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Análisis Informe perspectivas eurosuizo 29-jun.-17 Evolución reciente del EUR frente al CHF Ultimo 1,094 Eurosuizo(€/CHF) Estimaciones Eurosuizo Cierre 2016 1,072 Var.'16 -1,5% Var.'17 +2,1% El diferencial de tipos de interés con la UEM, la baja volatilidad de los mercados y la política monetaria del SNB, soportan nuestro escenario de un franco débil a medio plazo. La actividad económica pierde tracción y el PIB desacelera por segundo trimestre consecutivo (+0,9% en 1T’17 vs +1,0% en 4T’16 vs +1,3% en 3T’16). El consumo de los hogares se ralentiza y la inversión acusa cierta pérdida de dinamismo empresarial. En el sector exterior, la fortaleza del franco conlleva la pérdida de impulso de las exportaciones y contrarresta el impacto positivo del aumento en el comercio internacional. La reciente debilidad en los índices de actividad es pasajera y nuestro razonamiento es el siguiente: (i) Los indicadores adelantados de actividad anticipan un mejor comportamiento económico en 2S’17, (ii) La Confianza del Consumidor alcanza máximos de dos años, (iii) La demanda de crédito aumenta y anticipa un mejor comportamiento de la inversión, (iv) El mercado inmobiliario se estabiliza -la caída en el precio de la vivienda desacelera hasta -0,7% en 1T’17 vs -1,3% en 4T’16- y (v) El índice de Confianza de los Inversores (Zew) alcanza máximos de los últimos tres años. ¿Será la inflación la espada de Damocles? Suiza deja atrás el proceso deflacionista de los últimos dos años pero el IPC actual se aleja de los objetivos de estabilidad del SNB y la evolución de los precios de producción anticipa cierta debilidad en la dinámica de los precios a medio plazo. En este entorno, el SNB mantiene una política monetaria expansiva con la intención de debilitar el franco y reactivar el sector exterior. Pensamos que el SNB mantendrá su política monetaria sin cambios en 2017 y 2018 debido a la fortaleza del franco, una baja tasa de inflación esperada y el mantenimiento de una política monetaria expansiva por parte del BCE. El diferencial de tipos de interés con la UEM y la baja volatilidad de los mercados, juegan a favor de un franco débil a medio plazo. El debilitamiento del franco será gradual porque los cambios en la política monetaria serán lentos y las perspectivas de inflación son bajas.Esta nota desarrolla nuestras estimaciones sobre el CHF publicadas en nuestra Estrategia de Inversión 3T 2017 disponible en: Link directo al informe. Dic.'17e 1,10/1,15 Estimado para ---> Eurosuizo (€/CHF) Dic.'18e 1,10/1,15 Anteriores estimaciones para €/CHF Estimado en ----> Estimado para -> €/CHF Oct.'16 Dic.'16 Abril.'17 Dic.'18 Dic.'16 Dic.'17 Dic.'16 Dic.'17 Dic.'17 1,10/1,151,10/1,15 1,10/1,15 1,10/1,15 1,10/1,15 1,10/1,15 EUR/CHF vs USD/CHF 1,16 Euro/Suizo (izq.) 1,06 Dólar/Suizo (drch.) 1,04 1,14 1,02 1,12 1,00 1,10 0,98 1,08 0,96 1,06 0,94 1,04 j-16 0,92 j-16 s-16 o-16 n-16 e-17 f-17 a-17 m-17 Variables clave 1.- Política Monetaria del SNB (Banco Central de Suiza). 2.- Perspectivas de inflación a largo plazo 3.- Diferencial de tipos de interés con la UEM Indicadores macro claves Tipos (1) Suiza -0,75% Último Tendencia = PIB IPC UEM Suiza UEM Suiza UEM 0,00% +0,9% +1,9% +0,8% +1,4% = Nota: últimas cifras disponibles. (1) Tipo director del banco central Fuentes: Bloomberg, Reuters. Estimaciones elaboradas por Bankinter % Variación EUR frente a otras divisas en 12 meses C. Noruega C. Danesa 1,14 +0,0% Libra +12,2% Japón +2,8% 5% 0,8% 0,7% 1,08 +1,0% 0% 0,9% 1,10 +5,5% Dólar 1,0% Euro/Suizo (izq.) Dif. Euribor-CHFLibor 1,12 +0,00% F. Suizo FX vs diferencial de tipos 10% 15% 1,06 0,6% 1,04 0,5% 1,02 0,4% 1,00 j-16 0,3% j-16 a-16 s-16 o-16 n-16 d-16 e-17 m-17 a-17 m-17 j-17 Análisis Técnico: Euro/ Franco Suizo Soporte Tipo 1º S/R 2º S/R 1,089 Normal 1,092 Fuerte Resist. Tipo Rango c/p 1,084 Normal 1,089/1,084 1,081 Fuerte 1,082/1,081 Tendencia Lateral Bajista El CHF cotiza dentro de un rango lateral de medio plazo relativamente estrecho. Este rango ha sido confirmado en reiteradas ocasiones desde el año 2005. Los indicadores de momento (MACD y RSI), se mantienen estables y no anticipan cambios bruscos en la cotización de la divisa, al menos a corto plazo. Con una visión más de plazo, la tendencia es depreciatoria aunque el ritmo de caída previsto en CHF es gradual. http://broker.bankinter.com/ Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Analista principal de este informe: Rafael Alonso Ramón Forcada Eva del Barrio Ana de Castro Arancha Bueno Jesús Amador Ana Achau (Asesoramiento) http://www.bankinter.com/ Belén San José Ramón Carrasco Esther Gutierrez Joao Pisco Todos nuestros informes disponibles en: http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento Por favor, consulte importantes advertencias legales en: http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=OPVS&subs=DISC&nombre=disclaimer.pdf * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón. Avenida de Bruselas, 12 28108, Alcobendas (Madrid)
