacional
2016
2017
2,9
2,5
2,8
1,6
2,6
2,6
3,2
2,5
Analistas Financieros Internacionales (AFI).............................
Axesor.....................................................................................
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA)................................
Bankia.....................................................................................
2016
2,7
2,7
2,7
2,8
2017
2,3
1,8
2,7
2,3
2016
7,0
5,1
5,5
8,2
2017
6,1
3,9
4,7
6,8
CaixaBank...............................................................................
Cemex.....................................................................................
Centro de Estudios Economía de Madrid (CEEM-URJC).........
2,8
2,8
2,6
2,4
2,3
2,4
2,8
3,1
2,9
2,0
2,3
2,6
1,1
1,4
1,5
0,7
1,2
1,1
4,3
5,1
4,4
3,6
4,6
3,8
6,4
6,1
5,3
3,7
4,8
4,2
3,2
4,9
4,2
3,6
5,2
4,0
2,7
3,1
2,8
2,1
2,6
2,5
Centro de Predicción Económica (CEPREDE-UAM)................
CEOE......................................................................................
Fundación Cajas de Ahorros (Funcas).....................................
2,5
2,7
2,7
2,0
2,5
2,3
2,8
2,9
3,3
1,7
2,3
2,6
1,7
1,2
2,0
1,4
1,5
1,3
4,5
5,1
4,3
5,1
4,1
3,9
5,9
7,2
6,2
4,4
5,1
4,8
3,5
4,3
3,6
4,8
3,8
3,8
3,0
2,8
3,2
2,4
2,4
2,5
Instituto Complutense de Análisis Económico (ICAE-UCM).....
Instituto de Estudios Económicos (IEE)....................................
Instituto Flores de Lemus (IFL-UC3M).....................................
2,8
2,8
2,8
2,4
2,3
2,0
2,9
2,9
2,9
2,5
2,2
2,7
1,0
1,8
1,0
1,2
1,6
-1,0
4,9
4,2
4,8
4,0
3,0
4,6
6,7
6,6
8,1
5,0
3,8
7,8
3,0
3,1
3,1
2,7
2,6
3,0
3,0
2,7
2,8
2,5
2,3
2,3
Intermoney...............................................................................
Repsol.....................................................................................
Santander................................................................................
Solchaga Recio & asociados....................................................
2,6
2,8
2,9
2,6
2,1
2,5
2,3
2,3
2,9
3,0
3,0
3,1
2,1
2,4
2,1
2,5
1,1
1,1
1,7
1,3
1,4
2,4
1,2
1,0
4,3
5,1
5,7
4,8
2,9
4,9
4,5
4,7
5,1
7,7
6,2
7,3
3,9
5,6
3,0
6,9
3,5
3,6
5,7
3,7
2,0
4,6
5,7
4,0
-3,1
3,2
3,1
-2,8
2,4
2,7
CONSENSO (MEDIA)..................................................................................
Máximo...................................................................................
Mínimo....................................................................................
Diferencia 2 meses antes (1)......................................................................
- Suben (2)...............................................................................................
- Bajan (2)................................................................................................
Diferencia 6 meses antes (1)......................................................................
2,7
2,9
2,5
0,0
1
0
0,0
2,3
2,7
1,8
0,0
1
4
--
2,9
3,3
2,7
0,0
3
3
0,1
2,2
2,7
1,6
-0,2
1
5
--
1,4
2,0
1,0
0,1
3
0
0,7
1,1
2,4
-1,0
0,0
3
2
--
4,7
5,7
3,8
-0,1
3
3
-0,7
4,2
5,1
2,9
0,0
3
2
--
6,5
8,2
5,1
-0,1
4
4
-0,5
5,0
7,8
3,0
-0,2
2
2
--
3,7
5,7
3,0
-0,2
2
4
-1,2
3,9
5,7
2,0
0,1
2
2
--
2,9
3,2
2,6
0,0
3
2
0,0
2,4
2,8
1,6
-0,1
2
4
--
5,6
5,0
4,7
4,5
5,1
4,6
5,4
5,0
2,9
4,1
8,2
8,3 (3)
7,7 (3)
---
5,4
7,3 (3)
6,5 (3)
---
4,5
3,5
3,5
---
4,7
4,9
5,1
---
3,2
-3,0
2,8
2,9
2,7
-2,6
2,1
2,5
Pro memoria:
Gobierno (abril 2016)..............................................................
2,7
2,4
3,2
2,6
1,0
0,9
Banco de España (abril 2016).................................................
2,7
2,3
2,9
2,0
1,0
0,5
CE (mayo 2016)......................................................................
2,6
2,5
3,0
2,3
1,0
1,0
FMI (abril 2016).......................................................................
2,6
2,3
3,0
2,3
0,6
0,3
OCDE (noviembre 2015).........................................................
2,7
2,5
3,0
2,4
0,3
1,1
(1) Diferencia en puntos porcentuales entre la media del mes actual y la de dos meses antes (o seis meses antes).
(2) Número de panelistas que modifican al alza (o a la baja) su previsión respecto a dos meses antes.
(3) Inversión en bienes de equipo.
Panel de previsiones de la economía española
CUADRO 1 (Continuación)
PREVISIONES ECONÓMICAS PARA ESPAÑA - MAYO 2016
Variación media anual en porcentaje, salvo indicación en contrario
Analistas Financieros Internacionales (AFI)..............................
Axesor
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA)..................................
Bankia.......................................................................................
Exportaciones
Importaciones
Producción
IPC
Costes
bienes y serv.
2016
2017
5,5
4,7
4,4
4,6
4,4
5,6
5,0
4,6
bienes y serv.
2016
2017
6,8
6,1
4,7
4,4
4,4
6,0
6,4
5,5
industrial (IPI)
2016
2017
------2,1
--
(media anual)
2016
2017
-0,2
1,1
0,7
0,9
-0,3
1,7
-0,3
1,4
laborales (3)
2016
2017
--0,3
1,0
1,8
1,1
0,8
1,1
Empleo (4)
2016
2,5
2,4
2,8
2,4
2017
2,0
1,6
2,5
2,0
Paro (EPA)
(% pob. activa)
2016
2017
20,1
18,9
20,1
19,4
19,8
18,5
20,0
18,5
Saldo B. Pagos c/c Saldo AA.PP.
(% del PIB) (5)
2016
2017
--1,6
1,3
2,1
2,5
2,0
1,8
(% del PIB) (7)
2016
2017
-4,2
-3,2
-4,6
-3,9
-3,9
-2,7
---
CaixaBank................................................................................
Cemex......................................................................................
Centro de Estudios Economía de Madrid (CEEM-URJC)..........
5,6
5,4
4,7
4,9
5,0
5,2
5,4
6,8
5,6
4,4
6,2
5,9
3,9
---
2,4
---
0,0
-0,2
-0,1
2,2
1,5
1,2
0,8
---
1,1
---
2,5
2,7
2,1
2,1
2,5
1,9
19,9
20,0
20,2
18,5
19,0
18,4
1,6
2,0
1,6
1,4
1,5
1,4
-3,9
-4,1
-4,2
-3,1
-3,5
-3,2
Centro de Predicción Económica (CEPREDE-UAM).................
CEOE.......................................................................................
Fundación Cajas de Ahorros (FUNCAS)...................................
5,1
5,3
3,8
4,6
5,4
4,8
6,7
5,9
5,7
6,3
5,6
6,0
2,9
-2,3
2,5
-2,4
-0,2
-0,4
-0,4
1,2
1,5
1,6
1,2
1,0
0,8
1,3
1,0
1,3
1,8
2,5
2,4
1,1
2,2
2,0
20,6
20,0
19,9
20,3
18,1
18,2
0,9
2,2
2,0
-0,4
1,8
1,6
-4,2
-4,1
-4,0
-3,7
-3,3
-2,9
Instituto Complutense de Análisis Económico (ICAE-UCM).......
Instituto de Estudios Económicos (IEE).....................................
Instituto Flores de Lemus (IFL-UC3M)......................................
5,6
5,3
4,1
5,5
5,3
3,7
6,0
5,4
4,7
6,0
5,6
5,1
2,9
2,5
2,6
-2,1
3,3
0,5
0,0
-0,8
1,3
1,1
0,9
-0,6
--
----
2,5
2,1
2,9
2,1
1,8
2,4
20,4
20,3
19,6
19,0
19,2
18,0
1,7
1,1
--
1,5
---
-2,7
-3,4
--
-1,9
---
Intermoney................................................................................
Repsol......................................................................................
Santander.................................................................................
Solchaga Recio & asociados.....................................................
4,9
4,0
4,8
4,2
3,7
5,0
3,9
4,4
5,9
5,6
6,0
6,1
4,4
6,6
4,6
6,0
2,8
4,0
---
3,0
3,5
---
-0,4
-0,1
-0,5
-0,5
1,3
1,3
0,9
0,9
-0,8
1,0
--
-1,0
1,5
--
2,3
2,9
2,6
2,6
1,9
2,5
1,9
2,2
20,6
20,4
19,6
20,1
18,9
18,5
18,0
18,2
0,8
1,5
1,0
1,4
-1,4
0,8
1,4
-4,0
-3,8
-4,0
-4,2
-3,3
-3,0
-3,2
-3,5
CONSENSO (MEDIA)...................................................................................
Máximo....................................................................................
Mínimo.....................................................................................
Diferencia 2 meses antes (1)........................................................................
- Suben (2)................................................................................................
- Bajan (2).................................................................................................
Diferencia 6 meses antes (1)........................................................................
4,8
5,6
3,8
-0,2
1
4
-0,5
4,8
5,6
3,7
0,0
0
3
--
5,8
6,8
4,4
-0,1
3
3
-0,4
5,6
6,6
4,4
-0,1
1
4
--
2,9
4,0
2,1
-0,1
1,0
2
-0,4
2,7
3,5
2,1
0,0
1
1
--
-0,2
0,7
-0,8
-0,2
1
8
-1,2
1,3
2,2
0,9
0,0
3
4
--
0,9
1,8
0,3
-0,1
1
0
0,0
1,1
1,5
1,0
0,0
1
1
--
2,5
2,9
1,8
0,1
6
0
0,0
2,0
2,5
1,1
-0,1
2
2
--
20,1
20,6
19,6
-0,1
0
7
-0,3
18,7
20,3
18,0
0,0
1
4
--
1,6
2,2
0,8
0,2
4
1
0,5
1,4
2,5
-0,4
0,2
2
2
--
-4,0
-2,7
-4,6
-0,5
0
9
-0,7
-3,2
-1,9
-3,9
-0,5
0
7
--
Pro memoria:
Gobierno (abril 2016)...............................................................
5,3
5,7
7,0
6,7
------2,5
2,2
19,9
17,9
1,7
1,5
-3,6
-2,9
Banco de España (abril 2016)..................................................
4,4
5,2
5,3
5,9
---0,1
1,6
--2,3
1,9
20,3
18,9
1,9 (6) 1,5 (6)
--CE (mayo 2016).......................................................................
4,5
5,2
5,8
5,8
---0,1
1,4
0,8
1,0
3,0
2,5
20,0
18,1
1,5
1,3
-3,9
-3,1
FMI (abril 2016)........................................................................
4,5
4,4
5,1
4,1
---0,4
1,0
--2,5
1,8
19,7
18,3
1,9
2,0
-3,4
-2,5
OCDE (noviembre 2015)..........................................................
5,1
5,4
5,8
5,8
--0,3
0,9
0,6
1,2
2,7
2,4
19,8
18,2
1,3
1,2
-2,9
-1,8
(1) Diferencia en puntos porcentuales entre la media del mes actual y la de dos meses antes (o seis meses antes).
(2) Número de panelistas que modifican al alza (o a la baja) su previsión respecto a dos meses antes.
(3) Remuneración media por puesto de trabajo equivalente a tiempo completo. (4) En términos de Cont. Nacional: puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo. (5) Saldo de la balanza por cuenta corriente, según Banco de
España. (6) Capacidad de financiación frente al resto del mundo. (7) Excluyendo pérdidas por ayudas a entidades financieras.
Panel de previsiones
de la economía española
CUADRO 2
PREVISIONES TRIMESTRALES - MAYO 2016 (1)
Variación intertrimestral en porcentaje
16-I T
16-II T
16-III T
16-IV T
17-I T
17-II T
17-III T
17-IV T
PIB (2) ...............................
0,8
0,5
0,5
0,5
0,6
0,6
0,6
0,6
Consumo hogares (2) ........
0,8
0,6
0,5
0,5
0,6
0,6
0,5
0,5
(1) Medias de las previsiones de las entidades privadas del cuadro núm. 1.
(2) Según la serie corregida de estacionalidad y calendario laboral.
CUADRO 3
PREVISIONES IPC - MAYO 2016 (1)
Variación mensual en %
Variación interanual en %
abr-16
may-16
jun-16
jul-16
dic-16
dic-17
0,2
0,0
0,0
-0,6
0,7
1,3
(1) Medias de las previsiones de las entidades privadas del cuadro núm. 1.
CUADRO 4
OPINIONES - MAYO 2016
Número de respuestas
Actualmente
Contexto internacional: UE.................................
Contexto internacional: No-UE............................
Tendencia 6 próximos meses
Favorable
Neutro
Desfavorable
A mejor
Igual
A peor
6
9
2
4
11
2
0
9
8
3
13
1
Bajo (1)
Normal (1)
Alto (1)
A aumentar
Estable
A disminuir
Tipo interés a corto plazo (2) ..............................
15
2
0
0
15
2
Tipo interés a largo plazo (3) ..............................
13
4
0
2
14
1
Estable
Depreciación
10
6
Apreciado (4) Normal (4) Depreciado (4) Apreciación
Tipo cambio euro/dólar .......................................
5
6
6
1
Está siendo
Debería ser
Restrictiva
Neutra
Expansiva
Restrictiva
Neutra
Expansiva
Valoración política fiscal (1) ...............................
0
8
9
4
9
4
Valoración política monetaria (1) ........................
0
0
17
0
0
17
(1) En relación a la situación coyuntural de la economía española.
(2) Euríbor a tres meses.
(3) Rendimiento deuda pública española a 10 años.
(4) En relación al tipo teórico de equilibrio.
Panel de previsiones
de la economía española
Gráfico 1
EVOLUCIÓN DE LAS PREVISIONES (Valores de consenso)
Variación anual en porcentaje
1.2 Demanda Nacional
1.1 PIB
1.3 IPC
3.4
3.0
1.4
1.2
3.2
para 2016
1.0
para 2017
2.8
3.0
2.6
0.8
0.6
2.8
0.4
2.6
0.2
2.4
para 2016
0.0
2.4
para 2017
para 2016
-0.2
2.2
para 2017
2.2
-0.4
2.0
2.0
-0.6
Fecha de la previsión
Fecha de la previsión
Fecha de la previsión
Fuente : Panel de previsiones FUNCAS.
PANEL DE PREVISIONES - DATOS DE LOS GRÁFICOS
PIB
Fecha de Previsiones
la previsión para 2016
Mar 15
May 15
Jul 15
Sep 15
Nov 15
Ene 16
Mar 16
May 16
2,6
2,7
2,7
2,8
2,7
2,7
2,7
2,7
DEMANDA NACIONAL
Previsiones
para 2017
2,3
2,3
Fecha de
la previsión
Mar 15
May 15
Jul 15
Sep 15
Nov 15
Ene 16
Mar 16
May 16
IPC
Previsiones Previsiones
para 2016
para 2017
2,6
2,7
2,9
3,0
2,9
3,0
2,9
2,9
2,5
2,4
Fecha de
la previsión
Mar 15
May 15
Jul 15
Sep 15
Nov 15
Ene 16
Mar 16
May 16
Previsiones Previsiones
para 2016
para 2017
1,2
1,2
1,3
1,1
1,0
0,7
0,0
-0,2
1,3
1,3