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Investigaciones Económicas
Colombia: Actividad
septiembre 10 de jueves
En el segundo trimestre el PIB se expandió 3.0%. El comercio y la construcción
permiten entrever una demanda interna que se modera, pero permanece robusta.
Crecimiento del Producto Interno Bruto
10%

Var.% trimestral
Var.% anual
8%
6%

4%
2%
0%

-2%
jun-06
jun-09
jun-12
jun-15

Variaciones %
jun-14
sep-14
dic-14
mar-15
jun-15
Variación Variación Acumulada
anual
anual
trimestral
4.2%
0.4%
5.7%
4.2%
1.0%
5.2%
3.4%
0.5%
4.6%
2.8%
0.9%
3.6%
3.0%
0.6%
3.3%


Fuente: DANE. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.


Impacto Macroeconómico
CP
LP
Crecimiento PIB
s
u
CP: Corto plazo, en los próximos meses
LP: Largo plazo, balance fundamental
Pronósticos IE*
Crecimiento PIB
2015
2016
3.0%
3.2%
*En revisión
Investigaciones Económicas - Banco de Bogotá
En el segundo trimestre de 2015 la economía
colombiana creció 3.0% anual, ligeramente por
encima del pronóstico del consenso de los
analistas y del Banco de la República -BR
(2.9% y 2.8%).
Así, en los últimos 12 meses se registra una
desaceleración desde 5.7% a 3.3% como
consecuencia del deterioro en los términos de
intercambio.
En efecto, cinco de los nueve sectores
presentaron menores tasas de crecimiento
frente a las registradas un año atrás.
La mayor moderación estuvo concentrada en el
sector de servicios sociales, donde se registró
la menor expansión desde 2011.
Entre tanto, los sectores comercio y
construcción explicaron 1pp de la variación total
y permiten entrever una demanda interna que
se modera pero continúa robusta.
La construcción lideró el crecimiento con una
expansión de 8.7% que superó el resultado del
año previo (8.5%).
Por su parte, la industria fue el único sector que
se ubicó en terreno de contracción pero registró
una variación superior a la prevista (-1.3%).
La composición del PIB para el segundo
trimestre señala que la desaceleración de la
demanda interna no resulta suficiente para
contrarrestar las presiones alcistas existentes
sobre la inflación. Así, Investigaciones
Económicas ratifica su perspectiva frente al
inicio de una política monetaria contractiva a
partir de septiembre.
Colombia: Actividad
PIB oferta (Var.% anual)
-5%
5%
10%
4.2%
3.0%
0.3%
2.5%
PIB
Agropecuario
Minería
0%
-1.9%
15%
jun-14
jun-15
4.2%
Industria -1.6%
-1.3%
3.8%
1.6%
Electricidad
Construcción
4.3%
3.8%
4.6%
0.5%
5.5%
3.6%
5.8%
2.5%
Comercio
Transporte
Est. Financieros
Serv. Sociales
8.5%
8.7%
PIB sectores con mejor desempeño
(Var.% anual por trimestre)
25%
Construcción
Comercio
Minería
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
ene-09
may-10
sep-11
ene-13
may-14
PIB sectores con menor desempeño
(Var.% anual por trimestre)
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
ene-09
Agropecuario
Serv. Sociales
Industria
may-10
sep-11
ene-13
may-14
Fuente: DANE. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de
Bogotá.
Investigaciones Económicas - Banco de Bogotá
Análisis: En el primer trimestre de 2015 el PIB registró
una expansión de 3.0% anual frente a 4.2% de un año
atrás. El resultado se ubicó ligeramente por encima del
pronóstico del consenso de los analistas y del Banco de
la República – BR (2.9% y 2.8%), por cuenta de un
desempeño mayor al anticipado en la construcción.
Para los últimos 12 meses el crecimiento parece
alejarse del potencial al acumular una variación de 3.3%
y desacelerarse frente al acumulado de un año atrás
(5.7%) como consecuencia del deterioro de los términos
de intercambio y su impacto en la actividad. En efecto,
cinco de los nueve sectores analizados presentaron
menores tasas de crecimiento frente a las registradas
un año atrás. La mayor moderación estuvo concentrada
en el sector de servicios sociales con una expansión
anual de 2.5%, la menor en los últimos cuatro años por
cuenta del rubro de servicios relacionados con
administración pública y defensa (1.1%, 0.1pp). Lo
anterior permite entrever la baja participación del PIB
público dentro del resultado total.
Otro sector con una desaceleración importante fue el
transporte (0.5% vs. 4.6% un año atrás). Lo anterior se
debe a la moderación en el transporte terrestre, un
servicio que podría estar afectado por una menor
demanda de las empresas petroleras y la restricción de
funcionamiento sobre el tren de Fenoco.
Si bien los establecimientos financieros continuaron
creciendo por encima del agregado de la economía
(3.6%), el sector presenta una desaceleración notoria
frente a la expansión registrada un año atrás (5.5%)
como consecuencia de una contracción del componente
de otros servicios (-0.5%).
Por su parte, la industria fue el único sector que se
ubicó en terreno de contracción al caer -1.3% anual. Sin
embargo, al excluir las actividades de refinación de
petróleo registró un descenso inferior de -0.6%.
En medio de la transición natural hacia menores tasas
de crecimiento debido al choque exógeno del precio del
petróleo, los sectores comercio y construcción con
expansiones de 3.8% y 8.7% explicaron 1pp de la
variación total. Lo anterior permite entrever una
demanda interna que se modera pero continúa robusta.
Puntualmente, la construcción lideró el crecimiento con
una expansión de 8.7% (+0.6pp) por cuenta de
contribuciones equiparables de edificaciones privadas y
obras civiles (+0.3pp).
Perspectiva: La composición del PIB para el segundo
trimestre señala que la desaceleración de la demanda
interna no resulta suficiente para contrarrestar las
presiones alcistas existentes sobre la inflación. Así,
Investigaciones Económicas ratifica su nuevo escenario
central de incrementos de +25pb en la tasa de
intervención del BR durante las reuniones de
septiembre y octubre.
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Colombia: Actividad
Contribución ramas de actividad económica
Participación ramas de actividad económica
120%
15.3%
6.1%
Agropecuario
7.3%
100%
Minería
80%
Industria
10.7%
60%
Electricidad
Construcción
40%
19.9%
3.4%
20%
7.5%
0%
Comercio
Transporte
Est. Financieros
7.1%
-20%
jun-14
PIB
Agropecuario
Minería
Industria
Electricidad
Construcción
Comercio
Transporte
Est. Financieros
Serv. Sociales
12.0%
jun-15
PIB por ramas de actividad económica
Variaciones anuales (%)
Variación trimestral (%)
jun-14
mar-15
jun-15
jun-14
mar-15
jun-15
4.2%
2.8%
3.0%
0.4%
0.9%
0.6%
0.3%
1.7%
2.5%
2.8%
-0.4%
p -1.3%
-1.9%
0.5%
4.2%
-3.4%
2.0%
0.1%
p
-1.6%
-2.2%
-1.3%
-0.7%
-0.4%
0.2%
p
3.8%
2.3%
1.6%
1.4%
0.3%
0.7%
q
8.5%
4.7%
8.7%
-0.8%
4.4%
2.9%
p
4.3%
5.0%
3.8%
1.2%
1.1%
0.0%
q
4.6%
2.9%
0.5%
0.8%
1.0%
-1.5%
q
5.5%
4.2%
3.6%
1.4%
1.1%
0.8%
q
5.8%
3.0%
2.5%
1.3%
-0.2%
0.9%
q
Serv. Sociales
Contribución a variación (pp)*
jun-14
mar-15
jun-15
4.2%
2.8%
3.0%
0.0%
0.1%
0.2%
p
-0.1%
0.0%
0.3%
p
-0.2%
-0.3%
-0.2%
p
0.1%
0.1%
0.1%
q
0.6%
0.3%
0.6%
p
0.5%
0.6%
0.5%
q
0.3%
0.2%
0.0%
q
1.1%
0.8%
0.7%
q
0.9%
0.5%
0.4%
q
Nota: Las cifras de crecimiento de PIB por el lado de la demanda, serán publicadas por el DANE el
próximo 17 de septiembre
Fuente: DANE. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. * Las contribuciones no suman el total debido a la metodología de empalme
del PIB utilizada por el DANE. Además no se considera el componente de impuestos.
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Colombia: Actividad
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Camilo Pérez
Angela Gónzalez
Gerente de Investigaciones Económicas
cperez3@bancodebogota.com.co
Analista Junior Colombia
agonz12@bancodebogota.com.co
Analista Junior Sector Externo
Sebastián Díaz
cgomez@bancodebogota.com.co
Analista Bases de Datos
Carlos Goméz
sdiaz4@bancodebogota.com.co
:Dirija sus inquietudes y comentarios a Investigaciones Económicas
investigaciones@bancodebogota.com.co / 3446016 - 17 - 19 - 20 - 22
Balance Macroeconómico
A las variables
analizadas por
Investigaciones
Económicas se les
asigna un balance de
corto y largo plazo.
p
r
u
s
q
Alcista
Alcista moderado
Estable
Bajista moderado
Bajista
-
Acelerando
Creciendo
Manteniéndose
Desacelerando
Contrayéndose
Este documento ha sido realizado por los analistas de la Gerencia de Investigaciones Económicas de la Vicepresidencia de Internacional y Tesorería
de Banco de Bogotá. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la
economía y de los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuesta o recomendación alguna por parte
de Banco de Bogotá para la negociación de sus productos y servicios. De igual forma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión de Banco de
Bogotá, por lo cual la entidad no se hace responsable de interpretaciones o de distorsiones que del presente informe hagan terceras personas. El
uso de la información y cifras contenidas es exclusiva responsabilidad de cada usuario.
Banco de Bogotá: 3320032 | Tesorería ML/ME: 3445906 - 07 - 08 - 3446005
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Distribución: 3446114 - 15 - 16 - 17 - 20 | Gestión Financiera Internacional: 3446010 - 13 - 24
Comercio Exterior: Inquietudes 3810500 Opción 3 / Productos 3320032 Ext. 3385
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