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15 al 19 de Febrero de 2016
Contenido
Indicador 19-feb Actual
IPC 12 MESES
Comentario semanal………………………….
1
IBR Overnight
Renta Variable……………………………….
2
DTF
Renta Fija………………………………………..
2
ColCap
Monedas…………………………………………
3
TES 2024
Commodities…………………………………..
3
Tasa de Cambio
Estrategia por perfil…………………………..
4
Petróleo WTI
Será relevante próxima semana………………
4
7.45%
5.76%
6.18%
1,235
8.87%
3,355
29.9
Estrategia de portafolios
economia@oldmutual.com.co
Semana
Anterior
7.45%
5.75%
5.92%
1,209
8.91%
3,383
29.4
Catalina Tobón Cuellar
ctobon@oldmutual.com.co
+57 (1) 6584042
Nicolás Garavito
ngaravito@oldmutual.com.co
+57 (1) 6584144
Camilo Silva
csilva@oldmutual.com.co
+57 (1) 6584181
Dato s preliminares
Andrés Rosas
Comentario Semanal
arosas@oldmutual.com.co
+57 (1) 6584138
Si nos bajan la calificación que pasaría…Esta semana se materializaron dos
movimientos importantes en materia de perspectivas y calificaciones de riesgo
en América Latina por parte de Standard & Poor´s. El primero fue la reducción
de la perspectiva de la calificación crediticia de Colombia de estable a
negativo y el segundo movimiento fue una reducción de la calificación de
riesgo de Brasil que fue rebajada de "BB+" a "BB", con perspectiva negativa. La
reducción se produce cinco meses después de que Brasil perdiera su grado de
inversión por parte de esta calificadora. Estos movimientos prenden señales de
alerta sobre los desafíos que enfrentan las economías en un entorno de menor
crecimiento y después de haber superado una década de auge económico y
de expansión continua.
En este sentido, la calificadora advirtió que cualquier retraso en el avance de las
negociaciones del proceso de paz le restaría margen de maniobra política al
gobierno para llevar a cabo las reformas necesarias para darle sostenibilidad a
las cuentas públicas y desbalances externos que registra la economía, lo que
podría implicar una reducción de la calificación. En este sentido, se considera
Renta variable local e internacional
2000
1250
1200
1950
1150
1900
1100
1850
1050
S&P 500
ÍNDICES
ACCIONARIOS*
COLCAP - Col
S&P 500 - EEUU
15-feb
10-feb
05-feb
31-ene
26-ene
21-ene
1000
16-ene
1800
11-ene
Puntualmente para el caso de Colombia, que a diferencia de Brasil aún ostenta
el grado de inversión, la disminución de la perspectiva tiene en cuenta un
incremento de los desequilibrios económicos, puntualmente en materia de
déficit en cuenta corriente (por encima del 6% del PIB), aumento en la deuda
externa, el déficit fiscal y las presiones inflacionarias. En este sentido, la
economía en general y el sistema financiero son más vulnerables a los choques
externos. Igualmente, la calificadora disminuyó la perspectiva para el sistema
financiero local, ya que el riesgo crediticio de la economía se podría debilitar
ante un deterioro de los indicadores de calidad de activos. La agencia hizo
énfasis en que considera que la posición de deuda externa y de pasivos del país
continuaría debilitándose en medio de la mayor dependencia de deuda para
financiar el creciente déficit de la cuenta corriente de la economía. Por otra
parte, los bajos niveles de ingreso de las familias en un entorno de bajo
crecimiento, sumado a una expansión crediticia potencialmente rápida, podría
elevar el riesgo crediticio. Finalmente, la depreciación del tipo de cambio, las
mayores presiones inflacionarias y el impacto de los bajos precios de petróleo en
la economía local generarían presiones sobre la capacidad de ingresos de las
familias y su consecuente capacidad de pago.
Daniel Suárez
dsuarez@oldmutual.com.co
+57 (1) 6584115
COLCAP
19-feb
7 días
Año
1,235
corrido
2.14%
7.04%
1,918
2.84%
-6.17%
EuroStoxx 600
306
4.72%
-11.45%
Nikkei- Japón
15,967
6.79%
-16.11%
Bov espa- Brasil
41,543
4.36%
-4.17%
*Rentabilidades en mo neda de o rigen. Dato s preliminares.
Informe Económico Semanal
15 al 19 de Febrero de 2016
probable que se materialice dicha disminución de la calificación, ya que el
desenlace de las negociaciones de paz aún no es tan claro y la aprobación de
la reforma tributaria podría dificultarse dada la coyuntura actual.
No obstante, teniendo en cuenta que aún estamos dos escalones arriba de la
mínima calificación de grado de inversión, la eventual disminución de la nota
crediticia este año no implicaría la pérdida del grado de inversión en el corto
plazo. En este sentido, los mercados reaccionaron de forma positiva después
de la noticia y efectivamente esta semana se produjeron valorizaciones en los
principales activos locales, teniendo en cuenta que una disminución de la
calificación ya estaba en parte descontada en los precios vigentes. Por su
parte, se espera que otras calificadoras sigan la acción de Standard & Poor´s.
Estos movimientos también deberían estar descontados por el mercado y no
debería generar mucho ruido adicional.
En síntesis se espera que la calificación de riesgo crediticio refleje una
disminución de los ingresos ante el choque petrolero, una reducción de la
capacidad adquisitiva ante la mayor devaluación e inflación y un deterioro de
la posición externa ante la caída de las exportaciones. Si el gobierno es
suficientemente hábil en términos de recorte de gasto, eficiencia en el recaudo
tributario y aprobación de un incremento del IVA se debería mantener el grado
de inversión en el corto y mediano plazo. Esto debería mantener una relativa
solidez de los activos locales, que si bien se han visto afectados en momentos
puntuales por el nerviosismo en los mercados globales, aún muestran potencial
de valorización en el corto y mediano plazo.
ACCIONES
1,130
7 días
36,500
2.01%
4.89%
Bancolombia Pf
24,600
-0.65%
13.89%
Grupo Argos
17,940
3.58%
10.74%
Grupo Nutresa
24,500
0.00%
8.31%
9,680
2.54%
2.98%
13,800
2.99%
2.22%
ISA
7,860
2.61%
6.50%
Pacific Rubiales
1,550
-0.96%
-57.53%
38,500
3.22%
0.05%
CemArgos Pf
Éxito
Corficol
Dato s preliminares
RENTA FIJA-
19-feb
Bonos 10 años*
COLOMBIA
7 días
Año
8.87%
-4
corrido
60
EEUU
1.74%
0
-53
ALEMANIA
0.20%
-6
-43
JAPÓN
0.01%
-7
-25
* Variacio nes en punto s básico s. Dato s preliminares.
%
Renta fija y tasa de cambio
9.50
COP/ USD
3500
3400
9.00
3300
8.50
3200
3100
8.00
3000
TES 2024
15-feb
10-feb
05-feb
31-ene
26-ene
21-ene
2900
16-ene
7.50
11-ene
En el sector de hidrocarburos, las directivas de Ecopetrol anunciaron que le
solicitaron a la Agencia Nacional de Hidrocarburos (ANH) el permiso para
suspender temporalmente pozos en la región por la caída de los precios a
menos de US$30 por barril. No obstante, con un petróleo a US$30, la ANH
autorizó la suspensión, ya que teniendo en cuenta que las eficiencias aplicadas
y analizadas por Ecopetrol, no puede ser rentable en el corto plazo.
Adicionalmente, las directivas anunciaron que durante el 2015 Ecopetrol
Año
corrido
6.10%
1.80%
Grup Sura Pf
Renta Variable
El mercado de renta variable local registró cambios positivos por sexta semana
consecutiva a pesar que S&P rebajara la perspectiva sobre la calificación
crediticia de Colombia desde "estable" hasta "negativa". Sin embargo, la
calificación en moneda extranjera de largo plazo permanece estable en BBB.
Esta decisión fue adoptada ante el impacto que ha tenido la fuerte caída en los
precios del petróleo sobre la economía colombiana. La agencia de riesgo
explica que la posición externa del país se ha deteriorado, con un déficit en
cuenta corriente que supera el 6% del PIB, y un aumento de la deuda externa
como porcentaje de las exportaciones. S&P considera que la posición externa
de Colombia podría deteriorarse aún más, sobre todo si el Gobierno no adopta
medidas oportunas de tipo fiscal para contener el déficit. En línea con la
reducción en la perspectiva de la calificación de Colombia, Standard & Poor's
también revisó la perspectiva de estable a negativa y confirmó las
calificaciones de Bancolombia, Davivienda, Banco de Bogotá, la Financiera de
Desarrollo Nacional y la Financiera de Desarrollo Territorial. Esta semana
igualmente se conoció que el índice de confianza al consumidor se ubicó en 21,3%, lo que representa una baja de 22,4 puntos porcentuales (pps) con
respecto a diciembre y de 39,2 pps frente al mismo mes de 2015. La confianza
de los consumidores no se ubicaba en un nivel tan bajo desde abril de 2002. Este
comportamiento obedece a una reducción tanto en el componente de
expectativas como en el de condiciones económicas actuales, cuyos balances
se ubicaron en terreno negativo y en mínimos históricos.
19-feb
COLOMBIA
Ecopetrol
COP
Informe Económico Semanal
15 al 19 de Febrero de 2016
alcanzó la meta de ahorro por $2,8 billones e informaron la adopción de nuevas
medidas para ahorrar este año $1,6 billones adicionales. Pacific E&P, por su
parte, anunció que la compañía alcanzó un acuerdo con los tenedores de
bonos una extensión hasta el 31 de Marzo de 2016 para el pago de los intereses
por US$31,3 millones. Para el caso de Canacol, las directivas dieron a conocer
que la compañía actualmente presenta ventas de gas por 45 millones de pies
cúbicos estándar por día (“MMscfpd”), pero indicó que con la expansión del
gasoducto de Promigas S.A. espera aumentar su producción y sus ventas de gas
hasta los 90 MMscfpd el 31 de marzo del año en curso, es decir, que duplicaría
su producción actual. En el sector energético, ISA emitió bonos de deuda
interna a través de la BVC, por 400.000 millones. Estos bonos tienen vencimientos
a 8, 12 y 25 años, respectivamente. La firma reveló que estos títulos fueron
demandados 2,9 veces. Finalmente, Cementos Argos informó que la Agencia
de Protección Medioambiental de los Estados Unidos de América le otorgó el
reconocimiento Energy Star, por su excelente desempeño y compromiso de las
plantas con la reducción en el uso de la energía.
Las acciones en países desarrollados presentaron comportamientos positivos en
medio de un repunte en el precio internacional del petróleo que reactivo el
apetito por mayor riesgo luego que se conociera el acuerdo entre Rusia y tres
países miembros de la OPEP en dónde se acordó congelar su producción
petrolera a los niveles producidos en Enero. Por su parte, la Reserva Federal
publicó las Minutas correspondientes a su última reunión de política monetaria y
se observó el deseo de algunos miembros de no aplicar más subidas en las tasas
de interés de referencia hasta que las cifras confirmen que la inflación va por el
camino deseado.
Renta Fija
La deuda pública local terminó la tercera semana de Febrero con
comportamientos mixtos a lo largo de la curva de rendimientos, influenciados
principalmente por la decisión tomada el pasado martes por parte de la firma
calificadora de riesgo Standar & Poor´s. De esta manera la calificación en
moneda extranjera de largo plazo se mantuvo en BBB. Sin embargo las alarmas
se encendieron respecto a una posible revisión a la baja en la calificación del
país, si el gobierno no pone en marcha a tiempo sus medidas fiscales para
contener el déficit fiscal. Déficit que se ha venido ampliando por menores
ingresos petroleros al país derivados de la baja cotización en los precios
internacionales del petróleo.
En línea con lo anterior, los TES Tasa Fija con vencimiento al 2024 finalizaron la
semana con una variación de -4pbs cerrando en niveles cercanos de 8.87%. La
parte corta de la curva recoge desvalorizaciones de en promedio 10pbs,
principalmente en los títulos con vencimiento del 2016 con una variación de
22pbs respecto al cierre de la semana anterior. La parte media no presentó
mayores volatilidades. En cuanto a los títulos con mayor vencimiento, la curva
recogió valorizaciones significativas de en promedio 17pbs.
Por el lado de los TES UVR, la parte media y larga presentaron un
desplazamiento hacia arriba impulsados por el panorama local y la volatilidad
en los precios de los commodities. Los TES UVR del 19 recogieron la mayor
desvalorización, siendo esta de 9pbs respecto al cierre de la semana anterior.
Los títulos con referencia del 2023 presentaron una variación positiva de 58pbs
respecto a su cierre del viernes.
En el panorama internacional, los títulos de deuda soberana de Estados Unidos,
comenzaron la semana con un desplazamiento al alza, movimiento que fue
corregido el día de ayer y hoy ubicando la curva en niveles similares a los del
Informe Económico Semanal
15 al 19 de Febrero de 2016
cierre de la semana anterior. Este comportamiento mixto estuvo argumentado
inicialmente por los ruidos que generó en el precio del petróleo el acuerdo entre
Rusia y tres (3) países miembros de la OPEP (Venezuela, Arabia Saudita y Catar)
de congelar su producción petrolera a los niveles de producción de Enero.
Posteriormente el pronunciamiento de Irán acerca del apoyo en la decisión de
la OPEP de establecer un “Techo” en la producción petrolera ayudó al
optimismo que se vivía en mitad de semana, brindando un panorama de
posible reducción en la oferta de crudo.
Posteriormente, luego que se sintieran rumores de la confiabilidad de los
acuerdos anteriormente mencionados. La curva comenzó a retomar niveles del
cierre de la semana anterior impulsados por la desaceleración que presento el
precio del crudo y por las tensiones que giraron en torno a la desaceleración
económica global luego de los datos arrojados por la economía
Estadounidense.
19-feb
MONEDAS
Año
7 días
Dólar v s Peso Col
3,355
corrido
-0.82%
5.67%
Dólar v s Peso Mex
18.20
-3.73%
Dólar v s Real Bra
4.02
0.47%
1.55%
Dólar v s Yen Jap
112.64
-0.54%
-6.31%
1.11
-1.12%
2.47%
Euro v s Dólar
5.79%
Dato s preliminares
De esta manera los Tesoros de referencia a 10 años finalizaron la jornada en
niveles de 1.74% frente al 1.75% de la semana anterior.
Divisas
Bienes Básicos
Materias Primas
La semana finaliza con un tono positivo. Por un lado el barril de petróleo logra
ubicarse en terreno neutro después de tres semanas consecutivas de retrocesos.
Por otro lado, el oro y la plata mostraron perdidas moderadas después del rally
alcista que en lo corrido de 2016 llevó al oro a máximos de un año. Los
mercados retomaron el apetito por riesgo durante la semana debido a
expectativas de una política monetaria más laxa de la Reserva Federal de
Estados Unidos y estabilización en los precios internacionales del petróleo,
afectando negativamente a los instrumentos refugio como el oro. De forma
35
1250
1200
30
1150
1100
25
1050
Oro
COMMODITIES
Petróleo WTI
Oro
Café
Dato s preliminares
15-feb
10-feb
05-feb
31-ene
26-ene
20
21-ene
1000
16-ene
A principio de semana la calificadora de riesgo Standard & Poor’s (S&P) revisó la
perspectiva de la calificación soberana de Colombia y varios bancos locales de
estable a negativo. Ante esto, el Ministro de Hacienda resaltó los cortes de gasto
que el Gobierno realizará para soportar las finanzas públicas en orden de evitar
una reducción en la calificación crediticia del país. Sin embargo, la
recuperación en los precios del petróleo y la disminución de la aversión al riesgo
resultaron positivos para que el peso colombiano se apreciara 0.8% contra el
dólar, cerrando a 3.355 pesos por dólar. En México, el Banco Central y el
Gobierno tomaron medidas agresivas para combatir la marcada depreciación
que ha sufrido la tasa de cambio en lo corrido del año y amenazaba con subir
la inflación de manera importante, generando una corrección de 3.8% en el
peso mexicano. En Brasil, S&P tomó medidas más drásticas, reduciendo su
calificación a BB con perspectiva negativa debido a los desafíos económicos y
políticos que enfrenta el país. Sin embargo, la noticia tuvo un impacto
relativamente bajo en la moneda debido a que un anuncio de este tipo ya se
descontaba desde hace un tiempo.
1300
11-ene
Durante la semana se evidenció una reducción en la aversión al riesgo en el
mundo, explicada en mayor medida por una recuperación en la cotización del
petróleo. Las presiones al alza en los precios del petróleo se explicaron por el
acuerdo entre Rusia y Arabia Saudita de congelar el ritmo de producción de
crudo de dichos países, que fue respaldado por Irán. Por su parte, otro factor
que respaldo el incremento fue la información de que los inventarios de
petróleo habrían caído de manera sorpresiva durante esta semana.
Petróleo WTI
19-feb
29.9
7 días
Año
corrido
1.49% -19.33%
1228.22
-0.78%
15.71%
116.55
-0.81%
-9.51%
Informe Económico Semanal
15 al 19 de Febrero de 2016
general la canasta de materias primas se mantuvo estable durante los últimos
siete días (+0,1% en promedio).
Al inicio de la semana los mercados obtuvieron mayor claridad sobre el
anunciado acuerdo entre Arabia Saudita y Rusia. Dicho acuerdo busca que los
países OPEP y no OPEP establezcan los niveles de producción de enero como el
techo para el mercado, evitando así el incremento en la sobreoferta mundial
sujeto a la adhesión de países como Irán e Irak. El sentimiento sobre la medida
es poco alentador ya que la producción de petróleo tanto de Rusia como de
Arabia Saudita en enero fue muy cercana a sus máximos históricos. No obstante,
la adhesión de Qatar, Venezuela y comentarios favorables por parte del Ministro
de Petroleo de Iran, Bijan Zanganeh, impulsaron al mercado.
En la jornada del viernes el precio del barril descendió nuevamente por debajo
de los USD 30 debido a la publicación de los inventarios semanales de crudo en
Estados Unidos, los cuales totalizaron 2,1 millones y llevaron el total de inventarios
a máximos de 504 millones de barriles.
Comentarios de Estrategia por Perfil
Perfil Conservador: En medio de la fuerte volatilidad de los activos financieros en
el mes de enero, los portafolios de corto plazo cerraron con rentabilidades
positivas, explicado básicamente por la estrategia defensiva, la gestión activa y
la diversificación de los portafolios. La política monetaria continua su ciclo
contraccionista con la subida de 25 pb en la tasa de intervención del Banco de la
República dejándola en 6% el pasado 29 de enero.
Los activos en tasa fija
locales ya tienen descontado estos incrementos de tasa y se empiezan a ver
bastante atractivos para portafolios de corto y mediano plazo. Para el mes de
febrero, en el mercado de Deuda Privada se anunciaron 4 emisiones de Bonos
Corportativos:
Emgesa, ISA, Corbanca y Davivienda, que dinamizaran el
mercado local y absorveran parte de la liquidez actual de inversionistas
institucionales que actualmente descansa en cuentas de ahorro rentando cerca
al 7%.
Perfil Moderado: El comportamiento de los TES continua determinado en gran
medida con el precio actual del petróleo, desligándose de la correlación que
mantuvo los últimos años con otras economías emergentes comparables como
México (spread actual Bonos 10 años 276 Pb, máximos históricos). Creemos que
los precios de los bonos emitidos por el Gobierno Colombiano ya están
descontando la posibilidad de un eventual recorte en la calificación de riesgo
crediticio, razón por la cual no se vieron influenciados significativamente con la
advertencia que S&P realizo esta semana disminuyendo a negativo el Outlook
del país.Recomendamos la parte media de la curva de TES tasa fija como una
estrategia que permite beneficiarse del carry actual sin asumir toda la
volatilidad que han presentado los mercados durante las últimas semanas.
Perfil Agresivo: Mantenemos un view conservador en el asset class por la
volatilidad del mercado originada desde China y los precios del petróleo. En
acciones locales, buscaremos aumentar nuestras posiciones que puedan tener
alguna recuperación en el mercado debido a su potencial interesante de
valorización y al posible dinamismo que pueda traer en el mercado la venta de
Isagen. Ante la estabilidad que está presentando los precios del petróleo sobre
nivele de 30 usd, el mercado cambiario ha tenido menor volatilidad y ahora se
encuentra en un rango en donde cercano a 3280 aumenta el apetito por
compra de dólares y por el contrario a niveles de 3430, sale venta. Los portafolios
ante este movimiento lateral siguen más cubiertos ya que mantener posiciones
largas implican un costo adicional para la rentabilidad.
Serán relevantes la próxima semana
Colombia
Martes:

Celsia: Resultados Financieros 4Q2015 &
2015.
Jueves:

Confianza de Comercio Minorista para
Enero.

Confianza Industrial para Enero.

Cementos Argos: Resultados Financieros
4Q2015 & 2015.
Viernes:

Nutresa: Resultados Financieros 4Q2015 &
2015.
Estados Unidos
Lunes:

Índice de Actividad Manufacturera de la
FED de Chicago para Enero.

Markit PMI Manufacturero para Febrero.
Martes:

Índice de Confianza al Consumidor para
Febrero.

Índice de Actividad manufacturera de la
FED de Richmond para Febrero.

Ventas de Viviendas Existentes para Enero.
Miércoles:

Aplicaciones de Hipotecas para la semana
terminada el 19 de Febrero.

Markit PMI Compuesto para Febrero.

Ventas de Viviendas Nuevas.
Jueves:

Peticiones Iniciales por Desempleo para la
semana terminada el 19 de Febrero.

Órdenes de Bienes Durables para Enero.
Viernes:

PIB Anualizado para el 4Q2015.

Consumo Personal para el 4Q2015.

Ingreso y Gasto Personal para Enero.

Índice de Confianza de la Universidad de
Michigan.
Europa
Lunes:

Markit PMI Manufacturero y Compuesto
para Francia, Alemania y la Zona Euro del
mes de Febrero.
Martes:

PIB & Encuesta de Expectativas IFO en
Alemania.

Confianza Manufacturera en Francia para
Febrero.
Miércoles:

Índice de Confianza al Consumidor en
Francia para Febrero.
Jueves:

Confianza al Consumidor en Alemania y el
Reino Unido.

PIB en el 4Q2015 para el Reino Unido.

Índice de Precios al Consumidor en la zona
Euro para Enero.
Viernes:

Índice de Precios al Consumidor en Francia
y Alemania para Febrero.

PIB en el 4Q2015 para Francia.

Índice de Confianza al Consumidor en la
Zona Euro para Febrero.
Informe Económico Semanal
15 al 19 de Febrero de 2016
Old Mutual FIC Inmobiliario: Respecto del sector de oficina en Bogotá D.C., es
prudente recordar que desde comienzos del 2.012 el nivel de oferta ha ido
incrementando, desde los 140.000 mt2 hasta ubicarse en la actualidad en uno de
los niveles más altos registrados hasta el momento, con 536.833 m2 en enero de
2016. Si comparamos con enero de 2.015 la oferta disponible se ha incrementado
el 16% (desde 462.146 mt2) y con respecto a enero de 2.014 la oferta ha
aumentado el 40%. El 68% de la oferta disponible y el 59% de los proyectos
corresponden a las zonas de Multicentro, Chicó, Fontibón, Centro y Bochica.
Nuevamente, ratificamos la estrategia de evaluar inversiones dirigidas al sector
corporativo enfocadas en proyectos bien ubicados diferentes a las zonas con
mayor oferta y con características diferenciadoras, con adecuados precios de
entrada y que no generen mercados fragmentados con varios propietarios, sino
realizar estrategias que permitan un control de áreas para facilitar a los usuarios
consolidarse en grandes espacios y minimizar inconvenientes al momento de
arrendarlos.
Disclaimer
Las compañías integrantes del grupo empresarial
liderado por Old Mutual Holding de Colombia S.A.,
(“Old Mutual”) manifiestan que: (i) la información
contenida en esta publicación (“Publicación”) se
basa sobre fuentes de conocimiento público,
consideradas confiables; (ii) la Publicación tiene el
propósito único de informar y proveer herramientas
de análisis útiles para sus lectores; (iii) la Publicación
no constituye recomendación, sugerencia, consejo ni
asesoría alguna para la toma de decisiones; (iv) Old
Mutual no es responsable respecto de la exactitud e
idoneidad de la información y de las herramientas,
incorporadas en la Publicación; (v) Old Mutual y las
entidades y personas que constituyen su fuerza
comercial externa, no son responsables de las
consecuencias originadas por el uso de la
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