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Octubre, 2013.
Informe de Riesgo País: Panamá
A Objeto de Evaluar la Cartera de Inversión y Operaciones de Comercio Exterior de CorpBanca
Presidente: Ricardo Martinelli
Próximas Elecciones Presidenciales (marzo 2014)
Legislativas (marzo 2014)
Tipo de Cambio: Economía dolarizada
PIB Nominal (2013p, PPP): Billones USD 40,618
PIB por Habitante (2013p, USD PPP): 16,540
Clasificación Deuda Soberna
- Standard & Poor's: BBB
- Moody's: Baa2
- Fitch: BBB
Total Clasificación Base Pais: 2,0
(Ajuste Complementario) 0.0
Clasificación Definitiva / Categoria: 2,0 / Normal
EMBI Global Spread (pbs) (prom. 13): 169
15.0
BBB
Baa2
Standard & Poor's
14.0
BBB-
Moody's
Baa3
BB+
13.0
Ba1
BB
12.0
Ba2
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Panamá se ha convertido en una de las economías más dinámicas de Latinoamérica, con un promedio de
crecimiento de 9,7% en el período 2010-2012. Este crecimiento se ha visto impulsado por los sectores de
Construcción y Minería, que han registrado incrementos anuales en torno al 20% y una elevada tasa de
inversión, cercana al 30%, que se ubica muy por sobre el promedio de América Latina. El rápido aprendizaje
respecto del tratamiento de la inversión, en contrataciones y licitaciones, ha llevado a un aumento considerable
en su capacidad de gestión y ejecución. En materia de actividad económica, si bien se espera una
desaceleración natural en los próximos años, debido a un mercado laboral sumamente estrecho, con altas
presiones salariales y una tasa de desempleo históricamente baja, esta moderación sería un aterrizaje suave
hacia tasas de crecimiento en línea con el potencial de la economía, proceso en el que se ajustaría el déficit de
cuenta corriente a niveles más sostenibles, apoyado en un menor crecimiento de la demanda interna.
En abril 2013 se identificó como principal riesgo un debilitamiento del entorno macroeconómico y financiero. En
primer lugar, una reducción del comercio global que derive en una menor demanda por los servicios del Canal y
reduzca los ingresos esperados de éste, que podría llevar a un aumento del déficit fiscal para financiar el
proyecto, lo que requeriría un mayor ajuste fiscal a mediano plazo, y a un aumento del déficit en cuenta
corriente que haría necesario un mayor ajuste de la demanda interna. Y en segundo lugar, un menor flujo de
capitales externos con consecuencias en el crecimiento debido a la alta dependencia de Panamá al
financiamiento externo. Este segundo riesgo se ha materializado. En un contexto de mayor incertidumbre para
los inversionistas respecto de los efectos de un retiro de estímulos por parte de la FED en estados Unidos sobre
las economías emergentes, los flujos de capital externo se han reducido, requiriendo un mayor ajuste de la
demanda interna. En este escenario, las estimaciones de crecimiento del FMI para 2013 y 2014 se han
reducido hasta 7,5% y 6,9%, que implica una merma de 1,4pp y 0,3pp respectivamente.
En línea con un ajuste a la baja en las previsiones de crecimiento, en materia de inflación el escenario
considera menores presiones al alza, con una reducción de las presiones salariales, debido a un menor
dinamismo de la actividad y por tanto de un mercado laboral menos estrecho. Las estimaciones del FMI para
2013 y 2014 se reducen 1,0 pp y 0,8pp para 2013 y 2014 respectivamente, hasta 4,2% y 4,0%, manteniendo
una tendencia a la convergencia en 3,0% anual.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que
CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar
respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Las estimaciones para la tasa de inversión respecto al producto se mantienen en torno a 29% para 2013, y 27%
para 2014, impulsada principalmente por el sector público. En este sentido, como ya se expuso en el informe
anterior, existe una restricción presupuestaria del sector público que ubicarían el déficit fiscal en el borde
superior de la Ley de Responsabilidad Fiscal, por tanto es de vital importancia expandir las fuentes de
financiamiento alternativas al fisco, para este ambicioso plan de expansión de la inversión. Adicionalmente
desde el informe de abril los indicadores de endeudamiento externo se han deteriorado, en línea con el
ambicioso plan de expansión de infraestructura que en necesario financiar. Así también la inversión extranjera
directa se ha reducido en 1,7 puntos porcentuales. Con todo, la economía panameña si bien presenta positivas
perspectivas de crecimiento y una institucionalidad en pleno funcionamiento, su vulnerabilidad debido a su alta
dependencia del financiamiento externo pone una nota de cautela. Por tanto, su clasificación de riesgo
corresponde a 2,0, con categoría de riesgo “Normal”.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que
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respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch
Álvaro Donoso Director CorpResearch
adonoso@corpgroup.cl
Estudios Económicos
Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos
scerda@corpgroup.cl
Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero
nicolas.birkner@corpgroup.cl
Karla Flores Economista Senior
karla.flores@corpgroup.cl
Estudios de Renta Variable
Vicente Meschi Subdirector de Renta Variable
vicente.meschi@corpgroup.cl
Sergio Zapata Analista Senior: Sector: Eléctricas y Energía
sergio.zapata@corpgroup.cl
Martín Antunez Analista Sector Construcción
Martin.antunez@corpgroup.cl
Josefina Guell Analista Sector: Retail
josefina.guell@corpgroup.cl
Patricio Acuña Analista.Sector Bebidas
patricio.acuna@corpgroup.cl
Isabel Bendeck Analista
Isabel.bendeck@corpgroup.cl
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