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Estrategia de portafolios
19 al 23 de octubre de 2015
Comentario semanal………………………….
1
IPC 12 MESES
Renta Variable……………………………….
2
IBR Overnight
DTF
Renta Fija………………………………………..
2
ColCap
Monedas…………………………………………
3
Commodities…………………………………..
3
TES 2024
Estrategia por perfil…………………………..
4
Tasa de Cambio
Será relevante próxima semana………………
4
Petróleo WTI
5.35%
4.71%
4.46%
1,249
7.69%
2,917
44.7
Catalina Tobón Cuellar
ctobon@oldmutual.com.co
+57 (1) 6584042
Carlos Corredor
ccorredor@oldmutual.com.co
+57 (1) 6584278
Daniel García
dgarcia@oldmutual.com.co
+57 (1) 6584181
Dato s preliminares
Nicolás Garavito
ngaravito@oldmutual.com.co
+57 (1) 6584144
Comentario Semanal
Andrés Rosas
La política monetaria expansiva en China Al cierre de la semana, el Banco
Central de China anunció el recorte de su tasa de interés de referencia por
sexta vez desde noviembre de 2014. Así mismo disminuyó los requerimientos
de reservas del sistema financiero. Este movimiento conjunto tan agresivo no
se veía desde el 2009 y demuestra que el gobierno chino está altamente
preocupado por la desaceleración económica, con estas medidas
extraordinarias busca apuntalar el crecimiento.
De esta forma, las políticas contra cíclicas de China, sumadas a la expectativa
de una mayor inyección de liquidez por parte de Europa y Japón, continuarían
soportando los mercados financieros en el corto plazo. Adicionalmente, se
espera que los incrementos de tasas por parte de la FED se posterguen hasta
marzo y se den a un ritmo moderado.
Renta variable local e internacional
2100
1300
2050
1250
2000
1200
1950
1150
1900
09-oct
04-oct
29-sep
1100
24-sep
1850
19-sep
Si bien el gobierno chino ha argumentado que el sector de servicios ha
ganado preponderancia en detrimento del sector industrial, que se ha visto
fuertemente golpeado recientemente, este proceso de transición
seguramente tomará un mayor tiempo y las cifras económicas agregadas del
gigante asiático continuarían generando preocupación al interior del
gobierno. Por lo anterior consideramos probable que en lo que resta del año
se materialicen nuevos recortes de tasa e incluso una nueva reducción del
encaje bancario. Así mismo, las inyecciones de liquidez continuarían, como
reflejo de una política monetaria contra cíclica, en línea con las recientes
medidas de devaluación del yuan e intervención del mercado accionario
local.
Daniel Suárez
dsuarez@oldmutual.com.co
+57 (1) 6584115
14-sep
Incluso algunos analistas han afirmado que las cifras de crecimiento real de
China están más cercanas al 4%, frente a niveles oficiales que se han
publicado del orden de 6.9%. Lo anterior, teniendo en cuenta la dinámica
reciente de algunos indicadores líderes, particularmente indicadores del sector
manufacturero que muestran una importante desaceleración. Vale la pena
resaltar que los recientes niveles de crecimiento se ubican en mínimos no
observados desde la crisis financiera global y, de ser cierto que hay diferencias
entre las cifras reales y las cifras oficiales, la economía China estaría creciendo
a tasas cercanas a sus mínimos históricos y por debajo de la meta
gubernamental del 7%.
arosas@oldmutual.com.co
+57 (1) 6584138
S&P 500
ÍNDICES
ACCIONARIOS*
COLCAP - Col
S&P 500 - EEUU
19-oct
Indicador 23-oct Actual
14-oct
Contenido
economia@oldmutual.com.co
Semana
Anterior
5.35%
4.75%
4.45%
1,252
7.66%
2,884
47.3
COLCAP
23-oct
1,249
7 días
Año
corrido
-0.20% -17.44%
2,075
2.07%
0.79%
EuroStoxx 600
356
4.54%
11.45%
Nikkei- Japón
18,825
2.92%
7.88%
Bov espa- Brasil
47,597
0.76%
-4.82%
*Rentabilidades en mo neda de o rigen. Dato s preliminares.
Informe Económico Semanal
19 al 23 de octubre de 2015
0.00%
-5.38%
Grupo Argos
17,720
2.78%
-13.56%
Grupo Nutresa
21,600
2.66%
-24.48%
9,340
3.43%
-3.21%
13,800
-4.17%
-52.74%
CemArgos Pf
Éxito
-7.24%
ISA
6,880
-2.82%
-20.28%
Pacific Rubiales
6,300
-10.00%
-58.28%
39,360
3.04%
2.54%
Corficol
Dato s preliminares
RENTA FIJA-
23-oct
Bonos 10 años*
COLOMBIA
Año
7 días
3
corrido
58
EEUU
2.09%
5
-8
ALEMANIA
0.51%
-4
-3
JAPÓN
0.30%
-2
-2
7.69%
* Variacio nes en punto s básico s. Dato s preliminares.
%
Renta fija y tasa de cambio
COP/ USD
8.20
3300
8.00
3200
7.80
3100
7.60
3000
7.40
7.00
2800
TES 2024
19-oct
2900
14-oct
7.20
09-oct
A lo largo de la semana el mercado estuvo atento a nuevas señales
provenientes del Banco de la República acerca del futuro de la política
monetaria del país que permita controlar las expectativas de inflación del
mercado; después de los últimos datos macroeconómicos publicados por el
DANE, producción industrial 2.6% y ventas al por menor 6.2%, se elevaron las
probabilidades de un aumento adicional de la tasa de referencia por parte
del Emisor debido a menores preocupaciones sobre una desaceleración en
crecimiento más profunda a la estimada. Según la última encuesta de
expectativas, la mayoría de los analistas esperan dos incrementos adicionales
este año, adicionalmente el promedio del mercado espera una variación
mensual de inflación de 0.36% en octubre.
1.78%
27,100
04-oct
Renta Fija
Año
corrido
-6.16% -34.13%
Bancolombia Pf
29-sep
En Colombia también se observó bastante pasividad en el mercado
accionario, aunque el índice ColCap cierra marginalmente en terreno
negativo frente a la semana pasada. Dentro de las noticias de la semana se
destacó la confirmación de la entrada en operación de la Refinería de
Cartagena (Reficar), luego de muchos retrasos y mayores costos en su
modernización para Ecopetrol. Al respecto se conoció que el aporte para el
crecimiento de la industria local podría ser cercano al 6.0% y para la
economía en conjunto podría agregar 0.7% del PIB. Dentro de las pérdidas
fuertes de la semana se destaca Cemex Latam Holdings, la compañía reportó
una reducción de 60% en sus ganancias durante el tercer trimestre del año. Por
su parte, Avianca presenta un fuerte retroceso frente al cierre de la semana
pasada luego del pago de sus dividendos, no obstante la tendencia en los
últimos 5 días fue lateral.
1,370
7 días
36,640
24-sep
Los mercados accionarios a nivel internacional tuvieron una semana de
relativa tranquilidad con leves valorizaciones, en medio de un calendario
económico con pocos datos relevantes sobre la economía de Estados Unidos,
aunque China y Europa sí publicaron información importante. En China se
reportó el crecimiento económico correspondiente al tercer trimestre del año,
la cifra fue de 6.9%, levemente por encima de la expectativa, aunque es la
primera vez desde 2009 con un crecimiento inferior al 7.0%. Por otro lado, en
Europa se reunió el Banco Central Europeo y entregó un discurso bastante
amigable con los mercados. Mario Draghi, presidente del organismo,
manifestó que antes de fin de año se podrían realizar ajustes en el plan de
estímulo monetario actual con el fin de impulsar aún más el crecimiento
económico y evitar la amenaza de la deflación. Esto hizo que las mayores
ganancias en los índices accionarios se concentraran en Europa, con avances
superiores al 4.0% en el índice Eurostoxx y una subida de casi 7% en Alemania.
Estados Unidos tuvo un comportamiento mucho más discreto, aunque también
fue positivo. La temporada de resultados corporativos sigue en marcha y las
compañías del Standard & Poor’s siguen reportando un volúmen decreciente
de ventas y ganancias, aunque algunos sectores han dado sorpresas positivas
como el de servicios públicos, materiales primarios y Oil & Gas. Entre tanto, los
inversionistas siguen pensando que la probabilidad de un aumento de la tasa
de interés por parte de la Reserva Federal es poco probable este año. Así el
mercado de acciones en EEUU cierra la semana con desempeño positivo,
aunque discreto.
23-oct
Grup Sura Pf
19-sep
Renta Variable
ACCIONES
COLOMBIA
Ecopetrol
14-sep
En este sentido, si bien la mayor expansión monetaria en China puede ser una
buena noticia para los mercados en el corto plazo, seguimos en una situación
en donde las valorizaciones de los activos financieros están relacionadas más
con las expectativas de fuertes niveles de liquidez global que con
fundamentales económicos sólidos en el mundo.
COP
Informe Económico Semanal
19 al 23 de octubre de 2015
Así la cosas, La curva de rendimientos de TES Tasa Fija cierra con una
desvalorización de 4 puntos básicos (pb) en promedio. La parte corta de la
curva de rendimientos registra un aumento en sus tasas de negociación de
5pb; las perdidas también estuvieron presentes en los tramos medio y largo,
con movimientos de 5pb y 4pb, respectivamente. Los títulos de referencia del
mercado con vencimiento en el 2024 operaron la semana entre el rango de
7.67% y 7.79%.
Monedas
Las fuerzas de divergencia de políticas monetarias en el mundo toman un
papel más protagónico durante la semana que finaliza el día de hoy. Una
primera etapa de esta divergencia es el hecho de que la mayoría de bancos
centrales alrededor del mundo están relajando sus políticas monetarias,
mientras que la Reserva Federal se prepara para comenzar a normalizar la
suya. Una segunda etapa se dará cuando efectivamente la Reserva Federal
tome la decisión de incrementar sus tasas de referencia, y el momento en el
que se materialice este proceso es la discusión que los analistas tratamos de
resolver. En la semana se dieron varios acontecimientos que alimentan la
fuerza de esta primera etapa. El primero fueron los anuncios del presidente del
Banco Central Europeo, Mario Draghi, sobre la necesidad de mayor estimulo.
De acuerdo con Draghi, será en diciembre cuando se actualicen los
pronósticos económicos, que el BCE “reexaminará” las condiciones de su
programa de compra de activos. El segundo acontecimiento fue el tema de
nuestra editorial de esta semana, la decisión del banco central de China
(PBOC) recortar nuevamente la tasa de referencia en 25pbs a 4.35%,
completando una reducción de 125pbs en el año, de la mano con una
reducción de 50pbs en los encajes.
MONEDAS
23-oct
Dólar v s Peso Col
2,917
Dólar v s Peso Mex
7 días
Año
corrido
1.14%
22.71%
16.59
1.02%
12.49%
Dólar v s Real Bra
3.88
-1.21%
45.86%
Dólar v s Yen Jap
121.46
1.69%
1.40%
1.10
-2.91%
-8.93%
Euro v s Dólar
Dato s preliminares
En el mercado local, este contexto internacional contribuyó para que el peso
colombiano recuperara algo de las pérdidas que presentó a principio de
semana por la caída en los precios del petróleo (-5.50%). Por otro lado, el
anuncio de la reanudación de actividades de la Refinería de Cartagena, que
se estima genere un ingreso de 190 millones de dólares en el cuarto trimestre
de este año y de 1.500 millones a lo largo de 2016, alentó las expectativas de
futuros flujos entrantes que reducirían la presión alcista en el dólar. De esta
manera, el peso colombiano cierra la semana cotizando a 2.917 pesos por
dólar, una depreciación de 1.10%. En Brasil, el real brasilero presentó una
recuperación considerable ante los anuncios de China, superando los rumores
negativos de que el gobierno renunció a su meta de buscar superávit
presupuestario primario para 2015 y en su lugar estima un déficit de 70.000
millones de reales, y la decisión del Banco Central de abandonar la referencia
de alcanzar la meta de inflación hacia finales del 2016. Así, el real brasilero
cierra negociando a 3.88 reales por dólar, con una apreciación de 1.20%.
En cuanto economías desarrolladas, el DXY cierra la semana con un avance
de 2.70%. El euro se acerca a los niveles de 1.10 dólares por euro ante los
anuncios del BCE y el yen japonés cotizando a 121.4 yenes por dólar, lo que
representa una depreciación del 3.00% y 1.70% respectivamente. Para la
próxima semana será relevante la reunión de política monetaria del Banco
Central de Japón, en la cual el mercado anticipa se dé un anuncio de mayor
estímulo monetario.
COMMODITIES
Petróleo WTI
Oro
Café
Dato s preliminares
Materias Primas
Esta semana los commodities mostraron un comportamiento negativo en línea
con el fortalecimiento del dólar, después de que el Banco Central Europeo
anunciara el pasado jueves que su plan de estímulo monetario se extendería
más allá de diciembre de 2016. En promedio la canasta de commodities
23-oct
44.7
7 días
Año
corrido
-5.37% -16.05%
1164.56
-1.08%
-1.71%
118.45
-5.88%
-33.17%
Informe Económico Semanal
19 al 23 de octubre de 2015
tuvieron un retroceso del 2,1%, las únicas materias primas que registraron una
tendencia positiva fueron el Zinc y el Cacao.
Adicionalmente, el Banco Mundial publicó el pasado martes un informe con
sus perspectivas sobre las materias primas para 2016, donde expresa su
preocupación sobre el recrudecimiento del fenómeno del niño para los
comestibles, aunque destacó que existen generosas reservas. También redujo
su previsión para el precio promedio del barril de crudo BRENT a US$52 dólares
para este año, siendo que hace tres meses esa expectativa era de US$57
dólares. Para el 2016 la previsión del precio promedio es de US$51 por barril.
Por segunda semana consecutiva el petróleo cerró en terreno negativo
después de un dato por encima de lo esperado de reservas semanales de
crudo en Estados Unidos, que se ubicó en 8 millones de barriles frente a una
expectativa de 3,8 millones.
Adicionalmente, se conoció que el Banco Central de China disminuyó la tasa
de intervención en 25 puntos básica con el objetivo de estimular la economía;
sin embargo, ese dato no tuvo un efecto positivo en la cotización del crudo
puesto que se considera un dato positivo de corto plazo y el sentimiento que
finalmente despierta en los inversionistas es que los problemas de la economía
china pueden ser mayores a los esperados. De esta manera, la referencia WTI
vuelve a ubicarse por debajo de los USD 45 por barril lo que equivale a una
variación negativa de 6,7% en los últimos siete días.
Finalmente
destacamos
el
comportamiento
reciente
del
cobre,
particularmente en la jornada del jueves cuando mostró una valorización del
1,1% después de anuncios por parte de Freeport-McMoRan, a mayor minera
de cobre que cotiza en la bolsa estadounidense, dijo que reducirá a la mitad
las operaciones de su mina Sierrita en Arizona, ante la constante caída de los
precios. El cobre ya acumula una caída del 15% en lo corrido de 2015, siendo
el segundo material con mayor impacto negativo.
Comentarios de Estrategia por Perfil
Perfil Conservador: la fuerte competencia de las entidades financieras por
recursos se mantuvo esta semana, generando nuevas subidas en las
remuneraciones en cuentas de ahorro y en las curvas de captación en Tasa
Fija e IBR. Esta situación ha generado iliquidez en el mercado secundario en
deuda privada. Bajo este escenario y esperando una subida de la tasa repo
por parte del BR el próximo 30 de octubre, la estrategia de inversión para los
portafolios conservadores se mantiene bastante defensiva con altos niveles de
liquidez en cuentas de ahorro y aprovechando oportunidades puntuales de
inversión dadas por el escenario actual. De igual forma la exposición a títulos
atados a inflación sigue ofreciendo causaciones bastante atractivas para los
portafolios.
Perfil Moderado: Los mercados de renta fija se han calmado bastante durante
las últimas semanas luego de un año marcado por bajos precios de
commodities y una fuerte corrección en economías emergentes como
consecuencia de los efectos nocivos que este hecho debería generar en
estos países. Creemos que el movimiento ha llevado los Bonos emitidos por el
Gobierno Colombiano a niveles de causación que son atractivos para la
estructura de portafolios en el mediano y largo plazo. Sin embargo, nuestra
recomendación es mantener controlados los riesgos durante las próximas
semanas por que la volatilidad y el ruido por el lado de la inflación pueden
retornar en cualquier momento.
Serán relevantes la próxima
semana
Colombia
El mercado estará atento a la decisión de
política monetaria por parte del Banco de
la República, en su reunión del viernes 30
de Octubre. La gran mayoría de analistas
espera un nuevo incremento de 0.25%,
hasta 5.0%. Pero sin duda la clave serán
las pistas que puedan arrojar los
Codirectores del BR sobre el futuro de la
inflación y la tasa de interés. El otro dato
de relevancia será la tasa de desempleo,
correspondiente al mes de septiembre.
EEUU
La atención estará centrada en la reunión
de la Reserva Federal y su decisión de tasa
de interés. El mercado espera una tasa
inalterada, pero mucha información en el
comunicado. También se conocerá el
dato
preliminar
de
crecimiento
económico del tercer trimestre, las
órdenes de bienes durables, confianza de
la Universidad de Michigan y datos de
ventas de vivienda.
Informe Económico Semanal
19 al 23 de octubre de 2015
Perfil Agresivo: En acciones internacionales se mantiene el posicionamiento en
renta variable Europa y Japón, países que continúan con una política de
expansión monetaria y se espera que para finales de Octubre el Banco
Central de Japón haga anuncios aumentando su programa de intervención;
En acciones locales, los portafolios se mantienen con un posicionamiento
defensivo, buscando disminuir la participación de este activo dentro del
portafolio y buscando sobre ponderación en algunos emisores específicos que
tienen un valor fundamental. Teniendo en cuenta la valorización en la última
semana en todos los activos, hemos decidido tomar utilidades en algunas
posiciones del mercado accionario local. El mercado de divisas continuó con
alta volatilidad y con evidencia de flujos en divisas entrando, lo que nos hace
pensar que la corrección del movimiento al alza que se ha presentado
durante todos el año puede ser a niveles más bajos de los actuales. Esto va en
línea con la estrategia planteada en los portafolios, que tienen una exposición
moderada a la tasa de cambio.
Old Mutual FIC Inmobiliario: con referencia al sector industrial (bodegas),
según analistas del mercado, la tasa de vacancia industrial general en Bogotá
está en 7,3%, lo que representa un aumento significativo respecto al 5,9% que
se observó el año pasado, como consecuencia de una muy alta producción
en 2014 y la desaceleración del sector exportador. La mayor parte de la oferta
se concentra en los desarrollos donde los inversionistas compraron lotes en el
interior de parques industriales y construyeron bodegas para alquiler o venta.
De acuerdo con lo anterior, ratificamos la estrategia de evaluar inversiones
dirigidas al sector corporativo, enfocado en el caso de Bodegas Industriales,
en proyectos que no generen mercados fragmentados con varios propietarios,
sino realizando estrategias que permitan un control de áreas para facilitar a los
usuarios consolidarse en grandes espacios.
Disclaimer
Las compañías integrantes del grupo empresarial
liderado por Old Mutual Holding de Colombia S.A.,
(“Old Mutual”) manifiestan que: (i) la información
contenida en esta publicación (“Publicación”) se basa
sobre fuentes de conocimiento público, consideradas
confiables; (ii) la Publicación tiene el propósito único de
informar y proveer herramientas de análisis útiles para
sus lectores; (iii) la Publicación no constituye
recomendación, sugerencia, consejo ni asesoría alguna
para la toma de decisiones; (iv) Old Mutual no es
responsable respecto de la exactitud e idoneidad de la
información y de las herramientas, incorporadas en la
Publicación; (v) Old Mutual y las entidades y personas
que constituyen su fuerza comercial externa, no son
responsables de las consecuencias originadas por el uso
de la Publicación.