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INFORMATIVO
El Observatorio Financiero
 Página 1
EL OBSERVATORIO
FINANCIERO
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El Observatorio Financiero
Página 1
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DEPARTAMENTO DE DERECHO
ECONÓMICO
PROGRAMA DE DERECHO
FINANCIERO
Director:
Dr. Luis Fernando López R
OBSERVATORIO DE DERECHO
FINANCIERO Y DEL MERCADO DE
VALORES
Edición No. 0065
Junio 9 de 2008
Director:
Dr. Mauricio Baquero Herrera
INFORMATIVO EL OBSERVATORIO
FINANCIERO
Director del Informativo:
Dr. Mauricio Baquero Herrera
INDICE
Coordinadora en Jefe:
Sandra Jimena Parra S
Apoyo metodológico:
Josefa Buitrago
Comité Editorial:
Dr. Mauricio Baquero
Sandra Jimena Parra
Dann Payares
Andrés Fernando Garzón
Alexander Pinzón
Andrés Uribe
Sara Baquero
Subcoordinadores:
Ana María Franco
Diana Carolina Prada J
Luis Felipe Trejos
María Fernanda Manrique
María Paula Niño C
Marisol Tupáz
Natassia Vaughan
Paula Powell
Yoan Alexander Pinzon
Investigadores:
Alba Marycé Cantillo G.
Alejandra León Amaya
Alejandra López Álvarez
Alicia Fernanda García Castillo
Andrea del Pilar Mora Alejo
Andrea Lizeth García
Ángela Carolina Botero Zuluaga
Camilo Eduardo Ovalle Bejarano
Camilo Pabón Almanza
Carlos Andrés Daza Sánchez
Cristian Camilo Huertas Suescún
Daniel Franco Orjuela
David Tello Brotons
Diego Iván Bolivar Arias
Estefanía Cotes
Jorge Alfonso Useche Goenaga
José David Insuasti Avendaño
Juan Guillermo Arenas Giraldo
Laura María Salamanca Chaves
Laura Ximena Huertas F
Liliana Marcela Salgado Mojica
Lina María Validivieso Peña
Lizeth Camila Eraso Álvarez
María Alejandra Triana Vargas
Maria Camila Santodomingo
Mauricio Andrés Morales H
Melanie Giomar García R
Mónica Navarro Buitrago
Olga Lucía Cruz Araujo
Paola Andrea Jiménez
Sandra Lorena Pompeyo Mora
Sonia Triviño Munevar
Viviana Andrea Caballero N.
Yudy Bohórquez Mora
Grupo de resúmenes:
Andrea Chamorro
Andrea Hernández
Camilo Pabón
Carlos Andrés Daza
Claudia Alejandra Mazorra
Davild Williamson
Karen González
Katherine Ruiz
Lina Maria Ocampo
Lorena Zuluaga
Luis Felipe Quiroga
Maria del Pilar Gómez
Mauro Velásquez
Mónica Navarro Buitrago
Nataly Pinzón
Nicolás Garavito
Asistente del Informativo:
Tatiana Ávila
Nota Editorial del Director del Informativo......................................................2
Contenido............................................................................................................4
Noticias del Mercado de Crédito.......................................................................9
Noticias del Mercado de Valores…………………………………………………12
Noticias del Mercado Cambiario.......................................................................20
Noticias del Mercado de Seguros………………………………………..…….….23
Noticias Institucionales – Banco de la República……..………….…..…..……25
Noticias Institucionales – Junta Directiva del
Banco de la República ……………………………………………..…….…………26
Noticias Institucionales – Proyecto de Reforma Financiera……….………....26
Noticias Institucionales – Fogafin ………………………………………..….…....27
Noticias Institucionales – Instituciones Crediticias y relacionadas................28
Noticias Institucionales – Bolsa de Valores de Colombia………….….............32
Noticias Institucionales – Comisionistas de Bolsa….………………..…......….32
Noticias Institucionales – Aseguradoras………………………………....………33
Noticias Internacionales......................................................................................36
Artículos de Interés..............................................................................................52
Bibliografía…………………………………………………………………..…….…...61
El Observatorio Financiero
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
El Observatorio Financiero
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EDITORIAL

Dr. Mauricio Baquero Herrera ()
NOTA EDITORIAL
UNA CORTA REFLEXIÓN EN TORNO AL PRIMER DEBATE
AL PROYECTO DE REFORMA FINANCIERA:
¿SE ESTÁ LEGISLANDO CON BASE EN PERCEPCIONES
Y NO EN EVIDENCIAS CONCRETAS?
El pasado 11 de Junio se llevó a cabo en el Congreso de la República el primer
debate a la ponencia del proyecto de reforma financiera realizado de manera
conjunta por las Comisiones Terceras de Cámara y Senado. Ciertamente, el
proyecto original que hemos comentado en este espacio se ha enriquecido con el
trabajo y discusiones de última hora de los miembros de las comisiones con
funcionarios del Gobierno. Escuchadas las diferentes intervenciones en el
Congreso, es preciso resaltar la preocupación “social” que está a la base de este
proyecto. La misma se refleja en el interés tanto del gobierno como de los
ponentes y miembros de las comisiones, por crear mayores mecanismos de
protección al consumidor financiero; por crear herramientas que promuevan mayor
rentabilidad para los fondos de pensiones, a través de la introducción de los
multifondos; así como por dotar de mayores posibilidades de acceso al sector por
parte de las microempresas, - aspecto éste que fuera adicionado por los
congresistas al proyecto original del gobierno.
De otra parte, al atender los argumentos expuestos por los diferentes participantes
parece quedar en el ambiente una sensación de que se está legislando a partir de
percepciones y no con base en hechos o evidencias concretas. Lo anterior se
hace explícito en el tema de la defensa de los consumidores financieros. Hay un
marcado interés litigioso en la discusión, en particular, en punto a la capacidad
decisoria del defensor del consumidor financiero. Polarizar el discurso entre cliente
(desprotegido y bueno) y entidad financiera (abusiva y mala) no es sano. La
insistencia en “darle dientes” a la figura del defensor del consumidor para que
tenga capacidad de “castigar al malo”, parece basarse, a pesar de su buena
intención, en una animadversión hacia las instituciones financieras, en particular, a
los bancos, que en el conocimiento del desarrollo y logros demostrables de la
figura actual del defensor del cliente.
() En el presente documento se expresa la opinión personal del Director del Informativo El
Observatorio Financiero. En tal sentido, no compromete ni representa la posición
institucional del Programa de Derecho Financiero ni de la Universidad Externado de
Colombia, respecto de los temas que son objeto de sus comentarios. El Dr. Mauricio
Baquero es PhD (Londres), LLM (Londres) y Especialista en Derecho Financiero y Bursátil
(UEC). Profesor de Derecho Financiero y de Sistemas de Integración de la Universidad
Externado de Colombia, Director del Observatorio de Derecho Financiero y del Mercado de
Valores, Associate Executive Director SMU Law Institute of the Americas USA, Head of the
Global Secretariat London Forum for International Economic Law and Development y
Miembro Académico Asociado en el Exterior Centro Argentino de Estudios Internacionales.

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
Desde la creación de la institución,
el defensor ha tenido una importante labor que,
al parecer, no ha sido suficientemente entendida: la de ser vocero de los clientes 
ante
respectivas entidades. Esta función fue claramente destacada tanto por la
Página las
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Ley 795 de 2003 como por la Corte Constitucional en la sentencia C-1150 de ese
mismo año, que marcó la naturaleza de la figura así como los derroteros de su
acción. En los cinco años de existencia de la misma, los defensores han
desarrollado esta especial tarea al interior de las entidades. Hemos conocido
casos en los cuales los defensores presentan de manera insistente sus
inquietudes a las juntas directivas y participan en diferentes comités al interior de
las vigiladas; discuten sus puntos de vista con los vicepresidentes comerciales y
jurídicos; exigen a la administración de la institución un compromiso mayor en
punto a implementar políticas de protección de los derechos de sus clientes o
potenciales clientes y, a su vez, exigen que los empleados de la entidad conozcan
y den a conocer la figura.
NOTA EDITORIAL
El Observatorio Financiero
Durante este tiempo las decisiones de los defensores no han sido obligatorias.
Inferir por esta simple razón que su actividad ha sido nula o inocua, es desconocer
lo que han hecho, que ha sido bien importante. Las cifras publicadas por la
Superintendencia Financiera o producidas por algunas de las defensorías, así lo
demuestran. Pretender que por el sólo hecho de que las decisiones del defensor
sean obligatorias se va a disminuir el volumen de quejas, no tiene en cuenta la
complejidad del asunto. Además, apunta en una dirección errada: la principal
defensa del consumidor radica fundamentalmente en su educación.
El Superintendente Financiero, en el Seminario sobre la reforma organizado por la
Universidad Externado de Colombia, propuso un argumento interesante que es
preciso retomar para enriquecer la discusión. Indicó que otorgarle la capacidad de
decidir con carácter obligatorio las quejas que le fueran interpuestas, podría
desnaturalizar la figura del defensor. La característica otorgada por la regulación y
resaltada por la Corte Constitucional de ser vocero de los clientes, entraría en
contradicción con la función de dirimir las quejas. Lo anterior, por cuanto
determinar con carácter definitivo la vulneración de derechos y el incumplimiento
de obligaciones supone un ejercicio que por definición debe ser neutral. El
defensor, como tal, ya tiene un punto de vista y, si se quiere, una cierta
predisposición a favor de los intereses de una de las partes. Por ello, la función de
defensa y vocería y la capacidad de resolver conflictos suponen una contradicción
o conflicto de intereses que debe evitarse o solucionarse de alguna manera.
En resumen, nos causa preocupación que los argumentos escuchados para
introducir una legislación tan importante como la contenida en el Título I del
proyecto, se fundamenten en percepciones que destilan animadversión y no en el
análisis de cifras y de la evidencia de la actuación exitosa o defectuosa de los
defensores del cliente. Enfatizar el carácter litigioso que puede darse en la relación
consumidor/institución financiera, desnaturaliza la función de vocería del defensor
que ha sido su principal característica en los cinco años que lleva instituida la
figura. Por ello, si el Congreso decide en su sabiduría que las decisiones del
defensor deben ser de carácter obligatorio, ha de replantear entonces las
funciones de los defensores y dejar claramente determinada su naturaleza para
que no existan contradicciones o conflictos de interés implícitos en la misma.
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NOTICIAS CONTENIDAS EN
ESTE INFORMATIVO
MERCADO DE CRÉDITO
‫־‬
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ELEVADAS TASAS DE INTERÉS FRENAN CRÉDITO DE CONSUMO
MALA ATENCIÓN A USUARIOS, EL MAYOR RECLAMO A LA BANCA
CONTENIDO
MERCADO DE VALORES
RELACIONADAS CON LAS MEDIDAS ADOPTADAS POR EL MINISTERIO DE
HACIENDA Y CRÉDITO PÚBLICO PARA EL CONTROL AL INGRESO DE
CAPITALES EXTRANJEROS AL PAÍS
‫־‬
EXTREMAN CONTROLES AL INGRESO DE CAPITALES
RELACIONADAS CON LAS OPINIONES DE DIFERENTES SECTORES
FRENTE A LA MEDIDA DE CONTROL AL INGRESO DE CAPITALES
‫־‬
‫־‬
‫־‬
OPERADORES NO CREEN EN EFECTIVIDAD DE NUEVAS MEDIDAS PARA
FRENAR AL DÓLAR
EFECTOS NEGATIVOS EN MERCADO DE CAPITALES PODRÍAN CAUSAR
MEDIDAS: ASOBANCARIA
CONTROLES DE CAPITALES Y APRECIACIÓN CAMBIARIA
RELACIONADAS CON EL COMPORTAMIENTO DE ALGUNOS ACTIVOS
FINANCIEROS
‫־‬
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‫־‬
TASAS DE INTERÉS DE NEGOCIACIÓN DE TES SEGUIRÁN INFLUENCIADAS
POR REPORTE DE INFLACIÓN DE MAYO
CUÁNDO VOLVER A COMPRAR ACCIONES DE ECOPETROL
IGBC TERMINÓ LA SEMANA CON UNA VALORIZACIÓN DE 1.5%
MERCADO CAMBIARIO
‫־‬
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‫־‬
DÓLAR, “LA SITUACIÓN ES MUY GRAVE”: ZULUAGA
PRECIO DEL DÓLAR DISMINUYE EN LA SEMANA $30.25
USO DE LOS MICROSEGUROS AÚN SE MANTIENE EN NIVELES BAJOS
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NOTICIAS INSTITUCIONALES
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A. BANCO DE LA REPÚBLICA
‫־‬
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GOBIERNO FACILITARÍA LLEGADA DE MÁS DÓLARES DEL EXTRANJERO
PARA INVERTIR EN EMPRESAS Y MERCADOS DE CAPITALES
B.
JUNTA DIRECTIVA DEL BANCO DE LA
REPÚBLICA COMO AUTORIDAD MONETARIA,
CAMBIARIA Y CREDITICIA
CONTENIDO
‫־‬
JUNTA DEL EMISOR, CITADA A LA CASA DE NARIÑO PARA DISCUTIR
TEMAS DE INFLACIÓN Y DÓLAR
C. PROYECTO DE REFORMA FINACIERA
‫־‬
REFORMA SE QUEDA CORTA EN RENTABILIDAD MÍNIMA DE LAS AFP
D.
FONDO
DE
GARANTÍAS
DE
INSTITUCIONES FINANCIERAS – FOGAFIN
‫־‬
“NUNCA SE PUSO EN RIESGO PORTAFOLIO DE INVERSIONES”
E. INSTITUCIONES
RELACIONADAS
CREDITICIAS
Y
BANCOS
‫־‬
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‫־‬
‫־‬
MÁRGENES RÉCORD EN LOS BANCOS
ASÍ QUEDA EL ESCALAFÓN DE BANCOS, TRAS REPORTAR EL SECTOR
FINANCIERO UTILIDADES POR $3,4 BILLONES
RENTABILIDAD PATRIMONIAL DEL BANCO POPULAR, DE 29%, FUE MÁS
FAVORABLE QUE EL PROMEDIO DE 21% DEL SECTOR
SALE OTRA 'PATA' AL LÍO BANCOLOMBIA: FIDUCIARIA HSBC ANUNCIÓ
QUE CONVOCARÁ UN TRIBUNAL DE ARBITRAMENTO
CORTE DE NUEVA YORK RECHAZA NUEVAMENTE DEMANDA CONTRA
BANCOLOMBIA
LEASING
‫־‬
LEASING EN ASCENSO
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ENTIDADES ESPECIALES QUE OTORGAN CREDITO
El Observatorio Financiero
‫ ־‬6
Página
CERCA DE 204 COOPERATIVAS DEL PAÍS REPORTARON EXCEDENTES
POR $46.311 MILLONES
 Y DEPÓSITOS POR $3,26 BILLONES
F. BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA – BVC
‫־‬
ENTREGADOS $ 15 MILLONES EN ACCIONES A PRIMEROS CINCO
PUESTOS DE XIV VERSIÓN DE "BOLSA MILLONARIA" DE LA BVC
G. COMISIONISTAS DE BOLSA
CONTENIDO
‫־‬
PÉRDIDAS DE COMISIONISTAS BAJAN DE $14.970 MILLONES EN ABRIL DE
2007 A $1.699 MILLONES EN ABRIL DE 2008
H.
‫־‬
‫־‬
‫־‬
ASEGURADORAS
INDUSTRIA ASEGURADORA NACIONAL
INDUSTRIA ASEGURADORA SE ALINEA AL CÓDIGO DE GOBIERNO
CORPORATIVO DE FASECOLDA
EL MUNDO TOMA MEDIDAS PARA HACERLE FRENTE AL RIESGO DE
TERRORISMO
NOTICIAS INTERNACIONALES
A. RELACIONADAS CON EL COMPORTAMIENTO
DE LA ECONOMÍA DE ESTADOS UNIDOS
DECISIONES DE LA RESERVA FEDERAL
‫־‬
LA RESERVA FEDERAL REDUCE SU PRONÓSTICO DE CRECIMIENTO
ECONÓMICO HASTA EL 2010
NOTICIAS DE COYUNTURA ECONÓMICA DE ESTADOS UNIDOS
‫־‬
‫־‬
‫־‬
‫־‬
TURBULENCIA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS SE MANTENDRÁ,
SEÑALÓ SECRETARIO DEL TESORO DE E.U.
PIB DE EE.UU. CRECE 0,9% EN EL PRIMER TRIMESTRE
PROBABILIDAD DE QUE ECONOMÍA ESTADOUNIDENSE ENTRE EN
RECESIÓN ESTÁ POR ENCIMA DE 50%
DÓLAR RETROCEDIÓ FRENTE AL EURO Y AL YEN ANTE DATOS DISPARES
RELATIVOS A LA ECONOMÍA Y PRECIOS EN E.U.
NOTICIAS DE INSTITUCIONES CREDITICIAS Y DE VALORES DE EEUU
‫־‬
‫־‬
‫־‬
TIEMBLA WALL STREET POR DESPIDOS MASIVOS
BANK OF AMERICA RECORTA PRECIO COMPRA DE COUNTRYWIDE
BEAR STEARNS, EL FIN DE UNA ERA

El Observatorio Financiero
 Página 7
 STEARNS COS. APRUEBAN VENTA A JP MORGAN
ACCIONISTAS DE BEAR
CHASE & CO. POR US$ 2.200 MILLONES

‫ ־‬7 BANCO WACHOVIA SACÓ A SU CONSEJERO DELEGADO KEN THOMPSON
Página
POR MALOS RESULTADOS
FINANCIEROS

‫־‬
El Observatorio Financiero
B.
RELACIONADAS
CON
EL
COMPORTAMIENTO DE LA ECONOMÍA DE LA
UNIÓN EUROPEA
DECISIONES DEL BANCO CENTRAL EUROPEO
‫־‬
ÉXITO DEL EURO Y VIGOR DE LA ECONOMIA, DOS LOGROS DEL BANCO
CENTRAL EUROPEO EN SUS 10 AÑOS
CONTENIDO
NOTICIAS DE COYUNTURA ECONÓMICA DE LA UNIÓN EUROPEA
‫־‬
ESTÁ ACELERADA LA INFLACIÓN EN EUROPA
NOTICIAS DE INSTITUCIONES CREDITICIAS Y DE VALORES DE LA UNIÓN
EUROPEA
‫־‬
‫־‬
CAEN LAS VENTAS EUROPEAS DE LOS BONOS A UN MÍNIMO DE AL
MENOS 10 AÑOS
SOCGEN ENFRENTARÁ A ACCIONISTAS TRAS ESCÁNDALO
C. SOBRE EL COMPORTAMIENTO
ECONOMÍA MUNDIAL
‫־‬
‫־‬
‫־‬
‫־‬
DE
LA
INFLACIÓN MUNDIAL CONTINÚA ALTA
BOLSAS ASIÁTICAS SE DESPLOMAN ANTE NUEVOS TEMORES POR CRISIS
CREDITICIA EN EE.UU.
BONOS SOBERANOS EMERGENTES SE DESVALORIZAN SIGUIENDO A
BONOS DEL TESORO DE EE.UU
CHICAGO ES LA MEJOR CIUDAD PARA TRABAJAR EN LOS MERCADOS
D.
SOBRE EL COMPORTAMIENTO DE LA
ECONOMÍA LATINOAMERICANA
‫־‬
‫־‬
‫־‬
‫־‬
‫־‬
AJUSTAR LA ECONOMÍA ANTES DE QUE ACABE EL BUEN MOMENTO, PIDE
EL BID A AMÉRICA LATINA
CONTROLAR LA INFLACIÓN DESAFÍO A CORTO PLAZO PARA A. LATINA:
FMI
MERCADO BRASILEÑO ESTÁ POR ENCIMA DE TODOS
PERÚ NO HARÍA PREPAGO DE DEUDA CON BM Y BID POR ACTUAL
DEPRECIACIÓN DEL SOL
SECTOR PRIVADO VENEZOLANO SE 'ENFRIÓ' EN ÁREAS COMO
MANUFACTURA, COMERCIO Y BANCA
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
ARTÍCULOS DE INTERÉS
El Observatorio Financiero
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DESACELERACIÓN ECONÓMICA:
¿NO ERA LO QUE SE QUERÍA?

FEDESARROLLO ESTÁ DE ACUERDO CON ADVERTENCIA DEL BID SOBRE
HACER AJUSTES A ECONOMÍA
CORREN LAS APUESTAS CONTRA LAS PARIDADES CAMBIARIAS
JUGANDO CON FUEGO
PYMES TENDRÍAN NUEVO MECANISMO DE FINANCIACIÓN SI ES
APROBADO PROYECTO DE 'LEY DE FACTORING' EN EL CONGRESO
¿CRECIMIENTO O INFLACIÓN?
VALOR EN LIBROS, CLAVE PARA COMPARAR EMPRESAS DE UN MISMO
SECTOR
DÍAS DE TURBULENCIA
BIBLIOGRAFÍA
CENTRAL BANKING SPEECHES
CONTENIDO
‫־‬
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‫־‬
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‫־‬
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‫־‬
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‫־‬
FINANCIAL MARKET STABILITY, SPEECH BY PROFESSOR WEBER
REDUCING SYSTEMIC RISK IN A DYNAMIC FINANCIAL SYSTEM
CENTRAL BANKS IN ACTION - FINANCIAL MARKET TURBULENCES AND
POLICY MEASURES
REFLECTIONS ON THE CURRENT FINANCIAL MARKETS CORRECTION
CONDITION OF THE BANKING SYSTEM
MONEY MARKETS AND FINANCIAL STABILITY
FINANCIAL TURMOIL, SECURITISATION AND LIQUIDITY
REMARKS ON CLASS DAY 2008
THE GREAT MODERATION AND THE RISK OF INFLATION - A VIEW FROM
DEVELOPING COUNTRIES
ECONOMIC DEVELOPMENTS AND THE FINANCIAL SECTOR - A SPANISH
PERSPECTIVE
OVERALL REVIEW OF THE BANK OF JAPAN'S CONDUCT OF MONETARY
POLICY
INSURANCE REGULATION IN A GLOBALIZING WORLD - CHALLENGES AND
OPPORTUNITIES
BASEL COMMITTEE DOCUMENTS
‫־‬
FAIR VALUE MEASUREMENT AND MODELLING: AN ASSESSMENT OF
CHALLENGES AND LESSONS LEARNED FROM THE MARKET STRESS
COMMITTEE ON PAYMENT AND SETTLEMENT SYSTEMS
‫־‬
THE INTERDEPENDENCIES OF PAYMENT AND SETTLEMENT SYSTEMS
IMF WORKING PAPERS
‫־‬
HERD BEHAVIOR IN FINANCIAL MARKETS: AN EXPERIMENT WITH
FINANCIAL MARKET PROFESSIONALS

El Observatorio Financiero
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
El ObservatorioELEVADAS
Financiero
TASAS DE INTERÉS
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
FRENAN
CRÉDITO DE CONSUMO
MERCADO DE CRÉDITO
Las presiones sobre la tasa de
interés, así como el aumento en los
encajes marginales empezaron a
aguar la fiesta del crédito en el país.
Así lo revelan las últimas cifras de la
Asociación Bancaria y de Entidades
Financieras
(Asobancaria)
que
indican una contracción en los
préstamos de consumo.
Mientras que en los dos últimos años,
este
renglón
financiero
venía
aumentando en 76,5 por ciento entre
marzo de 2006 y el mismo periodo
del año pasado y 80,2 por ciento, al
corte del mismo mes de este año,
cifras del gremio de los bancos
indican que este indicador cayó más
de 40 puntos y hoy se ubica en
niveles de 16 por ciento.
Para
el
vicepresidente
de
Asobancaria,
Carlos
Alberto
Sandoval, los bancos entienden la
preocupación del Emisor, expresada
en su última reunión al mantener
inalterada la tasa de interés, pero
según él, la tarea ya está cumplida.
“Cuando se restringe la liquidez, los
bancos tienen que ser más selectivos
y tienden a colocar los recursos entre
los clientes más seguros, el
crecimiento de la cartera de crédito
está cercana al PIB nominal (16 por
ciento) y más allá habría una
contracción de la economía”, dijo el
vicepresidente de Asobancaria.
Para Sandoval es claro que la
desaceleración ya empezó, pues la
cartera en su conjunto venia
creciendo a niveles de 34 por ciento y
descendió 40 puntos, pero él efecto
esperado en la inflación aún no se ha
sentido.
No obstante, las preocupaciones por
el crecimiento en la cartera de
consumo no paran, puesto que según
algunos analistas del mercado el
consumo en los hogares continua y la
preocupación ahora se centra en los
crecientes niveles de morosidad.
Según el director de investigaciones
económicas de Ultrabursátiles, Daniel
Velandia, las preocupaciones cada
vez están más fuertes cuando se
observa que el ritmo de crecimiento
de los créditos vencidos de consumo
han llegado a ser de 79 por ciento
anual, valor que se compara con 37
por ciento observado a comienzos de
2006.
“Este factor puede ser explicado por
una menor capacidad de pago de las
familias propio del ciclo económico y
de un incremento en las tasas de
interés cargadas a esta modalidad de
crédito que registraron un aumento
de 16,5 por ciento efectio anual en
promedio a 25,5 por ciento”, agregó
el analista.
No obstante, para el Banco de la
República, el crecimiento del crédito
de
consumo
continúa
desacelerándose, tal como
se
esperaba en respuesta al aumento de
los encajes y de las elevadas tasa de
interés.
Sin embargo, según el Emisor, este
segmento de crédito, sigue creciendo
a tasas superiores a las del PIB
nominal esperado para este año.
Para Velandia, las medidas de
prevención tomadas por los entes
reguladores
y
las
mismas
instituciones, hacen pensar que el
sector financiero está bastante lejos
de llegar a tener una crisis similar a la
registrada a finales de los noventa.
Mayor cubrimiento de cartera vencida
Para los expertos, una crisis
financiera está cada vez más lejana,
puesto que en el caso específico del
consumo, el indicador de cubrimiento
asciende a 72,4 por ciento, mientras
que entre 1998 y 1999 éste promedió
era
de
38,8
por
ciento.

El Observatorio Financiero

Adicionalmente, el indicador
de
calidad de la cartera es 7,1 por ciento
yPágina
se 10aleja del máximo de 21,6 por
ciento alcanzado en la crisis,
Según

Velandia. No obstante, tanto para la
banca como para los analistas, el
deterioro en la calidad de la cartera
El Observatorio Financiero
 Página 10
bruta demanda la atención y el
continuo monitoreo del mercado y de 
las entidades de regulación.
Fuente: Tomado de: Diario La República,
jueves 29 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.larepublica.com.co/finanzasn.php
MERCADO DE CRÉDITO
MALA ATENCIÓN A USUARIOS,
EL MAYOR RECLAMO A LA BANCA
El
último
reporte
de
la
Superintendencia Financiera totalizó
en abril 1.650 quejas presentadas
tanto a este organismo como en los
diferentes bancos.
Con este agregado, en los cuatro
primeros
meses del
año
se
consolidan 195.095 reclamos, de los
cuales más de 90 por ciento fueron
radicados ante las mismas entidades
vigiladas por la Superfinanciera.
Del total de quejas radicadas, ante
los
diferentes
organismos,
los
productos por los que se realiza el
mayor número de reclamaciones son,
tarjetas de crédito con 220, las
cuentas de ahorro con 392 y los
créditos de consumo que originaron
220 inconformidades.
En el informe del ente de vigilancia se
puede ver que de las 1.650
reclamaciones
hechas
por
los
usuarios, 1.279 fueron presentadas
ante los bancos, equivalente a 77 por
ciento. Se destaca de igual forma que
Bancolombia, Davivienda y Bbva
Colombia fueron los que más
recibieron quejas con 213 tramites el
primero, mientras que para los otros
dos fue 194 y 175, respectivamente.
El Banco de Bogotá por su parte
recibió 139 reclamaciones, mientras
su homónimo Colpatria completó 101.
Otras de las quejas más destacadas
tienen que ver con las fallas
presentadas
en
los
cajeros
automáticos al hacer una transacción
y que congregó el 18 por ciento de
los motivos para que los usuarios
reclamaran, equivalente a 230 quejas
por este servicio.
“Un
análisis
de
las
quejas
presentadas solamente ante las
entidades vigiladas muestra que en
los tres primeros meses del año se
recibieron 181.059 quejas, que
sumadas a las pendientes de
periodos anteriores (60.174) presentó
un total de 241.233, de las cuales
104.405 tuvieron respuesta favorable
al consumidor y 71.144 se resolvieron
a favor de las entidades para un total
de 175.549 trámites concluidos al
corte de 31 de marzo de 2008”,
señala
un
análisis
de
la
Superfinanciera.
Las Compañías de Financiamiento
Comercial, CFC, y las fiduciarias
también recibieron quejas por parte
de sus clientes que interpusieron
cerca de un centenar de peticiones
para que se resolvieran sus
inquietudes.
Precisamente uno de los temas más
discutidos en el actual proyecto de
reforma financiera que estudia el
Congreso, es la defensoría del cliente
que según lo estipulado en el texto,
sería elegido por la Superintendencia
Financiera, aunque las entidades
bancarias continuarían cancelando su
salario.
¿Defensor
independiente?
de
usuarios
En el tramite de la reforma financiera
que estudia el Congreso, la
presidenta de Asobancaria, María
Mercedes Cuéllar propuso crear una
entidad independiente que sustituya o
complemente la labor que viene
realizando el actual Defensor del
Cliente, que es nombrado por los
bancos.
El Observatorio Financiero
“Sería una especie de institución
similar a la que hoy existe para el
mercado
de valores que lleva ya dos
Página 11
años establecida y desde el
 punto de
vista de los distintos usuarios ha
tenido un gran éxito y sería más
MERCADO DE CRÉDITO
El Observatorio Financiero
 Página 11
eficiente, ya que lo que se necesita
es algo más operativo”, dijo Cuéllar. 
Fuente: Tomado de: Diario La República,
viernes 30 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.larepublica.com.co/finanzasn.php
El Observatorio Financiero
 Página 12

El Observatorio Financiero

R
ELA12CIONADAS CON LAS MEDIDAS ADOPTADAS POR EL MINISTERIO DE
Página
HACIENDA Y CRÉDITO PÚBLICO PARA EL CONTROL AL INGRESO DE
CAPITALES EXTRANJEROS AL PAÍS
EXTREMAN CONTROLES AL
MERCADO DE VALORES
INGRESO DE CAPITALES
El Gobierno tomó la decisión de
elevar los controles al ingreso de
capital extranjero en un doble sentido:
elevó de 40% a 50% el depósito no
remunerado que deben hacer en el
Banco de la República quienes
ingresen
dinero
para
comprar
acciones o bonos y estableció como
tiempo mínimo de permanencia en el
país dos años para la Inversión
Extranjera
Directa
(como
la
constitución de empresas)
Ambas medidas rigen a partir de la
fecha, por lo cual se aplican incluso
respecto de las transacciones que se
realicen desde el día de hoy. Sin
embargo, las restricciones cobijan
únicamente el capital invertido, sin
reformar el régimen actual de
remisión de utilidades.
"El país tiene que establecer la
diferencia
entre
la
inversión
extranjera productiva y la inversión
extranjera especulativa", dijo el
presidente Álvaro Uribe refiriéndose
al tema. Uribe también llamó la
atención a los especuladores del
mercado cambiario para que no sólo
piensen en su bolsillo sino en los
intereses nacionales, pues hay
preocupación
sobre
sectores
generadores de empleo que están
siendo afectados con la revaluación.
Así, "No podemos negar nuestra
preocupación por sectores de la
producción seriamente afectados por
la
revaluación,
intensamente
generadores de empleo: el sector de
las
flores,
subsectores
de
manufacturas, el sector del banano,
el sector del plátano, la piscicultura,
los camarones, etcétera", dijo Uribe.
Con la medida se espera que se
genere un alza en la cotización del
dólar frente al peso colombiano
según dos analistas consultados por
Portafolio. Así, según Jorge Cortés
Nieto, analista de investigaciones
económicas de Corficolombiana, tras
el anuncio del Gobierno se recuperó
20 pesos el dólar interbancario en la
jornada de este viernes. El analista
indicó que se busca frenar la oferta
de dólares en el mediano plazo
generada por el diferencial de tasas
de referencia entre los bancos
centrales de Colombia y Estados
Unidos, con lo cual se generarían
posiciones al alza en la tasa de
cambio
Por su parte, el director de
investigaciones
económicas
de
Acciones
y
Valores
(firma
comisionista de bolsa), Alexánder
Cárdenas, explicó que el mercado
debería reaccionar al alza tras las
disposiciones anunciadas por el
Ministerio de Hacienda. Así, "una
diferencia del 10 por ciento en el
depósito no remunerado y pasar de
seis meses a dos años en el tiempo
mínimo de permanencia de la IED
pesan en el mercado y debería hacer
que el dólar suba", indicó.
Empero, la noticia cayó como un
baldado de agua helada entre
quienes manejan gran parte de los
recursos externos que llegan a
Colombia y que sueñan con tener un
mercado de capitales más avanzado
que el actual. Para ello, dicen, se
necesita tener un pilar básico como
es un flujo mayor de inversión
extranjera y eso fue, precisamente, lo
que el Gobierno les acaba de negar.
La opinión unánime de banqueros y
comisionistas de bolsa es que si
Colombia quiere desarrollar su
El Observatorio Financiero
mercado de capitales debe comenzar
por eliminar las barreras a los
inversionistas
internacionales
y,
Página 13
luego, complementar esa política
con

nuevas medidas estratégicas que, por
fin, permitan cumplir ese viejo sueño
de tener más empresas inscritas en la
Bolsa de Valores, un mayor número
de emisores de títulos de deuda,
además de nuevos instrumentos de
inversión y manejos de negocios en
productos
derivadosLa
opinión
unánime
de
banqueros
y
comisionistas de bolsa es que si
Colombia quiere desarrollar su
mercado de capitales debe comenzar
por eliminar las barreras a los
inversionistas
internacionales
y,
luego, complementar esa política con
nuevas medidas estratégicas que, por
fin, permitan cumplir ese viejo sueño
de tener más empresas inscritas en la
Bolsa de Valores, un mayor número
de emisores de títulos de deuda,
además de nuevos instrumentos de
inversión y manejos de negocios en
productos derivados.
MERCADO DE VALORES
El Observatorio Financiero
Al respecto el presidente de la Bolsa
de Valores de Colombia, Juan Pablo
Córdoba expresa su preocupación
sobre el porvenir del mercado de
valores. "Desde hace 30 años se
viene diciendo que es importante el
desarrollo del mercado de capitales,
pero la estrategia y la velocidad que
se han dado son insuficientes", dice
Agrega que "no hemos aprovechado
las oportunidades recientes de
desarrollar el mercado, mientras otros
países sí lo han hecho", señala
Córdoba, mientras pone sobre mesa
el ejemplo de Brasil: "el 70 ó el 75 por
ciento del capital fresco que
consiguieron empresas brasileñas en
su propio país fue de inversionistas
extranjeros. Esas compañías no
tuvieron que ir a Nueva York a buscar
recursos", señala.
 Página 13
Otros puntos estratégicos que deben
superarse para enfrentar el reto de 
tener un mercado moderno tienen
que ver con normas de tributación,
que hoy lo hacen ineficiente. A esto
se suma la internacionalización del
mercado "y aquí ni siquiera se ha
pensado en el tema, mientras el
mundo sigue avanzando", dice el
presidente de la BVC.
Con respecto a esto, el codirector del
Banco de la República, Leonardo
Villar,
también
les
hizo
una
advertencia a los banqueros e
inversionistas. Les dijo que si bien es
cierto el mercado de capitales en
Colombia es pobre y requiere
avances evidentes, "hay que tener
cuidado de desarrollar productos que
aún no se está en capacidad de
regular y que nos podrían llevar a una
nueva crisis".
Dijo además que el país no puede
perder el control de la inflación y, por
eso, no es el momento de pensar en
el desmonte de las medidas que se
han tomado para cumplir con ese
objetivo. En cambio, señaló Villar,
que pese a las alzas registradas en
los últimos meses, las tasas de
interés
en
Colombia
son
históricamente bajas y eso es
fundamental para el desarrollo del
mercado de capitales.
Fuente: Resumen de: Diario El Espectador,
viernes 30 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.elespectador.com/noticias/negocio
s/articulo-le-ponen-mas-controles-al-ingresode-capitales. Diario Portafolio, sábado 31 de
mayo y martes 3 de junio de 2008.
Disponibles
en:
http://www.portafolio.com.co/economia/econo
miahoy/2008-05-31/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4218336.html y
http://www.portafolio.com.co/economia/finanz
as/2008-06-03/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4218662.html.
Diario La República, viernes 30 de mayo de
2008.
Disponible
en:
http://www.larepublica.com.co/actualidadn.ph
p
El Observatorio Financiero
 Página 14
RELACIONADAS CON LAS OPINIONES DE DIFERENTES SECTORES
FRENTE A LA MEDIDA DE CONTROL AL INGRESO DE CAPITALES

El Observatorio Financiero
Página 14

OPERADORES NO CREEN EN EFECTIVIDAD DE
MERCADO DE VALORES
NUEVAS MEDIDAS PARA FRENAR AL DÓLAR
Aunque muchas veces sus opiniones
son distintas, el nuevo paquete de
medidas para frenar la revaluación
del peso no convence a los
operadores.
La mayoría cree que el nuevo
anuncio se trata de “otro saludo a la
bandera”, esta vez, del gobierno.
“El mensaje que le dan al mercado
es: estamos ideando nuevas formas,
no vamos a bajar los brazos,
seguimos contentos con las medidas
de control porque sino la apreciación
del peso habría sido mayor”, afirma
Francisco Chávez, de la comisionista
Corredores Asociados, quien es
escéptico frente a la existencia de
una fórmula para medir el impacto de
ese tipo de „salvavidas‟.
mecanismo, hasta que en enero del
año pasado recurrió a la primera
intervención discrecional por 1.001,6
millones de dólares.
“El gobierno se está dando cuenta de
que es difícil cambiar la tendencia y
sabe que se está propiciando en el
ámbito mundial”, dice Chávez,
mientras que Ricardo Pérez, de
Alianza Valores evidencia con un
tajante “no creo que tenga impacto”,
lo inocua que puede resultar esta
nueva salida gubernamental.
Desde el primero de mayo de 2007,
el dólar reporta una caída de 360
pesos. Aunque para el ministro de
Hacienda, Òscar Iván Zuluaga, el
asunto habría sido peor, de no
adoptarse este paquete de medidas,
otros agentes piensan lo contrario.
El más reciente se conoció el viernes:
el decreto 1888 de mayo de 2008, en
el que se contempla que la inversión
extranjera debe permanecer en el
país mínimo dos años para ponerle
freno a las inversiones especulativas
de corto plazo.
Además, el saldo de inversión
extranjera de portafolio, en lugar de
caer, se mantuvo al alza, con un
incremento cercano a 60 por ciento
en el último año.
También contempla que el depósito
no remunerado a las inversiones de
portafolio sea del 50 por ciento y no
del 40 por ciento, como lo establecía
la anterior normatividad.
“El Gobierno está haciendo más de lo
mismo, que es tratar de restringir aún
más a través de la entrada de flujos
de divisa que supuestamente vienen
a inversión de portafolio. La realidad
es que esa inversión es mínima y así
lo muestran las cifras.
Pero no ha sido el único „as bajo la
manga‟. Precisamente hace un año
surgió una medida que a pocos les
gustó: restablecer el depósito al
endeudamiento externo e imponer un
encaje marginal.
Y el Banco de la República tampoco
se queda atrás, aunque su intención
es el control de la volatilidad de la
tasa de cambio: en enero de 2006 se
ofreció a comprar divisas en el
mercado por 454,7 millones de
dólares.
Continuó
con
este
El impacto (en el dólar) deber ser
mínimo porque precisamente la
inversión está entrando por inversión
extranjera
directa.
Desafortunadamente no hay muchos
análisis del Ejecutivo a la hora de
tomar medidas. El Gobierno está
dando tumbos.
Esta es una medida de carácter
político”, le dijo a Colprensa el jefe de
investigaciones de Correval, Germán
Verdugo.
El Observatorio Financiero

Su reciente estrategia: convertir
a
pesos la deuda externa que está
contratada
en moneda extranjera,
Página 15
inicialmente con un monto de 2.000
millones de dólares.
El Observatorio Financiero
MERCADO DE VALORES
Poca fe
Para el presidente de la Asociación
de Comisionistas de Bolsa, Emilio
José Archila, las medidas tendientes
a controlar los capitales propician una
pérdida de valor de las acciones, así
como de los TES.
“El efecto de pérdida de riqueza se
encuentra cuantificado en 2,35
 Página 15
billones de pesos que dejan de
percibir los beneficiarios de los 
fondos de pensiones obligatorias”,
dice.
Por ahora no hay muchas esperanzas
frente a la efectividad de esta nueva
solución. Por ahora la apuesta de
algunos es que el dólar bailará muy
cerca de los 1.700 pesos.
Fuente: Tomado de: Diario La República,
martes 3 de junio de 2008, tomado de: Bolsa
de Valores de Colombia. Disponible en:
http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagin
a.jsp?tipo=2&codpage=5975
EFECTOS NEGATIVOS EN MERCADO DE CAPITALES
PODRÍAN CAUSAR MEDIDAS: ASOBANCARIA
María
Mercedes
Cuellar,
la
presidenta de Asobancaria, le pidió al
Banco de la República que haya un
desmonte gradual de los encajes, que
permitan desarrollar el mercado de
capitales del país.
Además, según la directiva, el control
a la libre movilidad de capitales está
afectando la profundización del
mercado. De acuerdo con Cuéllar,
con todo y las intervenciones del
Emisor en el mercado cambiario, el
dólar continuó su caída y por ello
impuso medidas tales como el
depósito
no
remunerado
al
endeudamiento externo y a las
inversiones de portafolio, así como la
fijación de límites a la posición de los
bancos en derivados.
"Si bien estas medidas pueden tener
efectos marginales de corto plazo
sobre la tasa de cambio, producen
efectos negativos estructurales sobre
el mercado de capitales", insistió
María Mercedes Cuéllar.
Igualmente, María Mercedes señaló
los dudables efectos del límite a la
posición bruta al apalancamiento
porque pues los inversionistas
internacionales persisten en tomar
posiciones en pesos sin necesidad de
entrar capital al país, sino a través de
instrumentos derivados adquiridos en
el exterior, por lo que consideró que
los controles poco contribuyen para
frenar las entradas de capital y
contener la apreciación de las
monedas.
Por otra parte, Cuéllar señaló que
tanto el mercado de capitales en
como el mercado de bonos
corporativos en Colombia sigue sin
mostrar desarrollos importantes, lo
que se hace evidente en el bajo
número de empresas inscritas en la
Bolsa de Valores, además de las
pocas empresas que utilizan los
bonos como modo alterno de
financiación.
Ante las críticas, el gerente del Banco
de la República, José Darío Uribe,
respondió que, lo que se está
buscando es un desarrollo financiero
sostenible utilizando las herramientas
disponibles, como los encajes,
porque de esta manera se evita que
se dé una expansión muy fuerte del
crédito, la acompañada de un
deterioro en la calidad de la cartera
conduce
a
un
crecimiento
insostenible de la economía en
general, y del sector financiero en
particular.
A juicio de José Darío Uribe, la
combinación de tasas de interés más
altas y la imposición de encajes
marginales
tuvieron
el
efecto
esperado. El crecimiento del crédito
al sector privado pasó de aumentar a
una tasa anual de 24 por ciento en
El Observatorio Financiero
diciembre 2006 a una tasa de 17 por
ciento en marzo de este año, y las
provisiones
de los bancos para el
Página 16
crédito han mejorado y seguirán
mejorando, en gran parte por la
implementación del Sistema de
Administración del Riesgo Crediticio.
El Observatorio Financiero
 Página 16
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
viernes 30 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/economia/finanz 
as/2008-05-30/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4215345.html.
Diario La República, viernes 30 de mayo de
2008.
Disponible
en:
http://www.larepublica.com.co/finanzasn.php
MERCADO DE VALORES
CONTROLES DE CAPITALES Y
APRECIACIÓN CAMBIARIA
La semana que termina la tasa de
cambio se apreció 1.70% y alcanzó a
cotizar en 1,740USD/COP, el valor
más bajo desde junio de 1999, y el
mínimo desde que en Colombia
opera el esquema de tasa de cambio
flexible. Este movimiento obedeció a
datos de EE.UU a los que el mercado
les dio una lectura positiva, con lo
que
los
temores
de
una
desaceleración global se mantienen
contenidos.
Lo anterior contribuyó a reforzar el
apetito por activos riesgosos en el
mundo
emergente
y
en
consecuencia, no solo el peso
colombiano sino otras monedas de la
región presentaron comportamientos
similares. El real brasilero se apreció
2% y el peso mexicano 0.65%,
mientras que el peso chileno se
depreció debido a la intervención del
Banco Central en el mercado
cambiario.
fue cerrar un vacío en la norma.
Como se observa en la gráfica, panel
derecho, desde mayo de 2007 las
entradas
IED
han
crecido
considerablemente y en abril se
presentó además una salida por
dividendos y utilidades de una
magnitud atípica, ¿es esto evidencia
suficiente para afirmar que hay
evasión de los controles usando este
mecanismo? Tal vez no, pero ante la
duda las autoridades decidieron
actuar.
Esto último sería la única justificación
para haber endurecido los controles,
pues los registros oficiales siguen
mostrando datos negativos de
inversión de portafolio.
Lo cierto es que aunque los controles
tengan alguna justificación desde el
punto de vista de estabilidad
macroeconómica, estas no dejan de
ser una solución de segundo mejor.
En este entorno el gobierno
colombiano decidió endurecer los
controles de capitales. En primer
lugar aumentó el depósito para
inversiones de portafolio del exterior
de 40% a 50%, y en segundo lugar
estableció una permanencia mínima
de 2 años para la IED. La primera
medida implica un aumento de la
tarifa equivalente del encaje, T, que
debido a la apreciación de la moneda
y el descenso en las tasas de interés
en dólares se había visto disminuida,
panel izquierdo de la gráfica.
La vulnerabilidad se produce por
incentivos perversos y/o falencias
regulatorias que propician la toma
excesiva de riesgos. Es decir que los
cambios deberían ir dirigidos a
fortalecer el sistema financiero
doméstico y profundizar el mercado
de capitales, permitiendo que los
agentes tengan acceso a los
instrumentos de manejo y cobertura
del riesgo apropiados y suficientes.
La recurrencia de los controles es un
paso atrás en la estrategia desarrollo
de los mercados financieros.
La segunda medida parte del
supuesto que se estaría dando algún
tipo de evasión de los controles a
través de operaciones clasificadas
como IED, con lo cual lo que se hizo
Fuente: Tomado de: Investigaciones Económicas
de Bancolombia. Viernes 30 de mayo de 2008.
Disponible
en:
http://investigaciones.bancolombia.com/InvEcono
micas/(tonwkc45hrzlzwvntnzvrk45)/Informes/Infor
me.aspx?C=B&td=6
El Observatorio Financiero
 Página 17
 L COMPORTAMIENTO DE ALGUNOS ACTIVOS
RELACIONADAS CON E
FINANCIEROS

El Observatorio Financiero
Página 17

TASAS DE INTERÉS DE NEGOCIACIÓN DE TES SEGUIRÁN
MERCADO DE VALORES
INFLUENCIADAS POR REPORTE DE INFLACIÓN DE MAYO
También, por las expectativas frente
a las futuras decisiones de política
monetaria del Banco de la República.
Adicionalmente, los agentes del
mercado estarán atentos a la
publicación de la cifra de generación
de empleo de E.U. que se dará a
conocer el viernes.
En este contexto, entre el martes y el
viernes esperamos que la tasa de
cierre del TES mayo 2009 se mueva
dentro de un rango de 10,50 por
ciento y 10,70 por ciento, mientras
que el TES julio 2020 deberá
ubicarse entre 11,25 y 11,45 por
ciento.
Durante la semana pasada las tasas
de interés de los TES mostraron una
tendencia al alza como consecuencia,
principalmente, de los temores en el
mercado por el reporte de la cifra de
inflación de mayo.
Las últimas encuestas de inflación
mostraban una expectativa de
inflación para mayo superior al
registro de un año atrás. Esto,
sumado a las perspectivas de
mayores presiones sobre los precios
de los alimentos como consecuencia
de los efectos del invierno y el reporte
del aumento en los precios de la
canasta
de
alimentos
de
PORTAFOLIO (1,2 por ciento),
generaron pérdidas sobre el valor de
los TES.
En Corficolombiana consideramos
que en la medida en que se
mantenga la incertidumbre con
respecto a la evolución de la inflación
local
y
las
decisiones
del
Banrepública, las negociaciones en el
mercado de deuda pública seguirán
concentradas en las referencias de
menor plazo. Corficolombiana
Expectativas
En el corto plazo la valorización de
los TES estará atada a las
expectativas de inflación en el
mercado. Ante la preocupación de
que el nivel actual de la inflación
supeera el máximo del rango meta
fijado para este año por Banrepública
el espacio para caídas en las tasas
de interés de negociación de los TES
es estrecho.
Fuente: Tomado de: Diario Portafolio, lunes
02 de junio de 2008.
Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/economia/finanz
as/2008-06-02/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4218968.html
CUÁNDO VOLVER A COMPRAR
ACCIONES DE ECOPETROL
Debido a la rentabilidad que han
tenido los títulos de la petrolera de
93,75 por ciento efectivo anual, los
inversionistas están atentos a la
oportunidad para adquirir estos
activos.
La rentabilidad ha sido tal que,
haciendo un análisis de una inversión
de 1´400.000 pesos en dólares para
esa época (cuando el precio oficial
era de 2.089,11 pesos) hoy tiene
apenas 1‟191.498 pesos y quien lo
hizo en CDT o fondos de valores por
ese mismo valor tiene 1,461.470
pesos, quien los utilizó para hacerse
a títulos de la petrolera cuenta con
2‟805.000 pesos.
El Observatorio Financiero
Bajo esta perspectiva, y avaluando
las expectativas frente al precio del
petróleo
Página 18 y el valor de las acciones, es
importante saber si aún es tiempo de
acceder a estos títulos.
MERCADO DE VALORES
El Observatorio Financiero
Según Juan Camilo Dauder, analista
de Interbolsa, aún no se puede hablar
de una burbuja especulativa, aunque
el mercado está sobrerreaccionando.
Lo que si es cierto, es que hay un alto
grado
de
evaluación
en
el
cumplimiento de la compañía (80 por
ciento).
Para el ex ministro de Hacienda, Juan
Camilo Restrepo, el precio de la
acción refleja que Ecopetrol tiene
resultados financieros que sustentan
el valor actual de la acción.
 Página 18
máximos, también lo ha hecho la
acción de Ecopetrol, puesto que se 
incrementan las expectativas de
mayores incrementos en los ingresos,
que en el primer trimestre de 2008
sumaron 7,21 billones, con un
aumento de 63,5 por ciento con
respecto al primer trimestre de 2007.
El porcentaje de ingresos que
representaron las ventas nacionales
de crudo para el primer trimestre de
2008 fueron 25 por ciento, mientras
que destilados medios y gasolinas 27
por ciento y 18 por ciento
respectivamente. Las ventas en el
exterior representaron el 44 por
ciento de los ingresos totales de la
compañía, con un 65 por ciento de
ventas de crudo sobre este monto y
12 por ciento en ventas de gasolina.
Contexto
Según Colprensa, a medida que los
precios del crudo alcanzan nuevos
Fuente: Resumen de: Diario La República,
miércoles 28 de mayo de 2008. Disponible
en:
http://www.larepublica.com.co/finanzasn.php
IGBC TERMINÓ LA SEMANA CON
UNA VALORIZACIÓN DE 1.5%
Durante mayo el IGBC se valorizó
1.08%, siendo este el tercer mes del
año en el que el índice ha terminado
en terreno positivo. En la última
semana la valorización del índice fue
de 1.5% y llegó a los 10.042,54
puntos. Durante la semana se
registró un comportamiento positivo
del mercado de renta variable local,
exceptuando la sesión del martes, en
la que el IGBC cayó 0.7%.
En la jornada de hoy el volumen total
transado fue de $136 mil millones, lo
que deja el promedio de la semana
en $114 mil millones de pesos, lo que
significa una disminución del 16% en
el volumen promedio diario transado.
En la rueda del viernes, el mercado
de renta variable local no se vio
afectado por el endurecimiento del
control de capitales por parte del
Gobierno Nacional.
Al finalizar esta semana el único
índice que ha borrado las pérdidas
acumuladas en lo corrido de 2008 es
el COLCAP, el cual se ha valorizado
un 2% desde el inicio de su cálculo.
Por su parte el COL20 cerró la
semana en 969.4 puntos.
En la última semana la acción de
Ecopetrol
registró
una
desvalorización de 1.2%. Este
comportamiento
está
muy
correlacionado con la evolución del
precio de petróleo. En esta semana,
la cotización del WTI en el mercado
internacional pasó de US$132.19/bl a
US$127.66/bl, lo que significa una
caída de 3.4% en el precio de este
commodity.
Expectativas
Para la próxima semana esperamos
que el mercado de renta variable
local se vea afectado por el dato de
inflación de mayo que será publicado
el próximo domingo, 1 de junio. El
Grupo Bancolombia espera que este
dato sea de 0.45%. En la medida en
que se registre un dato de inflación
El Observatorio Financiero
 de los
por encima del consenso
analistas el mercado accionario
podría
Página 19 reaccionar negativamente, ya
que
este hecho aumenta
la

probabilidad de que el Banco de la
República incremente las tasas de
interés en su próxima reunión del 27
de junio.
MERCADO DE VALORES
El Observatorio Financiero
 Página 19
Fuente:
Tomado
de:
Investigaciones
Económicas de Bancolombia. Viernes 30 de
mayo
de
2008.
Disponible
en: 
http://investigaciones.bancolombia.com/InvEc
onomicas/(tonwkc45hrzlzwvntnzvrk45)/Inform
es/Informe.aspx?C=B&td=6
El Observatorio Financiero
 Página 20

DÓLAR, “LA SITUACIÓN
ES MUY GRAVE”: ZULUAGA
El Observatorio Financiero

Página 20
MERCADO CAMBIARIO

El ministro de Hacienda, Óscar Iván
Zuluaga, exteriorizó la creciente
angustia que le genera al Gobierno la
constante caída en el precio del dólar
y afirmó estar dispuesto a seguir
tomando las medidas que sean
necesarias para atajar la divisa.
Zuluaga define la revaluación como el
problema más grave y advierte que,
de continuar esa tendencia, la
situación para muchos sectores sería
“catastrófica”.
En
medio
de
revaluación, ¿para
política cambiaria?
la
constante
dónde va la
Y sobre las tasas de interés,
¿también hay consenso con el Banco
de la República?
Claramente, la decisión de mantener
las tasas en la última sesión se tomó
por mayoría.
En materia de tasas, ¿cuál es la idea
a mediano y largo plazo?
El Presidente Uribe lo ha dicho: hay
que cuidar mucho la producción,
mantener estímulos a las inversiones
y, en ese sentido, es deseable una
corrección a la tendencia de las tasas
de interés.
La política en materia de tasa de
cambio es muy concreta. Se
mantiene la libre flotación del dólar y
sobre esa base hemos diseñado una
estrategia de deuda externa que
contribuya a evitar mayor apreciación
del
peso.
Se
han
adoptado
mecanismos de control de capitales
para minimizar la revaluación. Y lo
más importante es que contamos con
subsidios para ciertos sectores
golpeados por ese fenómeno.
¿Cuál cree usted que es el nivel ideal
de los intereses?
¿Cómo hace el Gobierno sus
proyecciones con una tasa de cambio
tan variable?
Pero cuál marcha? Si estamos
planteando el marco fiscal el 15 de
junio con proyecciones a 10 años.
Además,
presentamos
el
presupuesto, anticipando una meta
de crecimiento económico que puede
ser la más aproximada. Nuestra
política económica es bastante seria.
La verdad es que la tasa de cambio
es impredecible. Desde el punto de
vista de los modelos debería
presentarse una corrección del peso
hacia una devaluación, que hemos
esperado hace rato, pero la realidad
nos demuestra todo lo contrario.
¿Qué puede pasar si el dólar baja a
niveles de 1.500 pesos?
Eso realmente sería catastrófico. Ni
pensarlo. Ya los niveles en que
estamos son muy graves y tienen un
impacto negativo en el empleo. Eso,
ni en juego. Hay consenso en la junta
directiva del Banco de la República
en que una mayor revaluación traería
efectos
muy graves
para
la
economía. Ese es un escenario
impensable.
Creo que no podemos hablar de
niveles ideales. Lo que hay que mirar
es el comportamiento de la economía
para direccionar la política.
Da la impresión de que hay
improvisación y se están tomando
decisiones de política económica
sobre la marcha…
¿Cómo
maneja
la
llamada
desaceleración o enfriamiento de la
economía?
Hay que entender que la economía
es un ciclo y es necesario buscar su
sostenibilidad a largo plazo. Habrá
unos años mejores que otros. Lo
importante es lograr un mínimo de
crecimiento sostenido que le permita
al país reducir la pobreza.
Antes se decía que con un PIB de
cinco por ciento se garantizaba la
generación de empleo. ¿Cómo está
el mercado laboral ahora que alcanzó
ese
nivel?
El Observatorio Financiero
 Colombia
En empleo nos falta mucho.
aun tiene problemas estructurales en
el
mercado
laboral y obviamente hoy
Página
21
en un ciclo de expansión, lo que se
requiere es mano de obra calificada.
Hoy tenemos entre cinco y seis
millones de colombianos devengando
menos del salario mínimo.
El Observatorio Financiero
MERCADO CAMBIARIO
¿Hacia dónde apunta el crecimiento
del país en este momento?
Yo creo que la economía colombiana
camina hacia un PIB potencial de seis
por ciento anual. Qué significa eso?
que uno debería lograr un crecimiento
sostenido en el largo plazo entre
cinco y seis por ciento.
Entonces, ¿por qué el país no ha
conseguido el grado de inversión?
Eso depende de las calificadoras
internacionales.
En
criterio
de
algunas de ellas, todavía tenemos
que hacer un mayor esfuerzo en
deuda, a otras les preocupa el déficit
en
cuenta
corriente
y
otras
mencionan el déficit fiscal. Estamos
haciendo esfuerzos muy grandes y en
algún momento llegará, esperamos
que sea más temprano que tarde.
 Página 21
son valorados por las calificadoras de
riesgo.

¿Cómo va la inversión social?
La política social es agresiva,
ambiciosa.
Hemos
logrado
un
beneficio social y un equilibro entre
política económica y planes de
asistencia como los de Bienestar
Familiar.
¿En año pre-electoral y con rumores
de segunda reelección, el Ejecutivo
aumentará el gasto?
Nosotros hemos demostrado que la
política fiscal es muy responsable. El
gasto viene creciendo seis por ciento
nominal. Venimos reduciendo el
déficit.
¿Qué mensaje le envía
empresarios del país?
a
los
Que mantengan la confianza. Que lo
que hemos construido es sólido, pero
tenemos que seguir adelante. A
Colombia le llegó el momento de
tener un firme despegue económico.
La inflación está bajo control
¿Cuál puede ser el impacto
económico de choques externos
como los altos precios del petróleo y
de los alimentos?
A pesar de esos choques externos, el
país
mantiene
un
ritmo
de
crecimiento de cinco por ciento y
cuenta con buen flujo de inversión
extranjera. Es una economía mejor
preparada para choques externos.
¿Pero nos podemos confiar?
No, de ninguna manera. Transformar
una economía tarda décadas de muy
buen manejo.
¿La muerte de alias “Tirofijo” y de
otros jefes de las Farc, beneficia la
economía?
Yo creo que el debilitamiento de la
guerrilla consolida la confianza en el
país. En esa medida hay mayor
espacio para avanzar en inversión.
En ese sentido, los resultados de la
política de Seguridad Democrática
Según las cuentas del gobierno, el
país tiene hoy una de las más bajas
inflaciones de alimentos en la región.
Los
precios
al
consumidor
anualmente están aumentando 7,8
por ciento por ciento. “Los países
desarrollados hoy por hoy tienen
inflaciones de alimentos de 20 por
ciento. Los asiáticos, por ejemplo,
padecen ese problema”, señaló el
ministro de Hacienda, Óscar Iván
Zuluaga. El IPC anual viene cayendo
a diferencia de la mayoría de países.
En América Latina, en este aspecto,
solo Perú supera los indicadores de
Colombia.
Por
ahora
no
se
contemplan corregir la meta de
inflación, establecida en un rango
entre 3,5 por ciento y 4,5 por ciento.
El ministro considera que se debe
aprovechar la bonanza de precios en
los mercados internacionales de
alimentos para obtener un beneficio.
Fuente: Tomado de: Diario La República,
martes 03 de junio de 2008. Disponible en:
http://www.larepublica.com.co/actualidadn.ph
p
El Observatorio Financiero
 Página 22

PRECIO
DEL DÓLAR DISMINUYE
El Observatorio Financiero
Página 22
MERCADO CAMBIARIO


EN LA SEMANA $30.25
Esta semana el precio de la divisa en
el mercado interbancario disminuyó
1.70%. Dentro de las noticias más
relevantes se destacaron: 1) el
crecimiento del PIB de EE.UU del
1T08 fue revisado al alza de 0.6% a
0.9% y le dio impulso a la mayoría de
monedas latinoamericanas, 2) Fitch
Ratings aumentó a Brasil la
calificación a grado de inversión de
su deuda en moneda extranjera a
largo plazo de BB+ a BBB- y 3) el
viernes el Ministerio de Hacienda en
Colombia
estableció
medidas
encaminadas
a
endurecer
los
controles a los ingresos de capitales
al país, como son la de aumentar de
40% a 50% el depósito no
remunerado para las inversiones de
portafolio, y la de establecer un
tiempo de permanencia mínima de 2
años para los recursos que ingresen
por concepto de Inversión Extranjera
Directa (solamente sobre el capital
invertido), lo cual hizo que el precio
del dólar aumentara $7.00 ese día.
En este contexto, la tasa de cambio
cerró la semana en $1,747.00, 1.70%
inferior al cierre de la semana
anterior. El precio del dólar osciló
durante la semana dentro de un
rango de $43.75, entre un máximo de
$1,774.75 y un mínimo de $1,731.00,
tasa no vista desde junio de 1999.
Así, el peso se ha apreció 0.91% en
mayo, 13.51% año corrido y 7.77%
en los últimos doce meses.
La apreciación de la moneda estuvo
acompañada
de
un
normal
dinamismo en el mercado en
términos de volumen de negociación
al transarse a través del SET-FX
US$1,022.34
millones
promedio
diario, frente a US$950.99 millones
promedio diario en lo corrido del
2008.
La moneda latinoamericana con
mayor apreciación fue el real
brasilero (2.00%). El índice LACI, el
cual recoge el comportamiento de las
monedas latinoamericanas, aumentó
0.94%, a pesar de que el peso
chileno se depreció 1.8%.
Por otra parte el índice DXY aumentó
1.36%, luego que tanto el euro como
el yen se depreciaran 1.30% y 2.00%
respectivamente.
Expectativas
Los principales participantes del
mercado permanecerán atentos la
próxima semana a los resultados del
mercado laboral en EE.UU que se
conocerán el viernes. Otro evento
importante son las reuniones de
política monetaria del ECB y del BoE
el jueves.
Finalmente, los niveles técnicos
calculados para la semana entrante
son: soportes en $1,755.30 y
$1,740.00,
y
resistencias
en
$1,765.00 y $1,780.00.
Fuente:
Tomado
de:
Investigaciones
Económicas de Bancolombia. Viernes 30 de
mayo
de
2008.
Disponible
en:
http://investigaciones.bancolombia.com/InvEc
onomicas/(tonwkc45hrzlzwvntnzvrk45)/Inform
es/Informe.aspx?C=B&td=6
El Observatorio Financiero
 Página 23
 LOS MICROSEGUROS AÚN SE
USO DE
El Observatorio Financiero
MERCADO DE SEGUROS
Página 23

MANTIENE EN NIVELES BAJOS

El presidente de la Federación de
Aseguradoras
Colombianas
(Fasecolda),
Roberto
Junguito
Bonnet, explica la importancia que
tienen los microseguros para los
empresarios.
Precisa que el objetivo de este
mecanismo de protección, es evitar
que las personas caigan en las
trampas de la pobreza. En su
concepto, la idea es darles la
posibilidad
de
enfocarse
en
actividades
económicas
más
riesgosas y por lo tanto más rentables
y limitar los efectos negativos que
tienen sobre el nivel de vida, eventos
como la muerte de un familiar o la
perdida
del
capital
productivo
causado por la ocurrencia de un
siniestro.
En el país, debido al bajo nivel
económico con el que cuentan las
personas y las pequeñas y medianas
empresas, la pérdida de una parte de
su patrimonio o fuente de ingreso, a
causa de un siniestro, puede dar
como resultado la imposibilidad de
volver a recuperar dichos niveles de
riqueza.
Según el secretario General de
Bancoldex, José Alberto Garzón, la
empresa que tenga un microseguro
cuenta con varias ventajas, entre las
que se encuentran. asegurar el
futuro, mantener la calidad de vida
del empresario y proteger sus
pertenencias,
su
familia
y
trabajadores.
"Las exigencias de las aseguradoras
son muy grandes, costosas y, en
general, no van dirigidas a los
microempresarios. En Bancoldex
quisimos no sólo darle la oportunidad
de acceder a crédito, sino de
encontrar un servicio adicional que
supliera sus necesidades”, afirma
Garzón.
Línea de servicios
Y es por eso que la entidad lanzó una
línea de servicios de microseguros
dirigidos exclusivamente a
las
mipyme llamado Futurex que ofrece
facilidades para las empresas que
tienen algún tipo de crédito con la
entidad financiera, por medio de
instituciones microfinancieras.
Este servicio tiene la misma duración
que el crédito y el valor asegurado es
dos veces el valor de la deuda,
además el seguro ofrece 500 mil
pesos repartidos en seis cuotas
mensuales de subsidio familiar y 500
mil pesos de auxilio funerarios.
Entre las coberturas que ofrece el
seguro están el amparo de vida,
mínimo de dos millones de pesos y
máximo de 30 millones de pesos,
incapacidad total o permanente y
auxilio de gastos familiares por
fallecimiento.
Hasta el momento Futurex tiene
alianzas
con
dos
entidades
microfinancieras, una ubicada en
Puerto Inrida y San José del Guaviare
llamada Cootregua, y la otra, es
Coohogares en la ciudad de Pasto.
"Se tenía proyectado que al finalizar
2008, Bancoldex contara con 20 mil
asegurados, pero debido a una última
alianza
con
una
caja
de
compensación, la suma llegará a más
de 100 mil.
Según Junguito, las pyme ya están
tomando la cultura de riesgo y el nivel
de asegurados, aunque todavía es
muy bajo comparado con otros
países de Latinoamérica, ha ido
aumentando en los últimos años y es
más representativo en el sector
manufacturero, “las empresas ya han
ido
adquirido
la
cultura
del
microseguro como respuesta a la
amplia oferta de estos productos con
los que las compañías aseguradoras
cuentan, ahora en el mercado se
pueden
encontrar
productos
El Observatorio Financiero
diseñados exclusivamente para cubrir
los riesgos de las pyme”.
El Observatorio Financiero
Página 24
MERCADO DE SEGUROS
Este desarrollo de nuevos productos
muestra que existe un interés de los
microempresarios por adquirir activos
que los protejan contra posibles
pérdidas y les den a sus familias la
seguridad de contar con un respaldo
en caso de su muerte.
 Página 24
Colombia
han
desarrollado
y
comercializado
productos
de 
microseguros. De este porcentaje, la
mitad son nacionales y la otra parte
extranjeras. En el ofrecimiento de
estos servicios, se destacan las
compañías cooperativas, las cuales
debido a su naturaleza, desde su
creación han desarrollado y vendido
productos
dirigidos
a
las
microempresas que las conforman.
Instituciones del sector
Según los estudios realizados por
FASECOLDA en 2007, un total de 41
por ciento de las compañías
aseguradoras
que
operan
en
Fuente: Tomado de: Diario La República.
En:
FASECOLDA.
Disponible
en:
http://www.fasecolda.com/fasecolda/BancoC
onocimiento/S/sector_-_15-05-08/sector__15-05-08.asp
El Observatorio Financiero
 Página 25

ElAObservatorio
. BANCO DE Financiero
LA REPÚBLICA
Página 25

NOTICIAS INSTITUCIONALES
GOBIERNO FACILITARÍA LLEGADA DE MÁS DÓLARES DEL EXTRANJERO
PARA INVERTIR EN EMPRESAS Y MERCADOS DE CAPITALES
Gerardo
Hernández,
gerente
ejecutivo del Banco de la República
aseguró que no se eliminarán los
controles de capital, si no que se
flexibilizan los mecanismos de
Ingreso de Divisas. Hernández
también comentó acerca del proyecto
de ley que se tramitara para disminuir
las sanciones cambiarias que en
ocasiones llegan al 200%, también se
evitará pedir información innecesaria,
se espera que tal proyecto se
presente en la próxima legislatura. En
el caso de inversión extranjera en
inmuebles se busca que sea
inmediata evitando trámites.
El año pasado la inversión extranjera
sumo 9250 millones de dólares, este
año la inversión de Enero a Mayo fue
15% menos que en 2007 para el
mismo lapso, ello se debe a los
controles de capital impuestos en
Mayo de 2006. Sin embargo, tales
controles solo buscan reducir la
volatilidad del dólar. Así pues, se está
mirando la posibilidad de que el
inversionista pueda elegir la manera
de traer su dinero; no solo por
inversión directa o portafolio, también
a través de carteras colectivas,
fondos privados de capital o fiducias.
Contrario a los que se cree, los
controles en Colombia no son muy
estrictos, incluso se asemejan a
sistemas empleados en países mas
desarrollados.
De otro lado, la Anif respalda las
decisiones del Banco de la República
respecto a las tasas de interés, pues
comentó que no se puede sacrificar el
control de la inflación por un factor
secundario como el flujo de capital
extranjero.
En Colombia se han identificado
ciertas fallas que influyen en las
decisiones de inversión extranjera.
Una de las fallas que mas peso tiene
es la estructura tributaria, en este
sentido las mayores dificultades se
encuentran en el momento de realizar
los pagos, así pues, la idea es que el
pago de IVA sea cada año y no cada
dos meses, así como también
eliminar certificados y declaraciones
de rete fuente.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
jueves 29 y viernes 30 de mayo e 2008.
Disponible
en:
http://www.portafolio.com.co/economia/finanz
as/2008-05-29/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4215044.html,
http://www.portafolio.com.co/economia/finanz
as/2008-05-30/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4215433.html y
http://www.portafolio.com.co/economia/finanz
as/2008-05-30/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4215433.html.
Diario La República, viernes 30 de mayo de
2008.
Disponible
en:
http://www.larepublica.com.co/actualidadn.ph
p

El Observatorio Financiero
 Página 26

NOTICIAS INSTITUCIONALES
B.
JUNTA DIRECTIVA DEL BANCO DE LA
El Observatorio Financiero

Página 26REPÚBLICA COMO AUTORIDAD MONETARIA,

CAMBIARIA Y CREDITICIA
JUNTA DEL EMISOR, CITADA A LA CASA DE NARIÑO
PARA DISCUTIR TEMAS DE INFLACIÓN Y DÓLAR
Tres funcionarios de la Junta
acudieron a la Casa de Nariño el
pasado martes 3 de junio en la
noche, con el fin de discutir temas de
la economía colombiana.
La reunión se llevó a cabo, después
de conocerse el dato de inflación de
0,93 por ciento para el mes de mayo
de este año, el cual es superior frente
al 0,63 por ciento del mismo mes de
2007, cuando el costo de vida llegó a
0.30 por ciento.
De igual manera, se conoce que para
controlar el precio del dólar, la
semana pasada, el Gobierno anunció
una serie de medidas para frenar la
caída de la divisa, entre las que se
destaca el mayor control al ingreso al
país de capiales 'golondrina' o
especulativos.
La segunda medida tomada por el
Gobierno exige que el depósito no
remunerado a las inversiones de
portafolio sea del 50 por ciento y no
del 40 por ciento, como lo establecía
la anterior normatividad.
Las
decisiones
se
tomaron
considerando, entre otros aspectos,
que en Colombia se ha registrado
una alta revaluación que puede
afectar el empleo en diversos
sectores.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
martes 3 de junio de 2008. Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/economia/econo
miahoy/2008-06-03/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4231967.html
C. PROYECTO DE REFORMA FINACIERA
REFORMA SE QUEDA CORTA EN
RENTABILIDAD MÍNIMA DE LAS AFP
El proyecto de reforma financiera se
está moviendo tímidamente en la
línea de profundizar economías a
escala, aunque hace avances al
ayudar a profundizar los mercados de
capitales con el esquema de los
multifondos.
Esta es una de las conclusiones de
un estudio realizado por la Asociación
Nacional de Instituciones Financieras,
Anif, que señala que pese a los
avances
del
Gobierno
para
profundizar en el esquema de una
banca universal, el proyecto de Ley
que actualmente estudia el Congreso
"se queda corto" en temas de
relevancia como el desmonte del
impuesto
a
las
transacciones
financieras, en el estudio de una
mayor
independencia
de
la
Superintendencia Financiera y en
especial la superación del problema
de rentabilidades mínimas que, según
El Observatorio Financiero

Anif,
inducen
comportamientos
manada por cuenta de los fondos de
pensiones
y cesantías.
Página 27

“La introducción de los multifondos,
además de permitir un manejo más
eficiente de los recursos pensionales,
podría llegar a tener favorables
impactos sobre el desarrollo del
mercado de capitales”, según la
organización.
NOTICIAS INSTITUCIONALES
El Observatorio Financiero
En la actualidad 56 por ciento de los
afiliados a las AFP es menor de 35
años y cerca de 76 por ciento tiene
40 años. Eso implica que dominarán
los llamados portafolios agresivos
buscando mayores rentabilidades de
largo plazo.
De adoptar este modelo en Colombia,
la participación en los portafolios de
renta variable podría incrementarse
en 47 por ciento, según estimaciones
hechas por Anif.
 Página 27
“Para 2008 el tope hipotecario de los
fondos de pensiones destinados a 
renta variable pasaría de 23 a 33
billones de pesos, es decir pasaría de
representar 6 a 9 por ciento del PIB.
En 2015 se incrementaría a 13 por
ciento del Producto Interno Bruto y
para 2025 su porción sería del orden
de 22 por ciento”.
En diversas ocasiones la banca
colombiana ha reiterado que no ve
con buenos ojos que se imponga una
rentabilidad
mínima
a
las
administradoras
de
fondos
de
pensiones y cesantías, AFP, ya que
según un análisis realizado por
Asobancaria,
traería
graves
consecuencias en el mercado de
valores, así como en las políticas de
administración de las compañías.
Fuente: Tomado de: Diario La República,
martes 03 de junio de 2008. Disponible en:
http://www.larepublica.com.co/finanzasn.php
D.
FONDO
DE
GARANTÍAS
DE
INSTITUCIONES FINANCIERAS – FOGAFIN
“NUNCA SE PUSO EN RIESGO
PORTAFOLIO DE INVERSIONES”
Santiago Vélez, quien renunció al
cargo de director del Fondo de
Garantías
de
Instituciones
Financieras (Fogafin), afirmó que
durante su gestión nunca se puso en
riesgo el portafolio de inversiones ni
los recursos del seguro de depósitos
que administra la entidad y que hoy
asciende a un monto de US$2.700
millones.
La renuncia del funcionario fue
causada por un caso de filtración de
información en la selección de banca
de inversión para la administración de
estos recursos. Situación que hizo
pública el ministro de Hacienda,
Óscar Iván Zuluaga y quien ordenó
de inmediato suspender la selección
y contratación del administrador del
portafolio de inversiones en el exterior
que la entidad venía adelantando, al
conocer la filtración del documento.
La funcionaria del ministerio de
Hacienda,
Irma
Guevara,
fue
designada como directora encargada
y se dice que podría ser la sucesora
de Vélez.
Algunos analistas consideran que
para el reemplazo del director
saliente reemplazo se debe tener en
cuenta una persona con un perfil más
técnico y menos político que el
anterior nombramiento.
Fogafin buscaba recomponer su
portafolio y respecto a ello había
anunciado
en
días
pasados
El Observatorio Financiero
inversiones en renta fija y bonos
soberanos emitidos por los países del
llamado
Página 28 G-7.

El fortalecimiento del Banco Agrario,
ha sido una de las tareas del Fogafin.
Entidad en la que recientemente se
hizo una reforma estatutaria para que
NOTICIAS INSTITUCIONALES
El Observatorio Financiero
E. INSTITUCIONES
RELACIONADAS
 Página 28
además de apoyar a la agroindustria,
pueda incursionar en el mercado de 
microcrédito.
Fuente: Resumen de: Diario La República,
miércoles 28 de mayo de 2008. Disponible
en:
http://www.larepublica.com.co/finanzasn.php
CREDITICIAS
Y
BANCOS
MÁRGENES RÉCORD EN LOS BANCOS
Debido a que los establecimientos de
crédito
lograron
aumentar
drásticamente los márgenes de
intermediación a 10,6%, cifra no vista
desde 1999, a marzo de este año sus
utilidades crecieron 32% frente a las
que habían acumulado en el primer
trimestre del año 2007.
Una de las razones principales que
dieron lugar a este aumento, está en
que los bancos cambiaron la
composición de sus depósitos,
enfocándose, ya no en las cuentas de
ahorro, sino en los CDT, en especial
los de corto plazo, que pasaron de
ser el 18,7% de los activos de la
banca a ser el 21,3%.
Para el efecto, el costo de los encajes
es una de las principales razones que
han impulsado a los bancos a
enfocarse en los CDT, pues, mientras
que estas entidades deben dejar
entre el 8,3% y el 27% de los
depósitos de ahorro en el Banco de la
República, la tasa para los CDT
oscila entre 0% y 5%, dependiendo
de los plazos y de la fecha de
captación.
Según el último reporte de la
Superintendencia
Financiera
de
Colombia, en abril el sistema
financiero elevó sus utilidades
consolidadas a 3,4 billones de pesos,
siendo las utilidades de los bancos,
ubicadas en 1,72 billones de pesos,
el principal motor que impulsó tal
incremento. Abril fue un mes
favorable tanto para las sociedades
administradoras como para los
fondos administrados.
Los bancos Davivienda, Colpatria y
de Crédito fueron los que mayores
incrementos
de
sus
utilidades
reportaron, siendo estos de 587,4,
150,8
y
127,8
por
ciento,
respectivamente, para los primeros
cuatro meses del año.
De
otra
parte,
los
fondos
administrados pasaron de tener
pérdidas equivalentes a 1,4 billones
de pesos en marzo, a registrar
ganancias por 1,3 billones de pesos.
Los fondos de pensiones y cesantía
pasaron de 1,7 billones dé pesos en
pérdidas en marzo a ganancias de
$706.000 millones de pesos en abril.
El reporte de la Superfinanciera
señala que “También se observa una
recuperación en el resultado de los
fondos administrados por sociedades
comisionistas de bolsa y fondos de
inversión".
Fuente: Resumen de: Revista Dinero, jueves
22 de mayo de 2008.
Disponible en:
http://www.dinero.com/wf_InfoArticulo.aspx?I
dArt=48281. Diario La República, jueves 29
de mayo de 2008.
Disponible en:
http://www.larepublica.com.co/finanzasn.php.
Diario Portafolio, miércoles 28 de mayo de
2008.
Disponible
en:
http://www.portafolio.com.co/economia/finanz
as/2008-05-28/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4212511.html
El Observatorio Financiero
 Página 29

El Observatorio Financiero
NOTICIAS INSTITUCIONALES
Página 29

ASÍ QUEDA EL ESCALAFÓN DE BANCOS, TRAS REPORTAR

EL SECTOR FINANCIERO UTILIDADES POR $3,4 BILLONES
Bancolombia y Banco de Bogotá
continúan en los puestos uno y dos,
respectivamente; Bbva pasó del
tercer al sexto puesto, Davivienda
siempre ha ocupado la tercera
posición con excepción del mes de
enero, mientras que el Banco de
Occidente comenzó el año en el
séptimo lugar y desde marzo pasado
se ubicó en la cuarta posición. El
ascenso del Banco de Occidente
corresponde a que sus ganancias
han sido menos volátiles que las de
sus competidores, esta entidad ganó
113.698 millones de pesos en los
cuatro primeros meses del 2008, un
36,9 por ciento más que en igual
período del año pasado.
Por lo que respecta al sector
financiero
consolidado,
su
recuperación por la caída de las
bolsas se refleja en que las
sociedades
administradoras
mostraron un crecimiento en sus
utilidades en un 27 por ciento; en lo
que
respecta
a
los
fondos
administrados, las utilidades sumaron
1,34 billones y en este caso se vio
una impresionante recuperación,
pues en abril del 2007 tenían una
pérdida de 310.149 millones de
pesos.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
jueves 29 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/economia/econo
miahoy/2008-05-29/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4213378.html
RENTABILIDAD PATRIMONIAL DEL BANCO POPULAR, DE 29%, FUE
MÁS FAVORABLE QUE EL PROMEDIO DE 21% DEL SECTOR
El 12,11 por ciento de la propiedad
del Baco Popular que está en manos
de la Nación y del Distrito saldrá a la
venta, con un precio mínimo de
ejercicio de 265 pesos por acción. La
primera etapa del proceso de venta
concluyó el 28 de abril y se vendió el
1,3 por ciento de las acciones en
circulación del banco.
Cabe resaltar que la rentabilidad por
dividendo del banco es 5,5 por ciento,
por encima del promedio del
mercado. La relación de solvencia de
la entidad fue de 10,9 por ciento a
febrero de 2008, la cifra es inferior en
2,8 puntos porcentuales frente a otras
firmas
competidoras,
pero
se
aproxima al índice del Banco Bogotá.
La eficiencia del Banco Popular es
igual que la promedio del sector;
como una proporción de los activos
los gastos operacionales constituyen
el 4,7 por ciento, y los ingresos por
servicios financieros equivalen a uno
por ciento.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
martes 3 de junio de 2008. Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/economia/finanz
as/2008-06-03/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4227283.html
El Observatorio Financiero
 Página 30

El Observatorio Financiero

OTRA 'PATA' AL LÍO BANCOLOMBIA: FIDUCIARIA HSBC

ANUNCIÓ QUE CONVOCARÁ UN TRIBUNAL DE ARBITRAMENTO
NOTICIAS INSTITUCIONALES
Página 30 SALE
Hsbc, que administra recursos
guardados por la familia Gilinski en
marzo de 1998 para el pago de
contingencia en la venta del BIC,
busca que esa instancia determine
qué debe hacer con ese dinero.
La decisión de la fiduciaria se debe a
que los abogados de los Gilinski le
están solicitando que les devuelvan
ese dinero, pues en su concepto el lío
civil que tienen con el Bancolombia
(la entidad que surgió tras el negocio
del BIC y el Banco de Colombia), ya
terminó, mientras los representantes
del Banco le están pidiendo no
restituir esos recursos, dado que ellos
argumentan que el proceso judicial,
que comenzó hace diez años, aún no
ha llegado a su punto final.
Fuente: Tomado de: Diario Portafolio, jueves
29 de mayo de 2008.
Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/economia/finanz
as/2008-05-29/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4213412.html
CORTE DE NUEVA YORK RECHAZA NUEVAMENTE
DEMANDA CONTRA BANCOLOMBIA
La Corte de apelaciones de Nueva
York rechazó la demanda de la
familia Gilinski, contra el presidente
del Banco Industrial Colombiano
(BID), Jorge Londoño, y la junta
directiva de esa época. La decisión
de la Corte estableció que los cargos
presentados por los demandantes
son infundados.
La decisión de este tribunal concluye
que
ni
el
Banco
ni
sus
administradores violaron la ley
colombiana ni las buenas prácticas
bancarias.
La Corte del Distrito Sur de Nueva
York había rechazado la demanda el
28 de febrero de 2007 con
fundamento en el concepto de cosa
juzgada, ya que el Tribunal de
Arbitramento que habían pactado las
partes resolvió el 16 de mayo de
2006
las
reclamaciones
del
demandante.
Frente a esto, los Gilinski decidieron
apelar dicha decisión pero la Corte de
Apelaciones,
en
contraposición,
consideró que el Tribunal sí resolvió
todas
las
reclamaciones
del
demandante.
Fuente: Resumen de: Diario El Espectador,
martes 3 de junio de 2008. Disponible en:
http://www.elespectador.com/articulo-cortede-nueva-york-rechaza-nuevamentedemanda-contra-bancolombia
El Observatorio Financiero
LEASING
 Página 31

El Observatorio Financiero
Página 31
NOTICIAS INSTITUCIONALES


LEASING EN ASCENSO
Desde que se reactivó la figura de
leasing en 2004, su crecimiento se ha
disparado. Esta modalidad que brinda
incentivos tributarios para quienes
adquieren activos productivos, creció
306,76% desde esa fecha. Las
operaciones pasaron de $2,7 billones
en marzo de ese año, a $10,9
billones en marzo de 2008.
En 2008 las operaciones de leasing
cobraron mayor fuerza que la cartera
de vivienda y las tarjetas de crédito.
La cartera de vivienda sumó
$342.482 millones y la de tarjetas de
crédito $495.404 millones. El leasing
comercial creció 53% frente a marzo
de 2007, mientras que la cartera de
vivienda creció 60% y la de tarjetas
de crédito 85%
Fuente: Tomado de: Revista Dinero, jueves
22 de mayo de 2008.
Disponible en:
http://www.dinero.com/wf_InfoArticulo.aspx?I
dArt=48281
ENTIDADES ESPECIALES QUE OTORGAN CREDITO
CERCA DE 204 COOPERATIVAS DEL PAÍS REPORTARON EXCEDENTES
POR $46.311 MILLONES Y DEPÓSITOS POR $3,26 BILLONES
Las cooperativas reportaron un
crecimiento de 18% al cierre del
primer trimestre de 2008, es decir un
monto de $493.189 millones.
En cuanto a la cartera de créditos,
esta sumó $6,1 billones y reportó un
incremento en préstamos de 18,79%
frente a 2007, es decir hay $963.129
millones más.
Según
la
Confederación
de
Cooperativas
de
Colombia
(Confecoop) a marzo de 2008, la
cartera de consumo registró $4,95
billones, la cartera de créditos de
vivienda
mostró un saldo de
$497.352 millones, los créditos
corporativos reportaron $470.473
millones y el microcrédito inmobiliario
otorgó $1.398 millones.
La participación de cada tipo de
crédito sobre el total de la cartera
comercial del sistema financiero
tradicional es el siguiente: La cartera
de consumo participó con 13,97%,
seguido del microcrédito empresarial
con 8,36%, por su lado la cartera de
vivienda significó 5,33% y por último
el crédito corporativo participó con
0,69%.
Adecuada gestión financiera
El índice de vencimiento de cartera
global para el sector cooperativo es
de 3,5%. Según las provisiones
ejecutadas por el sector el incremento
anual fue de
53,06%, es decir
$72.384 millones.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
martes 3 de junio de 2008. Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/economia/econo
miahoy/2008-06-03/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4218717.html
El Observatorio Financiero
 Página 32

F. BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA – BVC
El Observatorio Financiero
Página 32

NOTICIAS INSTITUCIONALES
ENTREGADOS $ 15 MILLONES EN ACCIONES A PRIMEROS CINCO
PUESTOS DE XIV VERSIÓN DE "BOLSA MILLONARIA" DE LA BVC
El concurso que reúne cada año
alrededor de 1.000 grupos de
estudiantes universitarios de todo el
país (pregrado o posgrado), quienes
invierten $100 millones (ficticios) en
una plataforma en la que se replica el
movimiento diario de los mercados en
Colombia entregó $15 millones en
acciones a los primeros cinco
puestos.
Los concursantes compran y venden
activos en la bolsa como si estuvieran
en la realidad, y el grupo que mejor
rentabilidad tenga en su portafolio
recibe $5 millones en acciones
inscritas en la BVC y la posibilidad de
hacer practica en esta entidad. El
segundo puesto recibe $4 millones, el
tercer puesto $3 millones y el cuarto y
quinto puesto reciben $2 millones y
$1 millón respectivamente. Del sexto
al décimo puesto reciben una
mención de honor.
El primer puesto fue para Felipe Ruiz
Restrepo, de la Universidad EAFIT
de Medellín, quién obtuvo 51,34% de
rendimiento en su portafolio, el
segundo lugar fue para Tommy
Talero, de la Universidad Sergio
Arboleda, con una rentabilidad de
43,91%.
El
tercer
puesto
correspondió
a Germán
Duque
González,
de
la
Fundación
Universitaria de la Cámara de
Comercio de Bogotá, quien obtuvo
una rentabilidad del 42,62% en su
portafolio.
Según
Juan
Pablo
Córdoba
Presidente de la bolsa de valores de
Colombia, el concurso que realiza la
BVC es una forma de mostrarles a los
estudiantes lo fácil que es participar
en el mercado de capitales. De la
misma forma, Córdoba, recordó el
compromiso que tiene la BVC para
ampliar el número de colombianos
que invierten en la Bolsa.
Telecom fue la empresa que
patrocinó el evento, mientras que la
Universidad Sergio Arboleda fue el
ente educativo que más grupos
inscribieron al concurso.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
miércoles 28 de junio de 2008. Disponible
en:
http://www.portafolio.com.co/economia/pais/2
008-05-28/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4212542.html
G. COMISIONISTAS DE BOLSA
PÉRDIDAS DE COMISIONISTAS BAJAN DE $14.970 MILLONES
EN ABRIL DE 2007 A $1.699 MILLONES EN ABRIL DE 2008
Los ingresos de 37 firmas sumaron
392.000 millones, de los que 362.449
millones son operacionales. En abril
de 2007 los ingresos alcanzaron los
271.421 millones de pesos; las
mayores ganancias las reportaron
Proyectar
Valores
y
Valores
Bancolombia, con 2.555 y 1.592
millones de pesos respectivamente.
Entretanto, Alianza Valores, mostró la
pérdida más elevada, con 1.940
millones de pesos, seguida de

El Observatorio Financiero
Stanford Bolsa y Banca, con 1.330
millones de pesos.
El Observatorio Financiero
NOTICIAS INSTITUCIONALES
Página 33
Si bien, al sumar las pérdidas
y

ganancias de todas las firmas todavía
se observa una cifra negativa,
individualmente hay compañías que
han reportado utilidades en el corto
plazo. Adicionalmente, las pérdidas
reportadas en la actividad de
intermediación no han comprometido
patrimonialmente a las compañías.
Los
activos
de
las
firmas
comisionistas
mostraron
un
crecimiento del 28,39 por ciento
frente al año anterior, al ubicarse en
4,07 billones de pesos al mes de
abril. Al mes pasado, el patrimonio de
las
compañías
sumó
922.127
millones
de
pesos,
con
un
crecimiento del 24,25 por ciento
frente al 2007.
H.
 Página 33
El valor en riesgo para las
comisionistas de bolsa y los 
establecimientos de crédito aumentó
en un 11.2 por ciento entre marzo y
abril del 2008 (pasaron de 86.000 a
95.000 millones de pesos), debido al
incremento
en
el
monto
de
inversiones expuestas a riesgo de
mercado, especialmente a riesgo de
tasa de interés; mientras que las
inversiones totales de las firmas
disminuyeron 1,8 por ciento durante
el mes.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
jueves 29 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/economia/finanz
as/2008-05-29/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4213140.html
ASEGURADORAS
INDUSTRIA ASEGURADORA NACIONAL
Según el presidente de FASECOLDA,
durante el periodo enero-marzo de
2008 el sector asegurador evidenció
un resultado favorable al registrar
primas por 2.2 billones de pesos, con
lo que alcanzó un crecimiento de
16,7% frente al mismo periodo de
2007.
Los ramos de daños, fueron los que
mas emitieron primas por 945 mil
millones de pesos, le siguieron los
ramos de personas con 662 mi
millones de pesos y finalmente en los
renglones de seguridad social se
emitieron primas por 424 mil millones
de pesos.
Durante el primer trimestre de 2008
las
reclamaciones
(siniestros)
totalizaron un billón de pesos, esto
genero un deterioro en los resultados
del sector, que al cierre de Marzo
arrojaron una perdida técnica de 132
mil millones de pesos.
El sector asegurador en Santander
Producción
La
industria
aseguradora
en
Santander durante el primer trimestre
del 2008 registró una suma de primas
emitidas por 62 mil millones de
pesos, teniendo un crecimiento de la
producción -primas emitidas- de 12
por ciento. Los ramos de la seguridad
social presentaron el mayor aumento
(31%), seguido por los ramos de
personas (18%). Mientras que los
ramos de daños sólo crecieron 5%.
Sin embargo, todavía falta cultura del
seguro entre los santandereanos,
dado que las primas emitidas del
departamento apenas representan
alrededor de tres por ciento del total
del país.
Reclamaciones en Santander
Las aseguradoras pagaron 26 mil
millones de pesos por siniestros en el
El Observatorio Financiero
 es decir,
departamento de Santander,
16% más que en el primer trimestre
del
año
Página
34 2007.

Comportamiento por ramos
El Observatorio Financiero
NOTICIAS INSTITUCIONALES
Automóviles
La producción -primas emitidas- del
renglón de automóviles creció 5.2%
en Santander y tuvo una participación
de 4.05% en el mercado nacional
durante el primer trimestre. De
acuerdo con FASECOLDA, un total
de 3,8 por ciento de los vehículos
asegurados a abril de 2008 fueron
suscritos en Santander.
Cumplimiento
En el ramo de cumplimiento se
emitieron primas por $3,600 millones
durante los primeros meses del año,
para lograr un crecimiento de 13.4%
frente al mismo periodo del año
previo. De este modo Santander
registró una participación del 4.1%
del total de la producción nacional.
Incendio y Terremoto
La producción durante el periodo
enero-marzo llegó a $2,355 millones,
con un decrecimiento de 3.6% frente
al año anterior. Así, la participación
del departamento en el total nacional
del consolidado de primas emitidas
llegó a 1.5%.
Transporte
Durante el primer trimestre del año,
se emitieron $2,280 millones en
primas del ramo de transporte, es
decir, un aumento de 7.1% frente al
mismo año anterior. La participación
de Santander alcanzó 3.9% del total
 Página 34
de la producción
transporte.
nacional
en
Vida y personas
En este ramo se emitieron primas por
$17,494 millones entre enero y
marzo, con un crecimiento de 18.5%
frente al año anterior. Santander logró
una participación de 2.9% en el
consolidado de las primas emitidas
de todo el país.
Riesgos Profesionales
En el primer trimestre de 2008 las
primas emitidas sumaron $8,353
millones, es decir, registraron un
aumento de 31.32%. El departamento
perdió participación en el total
nacional de producción, dado que en
los primeros tres meses del año llegó
a casi 4%, mientras que el mismo
periodo de 2007 alcanzó 3.6%
SOAT
En el primer trimestre de 2008 las
primas emitidas crecieron 18.1% en
Santander y totalizaron una suma de
$6,824 millones. La participación del
departamento en el total de la
producción nacional fue de 3.75%.
Al final el presidente del gremio
asegurador apuntó que la mayoría de
ramos
presentan
buenas
perspectivas de crecimiento hacia el
futuro
como,
por
ejemplo,
cumplimiento y los ramos de
personas.
Fuente:
Resumen
de:
FASECOLDA.
Disponible
en:
http://www.fasecolda.com/fasecolda/BancoC
onocimiento/E/economia_-_15-0508/economia_-_15-05-08.asp

El Observatorio Financiero
 Página 35

El Observatorio Financiero
NOTICIAS INSTITUCIONALES
Página 35

INDUSTRIA ASEGURADORA SE ALINEA AL CÓDIGO

DE GOBIERNO CORPORATIVO DE FASECOLDA
Alrededor de 60 por ciento de las
aseguradoras
ya
están
implementando sus propios Códigos
de Gobierno Corporativo, los cuales
siguen los lineamientos del código
elaborado por el gremio asegurador
en la materia.
Fuente: Tomado de: FASECOLDA
EL MUNDO TOMA MEDIDAS PARA HACERLE
FRENTE AL RIESGO DE TERRORISMO
Los Gobiernos han demostrado un
creciente
interés
por
crear
mecanismos para mitigar el riesgo de
terrorismo para aseguradores y
reaseguradores, de acuerdo con una
publicación de la especialista de
reaseguro, Guy Carpenter.
“Adicionalmente
observamos
extensiones o modificaciones de las
legislaciones como, por ejemplo, el
caso de los Estados Unidos donde el
TRIA-acto de seguro de riesgo de
terrorismo- fue extendido por otros
siete años”, dijo el Jefe de la Práctica
Especializada en Terrorismo, Paul
Knutson.
Otras experiencias que cita el informe
es la creación durante el año pasado
de un fondo o pool en Bélgica. Esta
entidad actuará como un comprador
de reaseguro, distribuyendo el costo
de terrorismo entre los actores del
mercado. “El programa garantiza
cobertura para reclamaciones de este
riesgo hasta de mil millones de
euros”, precisa en informe.
De la región, señala el caso de Perú
que fijó tratados distintos para la
cobertura de terrorismo y la de riego
político.
Fuente: Tomado de: FASECOLDA con
información de Guy Carpenter. Disponible
en:
http://www.fasecolda.com/fasecolda/BancoC
onocimiento/I/internacional_-_15-0508/internacional_-_15-05-08.asp
El Observatorio Financiero
 Página 36

NOTICIAS INTERNACIONALES
ElAObservatorio
. RELACIONAFinanciero
DAS CON EL COMPORTAMIENTO 
Página 36

DE LA ECONOMÍA DE ESTADOS UNIDOS
DECISIONES DE LA RESERVA FEDERAL
LA RESERVA FEDERAL REDUCE SU PRONÓSTICO
DE CRECIMIENTO ECONÓMICO HASTA EL 2010
El pasado 29 de abril, el FOMC
decidió reducir en 25 Pbs. la tasa de
interés de referencia de Estados
Unidos,
a
razón
del
débil
comportamiento de la actividad
económica de ese país durante el
primer trimestre del año, tras la crisis
subprime.
En la reunión de la FOMC, los
directivos de la Reserva Federal
confirmaron que se encuentran
preocupados por el deterioro del
mercado laboral, de la actividad
manufacturera, del gasto personal y
la desaceleración del sector vivienda.
En
este
sentido,
las
cifras
económicas del primer trimestre del
año fueron el fundamento para que la
autoridad monetaria recortara la tasa
de interés.
Por otra parte, la Reserva Federal
decidió modificar sus proyecciones de
crecimiento económico para el 2008
(pasaron de un rango de 1,3 a 2,0 por
ciento a un rango de 0.3 a 1.2por
ciento), 2009 y 2010, porque a pesar
que la política implantada desde
mediados del año pasado empezara
a tener efecto en el segundo
semestre del año, la autoridad
monetaria anunció que espera un
mayor deterioro del mercado de
vivienda, del ingreso y la riqueza de
los hogares, una reducción del crédito
y un incremento en los precios de la
energía.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
jueves 29 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/negocios/consult
orio/2008-05-29/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4213395.html
NOTICIAS DE COYUNTURA ECONÓMICA DE ESTADOS UNIDOS
TURBULENCIA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS SE
MANTENDRÁ, SEÑALÓ SECRETARIO DEL TESORO DE E.U.
Henry Paulson, secretario del tesoro
de los Estados Unidos dio un
discurso en Abu Dhabi al final de una
gira por el golfo Pérsico en la que
afirmó: “Toda economía tendrá sus
altibajos y Estados Unidos está
atravesando un periodo difícil. Creo
que los fundamentos económicos de
largo plazo se reflejarán en la
moneda, estamos hablando de
meses,
y
seguirá
obstáculos en el camino".
habiendo
El viaje de Paulson tuvo lugar en
momentos
en
que
entidades
financieras
estadounidenses,
afectadas por la crisis subprime, han
tenido que recaudar miles de millones
de dólares de capital nuevo, incluso
en el Oriente Medio. Durante su viaje
El Observatorio Financiero
Paulson trató de aquietarlas dudas
suscitadas por las protestas en el
Congreso
estadounidense que dieron
Página 37
lugar a que una empresa de Dubai
depusiera su oferta de comprar 6
puertos de E.U.
NOTICIAS INTERNACIONALES
El Observatorio Financiero
En su discurso al Consejo Mercantil
de Estados Unidos, Paulson afirmo:
"Me he reunido con muchos
dirigentes del Oriente Medio que
preguntan si E.U. siguen dando la
 Página 37
bienvenida verdaderamente a la
inversión extranjera”. "Como nosotros 
tratamos de abrir nuevos mercados
en el extranjero, E.U. mantendrá sus
propios mercados abiertos a las
inversiones de firmas privadas y de
los fondos de riqueza soberana".
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
martes 3 de junio de 2008. Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/economia/finanz
as/2008-06-03/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4225603.html
PIB DE EE.UU. CRECE 0,9% EN EL PRIMER TRIMESTRE
Washington. Esta cifra es mayor de
la estimada inicialmente, luego de un
alza en la inversión no residencial y
una menor demanda por bienes y
servicios extranjeros, explicó el
Departamento de Comercio.
Esta estimación es mayor que 0,6 por
ciento reportado anteriormente, en el
cuarto trimestre de 2007, y es la
segunda de un total de tres que hace
el Gobierno estadounidense.
El gasto del consumidor, que
representa dos tercios de la
economía de ese país, aumentó uno
por ciento en el primer trimestre, sin
cambios respecto de la estimación
previa.
El dato "es consistente con una Fed
que mantendría estables las tasas en
junio y por varios meses más.
Debería ayudar a subir al dólar dentro
de los actuales rangos", afirmó el
estratega cambiario de Wells Fargo
en Nueva York, Nick Bennenbroek.
El Departamento de Comercio
informó que las importaciones de
bienes y servicios bajaron 2,6 por
ciento en el primer trimestre de este
año, lo que representa una fuerte
revisión respecto de crecimiento de
2,5 por ciento estimado en principio.
No obstante, las exportaciones
también fueron más débiles de lo
estimado anteriormente, ya que el
incremento fue revisado a 2,8 por
ciento desde una cifra original de un
alza de 5,5 por ciento.
La inversión en estructuras no
residenciales creció 1,1 por ciento,
cuando el mes pasado se había
estimado una baja de 6,2 por ciento.
Fuente: Tomado de: Diario La República.
Jueves 29 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.larepublica.com.co/globoeconomian.php
El Observatorio Financiero
 Página 38
 DE QUE ECONOMÍA ESTADOUNIDENSE
PROBABILIDAD
El Observatorio Financiero
NOTICIAS INTERNACIONALES
Página 38

ENTRE EN RECESIÓN ESTÁ POR ENCIMA DE 50%

Así lo anunció el expresidente de la
Federal Reserve Alan Greenspan,
que si bien considera que esa
posibilidad se ha reducido en algo, la
probabilidad de que E.U. entre en
recesión sigue siendo más alta que la
de que no lo haga.
Greenspan aseguró que todavía es
demasiado pronto para afirmar que lo
peor de la crisis ha pasado e indicó
que esto dependerá de cómo
evolucionen los precios de las
viviendas.
El ex presidente de la FED afirmó que
la situación actual representa un "tira
y afloja" entre el sector financiero y la
liquidez con la que cuenta el sector
empresarial, que está resultando
afectada, aún cuando muchos
economistas
han
bajado
sus
expectativas de recesión en vista de
una mejora en los datos de empleo y
actividad industrial.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
miércoles 28 de mayo de 2008. Disponible
en:
http://www.portafolio.com.co/internacional/eur
opa/2008-05-28/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4210390.html
DÓLAR RETROCEDIÓ FRENTE AL EURO Y AL YEN ANTE DATOS
DISPARES RELATIVOS A LA ECONOMÍA Y PRECIOS EN E.U.
La
moneda
estadounidense
interrumpió el viernes la tendencia
positiva que había mostrado en las
tres sesiones previas de esta
semana, en su comportamiento frente
al Euro y el Yen, aunque cierra el
mes en una posición más firme que
en abril.
La perspectiva de que la Reserva
Federal no rebajará de momento los
tipos de interés en E.U., debido a
mayores
riesgos
inflacionarios,
además de los datos favorables que
se dieron el jueves relativos al PIB de
Estados Unidos, que creció a un ritmo
anual de 0,9% frente al 0,6%
esperado, han favorecido el reciente
fortalecimiento del dólar.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
sábado 31 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/internacional/eu
ycanada/2008-05-31/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4218358.html
NOTICIAS DE INSTITUCIONES CREDITICIAS Y DE VALORES DE EEUU
TIEMBLA WALL STREET POR DESPIDOS MASIVOS
Desde julio pasado, las entidades
financieras en gran parte del mundo,
han anunciado planes para suprimir
más de 83.000 empleos debido a la
fuerte caída de los ingresos y de los
recursos
destinados
a
las
gratificaciones.
Los
recortes
representan 3,3 por ciento de los
empleados de las 28 empresas que
están suprimiendo puestos de
trabajo. Esto es mucho menos que
los empleos perdidos durante la
contracción del mercado de los años
2000 a 2003, cuando el 17 por ciento
de los puestos de trabajo del sector
financiero
de
Nueva
York
desapareció, según datos de la
Oficina de Estadísticas Laborales.
El Observatorio Financiero
 Página 39
 pérdidas
De todas formas y dadas las
récord del año pasado (que
ascienden
a US$383.000 millones en
Página 39
bancos y sociedades de
 valores)
algunos pronosticadores económicos
y veteranos del sector esperan que el
número de despidos aumente.
NOTICIAS INTERNACIONALES
El Observatorio Financiero
Perspectiva
Londres
para
Nueva
York
y
Los recortes de personal han
afectado puestos de todo tipo y no
sólo de vendedores de hipotecas y
operadores de crédito, ya que el
ingreso se ha contraído no solo en la 
renta fija. Nueva York y Londres, los
mayores centros financieros del
mundo, son las ciudades en las que
se han suprimido más puestos de
trabajo, mientras que el empleo crece
en mercados emergentes como
Dubai y China.
Fuente: Resumen de: Diario La República,
jueves 29 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.larepublica.com.co/globoeconomi
an.php
BANK OF AMERICA RECORTA PRECIO
COMPRA DE COUNTRYWIDE
Bank of America Corp (BofA), que
acordó
comprar
Countrywide
Financial Corp por 4.000 millones de
dólares, dijo que consideró pagar 39
por ciento más por acción, pero que
redujo el precio después de saber
que el mayor prestamista hipotecario
más grande de EE.UU. estaba
enfrentando una posible pérdida en el
cuarto trimestre.
por acción en el cuarto trimestre, sin
embargo, el 29 de enero de este año
informó la pérdida de 421,9 millones
de dólares, o 79 centavos por acción,
para el cuarto trimestre.
El 26 de octubre Countrywide dijo a
los inversionistas que esperaba una
ganancia de entre 25 y 75 centavos
Fuente: Resumen de: Diario La República,
sábado 31 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.larepublica.com.co/finanzasn.php
Los accionistas de Countrywide
votarán sobre la fusión el 25 de junio.
Se espera que el acuerdo concluya a
comienzos del tercer trimestre.
BEAR STEARNS, EL FIN DE UNA ERA
Alrededor del 84 por ciento de los
accionistas de Bear Stearns, entidad
fundada en 1923 por Joseph Bear y
Robert Stearns, votaron a favor de la
adquisición de la compañía por
JPMorgan Chase. Hasta el 9 de
mayo, JPMorgan tenía 49,5 por
ciento de la entidad, valorada en
2.300 millones de dólares y que llegó
a ser el quinto banco de inversiones
de Estados Unidos.
La venta, anunciada en marzo, puso
fin a una caída de la empresa que
duró ocho meses, iniciada en julio del
año pasado con el colapso de dos
fondos de cobertura de Bear Stearns
que invertían en valores vinculados a
las hipotecas ``subprime'' o de alto
riesgo.
La
operación
afronta
ahora
demandas legales de los accionistas
que pedían más que los 10 dólares
por acción que JPMorgan ofreció
pagar en el acuerdo; cada acción de
Bear Stearns será canjeada por
0,21753 de acción de JPMorgan.
Esto valora la operación en 9,43
dólares por título, según el precio de
cierre de JPMorgan, de 43,36 dólares
Bear Stearns se une a una lista de
nombres que han desaparecido de
Wall Street, como First Boston,
Salomon Brothers, Dillon Read y
Donaldson Lufkin & Jenrette. El único
El Observatorio Financiero
 Stearns
vestigio que quedará de Bear
será su sociedad minorista de
valores,
Página 40 que mantendrá la marca y
operará como una entidad individual
de la división de gestión de
patrimonios de JPMorgan.
US$30.000 millones en activos de
Bear Stearns para facilitar la venta. El 
banco central contrató a BlackRock
para que gestionara y vendiera los
activos.
La FED asumirá en torno al 26 de
junio el control de una cartera de
Fuente: Resumen de: Diario La República,
martes 03 de junio de 2008. Disponible en:
http://www.larepublica.com.co/globoeconomi
an.php
El Observatorio Financiero
NOTICIAS INTERNACIONALES
 Página 40
ACCIONISTAS DE BEAR STEARNS COS. APRUEBAN VENTA
A JP MORGAN CHASE & CO. POR US$ 2.200 MILLONES
Por cada acción pagará US$ 10, un
precio muy inferior al que estuvo en
enero de 2007, cuando el título valía
más de US$ 170. La junta de dueños
inició a las 10:00 a.m. y duró menos
de 10 minutos.
La entidad pasará oficialmente este
viernes a ser de JP Morgan Chase.
Algunos
accionistas
dijeron
posteriormente que les enfureció la
celeridad con la que fue aprobada la
venta.
Los problemas de Bear Stearns
comenzaron en junio con el colapso
de dos de sus fondos de inversiones
de alto riesgo.
Bear Stearns era el quinto banco de
inversiones de Estados Unidos.
Fuente: Tomado de: Diario Portafolio, viernes
30 de mayo de 2008.
Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/internacional/eu
ycanada/2008-05-30/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4216153.html
BANCO WACHOVIA SACÓ A SU CONSEJERO DELEGADO KEN
THOMPSON POR MALOS RESULTADOS FINANCIEROS
Esta decisión tiene lugar después de
que Wachovia difundiera el mes
pasado sus cuentas correspondientes
al primer trimestre del año, que
reflejan unas pérdidas de 708
millones de dólares, en parte debido
a
una
dinámica
política
de
adquisiciones riesgosas.
El Consejo de Administración de
Wachovia informó que el sustituto de
Thompson será el presidente de ese
órgano, Lanti Smith, actual director
general del banco Tippet Capital,
hasta que se designe al definitivo. El
Consejo consideró que "un nuevo
liderazgo ayudará a revitalizar
Wachovia para desarrollar todo su
potencial".
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
martes 3 de junio de 2008. Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/internacional/eu
ycanada/2008-06-03/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4225485.html
El Observatorio Financiero
 Página 41

NOTICIAS INTERNACIONALES
B.
RELACIONADAS
CON
EL
El Observatorio Financiero

Página 41
COMPORTAM
IENTO DE LA ECONOMÍA DE LA

UNIÓN EUROPEA
DECISIONES DEL BANCO CENTRAL EUROPEO
ÉXITO DEL EURO Y VIGOR DE LA ECONOMIA, DOS LOGROS
DEL BANCO CENTRAL EUROPEO EN SUS 10 AÑOS
Los logros del BCE consisten en que
la institución logró superar la crisis
financiera sin reducir sus tasas de
interés, en contravía de lo que
hicieron la FED y el Banco de
Inglaterra; además, supo sortear las
diferencias políticas entre Alemania y
Francia al insistir que debía adoptar
decisiones sin tener que subordinarse
a los ministros de Hacienda de los
diferentes países integrados en la
zona del euro.
No obstante, el BCE encara
problemas relativos al fin del proceso
de expansión económica y una
inflación superior a la meta del 2 por
ciento, la inflación ha repuntado al 3,6
por ciento en marzo y nuevamente en
mayo.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio, lunes
2 de junio de 2008.
Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/internacional/eur
opa/2008-06-02/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4218428.html
NOTICIAS DE COYUNTURA ECONÓMICA DE LA UNIÓN EUROPEA
ESTÁ ACELERADA LA INFLACIÓN EN EUROPA
La inflación de la zona euro volvió al
ritmo récord de 3,6 por ciento en
mayo, mientras que otros datos
apuntaron a una desaceleración
económica, lo que afianza las
expectativas de que el Banco Central
Europeo (BCE) mantendrá las tasas
de interés sin cambios este año.
Las autoridades del BCE volvieron a
expresar su preocupación sobre el
efecto que están teniendo los altos
precios del petróleo, los alimentos y
las materias primas sobre la inflación,
en una nueva señal de que el banco
no rebajará su tasa desde el actual
4,0 por ciento este año.
El crecimiento de los precios en los
15 países que usan el euro se
aceleró ligeramente más de lo
previsto desde la tasa anual de 3,3
por ciento en abril, señaló Eurostat, la
oficina de estadísticas de la Unión
Europea
(UE).
La inflación también se alejó aún más
de la meta del BCE, de una cifra
ligeramente inferior al 2 por ciento.
"Tenemos que cuidar que las
actuales perturbaciones en los
precios del petróleo y los alimentos
no conduzcan a incrementos de
precios de otros bienes, o a acuerdos
salariales excesivos, y por lo tanto
lleven a una ola general de alzas de
precios y salarios," sostuvo el
presidente del BCE, Jean-Claude
Trichet.
El Observatorio Financiero

Uno de los miembros del Consejo
de
Gobierno de la entidad, Axel Weber,
dijo
los aumentos de los costos
Páginaque
42
de los alimentos y la energía
 podrían
ser las perturbaciones de los precios
más preocupantes que ha enfrentado
el BCE, pero que no eran motivo para
eliminar su objetivo para la inflación.
NOTICIAS INTERNACIONALES
El Observatorio Financiero
Un integrante de la directiva del BCE,
Juergen Stark, sostuvo: "en el
presente, enfrentamos un problema
de tasas de inflación muy altas. Eso
es algo que no es aceptable para
nosotros."
Un mensaje similar provino del
presidente del Grupo Euro de
ministros de Finanzas, Jean-Claude
Juncker, quien advirtió que no se
deben subestimar los riesgos de
inflación,
al
decir
que
la
competitividad de la zona euro está
amenazada, aunque el crecimiento
de los precios probablemente se
modere en 2009.
"No veo grandes efectos de segunda
ronda de momento, pero debo apelar
nuevamente a los sectores sociales y
a los Gobiernos nacionales para que
hagan todo lo posible a fin de evitar
efectos de segunda ronda," dijo a los
periodistas en Luxemburgo.
Alemania
Los analistas dijeron que el lenguaje
estricto del BCE no conduciría a un
aumento de tasas de interés este
año, luego de que los datos del
 Página 42
viernes ofrecieran nueva evidencia de
que se desacelera el crecimiento 
económico de la zona euro.
En Alemania, la segunda mayor
economía de la zona euro, las ventas
minoristas bajaron imprevistamente
por segundo mes seguido en abril,
impulsando la caída del euro contra el
dólar.
Ajustadas
por
variaciones
estacionales, las ventas minoristas
alemanas disminuyeron 3,3 por ciento
en el mes en términos reales tras un
descenso de 3,8 por ciento en marzo.
En el año, las ventas se redujeron el
5,1 por ciento.
"Dudamos que el BCE esté dispuesto
a intensificar el declive económico
que
ya
reducirá
la
presión
inflacionaria
subyacente
en
el
mediano plazo," dijo Martin van Vliet,
economista de ING.
Este mes, la Comisión Europea dijo
que el crecimiento de la zona euro se
moderaría a 1,7 por ciento este año
desde 2,6 por ciento en el 2007. Una
encuesta mostró que se estima que la
expansión de la zona euro aún haya
sido un saludable 0,7 por ciento en el
primer trimestre del 2008 desde los
últimos tres meses del año pasado,
gracias a la fuerte inversión en
construcción en Alemania.
Fuente: Tomado de: Diario La República,
lunes 02 de junio de 2008. Disponible en:
http://www.larepublica.com.co/globoeconomi
an.php
NOTICIAS DE INSTITUCIONES CREDITICIAS Y DE VALORES DE LA UNIÓN
EUROPEA
CAEN LAS VENTAS EUROPEAS DE LOS BONOS
A UN MÍNIMO DE AL MENOS 10 AÑOS
La razón es el contagio del colapso
de las hipotecas subprime, o de alto
riesgo, que ha hecho subir la
morosidad
y
los
costes
de
financiación.
Los bancos y las instituciones
financieras emitieron hasta mayo
deuda respaldada por inmuebles, y
préstamos al consumo y para la
compra de automóviles por 22.000
millones de euros (34.000 millones de
dólares), en comparación con los
214.000 millones de euros en el
mismo periodo de 2007, según
cálculos de Deutsche Bank AG.
El Observatorio Financiero

"El mercado está pasando
por
momentos difíciles", dijo Rick Watson,
director
Página 43 de European Securitisation
Forum, que realiza la conferencia

anual del sector en Cannes, Francia,
esta semana.
NOTICIAS INTERNACIONALES
El Observatorio Financiero
Los bancos dejaron de emitir deuda
porque el colapso del mercado
hipotecario subprime de E.U. hizo
que los inversores multiplicaran los
rendimientos por 12 con respecto al
año anterior en cierta deuda de Reino
 Página 43
Unido, respaldada por hipotecas
calificadas con AAA, según datos de 
Deutsche Bank.
Los bancos crearon unos 98.000
millones de euros de bonos
titulizados este año, según cálculos
de Deutsche.
Fuente: Tomado de: Diario Portafolio, martes
3 de junio de 2008.
Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/internacional/eur
opa/2008-06-03/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4225483.html
SOCGEN ENFRENTARÁ A ACCIONISTAS
TRAS ESCÁNDALO
El banco francés Societe Generale
encarará a sus accionistas por
primera vez desde que sacudió a los
mercados financieros en enero con el
mayor escándalo por intermediación
de valores del mundo.
La entidad aún está en la duda de si
fue un operador solitario quien le
generó las enormes pérdidas.
La sombra de Jerome Kerviel, un
novato operador que le hizo perder a
SocGen 7.700 millones de dólares, se
hará sentir en la junta anual de
accionistas del segundo mayor banco
de Francia que cotiza en bolsa, que
se realizará en sus oficinas centrales
del distrito financiero La Defense, en
París.
El 24 de enero, SocGen reveló
pérdidas por 4.900 millones de euros
(7.720 millones de dólares), las que
dijo que fueron causadas por
operaciones indebidas realizadas por
Kerviel.
El tamaño de las pérdidas eclipsó a
otros
escándalos
financieros
anteriores, como el del operador Nick
Leeson, cuyas maniobras llevaron a
la desaparición del banco británico
Barings en 1995.
SocGen dijo que Kerviel podría haber
tenido ayuda de un asistente, pero
agregó que no había pruebas
concluyentes de ello. La posibilidad
de una colusión debería "ser
confirmada en los tribunales", dijo la
entidad.
Kerviel salió libre de la cárcel en
marzo tras apelar a su detención,
pero continúa bajo una investigación
formal por abuso de confianza, abuso
informático y falsificación.
La posición del presidente ejecutivo
Daniel Bouton, ampliamente criticado
por el escándalo, no debiera votarse
en la asamblea, aunque los
accionistas
decidirán
sobre
la
renovación o no del mandato del
vicepresidente ejecutivo Philippe
Citerne.
SocGen ha publicado dos reportes
internos de la investigación respecto
a cómo Kerviel se las ingenió para
evitar los controles de riesgo internos
y tomar posiciones por 49.000
millones de euros, más que el valor
de mercado del propio banco.
En su segundo informe, publicado la
semana pasada, el banco culpó del
escándalo a la débil supervisión y a
los pobres sistemas de control de la
propia entidad.
SocGen no descubrió las operaciones
de Kerviel hasta el 18 de enero, a
pesar de que reportes internos del
banco mostraron que el operador ya
había hecho sonar las alarmas del
mercado de derivados Eurex en el
2007 y había sido objeto de más de
70 advertencias de "alerta".
El Observatorio Financiero
Alarma

NOTICIAS INTERNACIONALES
El Observatorio Financiero
El
reporte
del banco dijo que Eurex
Página
44
encendió la alarma en noviembre,
cuando
Kerviel
compró
6.000
contratos de futuros de acciones del
índice alemán DAX, valuados en
1.200 millones de euros, apostando a
una amplia alza en los precios de los
títulos y en un plazo de sólo dos
horas.
 Página 44
Las pérdidas generadas por el
escándalo han vuelto al banco 
vulnerable a una oferta de compra y
lo obligaron a levantar capitales por
5.500 millones de euros para
fortalecer sus finanzas.
Fuente: Tomado de: Diario La República,
miércoles 28 de mayo de 2008. Disponible
en:
http://www.larepublica.com.co/finanzasn.php
C. SOBRE EL COMPORTAMIENTO
ECONOMÍA MUNDIAL
DE
LA
INFLACIÓN MUNDIAL CONTINÚA ALTA
El crecimiento del trimestre eneromarzo se ubicó justo en línea con el
0,9 por ciento que habían estimado
los economistas, cifra en la que
también se situó el crecimiento de la
economía estadounidense para el
mismo período.
Cifras que tal vez tranquilizan un
poco a la Reserva Federal, que
sugirió que podría hacer una pausa
en su campaña de rebajas de tasas
de interés.
Los datos de la inflación en el informe
del PIB fueron mixtos. El índice de
precios basado en el consumo
personal (PCE, por sus siglas en
inglés), creció a un ritmo anual de 3,5
por ciento en el trimestre, el mismo
que la estimación anterior.
Pero el PCE subyacente, que la FED
sigue muy de cerca y no considera
los costos volátiles de los alimentos y
la energía, fue revisado a la baja, a
2,1 por ciento desde 2,2 por ciento.
El gasto del consumidor, aumentó 1,0
por ciento en el primer trimestre.
El Departamento de Comercio dijo
que las importaciones de bienes y
servicios cayeron 2,6 por ciento en el
primer trimestre de este año. Pero las
exportaciones, crecieron al 2,8 por
ciento.
En la zona euro, según lo muestran
los datos, la economía se desacelera
mientras que la inflación continúa
persistentemente
alta,
lo
que
probablemente lleve al Banco Central
Europeo (BCE) a mantener estables
las tasas de interés por determinado
período de tiempo.
El BCE quiere mantener la inflación
algo debajo del 2 por ciento y cree
que la aceleración actual de los
precios es temporal, pese a haberse
extendido en el tiempo. La entidad ha
mantenido las tasas de interés sin
cambios en 4,0 por ciento desde
mediados del 2007.
El Banco de Inglaterra dejaría las
tasas de interés estables en su actual
5,0 por ciento y los economistas
esperan sólo un recorte este año,
mientras la economía se desacelera
con una inflación elevada.
Fuente: Resumen de: Diario La República,
viernes 30 de mayo de 2008. Tomado de:
Bolsa de Valores de Colombia. Disponible
en:
http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagin
a.jsp?tipo=2&codpage=5973
El Observatorio Financiero
 Página 45

BOLSAS ASIÁTICAS
SE DESPLOMAN ANTE NUEVOS
El Observatorio Financiero
NOTICIAS INTERNACIONALES
Página 45

TEMORES POR CRISIS CREDITICIA EN EE.UU.

Debido a los temores respecto a la
crisis crediticia en Estados Unidos y
por la continua cautela inversora
respecto a la presión inflacionista, los
mercados del sudeste asiático
cerraron este martes con pérdidas.
En Malasia, el índice KLCI de la plaza
inversora de Kuala Lumpur se
contrajo 0,39 por ciento. En Tailandia,
el índice SET del mercado bursátil de
Bangkok, se redujo 0,41 por ciento.
En Indonesia, el índice JCI cayó 0.99
por ciento. En Singapur, el índice
Straits Times bajó 1,07 por ciento.
En Filipinas, la plaza bursátil de
Manila el índice PSE cayó 1,52 por
ciento en una jornada con pérdidas
en todos los sectores salvo el
industrial. En Vietnam, el VNIndex,
que no registró una sola subida
durante mayo, bajó nuevamente 1,65
por ciento menos.
Fuente: Resumen de: Diario El Espectador,
martes 3 de junio de 2008. Disponible en:
http://www.elespectador.com/noticias/negocio
s/articulo-bolsas-asiaticas-se-desplomannuevos-temores-crisis-crediticia-eeuu
BONOS SOBERANOS EMERGENTES SE DESVALORIZAN
SIGUIENDO A BONOS DEL TESORO DE EE.UU
Los activos de renta fija en EE.UU y
Europa se desvalorizaron esta
semana debido a los riesgos de
inflación que suponen los actuales
precios del petróleo y otras materias
primas. Expectativas de aceleración
de la inflación generan, a su vez,
expectativas de desaceleración del
crecimiento económico.
Adicionalmente, la probabilidad de
que el FED mantenga inalteradas sus
tasas de interés en su reunión de
junio ascendió a 100% luego que los
indicadores divulgados sobre la
actividad de la economía resultaran
mejores de lo esperado (ventas de
viviendas nuevas, órdenes de bienes
duraderos y PIB de 1T08), al tiempo
que las tasas a las que vendió el
Tesoro de EE.UU bonos a 2 años
(US$30,000 millones, 2.64%) y 5
años (US$19,000 millones, 3.52%)
superaron las estimaciones de los
inversionistas.
De manera excepcional los precios
de
los
bonos
soberanos
de
Venezuela aumentaron, no sólo por
los precios del petróleo, sino también
por la probabilidad de que el gobierno
recompre
deuda
en
moneda
extranjera por US$1,500 millones
(mínimo).
Entre tanto, los bonos soberanos
brasileros
detuvieron
sus
desvalorizaciones luego que Fitch
Ratings le otorgara a Brasil el grado
de
inversión
al
aumentar
la
calificación de su deuda en moneda
extranjera a largo plazo de BB+ a
BBB-. Fitch Ratings argumentó la
disminución de la vulnerabilidad del
país a choques externos y de tasa de
cambio,
su
mayor
estabilidad
macroeconómica y las perspectivas
de crecimiento de su economía para
el mediano plazo. Esta es la segunda
vez en el último mes que Brasil recibe
el grado de inversión, la primera fue a
comienzos de mayo por parte de
Standard & Poor‟s.
De esta manera, el retorno semanal
hasta el jueves de la deuda soberana
emergente era -0.48% de acuerdo
con el índice EMBI Plus del banco de
inversión estadounidense JPMorgan
Chase & Co. Dentro de América
Latina, el peor desempeño lo registró
la deuda soberana de México (1.93%), a la que siguieron la de Perú
(-0.71%) y Colombia (-0.51%). El
El Observatorio Financiero
retorno semanal hasta el jueves de
los bonos soberanos de Venezuela
ascendía
a 1.62%, mientras que el de
Página 46
los bonos soberanos de Brasil
era 
0.01%.
NOTICIAS INTERNACIONALES
El Observatorio Financiero
Los
precios
de
los
bonos
colombianos en dólares disminuyen
0.36%, promedio, frente a sus cierres
del viernes anterior, desplazándose la
curva
de
rendimientos
8.0pb,
promedio, en sentido ascendente.
Los precios se mueven de manera
inversa a los rendimientos.
Respecto
al
diferencial
de
rendimiento sobre los bonos del
Tesoro de EE.UU, considerado el
principal indicador de la percepción
de riesgo en los mercados de deuda
soberana emergente, disminuye de
261.0pb al 23-may-08 a 245.0pb (16.0pb) de acuerdo con el EMBI Plus,
que sugiere la mayor desvalorización
de
los
bonos
del
Tesoro
estadounidense en comparación con
la registrada por los bonos soberanos
de los países emergentes.
El diferencial de rendimiento de la
deuda soberana de Colombia se
reduce 21.0pb a 157.0pb, mientras
 Página 46
que el de la deuda soberana de Brasil
disminuye de 212.0pb a 182.0pb (- 
30.0pb).
Expectativas
Para la próxima semana, se espera
que el comportamiento de los
mercados de deuda emergente
dependa principalmente de los
informes que se conocerán sobre el
desempeño de la economía de
EE.UU
durante
mayo
(ISM
Manufacturero y No Manufacturero,
cambio en las nóminas no agrícolas y
tasa desempleo) y la manera cómo
éstos afecten las expectativas de
inflación y tasas de interés de los
inversionistas.
Los participantes en los mercados de
deuda emergente permanecerán
igualmente atentos a la evolución de
los precios del petróleo y las demás
materias primas.
Fuente:
Tomado
de:
Investigaciones
Económicas de Bancolombia. Viernes 30 de
mayo
de
2008.
Disponible
en:
http://investigaciones.bancolombia.com/InvEc
onomicas/(tonwkc45hrzlzwvntnzvrk45)/Inform
es/Informe.aspx?C=B&td=6
CHICAGO ES LA MEJOR CIUDAD PARA
TRABAJAR EN LOS MERCADOS
Por segundo año consecutivo,
Chicago obtuvo el primer puesto en
un sondeo sobre las mejores
ciudades para los operadores de los
mercados financieros, mientras que
Londres se ubicó en segundo lugar y
Nueva York en el tercero.
El sondeo, realizado por la revista
"Trader
Monthly,"
destinada
a
operadores
profesionales
y
a
administradores
de
fondos
de
cobertura, analizó 50 ciudades para
encontrar el mejor lugar para vivir y
trabajar en los mercados.
El sondeo tuvo en cuenta factores
tales como el estilo de vida y trabajo,
la infraestructura, impuestos y huso
horario, hasta el clima y la vida
nocturna.
Con la pendiente fusión entre la Bolsa
Mercantil de Chicago (CME, por sus
siglas en inglés) con la NYMEX, la
llamada Ciudad del Viento será el
punto geográfico del universo de las
materias primas y los derivados,
indicó la revista, agregando que
Chicago fácilmente le gana a Londres
y Nueva York en lo que respecta a los
precios inmobiliarios e impuestos.
"En Chicago, las operaciones en la
bolsa no constituyen un trabajo, es un
estilo de vida," señaló el gerente de
fondos de
cobertura
Jonathan
Hoenig,
quien
comenzó
como
oficinista en la CME.
"Durante gran parte de los últimos
150 años ha habido multitudes de
jóvenes coloridamente ataviados en
El Observatorio Financiero
cigarrillos,
el
Loop
con
intercambiando tarjetas personales y
una
del Chicago Sun-Times,"
Página copia
47
declaró Hoenig en una entrevista.

NOTICIAS INTERNACIONALES
El Observatorio Financiero
Hoenig señaló que si bien las
operaciones en el piso pudieron
haberse reducido, decenas de
pequeños fondos, asociaciones y
negocios de inversión han surgido a
lo largo de la calle LaSalle.
 Página 47
Nueva
York
compararse," dijo.
nada
puede
París saltó entre los 10 mejores, dado
que
las
recientes
reformas
impositivas introducidas por el
presidente Nicolás Sarkozy ha hecho
a la ciudad más atractiva para los
operadores de fondos de cobertura,
según la revista.
La inflación amenaza
¿Su parte favorita del estilo de vida
en Chicago? Festejar un buen día en
los mercados arriba de un velero en
el Lago Michigan. También prefiere
no tener que pelear por un taxi, una
reserva
para
cenar
o
un
departamento, como es la norma en
muchos de los centros financieros.
Los impuestos y los altos precios
inmobiliarios fueron los únicos
motivos que pusieron a Londres fuera
del primer puesto, señaló la revista
Trader Monthly.
El aumento de la inflación amenaza
las calificaciones crediticias de los
países de mercados emergentes, dijo
la calificadora de riesgo Fitch Ratings.
"El aumento de la inflación, en vez de
una desaceleración económica, es el
mayor problema que tienen ante sí
las autoridades", señaló David Riley,
director de calificaciones soberanas
en Fitch, en una declaración enviada
hoy por correo electrónico.
Nueva York también padeció un
golpe tras otro por los altos impuestos
y los precios inmobiliarios, y Scott
Redler, un operador en T3 Live en
Manhattan dijo que podría entender el
motivo por el cual algunas personas
preferían trabajar como operadores
en otros lugares.
La inflación se está acelerando en los
mercados emergentes, debido al
aumento de los precios de los
alimentos y el petróleo y la mayor
demanda interna en todo el mundo.
La tasa de aumento de los precios al
consumidor llegó en abril a un 30,2
por ciento en Ucrania, un 19,1 por
ciento en Kazajstán y un 17,5 por
ciento en Letonia.
"Para ser competitivo en la Bolsa de
Comercio de Nueva York no se
necesita más un puesto ahí, por lo
que tiene sentido que algunas
personas se vayan a otros lugares
más baratos y menos estresantes.
Pero yo encuentro más motivante el
estar
rodeado
de
ambiciosas
personalidades del tipo A," afirmó
Redler.
Fitch ha ideado un índice de
vulnerabilidad relativa a los golpes de
la inflación, basado en factores como
la dinámica inflacionaria, el grado de
recalentamiento económico interno y
las condiciones monetarias, según el
comunicado. Las economías de
Jamaica, Ucrania y Kazajstán son las
más vulnerables de los 73 países
calificados por Fitch.
¿Consideraría mudarse a Chicago?
"No, es muy ventoso y hace frío"
señaló. "Y una vez que has vivido en
Fuente: Tomado de: Diario La República,
lunes 02 de junio de 2008. Disponible en:
http://www.larepublica.com.co/globoeconomi
an.php

El Observatorio Financiero
 Página 48

D.
SOBRE EL COMPORTAMIENTO DE LA
El Observatorio Financiero

Página 48
ECONOMÍA L ATINOAMERICANA
NOTICIAS INTERNACIONALES
AJUSTAR LA ECONOMÍA ANTES DE QUE ACABE EL BUEN
MOMENTO, PIDE EL BID A AMÉRICA LATINA
Según un estudio realizado por la
entidad, debido a los
mayores
precios de las materias primas
producidas por algunos países de la
región les ha permitido vivir una
bonanza,
y
según
Alejandro
Izquierdo, economista principal de
investigación de ese organismo, ese
fenómeno se presenta en los siete
países más grandes de la región
(México, Brasil, Chile, Colombia,
Venezuela, Argentina y Perú),
quienes se han visto beneficiados por
el incremento en los precios del
petróleo, el cobre, algunos alimentos
y otros bienes mineros y agrícolas.
El investigador también señala que el
crecimiento actual de Latinoamérica
está en niveles superiores al
promedio histórico, pero si se elimina
la coyuntura de las materias primas,
el comportamiento del PIB tendría
ritmos bastante normales. De igual
forma,
algunos
países
tienen
superávit fiscal sin embargo si se
elimina la coyuntura actual, los países
de América Latina que hoy tienen
superávit fiscal pasarían a tener
déficit.
El caso colombiano es más
preocupante, porque a pesar de la
coyuntura existe déficit y en caso de
eliminarse la bonanza actual el país
tendría un déficit fiscal consolidado
mayor al reportado para el 2007 de
0,8 por ciento del PIB y de 3,2 por
ciento para el Gobierno central.
Por esa razón, los ajustes de las
finanzas públicas no pueden dejarse
a mitad de camino y deben
fortalecerse para que el buen
comportamiento reciente de las
economías de la región sea
sostenible, insiste el BID.
Otros riesgos
Según Alejandro Izquierdo, en
América Latina hay sectores que
están ahorrando gracias al alza de las
materias primas, pero existen otros
cuya deuda está creciendo de
manera importante y pueden sufrir
mucho si se llegara a presentar un
desajuste financiero internacional.
El experto del BID dice que el perfil
de la deuda de los países de la región
ha mejorado sustancialmente en los
últimos años, lo que es una buena
señal. Además, agrega que esa
mejoría se basa en buena parte en la
apreciación de las monedas locales
frente al dólar, lo cual beneficia a los
países en sus cuentas locales.
Sin embargo, al descontar la
apreciación cambiaria y las tasas
bajas de interés, el efecto ya no es el
mismo y es ahí donde se debe tener
cuidado
con
el
manejo
macroeconómico de la región porque
'no todo lo que brilla es oro'.
Efectos de la crisis hipotecaria
Izquierdo, afirma que América Latina
ha salido bien librada de la crisis del
mercado de alto riesgo o subprime de
Estados Unidos gracias a que la
Reserva Federal inyectó liquidez
abundante para evitar un contagio
internacional.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
viernes 30 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/economia/econo
miahoy/2008-05-30/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4215753.html
El Observatorio Financiero
 Página 49

El Observatorio Financiero
NOTICIAS INTERNACIONALES
Página 49

CONTROLAR LA INFLACIÓN DESAFÍO A

CORTO PLAZO PARA A. LATINA: FMI
América Latina ha resistido el impacto
de la desaceleración económica en
Estados Unidos, pero los Gobiernos
de la región ahora enfrentan el
desafío de controlar las presiones
inflacionarias para que no aumente la
pobreza, indicó el alto funcionario del
Fondo
Monetario
Internacional
(FMI,Anoop Singh.
Además de soportar las turbulencias
en los mercados financieros globales
por
la
crisis
hipotecaria
estadounidense, los bancos centrales
latinoamericanos han tenido que
manejar el impacto del alza en los
precios de los alimentos y el petróleo,
señaló Singh, director para América
Latina
del
Fondo
Monetario
Internacional.
"La inflación es el principal desafío de
corto plazo," manifestó Singh en un
evento en el American Enterprise
Institute en Washington sobre el
impacto de la crisis estadounidense
en la región.
Hacia el largo plazo, América Latina
sigue con el reto de mejorar su
productividad
y
aumentar
la
inversiones para acompañar a otras
regiones emergentes del mundo,
como Asia. Duplicar la capacidad de
inversión y la eficiencia en el uso de
recursos es algo "crítico" para mejorar
los ingresos de la población en las
próximas tres décadas, afirmó el
economista.
Singh
señaló
que
la
región
sudamericana,
exportadora
de
materias primas, se benefició del alza
en los precios globales, pero indicó
que el boom ocurrió debido al
aumento en los mercados y no a un
incremento en el volumen en la
región.
Merrill Lynch integra sus operaciones
"Combatirla será un test para los
bancos
centrales,"
agregó.
En ese sentido, será importante que
los Gobiernos resistan a la presión de
trasladar las alzas de precios a los
salarios, al tiempo que tendrán que
controlar sus gastos, que han subido
con rapidez últimamente, para no
afectar el equilibrio fiscal, dijo Singh.
El banco de inversión estadounidense
Merrill Lynch anunció que se
encuentra
integrando
sus
operaciones en Latinoamérica y
Canadá, y que nombrará a un sólo
ejecutivo para que encabece ambas
regiones. James B. Quigley se
convertirá en el presidente del banco
de inversión para Latinoamérica y
Canadá, y estará encargado de
supervisar
los
negocios
de
administración de riquezas, ventas e
intermediación, aseguró la firma en
un comunicado de prensa.
La ayuda a los sectores más pobres
frente al costo más alto de los
alimentos se puede hacer sin afectar
demasiado la inflación, usando
programas
de
transferencias
condicionadas de dinero como los
que existen en países como Brasil y
México, indicó.
Quigley reportará al presidente y
presidente de operaciones de Merrill
Lynch, Gregory J. Fleming. "Durante
los próximos 12 meses, esperamos
que este modelo de negocio
integrado rinda muchos beneficios a
nuestros clientes y a Merril Lynch",
indicó Fleming en el comunicado.
También se pueden aplicar subsidios
o ayuda internacional para abordar la
crisis alimentaria en países más
pobres como Haití.
Fuente: Tomado de: Diario La República.
Viernes 30 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.larepublica.com.co/globoeconomian.php
El Observatorio Financiero
 Página 50

El Observatorio Financiero
NOTICIAS INTERNACIONALES
Página 50

MERCADO BRASILEÑO ESTÁ POR ENCIMA DE TODOS

Brasil extendió su ventaja sobre los
mayores mercados bursátiles del
mundo en mayo, lo que hizo subir los
precios a su máximo nivel con
respecto a las ganancias en cuatro
años y llevó a los analistas a bajar
sus calificaciones de "compra" al
menor número desde diciembre.
El índice accionario Bovespa ha
subido 12 por ciento este año, el
avance más pronunciado entre los 20
principales mercados, debido a los
precios récord del mineral de hierro
del país y los crecientes pronósticos
de expansión económica. El índice
Standard & Poor´s 500, el Topix de
Japón, el FTSE 100 del Reino Unido
y el CSI 300 de China han caído en lo
que va del 2008. El Bovespa subió
5,8 por ciento en mayo para quedar
en tercer lugar después del Micex de
Rusia, que trepó 14 por ciento, y el
Merval de Argentina, que ha subido
6,1 por ciento.
El alza del Bovespa impulsó su
valuación promedio a 16,8 veces las
ganancias, 61 por ciento más que el
nivel de hace tres años. El banco
central de Brasil subió los tipos de
interés el mes pasado por primera
vez en casi tres años, mientras que el
porcentaje
de
analistas
que
recomendaron comprar acciones
brasileñas cayó a 54,9 por ciento
desde un 57,5 por ciento en abril.
"Brasil ha sido un mercado de
excelente desempeño por mucho
tiempo, pero cuando vemos al resto
del mundo quizá haya otras plazas
más interesantes en cuanto a
valuaciones
y
crecimiento
de
ganancias", dijo Deborah Medenica,
que supervisa 20.000 millones de
dólares en acciones de mercados
emergentes en AIG Investments en
Nueva York. "No vuelve a Brasil un
mercado poco atractivo, solo no tan
atractivo como hasta ahora".
El 19 de mayo el Bovespa se
cotizaba en 17,3 veces las ganancias
promedio de sus compañías, el nivel
más elevado desde septiembre del
2004. El S&P 500, el indicador de
referencia
de
las
acciones
estadounidenses, cotiza en 23,4
veces las ganancias. El índice MSCI
World de 1.934 empresas de
mercados desarrollados cotiza en un
promedio de 16,6 veces las
ganancias.
Petrobras
La estatal Petróleo Brasileiro SA
encabezó el avance del Bovespa: ha
subido 42 por ciento desde el mínimo
que tocó en Marzo, desplazando a
Microsoft como la sexta empresa del
mundo por valor de mercado.
Cia. Vale do Rio Doce, el mayor
productor de mineral de hierro del
mundo, ha subido 21 por ciento
desde el mínimo que tocó el 20 de
marzo. La valuación precio-ganancias
de Vale subió a 16,5 el 19 de mayo,
el nivel más alto en al menos dos
años.
Brasil se convirtió en el mercado de
mejor desempeño el 30 de abril
después que S&P le dio a su deuda
en moneda extranjera el grado de
inversión por primera vez. Fitch
Ratings hizo lo propio.
Fuente: Tomado de: Diario La República,
martes 03 de junio de 2008. Disponible en:
http://www.larepublica.com.co/globoeconomi
an.php
El Observatorio Financiero
 Página 51
 PREPAGO DE DEUDA CON BM Y BID
PERÚ NO HARÍA
El Observatorio Financiero
NOTICIAS INTERNACIONALES
Página 51

POR ACTUAL DEPRECIACIÓN DEL SOL

El Gobierno de ese país había
señalado que haría en junio el
prepago por más de 1.100 millones
de dólares al Banco Interamericano
de Desarrollo y al Banco Mundial; sin
embargo, está evaluando aplazar la
decisión por la depreciación del sol
frente al dólar en las últimas
semanas.
El ministro peruano de Economía,
Luis Carranza, dijo que el prepago
podría esperar hasta que cambien las
condiciones del mercado cambiario,
porque con el prepago se buscaba
extraer dólares de la economía, pero
el tipo de cambio ha subido
ligeramente, entonces han decidido
aplazar el prepago aproximado de
620 millones de dólares al BM y unos
497 millones de dólares al BID antes
de la mitad del año.
"Lo importante es tener la flexibilidad
suficiente para reaccionar a las
condiciones
de
mercado.
Las
condiciones
de
mercado
han
cambiado,
entonces
estamos
esperando y lo vamos a hacer en el
momento en que lo creamos
necesario", agregó el ministro.
Recientemente, la agencia Fitch
otorgó el grado de inversión a Perú,
con lo que se sumó a Chile y Brasil
en América del Sur en obtener esta
calificación.
Fuente: Resumen de: Diario La República.
Martes 3 de junio de 2008. Disponible en:
http://www.larepublica.com.co/globoeconomian.php
SECTOR PRIVADO VENEZOLANO SE 'ENFRIÓ' EN ÁREAS
COMO MANUFACTURA, COMERCIO Y BANCA
Según analistas y empresarios, el
comportamiento del sector se debe a
las distorsiones generadas por los
controles de precio y cambio y el alza
de las tasas de interés. El principal
sector que se afectó con estas
decisiones fue el no petrolero, que
creció 5,5 por ciento entre enero y
marzo de este año, frente al 10,6 por
ciento registrado en el mismo período
del año pasado. Otro factor que
afectó el desempeño del sector
privado es el anuncio de las
nacionalizaciones. El desfavorable
comportamiento del sector privado se
evidenció en la contracción de 1,8 por
ciento que tuvo la inversión de capital
fijo.
Reducciones
Al comparar el comportamiento del
primer trimestre del 2007 con el de
este año, se observa que los sectores
que
tuvieron
las
mayores
desaceleraciones
fueron:
la
construcción, que pasó de 27 a 2,6
por ciento; la manufactura de 6,8 a
1,4 por ciento; el comercio de 20,8 a
5,7 por ciento; y el transporte de 16,4
a 5 por ciento.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
viernes 30 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/internacional/ve
cinos/2008-05-30/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4215911.html
El Observatorio Financiero
 Página 52

El Observatorio Financiero
ARTICULOS DE INTERES
Página 52

DESACELERACIÓN ECONÓMICA:

¿NO ERA LO QUE SE QUERÍA?
En días recientes, algunos gremios,
analistas y sectores del Gobierno han
expresado su preocupación por la
"desaceleración
económica"
que
comienza a atravesar el país, sin
embargo, esta reacción frente a las
cifras demuestra más bien una nueva
acometida contra la política monetaria
actual del Banco de la República. Las
presiones de diversos sectores
continúan y los pedidos urgentes por
una reducción de tasas ya llegan a
las más altas instancias del Gobierno.
los 4,6 millones aprobados en el
primer trimestre de 2007.
Hasta el momento, la desaceleración
registrada no es excesivamente
acelerada. Es la consecuencia lógica
de la intención de la autoridad
monetaria por frenar un crecimiento
desbordado que se ha reflejado en
los indicadores de inflación básica.
Sin embargo, un repaso a los demás
indicadores adelantados de la
actividad económica señala que estos
continúan
con
un
buen
comportamiento. Las exportaciones
totales crecieron más de 50 por
ciento en los dos primeros meses del
año, impulsadas en gran medida por
el continuo crecimiento de los precios
de los bienes primarios.
En este sentido, se puede más bien
decir que la política de contracción ha
empezado a tener el efecto que,
incluso, se esperaba que se
presentara a partir del último trimestre
del año pasado. Sin embargo, la
inflación sigue como la principal
preocupación. Los pronósticos de
Corficolombiana sugieren que en
mayo se presentará un incremento en
la inflación anual sin alimentos. Más
grave aún, según las encuestas, la
credibilidad en la meta de inflación es
muy baja, por lo que no parece
sensato pedir al Banco un cambio en
su postura de política.
Como consecuencia del deterioro de
los indicadores adelantados de la
actividad constructora e industrial, el
Índice de Indicadores Adelantados
presentó un retroceso durante el
primer trimestre del año. El Índice,
que había subido a 73 puntos en
enero y febrero, bajó a 63 puntos en
marzo. Por el lado de la construcción,
las licencias totales aprobadas
llegaron a 4,1 millones de metros
cuadrados en el primer trimestre del
año, cifra inferior (en 9,7 por ciento) a
En cuanto a la industria, en lo corrido
del año (a marzo), el Índice de
Producción Industrial Real ha caído
10,3 por ciento. Durante el mismo
período
del
año
pasado,
la
producción real había crecido 7,8 por
ciento. A esto se le suma la confianza
industrial, que según el último sondeo
realizado por Fedesarrollo, ya llega a
terreno negativo.
En el primer trimestre del año, el
precio del petróleo WTI había crecido
15 por ciento año corrido y más de 70
por ciento anual. El alza significativa
en el precio de este bien impulsó al
alza los precios de los demás bienes
primarios, por lo que el efecto para
las
exportaciones
tradicionales
colombianas fue positivo. Al cierre del
primer trimestre del año el Índice de
Precios de los Bienes Primarios
Exportados por Colombia había
crecido 58 por ciento anual.
En
síntesis,
es
evidente
la
desaceleración de la economía
colombiana. Una desaceleración que
estaría guiada por la pérdida de
dinamismo de dos sectores que
crecían a tasas elevadas (la
construcción creció 13,3 por ciento en
el 2007 y la industria 10,6 por ciento).
Pero que por el momento estaría
compensada en alguna medida por el
buen comportamiento de los precios
internacionales de las materias
primas y, por lo tanto, de las
exportaciones tradicionales. En otras
El Observatorio Financiero

palabras, se está iniciando
la
corrección de la fuerte dinámica
económica,
esperada por autoridades
Página 53
y analistas desde hace un buen
tiempo.
ARTICULOS DE INTERES
El Observatorio Financiero
A
pesar
de
la
inminente
desaceleración, los indicadores de
inflación básica presentan una
preocupante aceleración. De acuerdo
con cifras publicadas por el Banco de
la República, el IPC sin alimentos
presentó una variación anual de 4,74
por ciento en abril, después de haber
cerrado el 2007 con una variación
anual de 4,43 por ciento.
Por otro lado, el IPC sin alimentos
perecederos,
combustibles,
ni
servicios públicos presentó una
 Página 53
variación anual de 5,26 por ciento en
abril, después de un cierre del 2007 
de 5,18 por ciento. Bajo este
panorama de inflación, no parece
sensato que el Banco de la República
inicie un cambio en su postura de
política monetaria.
Dado que es un hecho el
incumplimiento de la meta de
inflación establecida para este año,
abandonar la pelea implicaría un
golpe adicional a la poca credibilidad
con la que cuenta el Emisor
actualmente.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
jueves 29 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/negocios/consult
orio/2008-05-29/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4213394.html
FEDESARROLLO ESTÁ DE ACUERDO CON ADVERTENCIA
DEL BID SOBRE HACER AJUSTES A ECONOMÍA
Para Mauricio Cárdenas, director de
Fedesarrollo,
la
economía
colombiana aún puede estar en
riesgo de padecer los efectos de la
crisis subprime de estados Unidos,
puesto que en ese país se ha
presentado una pérdida constante de
empleos,
restricciones
en
la
asignación de créditos por parte de la
banca,
expectativas de mayor
inflación, entre otros. El fenómeno
está
afectando
seriamente
la
economía europea y, si bien no ha
repercutido en América Latina, no
existen fundamentos serios que den a
entender que hay plena inmunidad.
De igual forma, señaló que el buen
comportamiento de la economía
nacional se ha basado en tres
aspectos
fundamentales:
mayor
seguridad, mejores términos de
intercambio (precios altos de materias
primas) y la Inversión Extranjera
Directa (IED). Pero esta tendencia
positiva, puede cambiar en cualquier
momento, debido a la sensibilidad de
la economía a las exportaciones
hacia Estados Unidos y Europa.
Así mismo, señala que hay un punto
débil en la economía colombiana,
relacionado con la actual disminución
de la inversión privada.
Para
Cárdenas, hay otros puntos débiles
como son:
Las mayores vulnerabilidades se
centran en el déficit en cuenta
corriente que, además, se da en
medio de los mayores precios de los
productos básicos.
La posible desaceleración de las
remesas de los colombianos que
residen en el exterior, lo que sería un
obstáculo para reducir el déficit de la
cuenta corriente.
Dijo sobre el déficit fiscal que "si
sacamos la coyuntura actual, el déficit
estructural puede ser importante".
Hay que cuidarse cuando venga
la desaceleración económica pues
bajarán los recaudos tributarios, lo
cual "se verá agravado por la baja de
aranceles".
Los precios mundiales de las
materias primas, que como el
petróleo, están en alza, también lo es
que esa tendencia podría revertirse
en cualquier momento. "Nadie tiene la
bola de cristal y las proyecciones
siempre se han equivocado", dice.
El Observatorio Financiero

Si el petróleo baja, el Banco
de la
República puede recibir una ayuda
por
presiones inflacionarias
Páginamenores
54
y el dólar podría frenar su caída. Un
desplome del precio del crudo
afectaría
especialmente
a
las
regiones colombianas por la vía de
menores regalías.
ARTICULOS DE INTERES
El Observatorio Financiero
Habló de que Colombia podría
recuperar el grado de inversión por
parte
de
las
calificadoras
internacionales.
Estas firmas aceptan el buen
momento
de
la
economía
colombiana, pero aún tienen dudas
sobre la capacidad de pago del país,
pues no ven que nuestra economía
esté completamente blindada.
"Es posible que llegue el grado de
inversión si reducimos el déficit en
cuenta corriente y para eso hay que
moderar el exceso de gasto y
mantener una política monetaria
fuerte", dijo Cárdenas.
"Es muy distinto decir que el Banco
de la República terminó el ciclo de
alza de tasas de interés, a decir que
debe bajarlas", señaló.
 Página 54
Recomendó reducir al gasto público
con mayor apretón de presupuesto 
del 2009, además de recudir las
exenciones tributarias y contener el
endeudamiento
de
los
entes
territoriales.
Sugirió convertir la sobretasa a la
gasolina en un impuesto específico y
compensar los ingresos de los
municipios con sobretasa al gas
natural.
De igual manera, el codirector del
Banco de la República, Fernando
Tenjo, señaló que, con el fin de
mantener un crecimiento sostenible
de la economía se debe mirar el tema
de la calidad de la inversión. De igual
manera, resaltó que existe un
proceso inflacionario en la economía
mundial, que hay que seguir de cerca
para evaluar el comportamiento de la
economía en los próximos meses.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
viernes 30 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/economia/econo
miahoy/2008-05-30/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4215308.html
CORREN LAS APUESTAS CONTRA
LAS PARIDADES CAMBIARIAS
Un auge económico desató una
inflación en las naciones del Golfo
Pérsico, quienes tienen su moneda
ligada al dólar,
lo cual
está
presionando sobre los gobiernos para
que estos dejen que sus monedas se
aprecien.
Everest Capital Ltd, un fondo de
cobertura con sede en Bermuda
especializado
en
mercados
emergentes, en un informe que
presentó a inversionistas en el primer
trimestre del año, también apostó por
la apreciación de este tipo de
monedas, y explicó que en la medida
en que la inflación aumente, las tasas
de cambio fijas estarán ejerciendo
una presión significativa.
El año pasado apostó por el dinar de
Kuwait, y fue el primero en abandonar
su vinculación al dólar. Luego Everest
apostó a que esta moneda se
apreciaría al comprar contratos a
futuro sobre la moneda, los que
posibilitan obtener monedas a un
precio establecido en una fecha
futura. Everest protegió la apuesta
con opciones para vender.
Este tipo de apuestas representan un
cambio respecto a la década de los
90 cuando la apuesta era a que las
monedas se depreciarían. En este
momento, a medida que varias
economías fueron prosperando, los
inversionistas presionaron para que
los gobiernos rompieran el lazo, lo
El Observatorio Financiero
 cayeran
que causó que las monedas
y desataran una gran crisis.
El Observatorio Financiero
Página 55
Mientras tanto en el Medio Oriente las
presiones son menos radicales.
ARTICULOS DE INTERES
En Ucrania, se anunció
pasada que se fijarán un
para su vinculación con
forma que se aprecie
local, la hryvnia.
la semana
nuevo nivel
el dólar de
la moneda
Art Steinmetz, quien administra una
cartera internacional de bonos de
US$12.000 millones en Oppenheimer
Funds, también apostó a que varias
monedas vinculadas al dólar se
apreciarían, entre ellas algunas del
Golfo Pérsico, el dong vietnamita, el
rublo ruso y la hryvnia de Ucrania.
A los inversionistas les gusta el yuan
chino, porque
no está ligada
oficialmente al dólar. Hace poco el
gobierno se encargó de que esta se
apreciara muy poco, apenas 5%.
Estos países que tienen más
fortaleza económica no tienen riesgo
de que sus fondos de cobertura
presionen a sus gobiernos para que
abandonen sus sistemas cambiarios.
 Página 55
Kevin Harrington, director gerente de
Clarium Capital, un fondo de 
cobertura de San Francisco, revela
que la apuesta es llamativa para los
inversionistas porque estos pierden
poco y en cambio ganan mucho, sin
embargo cree que los argumentos
económicos de que las vinculaciones
de moneda se romperán son
equivocados.
De todos mondos, el dinero que entra
a los países que anticipa la
apreciación de sus monedas esta
causando inflación. A principios de
este mes, Rusia, anunció un cambio
en la forma que maneja su moneda
frente al dólar y al euro, lo cual tiene
el objetivo de evitar que los
inversionistas apuesten a que su
moneda se va a fortalecer. Algunos
gobiernos del Golfo Pérsico también
intentan hacer lo mismo para socavar
la especulación.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
miércoles 28 de mayo de 2008. Disponible
en:
http://www.portafolio.com.co/wall_street_jour
nal/2008-05-28/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4210258.html
JUGANDO CON FUEGO
La revaluación en el año corrido es
de 13,4%.
Este comportamiento
complica más la situación de algunos
sectores
que
ya
presentaron
utilidades operacionales negativas en
sus balances, a pesar de los
subsidios del gobierno.
Las autoridades económicas con
diversos instrumentos ya han querido
moderar la caída del dólar. Luego de
comprobar que la intervención del
Banco de la República en la compra
de reservas internacionales era
inefectiva, y de que había una
contradicción entre la inflación
objetivo y la devaluación, se
impusieron controles a la entrada de
capitales, tales como, el depósito al
endeudamiento
externo,
la
financiación de las exportaciones, los
depósitos a la inversión en portafolio,
etc.
Según las estadísticas estas medidas
han sido efectivas y han cumplido los
objetivos buscados, pues el crédito
externo se redujo y los flujos de
portafolio se secaron. Sumado a esto,
está el anuncio del Emisor y del
Gobierno de comprar divisas en el
mercado. Sin embargo la apreciación
de la moneda continúa, lo cual se
explica por la tendencia internacional
a la apreciación, el aumento de las
exportaciones de materias primas y el
aumento de divisas con la inversión
extranjera directa.
El Ministerio de Hacienda adoptó
nuevas medidas, como, permanencia
de dos años para la inversión
extranjera y el ajuste del depósito de
40% a 50% a los flujos de portafolio.
Estas medidas tienen el objetivo de
evitar que se aproveche el diferencial
de tasas de interés internas y
externas para fines especulativos.
El Observatorio Financiero
El Ejecutivo está jugando con fuego,
porque la medida da una señal
negativa
afuera, pues no solo se
Página 56
vulnera
el
principio de
libre
transferencia
de
los
capitales
invertidos, sino que se impone una
carga superior a la que existe para
capitales de corto plazo.
ARTICULOS DE INTERES
El Observatorio Financiero
La ironía es que estas medidas se
toman en un momento donde
Colombia volvió a ser observada por
inversionistas que anuncian grandes
proyectos de infraestructura.
 Página 56
Los analistas opinan que sería más
efectivo si se redujera el gasto 
público,
pues
disminuirían
las
expectativas de mayores entradas de
divisas para financiar el déficit fiscal.
Fuente: Resumen de: Diario Portafolio,
martes 3 de junio de 2008. Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/opinion/editorial/
2008-06-03/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4226076.html
PYMES TENDRÍAN NUEVO MECANISMO DE FINANCIACIÓN SI ES
APROBADO PROYECTO DE 'LEY DE FACTORING' EN EL CONGRESO
La iniciativa cursa en la Cámara de
Representantes, que deberá darle el
visto bueno en plenaria, a finales del
mes de julio. Se trata de un título
valor a partir de sus facturas
comerciales.
El propósito de darle condición de
título valor a la factura es convertirlo
en un instrumento que pueda ser
negociado en los mercados para
darles liquidez a las pequeñas y
medianas empresas.
"Estas pequeñas firmas son las que
tienen dificultad para acceder a
créditos en el sistema financiero, pero
al tener facturas vigentes podría
apalancarse y ayudar en la creación
de mayores puestos de trabajo y
dinamizar la actividad que realizan?,
explicó Santiago Castro, uno de los
ponentes de la iniciativa.
lo benéfico de la 'Ley de Factoring',
debido
a
los
constantes
y
permanentes abusos de las grandes
superficies con sus proveedores
pequeños".
Muchas facturas están para ser
cobradas a 90 días y cuando llega la
fecha límite de pago, la respuesta
que les dan a los pequeños
empresarios con quienes realizaron el
negocio, es que deben esperar otros
60 o 90 días más para cobrar estas
cuentas.
"Con la ley en vigencia les quedará
más difícil porque se tienen que
entender directamente con los
bancos y se acabarán los abusos con
los empresarios pequeños", afirma el
directivo gremial.
Y es que por lo general las pequeñas
empresas que proveen bienes a
grandes almacenes reciben los pagos
a 90, 120 y 150 días, y estas
necesitan tener liquidez antes de ese
tiempo. Con la iniciativa lo que pasa
es que puede ir a negociar la factura
con los bancos, que las adquieren
con una mínima ganancia y se
encargan
de
cobrarlas
posteriormente.
Por su parte, Gabriel Zapata, el
congresista autor de la ley, que hace
tránsito desde el año pasado en el
Congreso (ya pasó por el Senado y
hace trámite en la Cámara de
Representantes, falta el último
debate), esta norma ha tenido buenos
resultados en Chile (es ley desde el
2005) para el empresariado, para el
sector financiero, y para la economía
de ese país, pues vía factoring, se
registran operaciones que alcanzan el
13,5 por ciento del PIB chileno.
Al
respecto,
Norman
Correa,
presidente de Acopi, el gremio de la
pequeña y mediana empresa, exalta
"Este descuento financiero a través
de la factura, aplicado en Chile y en
otros países desarrollados fue
El Observatorio Financiero
 porque
analizado en detalle, además
la normatividad en cuanto a facturas,
del
Código
de Comercio colombiano
Página
57
existe desde hace 40 años
 y ya es
necesario
aplicar
nuevas
posibilidades,
para
que
los
empresarios pequeños y medianos
tengan herramientas claves que les
permitan financiarse, crecer y no
endeudarse
tanto",
argumenta
Zapata.
ARTICULOS DE INTERES
El Observatorio Financiero
La 'Ley de Factoring' fue radicada el
25 de septiembre del año pasado,
pero ya cursó sus dos debates en el
Senado y ahora está en Cámara. Es
decir, solo le falta un debate en
plenaria,
y
pasar
a
sanción
presidencial para convertirse en Ley.
La normatividad presentada fue
aprobada por el Ministerio de
Comercio, Industria y Turismo; por el
sector
financiero,
por
las
universidades y por Acopi. "Con todo
el tránsito que falta podría aplicarse a
partir del segundo semestre, más o
menos en la primera semana de
agosto", agrega el congresista
Zapata.
¿Cómo funciona?
Para que un banco le compre la
factura a un empresario, ésta debe
 Página 57
contar con ciertos requisitos, además
de los habituales que exige el 
Estatuto Tributario.
Deberá tener la fecha de vencimiento,
de lo contrario se entenderá que se
pagará en los 30 días siguientes.
Igualmente, deberá tener la fecha de
recibo de la factura, con el nombre de
quien sea el encargado de recibirla.
Quien emite la factura deberá dejar
constancia en el original del estado
de pago y las condiciones del mismo.
Si una factura no cumple con estas
normas, no se podrá concebir como
un título valor.
Además, si la factura se paga por
cuotas, deberá contener el número de
las mismas, la fecha de vencimiento
de las mismas y la cantidad a pagar
en cada una.
La iniciativa hace claridad en que el
endoso o transferencia de más de un
original se constituirá en delito contra
el patrimonio económico.
Fuente: Tomado de: Diario Portafolio, martes
3 de junio de 2008.
Disponible en:
http://www.portafolio.com.co/economia/econo
miahoy/2008-06-03/ARTICULO-WEBNOTA_INTERIOR_PORTA-4218215.html
¿CRECIMIENTO O INFLACIÓN?
Son muchos los logros económicos
de Colombia, otros países de
Latinoamérica y de los emergentes
en general en lo corrido de la
presente década. Las economías del
continente en su mayoría han visto
tasas de crecimiento altas y una
mejoría de los ingresos de su
población.
En Colombia, por ejemplo, la Junta
del Banco de la República ha
señalado en reciente Informe al
Congreso que los ingresos de la
población aumentaron 6.7% en 2007,
y magnitudes similares en años
anteriores. Los ingresos reales han
crecido aún más. Como en otros
países emergentes, esta mejora de
los ingresos ha permitido que grupos
muy pobres de la población puedan
tener acceso al consumo de bienes
que antes no tenían. A este aumento
de los ingresos y el consumo ha
contribuido no solamente el alto
crecimiento, sino la baja inflación.
Paradójicamente, la mejoría del
consumo de grandes grupos de
personas en países emergentes es
precisamente una de las causas por
las cuales los precios de los
alimentos
en
el mundo
han
comenzado a aumentar.
Otros factores son la tendencia a
destinar mayores áreas de cultivo a
los biocombustibles. Aunque son
choques llamados “exógenos”, sobre
los que no se tiene control por parte
El Observatorio Financiero
 de los
de las autoridades económicas
países, este aumento de las
cotizaciones
amenaza
el
Página 58
comportamiento de la inflación
en

todo el mundo. Las autoridades
deben vigilar que estos choques no
se traduzcan en una mayor inflación
de otros rubros, ya que estas
tendencias se transmiten a otros
precios vía expectativas. Si así fuera,
se pondría en peligro el logro
histórico más importante de los
últimos años: el mayor ingreso y
consumo logrado para los grupos
tradicionalmente excluidos de la
población mundial.
ARTICULOS DE INTERES
El Observatorio Financiero
Al mismo tiempo, las condiciones
externas
que
permitieron
un
crecimiento económico acelerado de
los
países
emergentes
han
comenzado a deteriorarse. Ya no va
a ser posible crecer a las tasas que
vimos en años anteriores. Pero a
pesar de que se espera un ajuste
gradual del crecimiento, incluso en
los Estados Unidos, y una menor
transmisión de la desaceleración
hacia los países emergentes, en la
mayoría de los países del continente
se nota una mayor preocupación de
autoridades, gobiernos y empresarios
por la desaceleración económica, que
por la mayor inflación.
En nuestro país, esta preocupación
se ve reflejada en los continuos
llamados y presiones de Presidente,
ministros y dirigentes gremiales para
 Página 58
que el Banco de la República no siga
en su tarea de luchar contra la 
inflación. Es la miopía de mirar el
corto plazo sin querer ver el largo
plazo o simplemente el interés de
mantenerse en el poder (aunque
después esto ya no será tan fácil).
El Gobierno, porque tiene más crédito
mantener tasas de crecimiento de 7%
o más, que una baja inflación. No
sirve que el crecimiento sea de 5%
aunque sea más perdurable. A los
empresarios,
porque
siguen
pensando que es más seguro crecer
sus ventas ahora aunque venga la
debacle después. Pero unos y otros
desestiman que perder uno de los
logros más importantes desde el
punto de vista social tiene no solo
consecuencias económicas, sino
políticas, que seguramente después
lamentarán.
En reciente conversación con un
banquero extranjero me hacía notar
que esto mismo ocurre en casi todos
los países de continente, con
excepción de uno: Brasil. La razón:
Lula, su presidente, fue sindicalista y
tiene bien claro cuál debe ser la
prioridad
de
la
política
macroeconómica para beneficiar a los
grupos más vulnerables de la
población.
Fuente: Tomado de: Diario La República,
viernes 30 de mayo de 2008. Disponible en:
http://www.larepublica.com.co/opinionn.php
VALOR EN LIBROS, CLAVE PARA COMPARAR
EMPRESAS DE UN MISMO SECTOR
El valor intrínseco o en libros de las
acciones es una de las tantas
maneras de conocer qué tan
subvalorados o sobrevalorados están
los papeles de una compañía.
Los agentes del mercado y los
grandes inversionistas utilizan esta
figura, que sale al dividir el patrimonio
entre el número total de títulos en
circulación, es decir, los que se
negocian y no se negocian todos los
días.
Sin embargo, se debe tener en
cuenta que esta denominación no
refleja, necesariamente, el valor
económico de un activo, ya que no
considera otros factores que sí tiene
en cuenta, por ejemplo, el precio de
mercado, tales como las perspectivas
a futuro de generación de caja y la
empresa como un ente en marcha,
explica Estefanía León, de Correval.
No se pueden tomar al azar las
compañías y comparar su valor en
libros entre sí para determinar si
El Observatorio Financiero
están subvaloradas o no, porque no
es lo mismo contrastar una empresa
pujante,
impulsada por los altos
Página 59
precios del petróleo como
lo es

Ecopetrol, a una que por la
revaluación del peso y pasivo
pensional, no pasa por sus mejores
momentos, como es el caso de
Coltejer o Fabricato, dice el analista
de Stanford, Bolsa y Banca, Edgar
Jiménez.
ARTICULOS DE INTERES
El Observatorio Financiero
Esto se ve reflejado en el precio valor
en libros de Fabricato, que el pasado
23 de mayo estaba en 0,38 por
ciento. “Normalmente un negocio vale
lo que cuesta su patrimonio, pero el
sector textil está castigado. Su
situación no permite un flujo de caja
razonable, por el contrario, genera
pérdidas y, en general, no se compra
una empresa que genere pérdidas y
dado el caso que sí, se compra por
un precio por debajo”, sostiene
Jiménez.
En el otro extremo está Ecopetrol,
cuyo múltiplo es de 4,66. El promedio
de seis petroleras (Exxon, Chevron
Texaco, Petrobras, Petrochina, BP y
Repsol) es de 2,74, por lo que se
podría decir que la entidad está
sobrevalorada. Sin embargo, para
determinar esto, es necesario que el
inversionista vea otros criterios, como
la relación precio ganancia (RPG) o
las valoraciones por flujo de caja,
entre otros.
Según los analistas, la unión de
varios criterios demuestra la realidad
del valor de los papeles de una
compañía.
Algo de matemáticas
Por poner un ejemplo, si una firma
tiene un patrimonio por un millón de
pesos y un total de títulos por el
mismo número, el valor en libros
sería de un peso. Pero, por leyes de
oferta y demanda y de la situación de
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cada sector de la economía, se
puede transar a cualquier precio, es 
decir, a 20 centavos, a 1,2 pesos, etc.
A partir del valor en libros se saca un
múltiplo, el cual es resultado de dividir
el precio de la acción entre el valor en
libros. Volviendo al ejemplo anterior,
si el papel cerró la jornada en 1,3
pesos, se divide entre uno (su valor
en libros), lo que da 1,3. Este múltiplo
permite afirmar que los papeles se
transan 1,3 veces su valor en libros,
lo que podría tomarse como una
sobrevaloración.
Por el contrario, si en momentos de
volatilidad y coyunturas puntuales
esta acción baja hasta 50 centavos,
se está negociando a la mitad (0,50)
de su valor en libros, por lo que se
puede afirmar que está subvalorada.
Pero, tal como se dijo anteriormente,
se deben comparar empresas del
mismo sector y otros criterios antes
de dar un juicio final.
Se acercan a la realidad en los
bancos
Se podría decir que en el único caso
donde el valor en libros debe
mantenerse cercano al de mercado y,
por ende, refleja el valor económico
de las acciones, es en las empresas
financieras. De acuerdo con la
analista de acciones de Correval,
Estefanía León, la contabilidad en los
bancos se lleva de otra forma, por lo
que los activos y los pasivos reflejan
la situación económica de estas
firmas en un periodo determinado,
pero en una institución operacional
esto no se presenta.
Fuente: Tomado de: Diario La República,
miércoles 28 de mayo de 2008, tomado de:
Bolsa de Valores de Colombia. Disponible
en:
http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagin
a.jsp?tipo=2&codpage=5950
El Observatorio Financiero
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El Observatorio Financiero
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Por primera vez en su historia, están
en juego el prestigio y la credibilidad
de Fogafin. ¿Qué hay detrás de la
salida del director de la entidad?
ARTICULOS DE INTERES
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DÍAS DE TURBULENCIA
El Fondo Nacional de Garantías es
una entidad técnica estatal encargada
de proteger el ahorro del público y
soportar al sistema en casos de crisis
bancaria, ha gozado de gran prestigio
en
los
niveles
nacional
e
internacional, administra un portafolio
de más de cinco billones de pesos y
ha realizado grandes negocios. Por
esta razón, se ha consolidado como
una entidad seria y de reconocimiento
internacional.
Sin embargo, desde hace nueve
meses ha sido dirigida por Santiago
Vélez Penagos, quien hace poco
presentó su renuncia a tal cargo,
debido al episodio de filtraciones de
los prepliegos licitatorios con los que
se
pretendía
seleccionar
al
administrador del portafolio de
inversiones en un monto cercano a
los 1.000 millones de dólares.
Por su parte, Vélez señala que el
proceso de selección dentro de la
licitación no se había llevado a cabo,
que la filtración que hubo fue del
borrador de los términos de
referencia que no tenía temas
sustanciales que favorecieran la
selección de algún administración, y
que, tan pronto supo de la filtración
del documento, le informó al auditor
de FOGAFIN para que llevara a cabo
la investigación y acudió a la Fiscalía
el 9 de mayo. Este caso ya está en
manos de la Fiscalía, la Procuraduría
y la Contraloría.
De igual manera, durante esta época
se ha cuestionado el ingreso de Vélez
a la dirección de FOGAFIN, pues
para conocedores del sector, si bien
es una persona con gran recorrido
dentro del sector empresarial, es
claro que llegó a la institución por
decisión directa del presidente de la
República, Álvaro Uribe, pero sin
credenciales que acreditaran su
experiencia técnica en el área
financiera y de inversiones, que
requiere el sector.
Fuente: Resumen de: Revista Semana,
domingo 1 de junio del 2008. Disponible en:
http://www.semana.com/wf_InfoArticulo.aspx
?idArt=112251
El Observatorio Financiero
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CENTRAL BANKING SPEECHES
El Observatorio Financiero
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Marco Cipriani and Antonio Guarino, Herd Behavior in Financial Markets: An
Experiment with Financial Market Professionals, IMF Working Paper No.
08/141,
June
1,
2008.
Disponible
en
http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2008/wp08141.pdf
Summary: The authors study herd behavior in a laboratory financial market with
financial market professionals. They compare two treatments, one in which the
price adjusts to the order flow so that herding should never occur, and one in which
event uncertainty makes herding possible. In the first treatment, subjects herd
seldom, in accordance with both the theory and previous experimental evidence on
student subjects. A proportion of subjects, however, engage in contrarianism,
something not accounted for by the theory. In the second treatment, the proportion
of herding decisions increases, but not as much as theory suggests; moreover,
contrarianism disappears altogether.