Download El crecimiento económico en 2004 está garantizado, será del 7.1%…

EL CRECIMIENTO ECONÓMICO EN 2004 ESTÁ GARANTIZADO,
SERÁ DEL 7.1%…
EL AÑO 2005 NECESITARÁ DE UN NUEVO
IMPULSO DEBIDO A LA DESACELERACION
ECONÓMICA ACTUAL
SÍNTESIS ECONÓMICA FINANCIERA SEMANAL DE LA
FUNDACIÓN CAPITAL
BUENOS AIRES, 28 DE JUNIO DE 2004
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El crecimiento económico en 2004 está garantizado, será del 7.1%…
EL AÑO 2005 NECESITARÁ DE UN NUEVO IMPULSO DEBIDO
A LA DESACELERACION ECONÓMICA ACTUAL
RESUMEN EJECUTIVO
Luego de haberse conocido el favorable dato de la evolución del Producto Bruto Interno (PBI)
del primer trimestre, que fue de 1.7% respecto del periodo anterior1 y la revisión hacia arriba del
último cuarto de 2003 (que se habría expandido un 3% en dicho periodo en términos
desestacionalizados2) dejando un arrastre estadístico mayor (de 4.5%) al presente año, podemos
afirmar que el nivel de actividad argentino tiene un piso de crecimiento asegurado del 6.2% en
20043.
Sin embargo en abril de 2004 se registró la primer contracción del nivel de actividad desde la
gran crisis económica de fines de 2001, descendiendo en un 1.5% respecto de marzo
(desestacionalizado), según refleja el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), variable
proxy del PBI. La explicación a dicha perfomance reside en la fuerte contracción que tuvieron tanto
el sector Industrial (EMI, -4.4%) como el de la Construcción (ISAC, -4.9%) en ese periodo 4 ,
planteando el interrogante de si el proceso de recuperación económica se habría detenido en el
segundo trimestre del año.
A la luz de los datos que arroja el mes de mayo (el EMI ascendió un 1.7% y el ISAC un 5.6%)
es posible afirmar que este descenso de abril habría obedecido a una cuestión ocasional relacionada
con la incertidumbre acerca de la magnitud de la escasez energética5 y a factores relacionados con
la cantidad de días de trabajo (por feriados y mayores lluvias), mas que a un cambio de tendencia.
Si bien es probable que el segundo trimestre acuse un pobre crecimiento económico, estimamos
de 0.3% en términos desestacionalizados, y que las tasas interanuales de crecimiento para lo que
resta del año sean cada vez mas bajas (ya no se esperan tasas de dos dígitos para los próximos
trimestres, que tampoco es lo normal), resulta importante destacar que dicha desaceleración será
suave y no violenta.
La realidad es que durante el segundo trimestre del año comenzaron a aparecer algunas luces
amarillas, no solo en el plano local (crisis energética y algunos cuellos de botella en sectores con
elevada capacidad instalada en utilización) sino también en el internacional (suba de tasas
internacionales, impacto en Brasil y menores precios de soja), que podrían poner algunos obstáculos
al proceso de crecimiento económico aumentando también la incertidumbre. Sin embargo, por el
momento estas amenazas tienen un impacto marginal. Estos factores negativos son compensados al
menos parcialmente por la evolución positiva que viene experimentando el crédito al sector privado,
que desde marzo se consolida con un crecimiento de 700 millones de pesos promedio mensual.
Estimamos para lo que resta del año, una evolución inversa al año 2003 (tipo espejo) en el nivel
de actividad económica argentina, reduciéndose a la mitad el ritmo de crecimiento interanual (del
10% en el primer semestre pasa a 5% en la segunda mitad del año), mostrando la necesidad de
1 En la serie desestacionalizada.
2 Y no 2.5% como indicaban los datos preliminares.
3 Siempre y cuando desde abril la economía ni crezca ni caiga.
4 Estos dos sectores pesan un 22% en el PBI.
5 Previendo la escasez energética se adelantó producción en el mes de marzo y pospuso paradas técnicas (que
generalmente se realizan en verano) para abril-mayo.
Síntesis Financiera Semanal – Página 1
contar con un nuevo impulso económico que promueva una nueva fase ascendente del ciclo, el cual
deberá venir de la mano de la mayor inversión, que es el agregado que incrementa el PBI de largo
plazo.
CRECIMIENTO ECONÓMICO
(Variación % respecto a igual periodo del año anterior)
Variable
AÑO 2003
I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM
PBI
Consumo Privado
Consumo Público
Inversión
Exportaciones
Importaciones
5.4
3.2
-0.2
21.7
5.1
15.0
7.7
7.0
3.7
33.1
7.9
36.2
10.2
10.4
1.8
44.9
5.4
46.2
11.7
11.9
0.3
48.9
5.5
51.7
2003
8.8
8.2
1.5
38.2
6.0
37.6
AÑO 2004
I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM
11.2
11.7
1.4
51.0
7.7
57.0
7.8
7.8
1.5
32.0
6.0
36.0
6.1
5.7
1.8
27.0
6.3
30.0
4.0
3.5
1.5
17.0
6.3
20.0
2004
7.1
7.0
1.5
30.0
6.5
34.0
Fuente: Elaboración Fundación Capital
(*) Variación % respecto al periodo anterior
El Producto Bruto Interno cerraría de todas formas con una buena tasa de crecimiento en 2004,
del orden del 7.1%. El consumo privado y la inversión liderarían tal performance, estimamos se
incrementarán en un 7% y un 30% respectivamente.
De esta forma el año 2004 cerraría con un PBI per capita que se situaría en los 3.800 dólares,
luego de haber rozado los 2.500 en 2002 (punto mínimo), pero lejos del guarismo registrado antes
de la crisis (7.200 dólares). El desempleo afectaría a fin de año al 13.2% de la población
económicamente activa. Por último, el ahorro del sector público sería del 1.5% del PBI (una vez
pagados los intereses de deuda que no están en default), mientras el superávit de la cuenta
corriente representaría un 3.8% del PBI.
El año 2005 necesitará de un nuevo impulso dada la menor herencia estadística
que le deja el año 2004
La herencia de crecimiento económico del año 2004 para el 2005 será sustancialmente menor a
la que dejó el 2003 al presente año (de 4.5%). El aterrizaje (aunque suave) de la actividad
económica para lo que resta del año es lo que explica este hecho, ya que dejaría un piso de
crecimiento (arrastre estadístico) de sólo 1.2% al 2005. Esto plantea la necesidad de un nuevo
impulso económico para que la economía despegue hacia un nuevo sendero de crecimiento
económico. De lo contrario, habrá que conformarse con tasas modestas de actividad económica en
2005.
Arrastre estadístico del año 2004 vs. 2003
Arrastre
estadístico de
2004: 1.2%
280,000
Prom. 04
270,000
260,000
Prom. 03
Arrastre
estadístico de
2003: 4.5%
250,000
240,000
230,000
-
00
00
00
00
01
01
01
01
02
02
02
02
03
03
03
03
04
04
04
04
05
05
05
05
220,000
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
(millones de pesos de 1993)
290,000
Síntesis Financiera Semanal – Página 2
El nuevo impulso económico deberá venir por el lado de la inversión, que es la variable que
amplía el PBI potencial de la economía (que no solo posibilita tener un mayor crecimiento durante el
año que se realiza, sino también en los posteriores). Para ello es necesario que se alcance un
acuerdo favorable (para las dos partes) en la reestructuración de la deuda y se renegocien contratos
con empresas de servicios públicos.
Es cierto que la inversión ha mostrado un gran dinamismo en los últimos dos años (aunque
todavía se encuentra un 25% por debajo de los valores máximos registrados en 1998) y esto se
debe en parte a que se descuenta alcanzar un acuerdo favorable en ambos reestructuraciones
pendientes. Pero no caben dudas de que si esto no llegara a concretarse, la inversión se vería
afectada en su ritmo de incremento.
Tampoco cualquier reestructuración garantizará un alto nivel de inversión, esta debe ser creíble
y viable para el país, se debe comprometer lo que se puede cumplir. Del éxito de estas
reestructuraciones depende en gran medida el nuevo despegue del nivel de actividad. ■
Economistas e Investigadores Seniors
Carlos Pérez
Guillermo Corzo
Fabio Rodríguez
Eduardo Rodríguez Diez
Jimena Calvo
Gabriela N udel
Carlos Pallordet
Síntesis Financiera Semanal – Página 3