Download la situación de la economía española en el contexto de la eurozona

Dirección General del Servicio de Estudios
LA SITUACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL
CONTEXTO DE LA EUROZONA
José Luis Malo de Molina
Director General del Servicio de Estudios
Jornadas de la APD sobre Perspectivas de la Economía Española
Alicante, 8 de junio de 2005
ALGUNOS RASGOS DEL CONTEXTO EXTERIOR
 Clima de bonanza en la economía mundial, a pesar
del petróleo
 Dinamismo americano y extensión generalizada a
otras áreas:


Gran protagonismo de China: 25% del crecimiento mundial
Recuperación en Latinoamérica
 Apoyado por:



Estabilidad de mercados financieros
Disminución de tensiones geopolíticas
Políticas expansivas monetarias y fiscales
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1
ALGUNOS RASGOS DEL CONTEXTO EXTERIOR
 Excepciones:


Japón
Zona euro
 Además, la expansión acumula desequilibrios:




Déficit gemelos americanos
Depreciación del dólar
Exceso de liquidez
Tipos a largo anormalmente bajos
 La corrección de los desequilibrios:


Comporta riesgos para la estabilidad y el crecimiento
Afecta de forma diferente a distintas áreas
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2
LA ZONA EURO Y LA POLÍTICA MONETARIA DEL
BCE
 Rezagada en la incorporación a la expansión
 Tras un buen primer semestre en 2004, la segunda parte del
año supuso un frenazo, del que todavía no se ha salido
 Los efectos de la subida del petróleo y de la apreciación del
euro se han venido a sumar a:


Problemas estructurales
Falta de confianza
 Vulnerabilidad europea frente a desequilibrios exteriores, que
reflejan las debilidades internas:




Escasa utilización del factor trabajo
Retraso en el dinamismo tecnológico
Rigidez de los mercados
Envejecimiento de la población y sostenibilidad del estado del
bienestar
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3
LA ZONA EURO Y LA POLÍTICA MONETARIA DEL
BCE
 Los datos del inicio de 2005 no muestran signos de mejora





significativa. Revisión a la baja de la previsión para el año
La perspectiva es de una recuperación gradual, pero con riesgos a la
baja
La inflación se mantiene en torno al 2,0% y puede ser coherente con
la estabilidad de precios, aunque hay riesgos al alza
En ausencia de previsiones inflacionistas, la debilidad cíclica
justifica el tono actual de la política monetaria
Los resultados de los referendos añaden incertidumbre
Necesidad de impulsar reformas que dinamicen la economía europea
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EL DIAGNÓSTICO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
DINAMISMO DEL PIB
 La economía española ha
%
5
ESPAÑA
4
UEM
3
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1
0
2001
2002
2003
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2004
2005
entrado en 2005 con buenos
resultados globales.
Crecimiento del 3,3%
 Tras la notable resistencia a
la desaceleración de 2002, la
recuperación permite
mantener y ampliar un
diferencial positivo con la
UEM
 Continúa la fase de
expansión más larga de la
economía española
5
EL DIAGNÓSTICO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
CRECIMIENTO DEL EMPLEO
%
 La elevada generación de
5
empleo se ha mantenido, e
incluso intensificado, en los
últimos trimestres
 Los nuevos datos de la EPA y
la CNTR han revisado al alza
el dinamismo del empleo
 El crecimiento del empleo
está siendo un factor
fundamental:
ESPAÑA
4
UEM
3
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1
0

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2002
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2005

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Sostener el dinamismo de la
demanda interna
Respuesta favorable de la oferta
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EL IMPULSO DEL DINAMISMO
CONTRIBUCIONES DE LA DEMANDA
INTERNA Y EXTERNA AL CRECIMIENTO
COMPONENTES DE LA DEMANDA
INTERNA
%
6
5
4
%
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
FBC
CONSUMO PÚBLICO
CONSUMO PRIVADO
DEMANDA EXTERNA
PIB
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-1
-2
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2002
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CONSUMO HOGARES
EQUIPO
CONSTRUCCIÓN
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2002
2003
2004
2005
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EL MOTOR DE LA DEMANDA INTERNA
 El afianzamiento del dinamismo se basa en el
impulso de la demanda interna
 Elevado consumo privado, alentado por:



Crecimiento de empleo y rentas
Incremento de riqueza por revalorización de los activos
inmobiliarios
Bajos tipos de interés y abundante disponibilidad de financiación
 Continuidad del boom de la construcción:


Vivienda
Obra pública en infraestructura
 Recuperación de la inversión en equipo:



Condiciones favorables de rentabilidad y coste financiero
Supone el inicio del reequilibrio en la recomposición de la
demanda interna
Permitirá aumentar la productividad y el crecimiento potencial
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LA DEMANDA EXTERIOR NETA
 Ha tenido un efecto contractivo creciente como
consecuencia del deterioro del déficit comercial y de
la reducción del superávit de servicios:


En 2004 la demanda exterior neta restó 1,6 puntos de PIB
En el primer trimestre de 2005, 2,5 puntos de PIB
 Refleja:



Discrepancias cíclicas, sobre todo por la debilidad de los
principales países del área del euro
Intensidad importadora de la inversión en bienes de equipo
Efectos de la pérdida de competitividad acumulada tras una larga
etapa de expansión de la demanda interna
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LA DEMANDA EXTERIOR NETA
DÉFICIT COMERCIAL Y
SUPERÁVIT POR TURISMO
EVOLUCIÓN DE LAS EXPORTACIONES E
IMPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS
%
%
6
12
4
10
2
8
0
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DÉFICIT COMERCIAL
-2
4
SUPERÁVIT TURISMO
-4
2
-6
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-8
-2
EXPORTACIONES
IMPORTACIONES
-10
-4
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2002
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2004
2005
2001
2002
2003
2004
2005
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PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
 Las perspectivas de crecimiento de la economía
española en el futuro próximo son positivas:




Continuidad de la expansión, basada en el empuje de la demanda
interna y en una moderación del efecto contractivo de la demanda
exterior neta, por mejora del contexto europeo y freno de las
pérdidas de competitividad
El dinamismo del empleo seguirá suministrando un soporte
fundamental
Las condiciones monetarias seguirán siendo holgadas
Cabe esperar que se prolongue la recuperación de la inversión en
equipo y que se reequilibre la composición de la demanda
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RIESGOS Y RETOS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
 No obstante, hay desequilibrios que apuntan a la
existencia de áreas de riesgo:




Diferenciales de precios y costes persistentes
Débil crecimiento de la productividad
Competitividad y desequilibrio exterior
Posición financiera de las familias y precios de la vivienda
 Algunos de estos riesgos (competitividad) han
empezado a materializarse
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DIFERENCIALES DE PRECIOS Y COSTES
DIFERENCIAL DE INFLACIÓN EN
TÉRMINOS DE IAPC
%
5
 Un aspecto en el que los
DIFERENCIAL
UEM
ESPAÑA
4
4
desequilibrios de oferta y
demanda han tenido una
influencia determinante es la
persistencia de diferenciales
de inflación positivos y
elevados
 Reflejan también:
3
3
2
2
1

1

Situaciones poco competitivas
Diferenciales de costes
 A ello hay que añadir el efecto
0
2001
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de la apreciación del euro
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DIFERENCIALES DE PRECIOS Y COSTES
COSTES LABORALES UNITARIOS
%
5
DIFERENCIAL
4
 A pesar de la moderación
UEM
ESPAÑA
salarial, los costes salariales
han crecido más en España
que en la zona euro
 Además, la productividad ha
crecido menos
 Se ha mantenido un
diferencial persistente en los
costes laborales unitarios
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-1
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PRODUCTIVIDAD
PRODUCTIVIDAD
%
2
 En España la productividad
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DIFERENCIAL
UEM
ESPAÑA
-2
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2003
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2004
2005
viene creciendo menos que
en Europa
 La convergencia se ha
basado sobre todo en el
crecimiento del empleo
 Para mantener la
convergencia será necesario
crear empleo y aumentar la
productividad
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COMPETITIVIDAD Y DESEQUILIBRIO EXTERIOR
CUOTAS DE LAS EXPORTACIONES
ESPAÑOLAS DE BIENES Y SERVICIOS
%
2.3
PENETRACIÓN DE IMPORTACIONES DE
BIENES Y SERVICIOS EN LA DEMANDA
FINAL %
27
MUNDIALES
26
2.2
25
2.1
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MUNDIALES
2.0
23
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2001
2002
2003
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POSICIÓN FINANCIERA Y PRECIO DE LA VIVIENDA
RATIO DE ENDEUDAMIENTO
% RBD
15
120
100
CARGA FINANCIERA
ESPAÑA
UEM
EEUU
13
11
9
80
% RBD
7
TOTAL
PAGO POR INTERESES
60
5
3
40
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
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95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
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POSICIÓN FINANCIERA Y PRECIO DE LA VIVIENDA
 Continúa el fuerte aumento del endeudamiento en un
entorno de condiciones financieras holgadas
 Vinculado a la adquisición de vivienda y al
encarecimiento de este activo
 Sin embargo, la carga financiera se mantiene en
niveles moderados, gracias a los bajos niveles de
tipos de interés
 Pero ha aumentado la sensibilidad de las familias a
cambios en tipos de interés, precios de los activos y,
sobre todo, evolución del empleo. Principalmente en
los estratos de familias más endeudadas y menores
niveles de renta y riqueza
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POSICIÓN FINANCIERA Y PRECIO DE LA VIVIENDA
PRECIO DE LA VIVIENDA
LOG € 2001/M2
 El precio de equilibrio sigue
7.5
aumentando por el efecto de
los determinantes básicos
 La situación de
sobrevaloración a corto plazo
sigue existiendo y se ha
ampliado
 Pero la dinámica continúa
siendo compatible con un
retorno progresivo a la senda
de equilibrio
OBSERVADO
7.3
ESTIMADO
7.1
SENDA DE LARGO PLAZO
6.9
6.7
6.5
6.3
6.1
5.9
78
82
86
90
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94
98
02
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RESPUESTAS DE POLÍTICA ECONÓMICA
POLÍTICA ECONÓMICA
OBJETIVOS:
ESTABILIDAD
MACROECONÓMICA
POLÍTICA
MONETARIA ÚNICA
EMPLEO
DISCIPLINA FISCAL
INSTRUMENTOS:
CRECIMIENTO Y
COMPETITIVIDAD
POLÍTICA FISCAL
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+
PRODUCTIVIDAD
PLAN DINAMIZACIÓN.
REFORMA FISCAL.
MERCADO DE TRABAJO.
POLÍTICAS
MICROECONÓMICAS Y
REFORMA ESTRUCTURAL
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DISCIPLINA FISCAL
 Margen para ampliar el superávit del conjunto de las
AAPP:



Adecuado para contrarrestar el impulso de la demanda interna
Para compensar la holgura de las condiciones monetarias
Para afrontar los retos de corto y medio plazo:


Descenso de fondos europeos
Envejecimiento dla población
 Necesidad de preservar las reglas de disciplina
presupuestaria a todos los niveles de las AAPP:


Ley de Estabilidad Presupuestaria
Financiación de las CCAA
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PROGRAMA DE REFORMAS
 El plan de dinamización de la economía suministra el
hilo conductor de un programa de reformas
 Objetivos bien enfocados hacia el fomento de la
productividad y la creación de empleo
 Orientado a un conjunto amplio de sectores
 Especial importancia del impulso a la competencia
en el sector financiero
 Necesidad de mantener el impulso reformador,
completándolo con paquetes sucesivos y haciendo
un seguimiento adecuado
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MERCADO DE TRABAJO
 El mercado de trabajo es importante no solo para la
creación de empleo, sino también para el fomento de
la productividad
 Importante contribución a un comportamiento
flexible en el ámbito empresarial
 Necesidad de reformar la negociación colectiva
 Necesidad de corregir la segmentación del mercado.
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GRACIAS POR SU ATENCIÓN
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