Download Comunicado sobre Sociedad Austral de Electricidad S.A. (Saesa)

Comunicado sobre Sociedad Austral de Electricidad S.A. (Saesa)
Santiago, Mayo de 2013.
ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA, con Tendencia “Estable”, la clasificación asignada a
las líneas de bonos Nºs 301, 397, 398, 664, 665 y 742 de Sociedad Austral de Electricidad S.A. (Saesa).
Asimismo, ratifica en Categoría N1+/AA, la clasificación de la línea de efectos de comercio Nº 75 de la
Compañía.
Esta clasificación se fundamenta en la pertenencia de la Compañía a una industria de bajo riesgo
operacional, con características de monopolio natural, donde el comportamiento de sus principales
variables es estable y predecible. Las zonas de concesión asignadas a la Empresa se encuentran
definidas por ley, y no existe competencia relevante, debido a las ineficiencias económicas que genera la
superposición de distribuidoras eléctricas en una misma área de concesión.
Por otro lado, Saesa presenta una situación financiera sólida y estable, con una fuerte capacidad
operacional para generar flujos de caja e indicadores financieros favorables, en términos de
endeudamiento y cobertura. Esta solidez financiera se ha visto reflejada en el constante cumplimiento
de los covenants que ofrecen protección a los tenedores de bonos de la empresa.
Durante el año 2012, la Empresa alcanzó ingresos por MM$ 243.606, tras una disminución de 14,00%
respecto al período anterior, en consecuencia con menores precios de nudo, lo que derivó en un
descenso de 23,04% en el gasto en materias primas. En consecuencia, la Empresa no presentó efectos
negativos en su desempeño operacional y se tradujo en una significativa mejora en el Margen Ebitda,
desde 13,6% en el año 2011 a 18,4% durante el año 2012, mientras que el Ebitda alcanzó un valor de
MM$ 44.711, lo que representa un aumento de 16,03% respecto al año 2011.
En relación a la deuda, Saesa alcanzó una relación Pasivos / Patrimonio de 0,77 veces, superior a sus
niveles de endeudamiento históricos, producto de un aumento del 48,4% en su endeudamiento a corto
plazo. Sin embargo, esto responde a la colocación del Línea N°397 Bono Serie L por UF 2.500.000, cuyo
objetivo principal es el pago del Línea N°398 Bono Serie F por un monto de UF 2.428.464. En virtud de
ello el monto de la Serie F (MM$ 55.298) se muestra en el corto plazo, como endeudamiento corriente,
y en consecuencia, si descontásemos dicho monto, la relación Pasivos / Patrimonio sería de 0,62 veces,
con un endeudamiento corriente de 0,24 veces, ambas cifras en línea con los niveles de endeudamiento
presentados por la Empresa para periodos anteriores.
Adicionalmente, durante el año 2012 la Compañía disminuyó hasta 9,83 veces; desde 10,20 veces; la
cobertura de los gastos financieros, debido a que el incremento en el Ebitda (16,03%), producto de
menores costos en materia primas, y el aumento en los ingresos financieros (36,03%), producto de
mayores intereses propios de inversiones financieras y prestamos entre empresas relacionadas, no
alcanzan a compensar al incremento de los gastos financieros (23,16%), derivados de una mayor deuda.
Sin embargo, y al contrastar con el desempeño operacional de los últimos años, se evidencia una baja en
los niveles de Cobertura de Gastos Financieros Netos, pero, manteniéndose aún en niveles favorables.
DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS:
CATEGORÍA AA
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor,
en la industria a que pertenece o en la economía.
CATEGORÍA N1
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor,
en la industria a que pertenece o en la economía.
La subcategoría “+” indica una mayor protección dentro de la Categoría N1.
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o
mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en
información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente
aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.