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INFORME ECONOMICO
SEMANAL
N409
Buenos Aires, 29 de Abril de 2003
Esta tendencia podría verse potenciada de mediar
una reactivación del crédito global, lo cual según
las cifras de liquidez bancaria y perspectivas de
evolución de los depósitos en el sistema financiero
puede darse una vez concluido el proceso
electoral y despejada la incertidumbre política.
LAS CLAVES
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Actualmente la capacidad productiva,
medida en términos de stock de capital,
es similar a la de 1997.
La antigüedad de este stock, es decir la
actualización tecnológica, es adecuada
para un proceso de recuperación a corto
plazo: es inferior a los 6 años.
El crecimiento económico de la década
del ´90 se explica fundamentalmente por
una mayor intensidad en el uso de los
factores productivos.
El mayor aprovechamiento del stock de
capital, dado la actual capacidad ociosa,
permitirá consolidar la recuperación en el
corto plazo.
Sólo el aumento en la utilización de la
capacidad
instalada,
permitiría
un
incremento acumulado del PBI del orden
del 12%.
De todos modos, en el mediano y largo
plazo será necesario incentivar un
proceso de inversión que permita generar
las
bases
para
un
crecimiento
sustentable.
En este contexto el análisis del gasto agregado en
inversión no es un dato menor, ya que las
decisiones de inversión presentes, afectan
tanto al producto observado en el período
actual, como a su tendencia de más largo
plazo.
Por definición, la inversión es el flujo de producto
que se destina a mantener o incrementar el stock
de capital de la economía. En consecuencia, sólo
cuando el flujo total de inversión supere la porción
destinada a la reposición del desgaste sufrido (por
uso, obsolescencia u otros motivos) por el stock
de capital existente, este último se incrementa de
un período a otro en términos netos.
Cabe recordar que la inversión bruta cayó
aproximadamente un 40% en el 2002, con un
acumulado cercano al 60% en los últimos 4 años;
sin embargo, el ultimo trimestre de 2002 y el
primero
de
2003,
según
las
primeras
estimaciones, arrojan un resultado positivo,
respecto del trimestre anterior, marcando un punto
de inflexión en esta variable.
Por un mayor uso de la capacidad instalada
Entre los rubros más afectados figuran las
compras de equipo durable de producción,
empujado por una baja superior al 70% en la
importación de maquinarias, equipos y material de
transporte, sólo en el último año. Teniendo en
cuenta que la amortización del stock de capital
total permanece relativamente estable desde
1999, la inversión neta pasa a ser negativa a
partir del año 2000.
CON ESTE STOCK DE CAPITAL, AUN NO
HAY RESTRICCIONES PARA CRECER
Las ultimas cifras de la evolución económica (hacia
febrero) muestran un crecimiento interanual del
5,8%, según el estimador de PBI mensual. De este
modo, el primer bimestre de 2003 muestra una
evolución positiva del 5% en relación al mismo
período del año anterior.
Por lo tanto, la recuperación de la actividad está
enmarcada dentro de una economía que a pesar
de la fenomenal caída de la inversión desde 1998,
cuenta con una capacidad productiva, en
términos del stock de capital, similar a la
existente en 1997 (ver Grafico 1). Esto permite
afirmar que existe una base de capital físico
aceptable para respaldar una tendencia de
En función de estos resultados se puede estimar
que el primer trimestre arrojará un crecimiento del
producto del orden del 4,5 - 5%. De mantener la
actual tendencia a la recuperación en el año 2003
se podrá crecer entre 3,5% y 4%.
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INFORME ECONÓMICO SEMANAL
crecimiento de mediano plazo de la economía
argentina.
Nuevamente, este año habría una caída de la
inversión neta de la economía.
A esta evaluación cuantitativa del stock de capital
hay que, necesariamente, adicionarle una
cualitativa
de
sus
actuales
capacidades
productivas. A tal efecto, la antigüedad del acervo
material en maquinarias, equipos e infraestructura
de carácter productivo acumulado es indicativa de
la evolución que presenta la actualización
tecnológica y productiva.
El ejercicio planteado consta de dos etapas. En la
primera, se estima una función de producción
agregada y se estudia la evolución de sus
componentes en las últimas décadas. En la
segunda, se toman como punto de partida las
estimaciones y conclusiones de la primera etapa
para inferir la viabilidad del crecimiento.
Un uso más intenso de los factores
La tasa de crecimiento del producto se puede
descomponer en tres elementos: el crecimiento
tecnológico o de la productividad total de los
factores (PTF), la acumulación de capital físico y
el aumento en la cantidad de trabajo.
Se trabaja con una clásica función de producción
agregada
del
tipo
Cobb-Douglas1
cuya
particularidad es que la participación de los
factores en el ingreso es igual al aporte de ese
factor al crecimiento del producto.
Se asume 0.52 para el trabajo y 0.48 para el
Capital, que corresponden a las participaciones de
esos factores en el PBI en el año 1993, de
acuerdo a las estimaciones de Cuentas
Nacionales. Esto significa que un aumento de un
1% en el trabajo empleado permite que el
producto suba 0.52% y un incremento en el stock
de capital utilizado de 1%, genera un crecimiento
del producto de 0.48%.
A partir del inicio de la crisis en 1998, la edad
promedio del stock de equipo durable de
producción aumentó hasta un nivel actual
ligeramente inferior a 6 años. Si se tiene en cuenta
que a principios de los 90´s la antigüedad era
superior a los 7 años, se podría decir que la
economía argentina cuenta con un nivel de
actualización tecnológica adecuado para un
proceso de recuperación de corto plazo, que va
a tener que ser apuntalado con incorporación
tecnológica en el mediano y el largo.
Dadas las contribuciones de cada factor al
producto y las series de PBI, Stock de Capital
Físico y el trabajo empleado, se puede estimar la
PTF, que representa el crecimiento del producto
En términos matemáticos, una función de producción
Cobb-Douglas se explicita así:
1
En este informe ECOLATINA realiza un ejercicio
simple para intentar medir el crecimiento potencial
de la economía de no mediar grandes variaciones
en la utilización de mano de obra (que requiere un
análisis particular), y teniendo en cuenta que el
incremento en la inversión proyectado para el 2003
estará destinado básicamente a cubrir una parte de
la depreciación anual del stock de capital.
Yt  At  K  (1   )Lt
Teniendo en cuenta las contribuciones para Argentina,
entonces
Yt  At  0.48K  0.52Lt
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que no es explicado por el aumento en el uso de los
factores.
De esta manera se puede determinar -al menos
en forma aproximada- cuál es la combinación
entre intensidad y aumento en el uso de los
factores que mejor resume la evolución reciente
de la economía argentina.
Las variaciones en la productividad total pueden
estar reflejando ya sea mejoras tecnológicas o
sencillamente una mayor eficiencia en la utilización
de los recursos productivos. Esto es, un aumento
del producto con los mismos recursos o un aumento
del producto mayor que el de los recursos.
Utilizando estimaciones del Ministerio de
Economía2 para el Producto, stock de capital,
empleo y productividad total de los factores, se
construye la serie de variaciones interanuales
durante el período 1980-2002. Específicamente, la
variación del producto será igual a la suma de las
variaciones de esos tres factores.
Es así como surgen dos formas alternativas, pero
no excluyentes, de explicar el crecimiento a largo
plazo de una economía.
La primera es el crecimiento extensivo, asociado
mayormente a las contribuciones de los factores
básicos (acumulación de factores de producción).
Este crecimiento tiene un límite dado por los
rendimientos decrecientes de cada factor, y fue
utilizado como una de las hipótesis plausibles para
explicar el colapso de la ex Unión Soviética y el
crecimiento de las economías del Sudeste Asiático.
Del Grafico 2 se desprende que mientras que el
stock de capital y el empleo crecen en forma
moderada (excepto el empleo en 1995 y 2002 y el
capital en ese último año, donde muestran
guarismos negativos), la variación en la PTF
permite explicar más del 60 % de la fluctuación del
producto.
Por lo tanto, se podría sostener que la intensidad
en el uso de los factores, más que su
acumulación, ha sido la responsable del
incremento del nivel de actividad en el período
de estudio.
La segunda fuente de crecimiento surge de un
aumento global en la Productividad de los Factores,
es decir un crecimiento intensivo.
¿Cuánto se puede crecer utilizando
la capacidad ociosa?
Ahora bien; ¿esta evolución puede ayudar a
explicar el crecimiento previsto del PBI este año y
probablemente el próximo?
Se sabe que dada la notable subutilización de
mano de obra y capital, el producto efectivo está
por debajo del potencial y por ende la economía
está apartada de su frontera de producción 3.
Para estimar el crecimiento potencial de la
utilización del stock de capital, hay que establecer
En este sentido, resulta útil examinar el
comportamiento de la función de producción
agregada durante las últimas dos décadas desde el
punto de vista de las variaciones interanuales en el
producto y sus factores explicativos.
2
Las cifras fueron tomadas de un estudio realizado por la
Dirección Nacional de Políticas Macroeconómicas, a cargo
de J.L. Maia y P. Nicholson, en el año 2001.
Se recuerda que la estimación deja de lado la contribución
al crecimiento que surgiría de una mayor utilización del
factor trabajo y sólo se concentra en los otros dos factores.
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algunos supuestos sobre su nivel actual y el nivel
máximo asequible.
A tal efecto, se toma la serie de Utilización de la
Capacidad Instalada de la Industria Manufacturera
construida por FIEL, como variable “proxy” del uso
total de capital Físico de la economía (ver Gráfico
3).
En primer lugar, se supone que el límite de uso de
ese stock está dado por el máximo que alcanzó la
serie en noviembre de 1994, con un nivel de 80 %.
Teniendo como techo ese porcentaje se puede
calcular la brecha entre la utilización efectiva y la
potencial, que se ubica en el orden del 16%. Es
decir, partiendo del 64 % de utilización de la
capacidad instalada en febrero de 2003, el
capital físico utilizado podría crecer 25%.
Este crecimiento plausible del 25%, y teniendo en
consideración lo señalado al principio del informe,
en donde se supone una elasticidad del producto
con respecto al capital de 48%, se traduce en un
incremento de 12 % del PBI.
En consecuencia, para la primera etapa de
recuperación no sería necesaria una fuerte
expansión en la inversión agregada, ya que el
mero incremento en la productividad total de los
factores sumado a una disminución en la
capacidad ociosa y a una paulatina recuperación
del empleo, sentarían las bases para recuperar los
niveles de producción previos a la crisis.
Además, deben tenerse en cuenta las mejoras de
productividad asociadas básicamente a un
escenario de recuperación de los niveles de empleo
que impactarán sobre el nivel de actividad.
Sin embargo, en el mediano y largo plazos y con
el fin de lograr un crecimiento sostenible, será
necesario generar las condiciones para alentar la
inversión a fin de expandir el stock de capital y
una mayor utilización de la mano de obra.
Presidente de Ecolatina: Alberto Paz
Economistas a cargo del informe: Ricardo Delgado; Ricardo Fuente; Marco Lavagna;
Rodrigo Alvarez
Comunicación: Carolina Diotti
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