Download Preocupa la composición del crecimiento del PIB

21 de marzo de 2017
Preocupa la composición del crecimiento del PIB
La composición del crecimiento económico de México al cierre de 2016 deja una clara preocupación. El
día de hoy el INEGI dio a conocer el reporte de Oferta y Demanda Global de Bienes y Servicios al cuarto
trimestre de 2016. En el reporte destaca que aunque el crecimiento del PIB de 2016 es ligeramente menor
al alcanzado en 2015 (2.3% vs 2.6%), la composición del mismo es bastante diferente. En el Cuadro 1,
tomado del reporte del INEGI, destaca en primer lugar que el consumo privado creció en 2015 por debajo
del PIB (2.3% vs 2.6%), mientras que el año siguiente observamos el comportamiento contrario (2.8% vs
2.3%). Por su parte, en 2015 tanto la formación bruta de capital fijo como las exportaciones crecieron por
arriba del PIB, en tanto en 2016 el tema fue al revés. Sin duda, es mucho más sano la composición del
crecimiento observada en 2015 que en 2016.
Cuadro 1. Oferta y demanda global de Bienes y Servicios al 4T16
(Variación porcentual real respecto al mismo período del año anterior)
2015
Anual
PIB
Importación de Bienes y Servicios
Oferta y Demanda
Consumo Privado
Consumo de Gobierno
Formacón Bruta de Capital Fijo
Variación de Existencias
Exportación de Bienes y Servicios
Discrepancia Estadística
2.6
8.6
4.1
2.3
2.3
4.2
NA
10.3
NA
I
2.2
3.1
2.4
2.9
-0.2
0.6
NA
1.7
NA
2016
Trimestre
II
III
2.6
2.1
0.8
0.3
2.1
1.6
2.5
3.0
1.6
1.6
0.7
-0.7
NA
NA
0.1
2.0
NA
NA
IV*
2.4
0.5
1.9
2.8
1.6
1.0
NA
2.0
NA
Anual
2.3
1.1
2.0
2.8
1.1
0.4
NA
1.2
NA
* Cifras preliminares
Fuente: INEGI
La capacidad futura de crecimiento de una economía quedaría limitada por la falta de inversión en los
años previos. De igual manera, es preferible que el consumo privado crezca por abajo del PIB y que sea el
ahorro interno (ingreso disponible menos consumo) el que permita financiar la inversión para no presionar
el déficit de la cuenta corriente. El déficit de la cuenta corriente se amplía cuando la economía en su
conjunto gasta por encima de su PIB, es decir, en caso de tener un déficit de la cuenta corriente, es preferible
que sea el resultado de más inversión que de consumo privado. En el primer caso, la economía se estaría
endeudando para mejorar la capacidad de crecimiento futuro, mientras que en el segundo, estaría
financiando al consumidor, minando la prosperidad de mediano plazo. Por su parte, una mayor demanda
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de exportaciones ayudaría al crecimiento del PIB, pero en 2016 el efecto positivo de la depreciación de la
moneda nacional fue contrarrestado por la apreciación del dólar estadounidense que oprimió al sector de la
manufactura estadounidense, sector al que la economía mexicana está más ligada.
En 2017, se antoja difícil que mejore el panorama para la inversión frente a la incertidumbre de la
renegociación del tratado de libre comercio y de los recortes al gasto de inversión del sector
público. Frente a mayores tasas de interés en EUA y el plan fiscal que quiere impulsar la administración
Trump, el dólar estadounidense tendería a fortalecerse, lo que no ayudaría a las exportaciones
mexicanas. Por su parte, el consumo privado pudiera perder dinamismo frente a la mayor inflación y a las
mayores tasas de interés lo que sería positivo para recomponer el crecimiento de la economía. Sin embargo,
si no crece la inversión y las exportaciones, el resultado neto sería menos crecimiento económico aunque
posiblemente sin presiones en la cuenta corriente. De ahí que nuestro estimado de crecimiento del PIB para
este año se mantenga en 1.5%.
Guillermo J. Aboumrad
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Dirección de Estrategias de Mercado
Dr. Guillermo J. Aboumrad
Director
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Subdirectora Renta Variable
mchamorro@finamex.com.mx
+ 52 (55) 5209 2151
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Analista Sr. Renta Variable
jquintero@finamex.com.mx
+ 52 (55) 5209 2141
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Analista Sr. Macroeconomía
njuarez@finamex.com.mx
+ 52 (55) 5209 2149
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