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Análisis
Informe perspectivas
euroyen
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19-nov-08
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Tipo de cambio Euroyen
Yenes p
por Euro
Yenes por USD
Estimaciones para €/JPY
Último
Mes(*)
31-oct
2008(*)
31-dic-07
121,8
96,6
+2,9%
+1,9%
125,3
98,5
+33,9%
+15,7%
163,0
111,8
(*) Positivo indica apreciación del JPY y negativo depreciación.
Nos reafirmamos en que el euro ha pasado a ser una divisa débil,
básicamente por 3 razones:
(i) Severo debilitamiento del crecimiento económico europeo, con
una probabilidad alta de sorprender negativamente. El mejor
ejemplo de esto ha sido el PIB 3T'08 alemán (publicado el 13/11),
que ha
h retrocedido
did -0,5%
0 5% (t/t)
( / ) cuando
d se esperaba
b -0,2%.
0 2% En
E un
trimestre la economía alemana ha pasado de crecer casi en el
entorno del 2% (a/a) a hacerlo por debajo del 1% (+0,8%).
Ciertamente la economía japonesa se encuentra en una situación
aún peor (PIB 2T a/a -0,8%), pero pensamos que el mercado lo
tiene ya descontado, cosa que no sucede en la misma medida con
Europa.
(ii) En 2º lugar estamos en pleno proceso de recortes de tipos a
nivel global, pero evidentemente el BoJ tiene un margen de
maniobra a la baja
j reducidísimo en comparación con el BCE, sobre
todo tras haber recortado hasta 0,30% en Nov. En consecuencia,
el JPY no sólo no perderá atractivo por diferencial de tipos, sino
que incluso mejorará en términos comparativos.
(iii) La pésima evolución de las bolsas está dando lugar a una
repatriación de las inversiones japonesas en el exterior, lo que
contribuye a fortalecer el JPY en el corto plazo. Aunque este es un
efecto habitualmente estacional que tiene lugar en marzo de cada
año al ser el cierre fiscal en Japón en dicho mes, este año se está
anticipando de manera forzada por las circunstancias de mercado.
Además aunque no se trata de una razón objetiva en sí misma,
Además,
misma el
USD suele arrastrar consigo al JPY, sea cual sea su dirección frente
al euro. En estos momentos, mientras el USD más bien se
fortalezca frente al euro, el JPY se verá también fortalecido frente
a la divisa europea por un cierto "efecto arrastre".
Aunque indudablemente habrá momentos e incluso fases breves
de depreciación pasajera del JPY, creemos que la tendencia será
apreciatoria, aunque menos intensa que la experimentada desde
verano. Podría suceder que cuando el BCE haya terminado de
bajar tipos, hacia verano de 2009, tenga lugar un movimiento de
vuelta depreciatorio del JPY,
JPY razón por la que dejamos más abierto
de lo habitual el rango estimado para 2009. En consecuencia,
revisamos nuestra estimación para fin de año desde 125,140
hasta 115/120 y para Dic.'09 desde 120/140 hasta 105/125.
€/JPY vs Volatilidad bolsa S&P (VIX)
VIX (eje dcho)
85
140
65
150
45
160
n-06
f-07
m-07
a-07
n-07
f-08
m-08
25
a-08
5
170
Análisis Técnico
€/Yen
Dic'09e
105/125
Previsiones elaboradas por Bankinter
Estimado en:
Jn´08
JPY/EUR
165/70 165/70 160/65
Jul´08 Ag.´08 Sept´08 Oct´08
160
125/140
€/JPY vs $/JPY
125
165
120
155
115
145
110
105
135
100
Euro/Yen (izq.)
125
95
Dólar/Yen (dch.)
115
n-06
90
f-07
j-07
s-07
d-07
m-08
j-08
o-08
Noticias a seguir
1.-
Desarrollo de la crisis financiera global.
22.-
Evolución diferencial de tipos UEM-Japón-EEUU.
UEM-Japón-EEUU
3.-
Evolución de los precios del crudo y materias primas.
4.-
Fundamentales económicos UEM vs Japón.
5.-
Estrategia de China con respecto al RMB.
Indicadores macro claves
Paro
p
Japón
4,0%
Último
IPC a/a
PIB a/a
p
Japón
-0,1%
UEM
7,5%
UEM
0,7%
p
Japón
2,1%
UEM
3,2%
Perspectivas
€/JPY vs Diferencial tipos 12M
Euroyen
130
Fuente: Bloomberg
Dic'08e
115/120
Anteriores estimaciones €/JPY para Dic.'08
El USD y los tipos seguirán empujando al JPY.-
120
JPY/EUR
S
Sop.
Ti
Tipo
R i t
Resist.
Ti
Tipo
R
Rango
c/p
/
1º S/R
128,0
Débil
115,0
Fuerte
135/140
2º S/R
132,5
Débil
102,5
Débil
4,5%
170
165
160
155
150
145
140
135
130
125
120
115
d-05
4,0%
3,5%
Euro/ Yen (Izq.)
3,0%
Dif. Euribor-JPYLibor
2,5%
j-06
d-06
j-07
n-07
m-08
o-08
T d
Tendencia
i
Alcista(JPY)
El JPY abandonó su tendencia bajista ya cuando rompió el nivel 156,50
y desde entonces se ha apreciado rápidamente. Ahora presenta una
sólida tendencia alcista frente al euro, pero le costará atravesar la
barrera del 115.
Bankinter Análisis:
Analista principal de este informe: Ramón Forcada
Eva del Barrio
Elena Bonet
David Garcia
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