Download Forum Servicios Financieros - Comunicado Nuevo

Comunicado de clasificación de Nuevo Instrumento Forum Servicios Financieros S.A.
Santiago, abril de 2016
ICR clasifica en N-1+/AA con tendencia “Estable” la nueva línea de efectos de comercio de Forum Servicios
Financieros S.A. La clasificación se fundamenta en tres pilares; 1) Respaldo patrimonial y administrativo que le
otorga el Grupo BBVA, (clasificado en categoría internacional A/ Positiva por nuestro aliado estratégico DBRS)
el cual controla el 100% de la Empresa; 2) Fortaleza de las colocaciones, que permiten generar buenos
resultados e indicadores financieros favorables y estables, 3) La buena calidad de cartera, generada por una
buena gestión del riesgo crediticio. Asimismo, la clasificación considera que la Sociedad muestra un nivel de
endeudamiento (pasivos exigibles sobre patrimonio) mayor que empresas pares1.
La clasificación considera el soporte del controlador de la Sociedad que, para el caso de Forum Servicios
Financieros, corresponde al Grupo BBVA, el cual ejerce el control total de la Compañía a través de “BBVA
Rentas e Inversiones LTDA” con un 99,9% de participación y “BBVA Inversiones Chile S.A.” en la porción
restante (ambas entidades pertenecientes en un 99,9% al Grupo BBVA).
El Grupo BBVA, considerando los estándares internacionales y criterios de clasificación de DBRS2, aliado
estratégico de esta Clasificadora, es clasificado en categoría A/“Positiva” para sus instrumentos de deuda, Apara sus instrumentos de deuda subordinados y R-1 (low) para sus instrumentos de corto plazo. La clasificación
y su tendencia se sustentan en los resultados mostrados por BBVA durante el año 2015 en España, junto con
considerar que el Banco podrá seguir obteniendo ganancias en la medida que la economía de dicho país
continúe con su recuperación. Adicionalmente, considera que el mix entre mercados maduros y emergentes
que presenta el Banco, proporciona al Grupo una base sólida para seguir apoyando la generación de capital.
Respecto a la clasificación de la evaluación del riesgo del negocio, se refiere a lo siguiente:
• Fortaleza de las Colocaciones: En opinión de esta Clasificadora, Forum S.A. posee un alto nivel de
colocaciones y una alta atomización de cartera, además de contar con una extensa red de sucursales, lo cual
le permite generar operaciones con una buena distribución geográfica y por tipo de producto.
La fortaleza está dada por un alto nivel de colocaciones, las cuales alcanzan los MM$733.996 (neto de
provisiones) a diciembre de 2015, mostrando un crecimiento anual compuesto desde el año 2010 al 2015
de 13,6%. Adicionalmente, la cartera de Fórum Servicios Financieros S.A. aumentó un 14,7% respecto a
diciembre de 2014. Así mismo, según la opinión de esta Clasificadora, Forum S.A. posee una alta
atomización de cartera, ello se fundamenta dado que su mercado objetivo son personas naturales, donde
los 10 mayores clientes representan una pequeña porción de los más de 135.000 contratos.
En cuanto a la diversificación geográfica, al 31 de diciembre de 2015. Forum Servicios Financieros S.A. posee
una amplia red de más de 420 distribuidores, que le permiten tener presencia en todas las regiones del
país, con preponderancia de la R.M. con un 55,2%, seguido por la VIII Región con un 9,2%. Si bien existe
cierto nivel de concentración en la Región Metropolitana, esta distribución refleja las características
demográficas del mercado objetivo.
A diciembre de 2015, la cartera de la Empresa está compuesta, principalmente, por créditos convencionales
(55,2%) y en cuanto a la diversificación por tipo de vehículos, bajo el criterio de antigüedad del automóvil,
se privilegia el financiamiento de vehículos nuevos (86,5%) por sobre los usados (13,5%), los cuales,
mayoritariamente, corresponden al segmento de vehículos livianos (97,0%).
• Calidad de las Colocaciones: ICR estima que Forum Servicios Financieros S.A posee una buena calidad de
cartera y refleja un controlado riesgo crediticio. Lo anterior se ve evidenciado en la evolución de los
indicadores de riesgo y morosidad, los cuales reflejan un menor riesgo que el resto de los agentes de la
Industria, alcanzando a diciembre de 2015 un índice de provisiones sobre colocaciones brutas de 3,5% y una
morosidad mayor a 90 días de 2,5%, mientras que la industria muestra un índice de riesgo de 3,8% y una
morosidad mayor a 90 días de 3,7%. De lo anterior, se obtiene un índice de cobertura de provisiones sobre
1
2
Empresas pares, mercado o Industria: Se refiere a las empresas del rubro automotriz inscritas en la SVS.
Véase: http://www.dbrs.com/research/288825/banco-bilbao-vizcaya-argentaria-s-a.pdf
morosidad mayor a 90 días de 1,4 veces, superior a las 1,1 veces de la Industria.
• Estructura de Financiamiento: En opinión de esta clasificadora, Forum Servicios Financieros S.A. posee
un financiamiento con una buena diversificación en patrimonio, deuda y otros pasivos, además, ostenta de
un perfil de fondeo alineado y adecuadamente calzado que le permite cumplir con sus obligaciones
financieras satisfactoriamente, conforme a la naturaleza del negocio.
La estructura de los activos está constituida, principalmente, por las colocaciones netas (74,1%), por su
parte los pasivos muestran una buena diversificación en sus fuentes de financiamiento con pasivos
bancarios por MM$350.146, donde la mayor concentración está en el BancoEstado (22,6%) y Banco de
Chile (18,4%), mientras que la deuda con BBVA, perteneciente al grupo controlador, representa un 10,2%
del total de sus pasivos. Adicionalmente, Forum Servicios Financieros S.A. cuenta con otras fuentes como
líneas de bonos y efectos de comercio, lo cual otorga un mayor nivel de diversificación.
La clasificación incorpora un análisis de riesgo financiero de la Compañía, donde se analiza el endeudamiento,
calculado como pasivos exigibles sobre patrimonio. Forum Servicios Financieros S.A. presenta un indicador, a
diciembre de 2015, de 7,4 veces, el que se evidencia superior a los niveles que se observan para otros agentes
de la Industria Automotriz, que a la misma fecha alcanzan un nivel promedio 3,7 veces.
Adicionalmente, de forma complementaria, la evaluación de riesgo financiero analiza los resultados de la
sociedad, los cuales han sido positivos para todo el período observado sin grandes fluctuaciones a pesar de lo
sensible que es la Industria a los escenarios adversos de la economía. Durante el año 2015 la empresa presentó
una utilidad de MM$35.452, un 12,2% superior a lo observado en el 2014, la cual se explica en mayor medida
por un aumento del margen de explotación. Por su parte, los indicadores de rentabilidad sobre patrimonio
(ROE) y sobre los activos (ROA) a diciembre de 2015 ascienden a un 34,1% y 4,2%, por sobre los 15,2% y 3,3%
del promedio de la Industria. Finalmente, la eficiencia medida como gasto de apoyo sobre ingresos de
explotación alcanza un 34,9%, en línea con el 34,8% alcanzado por la Industria.
Como ya se mencionó anteriormente, Forum Servicios Financieros S.A. cuenta con Líneas de Bonos
Corporativos y Líneas de Efectos de Comercio inscritas en la SVS. Las Líneas de Bonos vigentes inscritas son las
N° 461, 498, 513, 535, 653, 680 y 745, que suman un total UF 20.700.000. Adicionalmente, mantiene Líneas de
Efectos de Comercio inscritas con los N° 27 y 77 que suman un total de UF 1.900.000. Para estos instrumentos
de deuda, al 31 de diciembre de 2015, la Empresa cumple con las condiciones y covenants estipuladas, ya que
presenta un endeudamiento de 7,4 veces (cumple con ser no superior a 10 veces) y una ratio de activos libres
de gravámenes sobre pasivo exigible no garantizado de 0,95 veces, por lo tanto, cumple con superar las 0,75
veces.
Con el fin de financiar inversiones, refinanciar pasivos u otros fines corporativos, Forum Servicios Financieros se
encuentra en proceso de inscripción de una nueva línea de efectos de comercio, cuyas principales
características son las siguientes:
·
·
·
·
·
·
·
·
·
·
Monto: MM$120.000
Pueden ser colocaciones en UF o pesos nominales
Dentro de los 10 días hábiles anteriores al vencimiento de una emisión de efectos de comercio dentro
de la línea, el Emisor podrá realizar una nueva colocación, por un monto de hasta un 100% del máximo
autorizado de la línea, para financiar el pago de efectos de comercio que estén por vencer.
Monto máximo por emisión: MM$20.000 o su equivalente en UF
Duración de la línea: 10 años desde su inscripción
Los títulos serán desmaterializados
Las características específicas de la emisión se definirán en cada escritura complementaria con las
características específicas de la respectiva emisión
Los efectos de comercio emitidos con cargo a la línea no contemplarán la opción para el emisor de
realizar amortizaciones extraordinarias totales o parciales
Las obligaciones de pagos de los efectos de comercio emitidos con cargo a la línea no contemplarán la
posibilidad de prórroga.
Los efectos de comercio emitidos con cargo a la línea no contemplarán garantías específicas, sin
·
perjuicio del derecho de prenda general sobre los bienes del emisor de acuerdo a los artículos dos mil
cuatrocientos sesenta y cinco y dos mil cuatrocientos sesenta y nueve del código civil.
Uso de Fondos: Los fondos provenientes de la colocación de EE.CC. emitidos con cargo a la línea se
destinarán al financiamiento de inversiones, refinanciamiento de pasivos u otros fines corporativos del
emisor (se definirá en cada escritura complementaria de la respectiva emisión)
Mientras se encuentren vigentes emisiones de efectos de comercio con cargo a la línea, el Emisor se obliga a lo
siguiente:
·
·
Mantener, en sus EE.FF. trimestrales, un nivel de endeudamiento no superior a las 10 veces.
Mantener activos libres de gravámenes por un monto a lo menos igual a 0,75 veces sus pasivos
exigibles no garantizados.
Como se mencionó anteriormente, al 31 de diciembre de 2015, la Empresa cumple con dichas obligaciones.
En atención a las características del instrumento anteriormente expuestas, y considerando que la Compañía
mantiene una Clasificación de Solvencia de AA con tendencia “Estable”, se clasifica la nueva línea de efectos de
comercio en “N-1+/AA“.
DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS:
NIVEL 1 (N-1)
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en
los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el
emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
La subcategoría “+” denota una mayor protección dentro de la categoría.
METODOLOGÍA
LÍNEA DE EFECTOS DE COMERCIO
Metodología utilizada: Metodología de Clasificación Industria de Factoring y Leasing.
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un
determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública
remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo
responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.