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Coyuntura EEUU
EEUU: PIB preliminar (2T16)
El crecimiento de la economía fue menor a lo esperado
(%) trimestral anualizado
PIB real
(%) interanual
Consumo
Duraderos
No Duraderos
Servicios
Inversión Fija
No residencial
Estructuras
Equipo
Propiedad intelectual
Residencial
Gasto Público
Inventarios (*)
Exportaciones
Importaciones
Demanda externa (*)
Fuente: Thomson Reuters
2T 16
1T 16
4T 15
3T 15
2T 15
2015
2014
2013
1.2
1.2
4.2
8.4
6.0
3.0
-3.2
-2.3
-7.9
-3.5
3.5
-6.1
-0.9
-1.2
1.4
-0.4
0.2
0.8
1.6
1.6
-0.6
2.1
1.9
-0.9
-3.4
0.1
-9.5
3.8
7.8
1.6
-0.4
-0.7
-0.6
0.0
0.9
1.9
2.3
4.0
1.2
2.3
-0.2
-3.3
-15.2
-2.6
4.5
11.5
1.0
-0.4
-2.7
0.7
-0.5
2.0
2.2
2.7
6.2
3.2
2.0
5.7
3.9
-4.3
9.1
2.1
12.6
1.9
-0.6
-2.8
1.1
-0.5
2.6
3.0
2.9
7.6
2.7
2.2
4.3
1.6
-2.7
-0.3
8.0
14.8
3.2
-0.5
2.8
2.9
-0.1
2.6
--3.2
6.9
2.6
2.8
4.0
2.1
-4.4
3.5
4.8
11.7
1.8
0.2
0.1
4.6
-0.7
2.4
--2.9
6.7
2.6
2.3
5.5
6.0
10.3
5.4
3.9
3.5
-0.9
-0.1
4.3
4.4
-0.1
(*) Aportación al crecimiento anualizado p.p.
 Los datos de PIB preliminares decepcionaron en el 2T16 al arrojar un crecimiento del 1,2%
anualizado (casi la mitad de lo previsto). Además, también se revisó a la baja el dato del
1T16 en tres décimas, hasta el 0,8%.
 La valoración del dato del 2T16 es menos negativa de lo que puede parecer a priori: los
inventarios restaron 1,2 p.p. al avance del PIB en el 2T16, la aportación más negativa en más
de dos años; las ventas finales aceleraron hasta un 2,1% (1,2% anterior); y, en términos
nominales, el crecimiento aumentó hasta 3,5% (1,3% en el 1T16), máximo en un año. Lo
más importante del análisis por componentes es que la economía aumenta su dependencia
del consumo, que sigue mostrando una notable solidez y evita una recaída recesiva,
mientras la inversión fija sigue contrayéndose (el diferencial de crecimiento entre consumo
e inversión fija se sitúa en máximos desde el 2T09).
▪
El consumo privado registra una reactivación significativa y crece al mayor ritmo en año
y medio (4,2% vs 1,6% 1T16). Esta aceleración del gasto de las familias en un contexto
de moderación de la renta disponible (1,2% vs 2,2%) se ha financiado vía ahorro: la tasa
de ahorro cayó hasta un 5,5%, tras el 6,1% en el 1T16.
▪
La inversión en capital fijo registra su tercer trimestre de caída (-3,2% vs -0,9% 1T16). A
la debilidad persistente de la inversión en equipo y en infraestructura, se añade el
descenso de la inversión residencial: después de ocho trimestres creciendo a un ritmo
medio cercano al 11%, retrocedió un 6,1% en el 2T16. Sin embargo, este descenso de la
construcción residencial puede considerarse puntual, como apunta el favorable
01 de agosto de 2016
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comportamiento de la mayoría de indicadores del sector: la confianza de los promotores
se sitúa por encima de la media de los dos últimos años y las condiciones para acceder a
una vivienda son bastante accesibles, gracias a que el descenso de los tipos de interés
compensa el impacto de las subidas de precios.
▪
El gasto público cayó un 0,9%, tras cinco trimestres subiendo, por el retroceso en
defensa (-3,0% vs -3,2%) y en el gasto de las administraciones locales (-1,3% vs 3,5%).
▪
El sector exterior tuvo una aportación positiva al crecimiento (0,2 p.p. vs 0,0 p.p.) gracias
tanto a la recuperación de las exportaciones (1,4% vs -0,7%), como al nuevo descenso en
las importaciones (-0,4% vs -0,6 %)
 Con la publicación del dato del 2T16 se ha llevado a cabo la revisión anual de la serie, que
implica cambios desde 2013. Con la nueva estadística, el crecimiento en 2013 y 2015 resulta
0,2 p.p. superior a lo inicialmente estimado (hasta 1,7% y 2,6%, respectivamente), mientras
que 2014 no sufre cambios.
 La economía estadounidense cierra un primer semestre decepcionante, pero las
expectativas para la segunda mitad del año apuntan a que se recuperarán tasas de
crecimiento cercanas al potencial (en torno al 2,5%, según nuestras previsiones). No
obstante, el débil inicio de año obliga a revisar a la baja el crecimiento para 2016 hasta un
1,5%, desde el 1,8% previo, mínimo desde 2009
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