Download Informe Riesgo Italia Septiembre 2013

Octubre, 2013.
Informe de Riesgo País: Italia
A Objeto de Evaluar la Cartera de Inversión y Operaciones de Comercio Exterior de CorpBanca.
Presidente:
Primer Ministro
Tipo de cambio *
PIB Nominal (Billones):
PIB por Habitante a PPP (2012p):
Clasificación Deuda Soberana:
- Standard & Poor's:
- Moody's:
- Fitch:
Total Clasificación Base País:
Ajuste Complementario
Clasificación Definitiva / Categoría:
Spread Deuda Soberana CDS 5 Años * (pb):
* Al cierre de septiembre 2013
Giorgo Napolitano
Enrico Letta
1.320
USD 2068
USD 29,598
BBB
Baa2
BBB+
4.0
0,0
4,0 / Débil
257
21
AA
Aa2
21
AA20
Aa3
20
A1
19
A+
19
Standard & Poor's
A18
A2
Moody's
18
A3
17
A17
Baa1
16
16
BBB+
Baa2
BBB
15
15
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
Fuente: Clasificadoras de riesgo
Desde nuestro último informe en abril de 2013, la situación de Italia se ha debilitado en términos generales.
Italia continúa en un período de austeridad y fuerte ajuste del gasto fiscal, en pos de reducir su deuda
pública. En este contexto de fuerte ajuste, las reformas estructurales tendientes a un incremento de la
productividad y competitividad de la economía han quedado en suspenso, por lo que las rigideces del
mercado laboral siguen siendo un lastre para el crecimiento. En este escenario, las perspectivas de
crecimiento para 2013 se han ajustado a la baja hasta una contracción de la economía de 1,8% en términos
anuales, mientras que en 2014 se espera una modesta expansión de 0,7%, que tendría como pilar
fundamental la recuperación paulatina de la demanda interna.
Por su parte, el mercado laboral continúa deteriorándose, con una tasa de desempleo que supera el 12%,
en tanto que la desocupación juvenil ya supera el 40%. Las rigideces del mercado laboral han mantenido
los salarios en los trabajos públicos y otros empleos de carácter permanente, con lo que los costos
laborales unitarios se han incrementado en Italia más que en cualquier otro país de la zona del euro. En
este contexto de deterioro de las condiciones del mercado laboral, reducción del ingreso disponible de los
hogares y un fuerte ajuste del gasto fiscal, han hecho más difícil el camino a la recuperación vía demanda
interna. Para 2013 y 2014 se espera una tasa de desempleo en torno a 12,5%, mientras que el ingreso
disponible de los hogares seguirá reduciéndose, deteriorando el poder adquisitivo de las familias, fase que
tocaría fondo en 2014 según estimaciones de las autoridades. Por su parte, la inversión privada en 2014
podría se ha visto impulsada por una mejora en la liquidez de las empresas, debido a los reembolsos por
algunos remanentes de deuda pública.
Desde el último informe, los indicadores de endeudamiento externo se han debilitado y continúan en una
situación crítica, en tanto que los indicadores de liquidez externa registraron un leve deterioro, debido
principalmente a un incremento en la relación “Servicio de la deuda externa a Exportaciones”, que se
explica principalmente por un nivel de exportaciones menor al previsto inicialmente.
El debilitamiento adicional de la economía italiana ha sido percibido en los mercados, con lo que los CDS a
5 años se incrementaron desde 227 puntos en abril, hasta 257 puntos en septiembre. En esta misma línea,
Standard & Poor´s ajustó a la baja la calificación de deuda soberana italiana desde BBB+ a BBB, en tanto
que Moody´s y Fitch han mantenido la nota.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que
CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda
realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
En conclusión, el desafío para Italia continúa estando en la voluntad política de llegar a acuerdos para una
correcta aplicación de las medidas de ajuste y la implementación de reformas estructurales para estimular el
crecimiento de largo plazo, como por ejemplo en el mercado laboral, que necesita de una correcta relación
entre salarios y productividad. También es sumamente necesario continuar con los esfuerzos contra la
corrupción y la evasión de impuestos de manera de incrementar los ingresos fiscales y mejorar la posición
fiscal. En el corto plazo, la debilidad de la demanda interna, la baja competitividad y el fuerte ajuste del
gasto fiscal siguen haciendo mucho más dificultoso el camino.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que
CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda
realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CALIFICACION DEL RIESGO PAÍS
Indicadores Fundam entales: Indicadores Económ icos
Crecimiento PIB (2013p)
Tasa de Desempleo (2013p, % f uerza de trabajo)
Inversión (2013p, % PIB)
Inf lación (2013p, %)
Saldo Cuenta Corriente Neto IXD (2013p, % PIB)
Pond (%)
Valor
Nota
20%
20%
20%
20%
20%
-1.8%
12.5%
17.4%
1.6%
-0.01%
4
5
3
1
2
14%
3.00
Indicadores Fundam entales: Endeudam iento Externo
Deuda Externa (2013, % PIB)
Deuda Externa Neta (2013, % PIB)
25%
25%
128.1%
120.2%
6
6
Deuda Externa (2012, % Exportaciones)
25%
512%
6
Deuda Externa Neta (2012, % Exportaciones)
25%
480%
14%
6
6.00
Indicadores Fundam entales: Liquidez Externa
D Saldo Cuenta Corriente TI Normales (2013p %PIB)
Inversión Extranjera Neta (2012, %PIB)
Reservas Internacionales / Importaciones (2013p, meses)
Necesidad Bruta de Financiamiento Externo (2013)
17%
17%
17%
17%
0.0%
-0.3%
2.9
126.7%
2
2
4
5
Deuda Externa CP / Deuda Externa Total (2012)
Servicio Deuda Externa (2012p, % Exportaciones)
17%
17%
29.0%
27.8%
4
4
14%
Indicadores Fundam entales: Fiscales
Deuda Pública Total (2013p, % PIB)
Balance del Sector Público No Financiero (2013p, % PIB)
50%
50%
3.50
130.4%
-2.6%
14%
6
3
4.50
Indicadores Fundam entales: Tendencia
Indicador Tendencia Fiscal
20%
Indicador Tendencia Externa
Crecimiento PIB (2007-2012)
Inf lación (promedio anual 2007-2012, %)
Inversión (promedio 2007-2012, % del PIB)
20%
20%
20%
20%
2.8%
0.8%
-0.9%
2.4%
20.0%
14%
Indocadores Com plem e ntarios: Riesgo Político
PIB per Cápita (2013p, PPP,USD)
Esperanza de Vida (2012, años)
Índice Nivel Educacional (HDR, 2011)
Índice Percepción de Corrupción (Transparency International, 2012)
Índice de Libertad Económica (Heritage Foundation, 2013)
Índice de Gobernabilidad (Banco Mundial, 2011)
Pobreza (% población bajo línea nacional de pobreza, HDR 2012)
Desigualdad del Ingreso (Índice de Gini, HDR 2011)
Riesgos Geopolíticos (Democracy Index, Economist 2012)
Indicadores Com plem entaros: Financieros
Clasificación Deuda Soberna - Standard & Poor's
Clasificación Deuda Soberna - Moody's
Clasificación Deuda Soberna - Fitch
CDS 5 Años (pbs) (al 26 de sept. 2013):
Indicadores Com plem entarios: Solvencia Bancaria
TIER 1 Capital / Activos Ponderados Por Riesgo
Cartera Incobrable (% total créditos)
Prom edio Ponderado
Total Calificación Base País
Ajuste Complementario
Calificación Definitiva
Categoría
6
4
4
1
3
3.60
13%
13%
13%
13%
13%
13%
0%
13%
13%
10%
29,598
82
0.965
4.2
60.6
67.1
n.d.*
31.9
7.74
1
1
1
4
3
3
2
2
2.13
25%
25%
25%
25%
10%
BBB
Baa2
BBB+
257
3
3
2
3
2.75
50%
50%
10%
10.4%
13.1%
1
6
3.50
3.72
4.0
0.0
4.0
Débil
*n.d. = no disponible en IIF, FMI, Banco Mundial. La ponderación del indicador cuya nota sea "n.d." se distribuye proporcionalmente entre
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que
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CorpResearch
Álvaro Donoso Director CorpResearch
adonoso@corpgroup.cl
Estudios Económicos
Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos
scerda@corpgroup.cl
Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero
nicolas.birkner@corpgroup.cl
Karla Flores Economista
karla.flores@corpgroup.cl
Estudios de Renta Variable
Vicente Meschi Subdirector de Renta Variable
vicente.meschi@corpgroup.cl
Sergio Zapata Analista Senior: Sector: Eléctricas y Energía
sergio.zapata@corpgroup.cl
Martín Antunez Analista Sector Construcción
Martin.antunez@corpgroup.cl
Josefina Guell Analista Sector: Retail
josefina.guell@corpgroup.cl
Patricio Acuña Analista.Sector Bebidas
patricio.acuna@corpgroup.cl
Isabel Bendeck Analista
Isabel.bendeck@corpgroup.cl
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CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda
realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.