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Reporte Trimestral
Fondos Franklin Templeton
Julio - Septiembre 2013
www.suraim.com.mx
1
Ciudad de México: 55.91.77.10.00
Reporte Trimestral
TEMGBIA
Septiembre, 2013
Información General
Templeton Global Bond SA de CV Sociedad de Inversión en Instrumentos de Deuda invertirá principalmente
en la sociedad de inversión FTIF Templeton Global Bond Fund domiciliada en Luxemburgo y operada por
Franklin Advisers Inc, que forma parte del grupo Franklin Templeton Investments. FTIF Templeton Global
Bond Fund busca maximizar el retorno total mediante una combinación de ingresos por interés, apreciación
del capital y ganancias de moneda invirtiendo en títulos de deuda de todo el mundo.
Rendimientos
TEMBGIA BF2
TEMGBIA BF2
$15,000
$11,149
$12,107 $11,803
$11,292
$11,389
$10,000 $10,000 $10,370 $9,972
$10,000
$10,584
$11,693
$11,541
$10,737
$10,700
$5,000
Ene-10
Ene 10 - Dic
10
Ene 11 - Dic
11
Ene 12 - Dic
12
TEMBGIA BF2
Abril 13- Jun Julio 13- Sept
13
13
Rendimiento
3.70%
7.51%
5.87%
16.46%
-14.06%
5 35%
5.35%
5.27%
17.76%
JPMGGLBL SPOT DESFAS
Rendimiento
Sep-13
Jul-13
May-13
Mar-13
Ene-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-12
Mar-12
Ene-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
Mar-11
Ene-11
Nov-10
Sep-10
Jul-10
May-10
Mar-10
TEMGBIA
G
BF2
Ene-10
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
-1.00%
-2.00%
-3.00%
-4.00%
Ene 13 - Mar
13
Fecha
Ene 2010 - Dic 2010
Ene 2011- Dic 2011
Ene 2012- Dic 2012
4T 2012
1T 2013
2T 2013
3T 2013
Ene 2010 - Sept 2013
2.4000
2.3000
2.2000
2.1000
2.0000
1.9000
1.8000
1.7000
Precio Neto
Principales Tenencias del Fondo Subyacente
Composición de la Cartera
Acciones con Mayor Concentración
TEMGBIA
www.suraim.com.mx
%
Emisora
% Cartera
Korea Treasury Bond, senior bond, 3.00%, 12/10/13
2.80%
Fondos extranjeros (TEMGBIA
LX)
Otros
Government of Ireland, 5.00%, 10/18/20
2
2.79%
Government of Poland, Strip, 1/25/14
2.32%
Government of Sweden, 6.75%, 5/05/14
2.02%
Government of Mexico, 8.00%, 12/17/15
1.91%
Government of Malaysia, senior bond, 5.094%, 4/30/
1.80%
Korea Monetary Stabilization Bond, senior note,2.76%
1.61%
Government of Ireland, senior bond, 5.40%, 3/13/25
1.60%
Government of Hungary, senior note, 6.375%, 3/29/2
1.57%
Government of Canada, 1.00%, 2/01/15
1.51%
Ciudad de México: 55.91.77.10.00
Reporte Trimestral
TEMGBIA
Septiembre,
2013
Junio, 2012
Fondo Internacional de Deuda AAA/6
Estructura de comisiones y remuneraciones
TEMGBIA
Cuota de Administración
Cuota de Distribución
Otros
Total por Fondo
A
BE1
BE2
BF1
BF2
BM1
BM2
Ultimos 12
Ultimo
meses
Trimestre
Ultimos
Ultimo
12 meses Trimestre
Ultimos
Ultimo
12 meses Trimestre
Ultimos
Ultimo
12 meses Trimestre
Ultimos
Ultimo
12 meses Trimestre
Ultimos
Ultimo
12 meses Trimestre
Ultimos
Ultimo
12 meses Trimestre
0.000%
0.000%
0.057%
0.057%
0.000%
0.000%
0.013%
0.013%
0.188%
0.000%
0.039%
0.227%
0.046%
0.000%
0.010%
0.056%
0.306%
0.867%
0.053%
1.227%
0.078%
0.220%
0.012%
0.310%
0.278%
0.868%
0.055%
1.201%
0.070%
0.217%
0.013%
0.299%
0.307%
1.157%
0.055%
1.519%
0.077%
0.289%
0.013%
0.379%
0.278%
0.868%
0.053%
1.199%
0.070%
0.218%
0.013%
0.300%
0.307%
1.159%
0.057%
1.524%
0.077%
0.289%
0.013%
0.379%
Riesgos
El principal riesgo de esta sociedad de inversión es el de mercado. Lo anterior debido a que los cambios en
las tasas de interés y en los tipos de cambio en los que los bonos referenciados a éstas se cotizan, contra la
moneda de valuación del fondo, el peso, son los factores de riesgo que contribuyen mayormente a la
variación del rendimiento de la sociedad de inversión.
La metodología que se utiliza para cuantificar el riesgo de mercado es el VaR histórico, valor en riesgo por
sus siglas en ingles “Value
Value at Risk
Risk”. Dicha metodología pretende estimar la pérdida máxima del portafolio en
un horizonte de tiempo con una cierta probabilidad. Lo anterior se hace al estimar dicha probabilidad a partir
de su distribución histórica de precios.
En palabras sencillas, la metodología consiste en tomar las variaciones diarias de los factores de riesgo de
los últimos 500 días que influyen en el precio de los activos objeto de inversión que tiene la sociedad el día
en que se calcula el VaR. Posteriormente se les aplica las citadas variaciones a los factores de riesgo del
día del cálculo del VaR y se obtienen 500 escenarios para
p
cada uno de ellos. Acto seguido,
g
se revalúa cada
uno de los activos objeto de inversión en cada uno de los escenarios y se obtienen 500 valores posibles
para cada uno de ellos, posteriormente se obtiene la diferencia de cada uno con el escenario actual lo que
nos da 500 diferencias en precios para cada uno de los activos de inversión. A partir de estas diferencias
para cada activo objeto de inversión, se obtienen 500 diferencias en la valuación del fondo de las cuales una
vez ordenadas, se obtiene la diferencia que corresponde al nivel de confianza mencionado y se obtiene el
VaR
Con base en la metodología descrita brevemente en el párrafo anterior
anterior, se determinó fijar un límite máximo
de dicha medida de -6.00% para la sociedad. Lo anterior se hizo a partir de analizar distintos escenarios.
Cabe mencionar que para el trimestre en curso, el valor máximo de dicha medida fue de -3-5962% y el valor
promedio de -3.4897%
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Reporte Trimestral
FRANUSA
Septiembre, 2013
Información General
FRANKLIN Mutual Beacon Fund , SA de CV (FRANUSA) invertirá principalmente en la sociedad de
inversión FTIF Franklin Mutual Beacon Fund domiciliada en Luxemburgo y operada por Franklin Mutual
Advisers LLC, que forma parte del grupo Franklin Templeton Investments. FTIF Franklin Mutual Beacon
Fund busca la apreciación del capital a largo plazo y un nivel razonable y creciente de ingresos mediante la
inversión, principalmente, en títulos de renta variable. El fondo no invierte más del 30% en valores de
emisores no residentes en los Estados Unidos.
Rendimientos
FRANUSA B-3
FRANUSA B-3
$16,500
$15,032
$15,000
$13,500
$12,000
$10,500
$14,061
$13,561
$11,453 $12,369$11,884
$11,173 $11,972
$10,334
$10,549
$10,000 $10,000
$13,102 $12,743
$9,000
$7,500
$6,000
Ene-10
Ene 10 - Dic
10
Ene 11 - Dic
11
Ene 12 - Dic
12
FRANUSA B-3
Abril 13- Jun
13
Rendimiento
3.34%
8.12%
2.51%
0.99%
3.76%
7.23%
6.43%
35.61%
Julio 13- Sept
13
S&P500
FRANUSA B3
Ene-10
Feb-10
Mar-10
Abr-10
May-10
Jun-10
Jul-10
Ago-10
Sep-10
Oct-10
Nov-10
Dic-10
Ene-11
Feb-11
Mar-11
Abr-11
May-11
Jun-11
Jul-11
Ago-11
Sep-11
Oct-11
Nov-11
Dic-11
Ene-12
Feb-12
Mar-12
Abr-12
May-12
Jun-12
Jul-12
Ago-12
Sep-12
Oct-12
Nov-12
Dic-12
Ene-13
Feb-13
Mar-13
Abr-13
May-13
Jun-13
Jul-13
Ago-13
Sep-13
10.00%
%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
-2.00%
-4.00%
-6.00%
-8.00%
Ene 13 - Mar
13
Fecha
Ene 2010 - Dic 2010
Ene 2011- Dic 2011
Ene 2012- Dic 2012
4T 2012
1T 2013
2T 2013
3T 2013
Ene 2010 - Sept 2013
Rendimiento
Precio Neto
Composición de la Cartera
Principales Tenencias del Fondo Subyacente
Acciones con Mayor Concentración
%
Emisora
% Cartera
3.16%
FRANUSA
MERCK & CO INC
Fondos extranjeros (TEMAMIA LX)
Otros
www.suraim.com.mx
1.6000
1.4000
1.2000
1.0000
0.8000
0.6000
0.4000
0.2000
0.0000
4
WHITE MOUNTAINS INSURANCE GROUP LTD
2.70%
MICROSOFT CORP
%
2.57%
AMERICAN INTERNATIONAL GROUP INC
2.25%
APPLE INC
2.22%
MEDTRONIC INC
2.19%
CVS CAREMARK CORP
2.08%
CIGNA CORP
1.97%
PNC FINANCIAL SERVICES GROUP INC
1.90%
TWENTY-FIRST CENTURY FOX INC
1.88%
Ciudad de México: 55.91.77.10.00
Reporte Trimestral
FRANUSA
Septiembre, 2013
Estructura comisiones y remuneraciones
FRANUSA
B-1
A
Ultimos 12
Ultimo
meses
Trimestre
Cuota de Administración
Cuota de Distribución
Otros
Total por Fondo
0.000%
0.000%
1.221%
1.221%
0.000%
0.000%
0.276%
0.276%
Ultimos
Ultimo
12 meses Trimestre
0.209%
0.000%
1.200%
1.409%
0.052%
0.000%
0.269%
0.321%
B-2
B-3
Ultimos
Ultimo
12 meses Trimestre
Ultimos
Ultimo
12 meses Trimestre
0.304%
1.084%
0.625%
2.012%
0.076%
0.272%
0.147%
0.495%
0.354%
1.451%
1.227%
3.032%
0.089%
0.366%
0.279%
0.735%
Riesgos
El principal riesgo de esta sociedad de inversión es el de mercado. Lo anterior debido a que los cambios
en los precios de las acciones en las que invierte y en los tipos de cambio en los que éstas se cotizan,
contra la moneda de valuación del fondo, el peso, son los factores de riesgo que contribuyen mayormente
a la variación del rendimiento de la sociedad de inversión.
La metodología que se utiliza para cuantificar el riesgo de mercado es el VaR histórico, valor en riesgo por
sus siglas
g
en ingles
g
“Value at Risk”. Dicha metodología
g p
pretende estimar la p
pérdida máxima del p
portafolio
en un horizonte de tiempo con una cierta probabilidad. Lo anterior se hace al estimar dicha probabilidad a
partir de su distribución histórica de precios. En particular, el horizonte de tiempo que se utiliza es de 20
días hábiles, el nivel de confianza es del 95% y la muestra es de 500 días hábiles.
En palabras sencillas, la metodología consiste en tomar las variaciones diarias de los factores de riesgo de
los últimos 500 días que influyen en el precio de los activos objeto de inversión que tiene la sociedad el día
en que se calcula el VaR. Posteriormente se les aplica las citadas variaciones a los factores de riesgo del
día del cálculo del VaR y se obtienen 500 escenarios para cada uno de ellos. Acto seguido, se revalúa
cada
d uno de
d los
l activos
ti
objeto
bj t de
d inversión
i
ió en cada
d uno de
d los
l escenarios
i y se obtienen
bti
500 valores
l
posibles para cada uno de ellos, posteriormente se obtiene la diferencia de cada uno con el escenario
actual lo que nos da 500 diferencias en precios para cada uno de los activos de inversión. A partir de estas
diferencias para cada activo objeto de inversión, se obtienen 500 diferencias en la valuación del fondo de
las cuales una vez ordenadas, se obtiene la diferencia que corresponde al nivel de confianza mencionado
y se obtiene el VaR.
Con base en la metodología descrita brevemente en el párrafo anterior, se determinó fijar un límite máximo
de dicha medida de -15%
15% para la sociedad de inversión.
inversión Lo anterior se hizo a partir de analizar distintos
escenarios. Cabe mencionar que para el trimestre en curso, el valor máximo de dicha medida fue de
-5-543% y el valor promedio de -4.9276%
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Reporte Trimestral
FRANOPR
Septiembre, 2013
Información General
Fondo de Renta Variable que invierte principalmente en la sociedad denominada Franklin US Opportunities
Fund la cual es una sociedad de inversión de capital variable constituida en Luxemburgo y operada Franklin
Advisers, Inc. Forma parte del grupo Franklin Templeton Investments. El objetivo de inversión del Franklin US
Opportunities Fund es la revalorización del capital; invierte principalmente en valores de renta variable de
emisores de los Estados Unidos de América que muestran un crecimiento acelerado, un aumento de la
rentabilidad, o un crecimiento o potencial de crecimiento superior a la media en comparación a la economía
global.
Rendimientos
FRANOPR B-3
FRANOPR B-3
$17,000
$15,434
$15,350
$14,281
$13,331 $13,496
$12,529 $12,561
$12,053$12,065$12,006
$11,242 $10,740
$10,000 $10,000
$15,000
$13,000
$11,000
$9 000
$9,000
$7,000
$5,000
Ene-10
Ene 10 - Dic
10
Ene 11 - Dic
11
Ene 12 - Dic
12
FRANOPR B-3
Abril 13- Jun
13
Rendimiento
12.42%
7.22%
-0.39%
-0.20%
4.62%
7.45%
13.74%
53.50%
Julio 13- Sept
13
RUSSEL 300
FRANOPR B3
Ene-10
Feb-10
Mar-10
Abr-10
May-10
Jun-10
Jul-10
Ago-10
Sep-10
Oct-10
Nov-10
Dic-10
Ene-11
Feb-11
Mar-11
Abr-11
May-11
Jun-11
Jul-11
Ago-11
Sep-11
Oct-11
Nov-11
Dic-11
Ene-12
Feb-12
Mar-12
Abr-12
May-12
Jun-12
Jul-12
Ago-12
Sep-12
Oct-12
Nov-12
Dic-12
Ene-13
Feb-13
Mar-13
Abr-13
May-13
Jun-13
Jul-13
Ago-13
Sep-13
12.00%
12
00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
-2.00%
-4.00%
-6.00%
-8.00%
Ene 13 - Mar
13
Fecha
Ene 2010 - Dic 2010
Ene 2011- Dic 2011
Ene 2012- Dic 2012
4T 2012
1T 2013
2T 2013
3T 2013
Ene 2010 - Sept 2013
Rendimiento
Precio Neto
Composición de la Cartera
Principales Tenencias del Fondo Subyacente
Acciones con Mayor Concentración
Emisora
GILEAD SCIENCES INC
FRANOPR
GOOGLE INC
Fondos extranjeros (TEMAGIA LX)
Otros
www.suraim.com.mx
5.0000
5
0000
4.5000
4.0000
3.5000
3.0000
2.5000
2.0000
1.5000
1.0000
0.5000
0.0000
6
%
% Cartera
4.11%
3.80%
MASTERCARD INC
3 50%
3.50%
CELGENE CORP
2.90%
SBA COMMUNICATIONS CORP
2.76%
PRECISION CASTPARTS CORP
2.51%
BLACKROCK INC
1.76%
ACTAVIS INC
AMAZON.COM INC
1.71%
MONSTER BEVERAGE CORP
1.56%
1.60%
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Reporte Trimestral
FRANOPR
Septiembre, 2013
Estructura comisiones y remuneraciones
FRANOPR
B-1
A
Ultimos 12
Ultimo
meses
Trimestre
Cuota de Administración
Cuota de Distribución
Otros
Total por Fondo
0.000%
0.000%
0.528%
0.528%
0.000%
0.000%
0.110%
0.110%
Ultimos
Ultimo
12 meses Trimestre
0.213%
0.000%
0.421%
0.634%
0.055%
0.000%
0.090%
0.146%
B-2
B-3
Ultimos
Ultimo
12 meses Trimestre
Ultimos
Ultimo
12 meses Trimestre
0.311%
1.109%
0.481%
1.901%
0.074%
0.264%
0.091%
0.430%
0.352%
1.442%
0.527%
2.322%
0.089%
0.366%
0.110%
0.565%
Riesgos
El principal riesgo de esta sociedad de inversión es el de mercado. Lo anterior debido a que los cambios
en los precios de las acciones en las que invierte y en los tipos de cambio en los que éstas se cotizan,
contra la moneda de valuación del fondo, el peso, son los factores de riesgo que contribuyen mayormente
a la variación del rendimiento de la sociedad de inversión.
La metodología que se utiliza para cuantificar el riesgo de mercado es el VaR histórico, valor en riesgo por
sus siglas en ingles “Value at Risk”. Dicha metodología pretende estimar la pérdida máxima del portafolio
en un horizonte de tiempo con una cierta probabilidad
probabilidad. Lo anterior se hace al estimar dicha probabilidad a
partir de su distribución histórica de precios. En particular, el horizonte de tiempo que se utiliza es de 20
días hábiles, el nivel de confianza es del 95% y la muestra es de 500 días hábiles.
En palabras sencillas, la metodología consiste en tomar las variaciones diarias de los factores de riesgo de
los últimos 500 días que influyen en el precio de los activos objeto de inversión que tiene la sociedad el día
en que se calcula el VaR. Posteriormente se les aplica las citadas variaciones a los factores de riesgo del
día del cálculo del VaR y se obtienen 500 escenarios para cada uno de ellos. Acto seguido, se revalúa
cada uno de los activos objeto
j
de inversión en cada uno de los escenarios y se obtienen 500 valores
posibles para cada uno de ellos, posteriormente se obtiene la diferencia de cada uno con el escenario
actual lo que nos da 500 diferencias en precios para cada uno de los activos de inversión. A partir de estas
diferencias para cada activo objeto de inversión, se obtienen 500 diferencias en la valuación del fondo de
las cuales una vez ordenadas, se obtiene la diferencia que corresponde al nivel de confianza mencionado
y se obtiene el VaR.
Con base en la metodología descrita brevemente en el párrafo anterior, se determinó fijar un límite máximo
de dicha medida de -19% para la sociedad de inversión. Lo anterior se hizo a partir de analizar distintos
escenarios.
i
C
Cabe
b mencionar
i
que para ell ttrimestre
i
t en curso, ell valor
l máximo
á i
d
de di
dicha
h medida
did ffue d
de
-7.4049% y el valor promedio de -6.8002%.
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TEMGBIA
Septiembre, 2013
Riesgos
Nombre del Fondo
Clave
Calificación
SURBONO
AAA / 6 (mex) F
SURCP
AA / 2 (mex) F
SURBOND
AAA / 7 (mex) F
SUR30E
AAA / 5 (mex) F
Sura Corporativo, S.A. de C.V.
SURCORP
AA / 3 (mex) F
Templeton Global Bond Fund, S.A. de C.V.
TEMGBIA
AAA / 5 (mex) F
Sura Bono SA de CV
Sura 3, SA de CV
Sura Bond, SA de CV
Sura 30E, SA deCV
Las calificaciones de las sociedades de inversión mencionadas quedan sujetas a la revisión, por parte de
Fitch en cualquier momento. Las calificaciones de crédito representan una evaluación del riesgo crediticio
de la cartera de un fondo, así como la seguridad que el fondo proporciona contra pérdidas provenientes
de incumplimientos de pago. También es la evaluación de las características de la gestión de un fondo
con respecto a las políticas y objetivos de inversión publicados.
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TEMGBIA
Septiembre, 2013
Comentarios de la Administración
FRANUSA
Perspectivas
Los fundamentos de las compañías ha sido un factor cada vez más importante en la determinación de los
precios de las acciones que los acontecimientos macroeconómicos, una tendencia que -en general- es
más favorable a nuestro estilo de inversión.
inversión Sin embargo,
embargo somos conscientes del hecho de que tal
tendencia pude no seguir siempre una línea recta.
Un creciente sentimiento entre los inversionistas de que la Reserva Federal comenzaría a reducir el ritmo
de expansión cuantitativa hacia fines de año pesó negativamente sobre las acciones en Agosto. No nos
ha sorprendido la reacción del mercado ante lo que será un ejercicio sin precedentes en la política
monetaria de EEUU. Aun así, pensamos que una vez que el mercado tenga más claridad y confianza
sobre las acciones de la autoridad monetaria, los fundamentos corporativos y la lenta mejoría de la
economía de EEUU pueden ejercer una influencia aún más constructiva sobre las acciones.
acciones Creemos que
las acciones europeas ofrecen un valor poco común, y los indicios de mejoría en Europa continúan
validando nuestra perspectiva positiva. Las actuales condiciones económicas, políticas y financieras
brindan una oportunidad de compra a los inversionistas que vemos como sólidos activos corporativos con
catalizadores positivos sustanciales en valuaciones cercanas a los más bajos del ciclo de resultados
corporativos. Vemos perfiles riesgo / retorno particularmente atractivos entre compañías que generan la
mayor parte de sus ingresos dentro de Europa. Tales compañías pueden beneficiarse significativamente
del mejoramiento de las condiciones económicas.
FRANOPR
Perspectivas
La recientes revisiones hacia arriba en los datos anualizados del PIB muestran a la economía de EEUU
creciendo al 2.5% durante el segundo trimestre de 2013, y nosotros esperamos que continúe el
crecimiento moderado durante la segunda mitad de este año. La actual recuperación en el sector de
viviendas ha sido un contribuyente
y
significativo
g
al desempeño
p
de la economía,, la inversión residencial
trepó a un ritmo de 12.9% ayudando al desempeño del PIB del segundo trimestre. Combinado con una
mejoría gradual del mercado laboral, el fortalecimiento del mercado de viviendas también ha tenido un
impacto positivo sobre los consumidores, cuyas compras de bienes durables aumentaron 6.1% durante el
segundo trimestre; además, mantuvieron las ventas de automóviles en aumento durante Julio y Agosto.
Este telón de fondo positivo en lo económico, los elevados niveles de utilidades y de flujos libros de caja
de las corporaciones, y la solidez y salud de sus estados patrimoniales has sido ampliamente favorables
para el aumento en los precios de las acciones de EEUU en lo que va del año 2013.
Aun cuando en meses recientes, han surgido muchos temores con respecto a la eventual reducción de
los estímulos monetarios de la Reserva Federal, creemos que la autoridad monetaria tendrá la cautela
necesaria como para evitar que se descarrile la recuperación de la economía por razones relacionadas
con ajustes de política. Más aún, pensamos que los temas clave de inversión relacionados con la
tecnología, los medios, la energía, la manufactura, la vivienda, la salud y los servicios deberían operar
durante varios años y son algunas de las razones por las cuales pensamos que las compañías de EEUU
estarán en condiciones de ajustarse gradualmente a la normalización de la política monetaria. No
podemos predecir cómo reaccionarán los mercados de acciones a tal transición o a un conflicto
permanente en regiones como Medio Oriente, sin embargo seguimos siendo optimistas con respecto a las
perspectivas de largo plazo para las acciones de EEUU y las oportunidades que nuestro análisis de abajo
hacia arriba han continuado descubriendo
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Reporte Trimestral
TEMGBIA
Septiembre, 2013
Comentarios de la Administración
TEMGBIA
Perspectivas
A pesar de que la Reserva Federal discontinúe, eventualmente, nuevas compras, y aun cuando aumente
gradualmente las tasas de interés, creemos que aún existiría una política monetaria laxa debido al nivel
elevado actual del balance de la autoridad monetaria
monetaria. Además,
Además la Reserva Federal indicó que cualquier
cambio en el futuro de política sería función de los fundamentos de la economía, principalmente con
respecto a la fortaleza del mercado laboral estadounidense. Dado que la inflación no parece ser una
restricción de corto plazo, creemos que es poco probable que la Reserva Federal endurezca la política
monetaria sin una ulterior mejoría económica.
Más aún, creemos que está sobredimensionado el temor con respecto a la absorción de liquidez de los
mercados emergentes debido a la eventual finalización de la compra de bonos de la Reserva Federal
dado que no creemos que se produzca una contracción masiva de liquidez de los mercados emergentes
emergentes.
En cambio, es probable que la situación resulte en menos dinero nuevo llegando a esos mercados.
Muchos de estos mercados emergentes no dependen ya de los flujos de capitales externos como ocurría
en décadas previas debido al equilibrio de sus cuentas fiscales y a un elevado volumen de reservas
internacionales, lo que resulta en un gran amortiguador a las salidas de capital.
En Japón, hay dos razones principales para el cambio de política monetaria. La primera es la necesidad
del país de finalizar con más de dos décadas de deflación. Para ayudar a los responsables de política a
conseguir
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aumentar la inflación para reducir las tasas de interés en términos reales. La segunda es que el gobierno
de Japón tiene uno de las relaciones más elevadas entre deuda y producto bruto entre las economías
más grandes. Considerando los rendimientos poco atractivos y los débiles fundamentos, creemos que
Japón no puede depender de los inversionistas extranjeros para que adquieran deuda de gobierno en
yenes y financiar su presupuesto. Esperamos que estos factores lleven al Banco de Japón a embarcarse
en un programa de compra de bonos, lo que resultará en un ulterior debilitamiento del yen en los
próximos años
Con respecto a China, a pesar de que muestre una tasa de crecimiento inferior a la de tendencia, el
tamaño de su economía y la alta calidad de su crecimiento puede representar un factor de demanda
agregada positivo para el resto del mundo, en nuestra opinión.
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