Download Acceder

Informativo Económico Mensual
N° 378
2015
Agosto
ENTORNO INTERNACIONAL:
LA FED SUBIRÍA SU TASA EN SEPTIEMBRE.
Continúa la volatilidad en los mercados financieros y cambiarios. Sin embargo, en julio se
unió la incertidumbre del desempeño de la economía china. Ello se reflejó en una fuerte
caída del mercado bursátil chino, aumentando las dudas sobre la fortaleza y solvencia del
sistema financiero en ese país. Además de ello, se debe recordar que se mantiene la
incertidumbre en torno a la fecha del inicio y cuantía del alza de tasas por parte de la
Reserva Federal. También está la lenta recuperación en la Eurozona, con la incertidumbre
de los efectos de la crisis de Grecia, aunque el euro capitalizó el acuerdo entre Grecia y
sus acreedores. Todo ello llevó a que las monedas de las economías emergentes se
depreciaran, las bolsas cayeran y las tasas de interés en general mostraran un
movimientos a la baja. El dólar cerró con avances frente a la mayoría de las monedas,
debido a que las sólidas cifras macroeconómicas publicadas en EE.UU. han generado el
consenso que la Reserva Federal iniciará su proceso de normalización monetaria en el
próximo mes de septiembre.
En la reunión de julio de la Reserva Federal destaca el tono positivo respecto al mercado
laboral y al inmobiliario. El PIB de EE.UU. en el segundo trimestre aumentó 2,3% respecto
al trimestre anterior en base anualizada y el primer trimestre fue revisado al alza a 0,6%.
Con esto, el crecimiento promedio del PIB en el primer semestre del 2015 ascendió a
2,6% respecto a igual periodo del año anterior.
Los indicadores de actividad en la Eurozona entregaron resultados mixtos. Por un lado, de
acuerdo al PMI compuesto, la región continuó creciendo en el segundo trimestre. Por el
lado de la demanda, las ventas minoristas aumentaron por segundo mes consecutivo
mientras que la tasa de desempleo en mayo volvió a registrar 11,1%, que se compara con
un 11,6% registrado en mayo del año pasado. La confianza del consumidor de la Zona en
el segundo trimestre promedió su mejor nivel desde fines de 2007. La inflación en junio
fue de 0,2% respecto al igual período del año anterior.
En China, el PIB del segundo trimestre aumentó 7,0%, superando las expectativas del
mercado (6,8%). Destaca el aporte del sector financiero (incluida la bolsa), lo que explica
la incertidumbre en torno a la eventual transitoriedad del repunte en el crecimiento del
trimestre. Los datos sectoriales de junio resultaron en línea con el crecimiento del PIB. La
inflación se mantiene baja, aumentando en junio a 1,4% año con año.
Fecha de Cierre: 31 de julio de 2015. A Partir de agosto del 2001 la tasa interbancaria real se obtiene
deflactando por la inflación esperada
ACTIVIDAD ECONÓMICA:
BANCO CENTRAL MANTUVO TPM EN 3,00%.
El Banco Central de Chile efectuó su reunión de julio en donde decidió nuevamente
mantener la TPM en 3,00%. En el comunicado que adjuntó a la decisión, la
autoridad acotó respecto al entorno externo, que la mayor novedad reciente había
sido la mayor volatilidad de los mercados financieros, asociada a los eventos en
Grecia y China, advirtiendo, además, la caída en los precios de las materias primas.
En el ámbito interno, indicó que el aumento del IPC en junio fue superior al
esperado y que su variación anual se situó nuevamente por sobre el 4,0%,
acotando que las expectativas de inflación a un año plazo se han incrementado y
que a dos años plazo se mantienen sin cambios.
El Banco Central también reiteró que la evolución de la inflación seguirá
monitoreándose con especial atención. En actividad, el Banco Central reconoció
que la actividad y la demanda se habían mostrado más débiles que lo contemplado
en el escenario base del último IPoM y que las expectativas privadas de
crecimiento se había reducido para este y el próximo año. Además, notó que los
indicadores de confianza no se habían recuperado. Por último, la autoridad dejó
inalterado el último párrafo de su comunicado, en el cual condiciona la trayectoria
futura de la TPM a las implicancias de las condiciones macroeconómicas internas y
externas sobre las perspectivas inflacionarias. La combinación del sesgo neutral
impreso al comunicado y las proyecciones de bajo crecimiento y alta inflación, lleva
a mantener inalterada la visión respecto a que el Banco Central dejará inalterada la
tasa rectora al menos hasta mediados de 2016.
FUERTE
ALZA DEL TIPO DE CAMBIO INCIDIÓ
EN AUMENTO DE LA INFLACIÓN PROYECTADA
ANUAL.
EN
JUNIO LA ACTIVIDAD REGISTRÓ UNA
MEJORA EN EL MARGEN.
TASA
DE DESEMPLEO SE MANTIENE SIN
CAMBIO.
En el ámbito cambiario, la paridad local experimentó una marcada presión alcista.
El dólar respecto al peso cerró el mes en la vecindad de los $672, $ 32,5 más que
el valor de cierre del mes pasado y $ 66 más que el cierre de 2014. Ello fue
consecuencia del generalizado debilitamiento de las monedas emergentes, la
mayor volatilidad en los mercados financieros internacionales y la caída en los
precios de los commodities, incluyendo el precio del cobre. Hacia delante, y más
allá de la volatilidad, no se descartan nuevos incrementos en la paridad local,
consecuencia de los riesgos en China (actividad y mercado accionario), Estados
Unidos (probable inicio del proceso de normalización monetaria) y Brasil (extrema
fragilidad macro y eventual reducción en clasificación de riesgo). Entre las
consecuencias de esta visión de mercado, está el alza del IPC proyectado para el
presente año, el que subió durante el mes de julio de 3,4% a 4,3%.
El Instituto Nacional de Estadísticas (INE) publicó el conjunto de datos de actividad
sectorial correspondiente al mes de junio de 2015. El detalle sectorial publicado por
el INE permite afirmar que el resultado del IMACEC de junio fue, nuevamente,
malo, pero claramente mejor que el 0,8% de mayo. Cabe señalar, en todo caso,
que a diferencia del mes anterior, el número de días hábiles en junio fue igual al del
mismo mes de 2014. Todos los sectores mostraron avances respecto de mayo: la
minería pasó de 0,6% a 1,4%, la manufactura de -3,2% a 1,7% y el comercio
minorista de 3,1% a 4,1%. Esto permite estimar una variación del IMACEC sobre el
2,0%, Con ello, el segundo trimestre habría terminado con un crecimiento de 1,6%
y el primer semestre con uno de 2%, confirmando que, en promedios anuales, la
economía chilena no crece más que esto desde octubre del año pasado. Las
perspectivas no son buenas salvo por el hecho que, en el segundo semestre, hay
dos días hábiles más, pero alcanzar el 2,5% proyectado recientemente por el
gobierno en el año completo se ve bastante difícil, ya que elevar el crecimiento a
3% en la segunda mitad del año parece una tarea muy difícil, especialmente para
los próximos meses.
La tasa de desocupación del trimestre móvil abril-junio fue 6,5%, registró una
disminución de 0,1 punto porcentual respecto del trimestre móvil anterior y nula
variación en doce meses. En doce meses, la nula variación de la tasa de
desocupación fue consecuencia de incrementos en similar magnitud de la Fuerza
de Trabajo (1,6%) y del total de Ocupados (1,5%), mientras que aumentaron los
Desocupados (2,6%). Dado el crecimiento de la Población en Edad de Trabajar
(1,6%), las tasas de participación y ocupación no consignaron variaciones en igual
período. Sectorialmente, el aumento de Ocupados en doce meses fue liderado por
Administración Pública (9,0%), Comercio (1,8%) y Enseñanza (4,4%), al tiempo que
disminuyó en Hogares Privados con Servicio Doméstico (-10,0%), Industria
Manufactura (-1,0%) y Minería (-3,8%). Según categoría ocupacional, los
Asalariados explicaron principalmente el incremento de los Ocupados.
En julio, el Gobierno presentó ante la Comisión Especial Mixta de Presupuestos del
Congreso Nacional, la Evaluación de la Gestión Financiera del Sector Público en
2014 y Actualización de Proyecciones para 2015. En ella el Gobierno informó que
para 2015 proyecta que la economía crecerá un 2,5%. Esta proyección se ubica
dentro del rango de crecimiento presentado por el Banco Central recientemente y
es similar a las proyecciones que se desprenden de la Encuesta de Expectativas
Económicas (2,6% en junio).
GOBIERNO PRESENTÓ EVALUACIÓN DE LA
GESTIÓN FINANCIERA DEL SECTOR PÚBLICO
EN
2014
Y
ACTUALIZACIÓN
DE
PROYECCIONES PARA 2015
Por otra parte, informó que durante el año 2014, se registró una variación de los
ingresos del Gobierno Central de 1,2% real anual respecto del año anterior,
variación explicada principalmente por la reducción en los ingresos provenientes
del cobre y la menor actividad observada durante el año. En relación a los gastos
del Gobierno Central Total, éstos observaron un incremento real anual de 6,1%.
Con todo, se obtuvo un déficit fiscal de $2.504.973 millones, que es equivalente a
un déficit de 1,6% del PIB. Finalmente, el año 2014 cerró con un Balance
Estructural de -0,6% del PIB del año, en lugar del -0,9% proyectado en octubre de
ese año. La situación anterior se explica por la desaceleración observada en la
economía junto con la caída del precio del cobre, que se ubicó en una parte más
baja del ciclo contemplado.
El Gobierno indicó que a partir de la actualización del escenario macroeconómico y
la información disponible de la ejecución de ingresos y gastos del Gobierno Central
a mayo de 2015, se realizó una nueva proyección de la situación fiscal para el
presente ejercicio. La estimación de los ingresos totales del Gobierno Central Total
para 2015 es $32.392.215 millones, cifra 2,9% inferior a lo considerado en la
elaboración del proyecto de Ley de Presupuestos 2015 y que representa una
variación de 2,4% real respecto de los ingresos efectivos de 2014. La disminución
en la proyección de los ingresos del Gobierno Central Total con respecto a lo
previsto en septiembre del año pasado, se explica principalmente por una menor
actividad esperada que lo estimado al elaborar el Presupuesto de este año, un
menor precio del cobre y que además, esta proyección considera un supuesto de
Capitalización de Codelco de US$225 millones.
Los ingresos tributarios netos proyectados para 2015 son 1,5% inferiores a lo
estimado en el proyecto de Ley de Presupuestos y 6,9% mayor que lo recaudado
en 2014. Respecto a la Ley de Presupuestos 2015, la principal caída se observa en
la recaudación mensual y en los PPM del Impuesto a la Renta debido al menor
dinamismo de la economía.
La Ley de Presupuestos del Sector Público para 2015 considera un aumento neto
de gasto del Gobierno Central Total de 2,1% respecto de lo considerado en la Ley
de Presupuestos, mientras que comparado con la ejecución de gasto 2014 significa
un crecimiento de 8,8% real anual. El mayor gasto tiene diversos orígenes, entre
los que se encuentran los siguientes: un mayor costo del reajuste de
remuneraciones 2015 en relación a lo presupuestado, el Proyecto de Ley que
incrementa el subsidio al Transporte Público, así como un mayor déficit proyectado
en los Servicios de Salud, entre otros factores.
DÉFICIT FISCAL ALCANZARÍA A 3,0% DEL PIB
EN 2015.
Así, la actualización de la proyección de ingresos y gastos del Gobierno Central
Total para el año 2015 permite prever un déficit efectivo de $4.757.201 millones, lo
que equivale a -3,0% del PIB estimado para el año. Dado este déficit efectivo
proyectado, al considerar los ajustes cíclicos, que en el neto suman en torno a 2,0% del PIB, se proyecta un balance cíclicamente ajustado (BCA) igual a -1,1%
del PIB estimado para el año. El efecto cíclico total de los ingresos equivale a un 2,0% del PIB, como resultado del componente cíclico de los ingresos tributarios no
mineros e imposiciones previsionales de salud por -0,9% y -0,1% del PIB
respectivamente, además de un componente cíclico de -0,1% del PIB originado en
los ingresos del cobre de la minería privada y -1,0% de Codelco (que además
incluye el efecto cíclico del molibdeno).
.
Informativo Económico Mensual
2015